18/06/2007 - Etude - EuroLand Corporate

EuroLand Finance
Expert en Valeurs Moyennes
Note sectorielle : Internet
Internet
Publicis offre 137 M€ pour Business Interactif
Actualité
• Dans la continuité de l’acquisition de Digitas Inc.
Vendredi 15 juin 2007
6 mois après avoir acquis au prix fort (1,3 Md$) l’un des principaux
acteurs du marketing on-line aux États-unis, Publicis poursuit sa stratégie de développement dans ce même secteur. Comme annoncé
lors de la présentation de ses résultats annuels, Publicis se positionne
sur le marketing on-line en Europe. Le quatrième groupe mondial de
communication rachète Business Interactif pour un montant de 137
M€. La cible est le leader indépendant du marketing interactif en
France. Business Interactif a également l’avantage d’être présent à
l’international (New York, Tokoy et Shanghai).
Analyste :
Nicolas du Rivau
Tél : 01.44.70.20.70
[email protected]
Transactions : Internet
• Une cession anticipée par les investisseurs.
Acquéreur-Cible : Prix (date)
Les rumeurs de cession de Business Interactif de plus en plus persistantes, avaient poussé ses dirigeants à annoncer au marché qu’ils
avaient mandaté la banque Rothschild pour chercher un éventuel
partenaire financier ou industriel. En conséquence, le cours de
bourse de Business Interactif intégrait déjà une dimension spéculative, ce qui explique la prime de rachat (9,8%) inférieure aux dernières transactions du secteur. Néanmoins, les ratios de la transaction
nous paraissent cohérents avec ceux des dernières transactions du
secteur Internet. Publicis offre 137 M€ pour Business Interactif soit,
selon nous, 3,2x le CA 2007e et 17,2x l’Ebit 2007e.
Lagardère-Jumpstar : 84 M$ (avril-2007)
Yahoo-Right Media : 680 M$* (avril 2007)
(80% du capital)
WPP-24/7 Real Media : 680 M$ (mai-2007)
Microsoft-Aquantive : 6 000 M$ (mai-2007)
Acquéreur-Cible Transaction VE/CA 07
Axel Springer-Zanox : 215 M€ (mai-2007)
Publicis-BI
137 M€
VE/CA 08 VE/Ebit 07 VE/Ebit 08
3,2
2,5
17,2
12,0
Sources : Euroland Finance / JCF.
NexTag-Providence EP : 830 M$ (juin 2007)
• Poursuite de la consolidation du secteur Internet
Nous pensons, que la vague de consolidation du secteur Internet
n’est pas terminée. Selon nous, les valeurs du markerting on-line cotées sont les plus spéculatives. En conséquence nous avons fait
l’exercice de valoriser les acteurs de ce marché cotés à Paris avec
les ratios de la transaction Business Interactif-Publicis.
Business Interactif-Publicis : 137 M€ (juin
2007)
Valorisation du secteur au prix de transaction Publicis-Business Interactif
Cours au
14/06/07
Capitalisation au
14/04/07 en K€
Valeur de transaction PublicisBusiness Interactif en K€
Potentiel
Recommandation
Leguide com
21,5
59 114
71 708
21%
Achat
1000mercis
29,2
100 574
95 720
ns
Neutre
Maximiles
15,2
52 740
49 191
ns
Neutre
Email Vision
2,0
36 482
56 014
54%
Achat
NetBooster
11,4
63 781
79 417
25%
Achat
Come and Stay
17,0
66 855
100 230
50%
Achat
Weborama
11,1
24 218
28 856
19%
Achat
Referencement.com
10,5
17 850
28 914
62%
Achat
Adthink Media
4,2
20 990
29 651
41%
Achat
Adverline SA
9,6
39 039
49 217
26%
Achat
Hi Media
7,4
226 025
276 279
22%
Achat
CRM Company
13,3
38 175
49 828
31%
Achat
Sources : Euroland Finance / JCF.
EuroLand Finance
Recommandations
Cette opération, qui ne devrait pas être sans suite, confirme l’intérêt
des grands groupes de communication pour le secteur. Nous pensons que le secteur du marketing et de la communication on-line est
morcelé en une multitude de petits acteurs. Selon nous, la vague de
concentration, initiée par Publicis au mois de décembre 2006, devrait se poursuivre. Celle-ci pourrait intervenir soit par fusions de petits
acteurs entre eux, soit par l’adossement de ceux-ci à des grands
groupes multiplayers. A cela, s’ajoute l’intérêt grandissant des fonds
d’investissement pour les valeurs Internet, souvent moins bien valorisées en bourse qu’en private equity.
Ainsi, nous pensons que dans un contexte de forte croissance des
investissements publicitaires en 2007 et 2008 et de consolidations
attendues, les valeurs Internet présentent un fort potentiel de hausse.
Ratios boursier des sociétés étudiées
VE/CA 2007 VE/CA 2008 VE/Ebit 2007 VE/Ebit 2008
Leguide com
3,8
2,2
14,7
6,7
1000mercis
6,0
4,3
12,9
8,9
Maximiles
3,7
3,1
15,9
12,4
Email Vision
2,3
1,7
10,1
6,7
NetBooster
2,3
1,6
18,2
12,1
Come and Stay
2,0
1,5
12,7
8,4
Weborama
3,8
3,0
9,8
7,8
Referencement.com
2,2
1,5
12,8
5,8
Adthink Media
2,1
1,6
10,7
8,0
Adverline SA
2,6
1,9
15,5
9,2
Hi Media
2,2
1,7
17,9
11,4
CRM Company
2,5
2,0
12,5
8,9
Moyenne
3,0
2,2
13,6
8,9
Médiane
2,4
1,8
12,8
8,6
Business Interactif
3,2
2,5
17,2
12,0
Sources : Euroland Finance / JCF.
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EuroLand Finance
DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS
So ciét é
C o r p o r a t e F i nance
I nt é r êt p er s o nnel d e
l ’ a na l y st e
D ét e nt i o n
d ’ a ct i f s d e
l ’ é me t t eur
C o mmuni c at i o n
p r éa l a b l e à
l ’ é me t t eur
C o nt r at s d e
l i q ui d i t é
C o nt r at
E ur o va l ue*
A d v er l i ne
Oui
No n
No n
Non
Oui
Oui
Le G ui d e . C o m
Oui
No n
No n
Non
Oui
Oui
N e t b o o st er
Oui
No n
No n
Non
Oui
Oui
W e b o r ama
No n
No n
No n
Non
Non
Oui
* Animation boursière comprenant un suivi régulier en terme d'analyse financière avec ou non liquidité
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