LE FONDS Union Europe Value - CM

LE FONDS
Union Europe Value
nC
odes ISIN :
- part C : FR0000991770
- part D : FR0000991788
nF
orme juridique : FCP
nS
ociété de gestion : CM-CIC Asset Management
nG
érant : Alexandre Cornu
nP
as d’indice de référence nE
ligible au PEA : oui
nD
ate de lancement : 7 mars 1986
nE
ncours au 31 août 2015 : 276 millions d’euros
Les convictions du gérant,
Alexandre Cornu
Performance
Frais
n Objectif de performance : Union Europe Value a pour objectif de
valoriser le portefeuille grâce à une gestion sélective de valeurs
jugées sous-évaluées. Le fonds n’a pas d’indicateur de référence.
n Performances sur cinq ans du 31 août 2010 au 31 août 2015 : + 57,8 %
Performance du fonds sur 5 ans du 31/08/2010 au 31/08/2015
80
60
nP
rofil investisseur : tous souscripteurs sauf
investisseurs américains
nD
urée de placement recommandée :
supérieure à cinq ans
n Frais de souscription max. : 2 %
n Commission de surperformance : 0 %
n Frais de rachat : 0 %
Risques
Echelle de risque : 6 sur une échelle de
1à7
Oui (principaux
risques)
40
Investisseurs
n Frais de gestion réels : 1,50 % TTC
nR
isque de perte
en capital
20
0
nR
isque actions nR
isque de change
nR
isque lié à l’utili-
Union Europe value (C)
-20
31/08/10
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31/08/14
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Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Pourquoi investir
dans ce fonds ?
à la gestion value. «La reprise économique
en cours en Europe, alimentée notamment
par la politique ultra-accommodante de la
Le fonds d’actions européennes Union Banque Centrale Européenne, conjuguée
Europe Value de CM-CIC Asset à l’assainissement de la structure financière
Management est investi dans des socié- des entreprises et à leur fort levier opétés décotées qui demeurent structurel- rationnel en période de reprise crée un
lement créatrices de valeur et pour les- environnement favorable à une surperforquelles ont été identifiés des catalyseurs mance durable de la thématique “value”,
susceptibles de révéler au marché ces souligne le gérant. A quoi s’ajoutent des
pépites cachées et sous-valorisées. Ce valorisations de nouveau attractives après
fonds est eligible au PEA.
la sévère correction du mois d’août sur les
«La “gestion value” consiste, d’une manière marchés d’actions.»
générale, en la recherche d’actions dont le Toujours investi entre 90 % et 100 %,
prix ne rend pas compte de la valeur déte- Union Europe Value est un véritable
nue ou créée par l’entreprise. Mais, pour fonds de convictions, sans contrainte secce fonds, nous nous intéressons davantage torielle géographique ou de capitalisaà la création de valeur sous-estimée par le tion. Il est concentré sur 40 à 60 valeurs,
marché qu’à la valeur des actifs», explique les dix premières lignes représentant 20
Alexandre Cornu, le gérant. Ce fonds à 40 % du portefeuille. La sélection de
permet donc de profiter des inefficiences valeurs, très méticuleuse, se caractérise par
du marché, autrement dit des prix qui ne une approche par le risque, mise en place
rendent pas compte de la valeur intrin­ fin 2011 et originale dans l’univers de la
sèque attendue d’une société grâce à une gestion value. «Grâce à cette approche, la
dynamique nouvelle. «Le marché pèche gestion du portefeuille repose sur un prosystématiquement sur un secteur ou un cessus d’investissement constant et solide
autre par excès ou par défaut, précise quel que soit l’environnement de marché.
Alexandre Cornu. Un fonds “value” peut Elle permet également une gestion active
toujours bénéficier de ces inefficiences de des positions», précise Alexandre Cornu.
court terme en misant sur une normalisa- Autre atout du fonds : l’organisation collétion qui arrivera tôt ou tard.» Qui plus est, giale de la gestion actions européennes de
le contexte en Europe reste très favorable CM-CIC Asset Management et l’échange
permanent entre tous les membres de
l’équipe, qui renforce la flexibilité dans la
sélection de valeurs et s’avère une véritable source de performance. Avec plus
de 5 milliards d’euros d’actifs sous gestion
en actions euro­péennes, CM-CIC AM
est aussi l’un des acteurs les plus importants en France sur la classe d’actifs. «Cela
nous assure des relations étroites tant avec
les brokers qu’avec les sociétés», précise
Alexandre Cornu.
Le processus
de gestion
Purement «bottom-up», le process de gestion d’Union Europe Value s’articule en
trois étapes. Le gérant réalise dans un premier temps une analyse quantitative pour
faire émerger des idées au travers de ratios
financiers qui laissent penser qu’il pourrait y avoir une décote.Vient ensuite une
analyse fondamentale de la croissance et
de la rentabilité de la société pour confir­
mer l’existence de cette décote, mais également de la politique de redistribution
aux actionnaires. Cette analyse est réalisée
avec l’appui de l’expertise sectorielle des
membres de l’équipe de gestion actions
européennes. Enfin, le gérant réalise une
analyse plus fine de l’actualité de l’entre-
sation des instruments dérivés
Non
n Risque lié
aux
obligations
high yield
Risque de
n
matières
premières prise et de l’environnement dans lequel
elle évolue, afin d’identifier le fameux
catalyseur permettant de révéler la décote
au marché à un horizon raisonnable.
«Nous excluons systématiquement les
dossiers pour lesquels la décote est essentiellement liée à un endettement paraissant insurmontable», précise Alexandre
Cornu. Le portefeuille est ensuite composé en fonction du profil de risque de
l’entreprise, que le gérant classe en trois
catégories – faible, modéré et élevé –, avec
une large majorité de sociétés au profil de
risque modéré.
La société de gestion
CM-CIC Asset Management est la société
de gestion d’actifs du groupe Crédit
Mutuel. Avec plus de 65 milliards d’euros
d’encours, CM-CIC Asset Management
se place, fin juillet 2015, au sixième rang
national des groupes financiers en actifs
gérés (source EuroPerformance). Son offre
intègre les gestions classiques (monétaires,
obligataires, actions, diversifiées, gestions
indicielles et structurées) et des pôles plus
novateurs (gestion multistratégies, gestion
flexible, gestions de style growth et value,
ISR, gestion quantitative et gestion thématique. n Carole Leclercq
En quoi consiste votre approche par le risque ?
D’une manière générale, une décote rend compte de la
perception d’un risque par le marché, qui peut être propre
à la société ou lié à son environnement. Nous qualifions
ce risque sur une échelle de 1 à 3, c’est-à-dire modéré,
moyen et élevé. L’horizon de correction de la décote par
L’équipe de gestion
le marché étant plus difficile à appréhender pour
Union Europe Value est géré
les sociétés dont le risque est moyen ou élevé, nous
par Alexandre Cornu (photo),
composons le portefeuille avec une majorité de
en totale collaboration avec
sociétés pour lequel il demeure modéré.
l’équipe de gestion actions
européennes de CM-CIC
Asset Management. Dirigée
par Christophe Besson, cette
équipe a en charge plus de
5 milliards d’euros d’actifs sous
gestion. Elle est composée de
quatre gérants-analystes sur
les grandes valeurs, chacun
spécialisé par secteur, et de
trois gérants sur les petites
et moyennes valeurs. L’expérience moyenne de l’équipe
est supérieure à dix ans sur les
actions européennes.
Quels sont ses atouts ?
Cette approche assure une bonne diversification
du risque, d’autant plus pertinente que les marchés
sont désormais structurellement confrontés à des
phases de forte volatilité, difficiles à anticiper car
liées à des facteurs exogènes et à l’interdépendance
des différentes zones économiques dans le monde.
La sévère correction du mois d’août en est une
parfaite illustration. Cela induit parfois des mouvements sectoriels déconnectés des fondamentaux
de certaines entreprises. Privilégier les dossiers au
risque «modéré» nous permet précisément de limiter ce risque sectoriel. Néanmoins, nos positions sur
les sociétés de risque moyen et élevé sont gérées
tactiquement afin de bénéficier des tendances de
court terme. Nous pouvons ainsi augmenter le poids de ces valeurs dans les phases de
rebond et, à l’inverse, les réduire dans les périodes plus difficiles.
Cette approche a-t-elle permis au fonds d’amortir la correction de l’été ?
Cette approche nous a conduits à alléger, voire à céder, les positions sur les sociétés les
plus exposées à la croissance des marchés émergents, au fur et à mesure que le rythme
de croissance dans ces pays, Chine en tête, cristallisait les inquiétudes. Nous avons
ainsi réduit l’exposition du portefeuille au secteur automobile. La poche de liquidités
a également été portée à son maximum autorisé de 10 %, avant la forte baisse des
marchés, ce qui a permis d’amortir la chute de la mi-août. L’approche par le risque
avait également conduit à une exposition quasi nulle du portefeuille au secteur énergétique. Au final, Union Europe Value a limité son repli à 6,3 % en août, contre une
baisse de 8,2 % pour l’indice Stoxx 600. A fin août, le fonds progressait de 11,81 %
depuis le début de l’année et de 12,78 % sur un an.
Quelles sont aujourd’hui vos fortes convictions ?
Nous privilégions les sociétés dont l’activité est majoritairement exposée à la croissance européenne ou qui bénéficient d’un carnet de commandes très solide leur
assurant une bonne résilience en phase de ralentissement économique mondial. Nous
profitons également de la récente correction pour revenir, grâce aux liquidités en
portefeuille, sur des dossiers de qualité comme Airbus, Roche et Novartis, que nous
avions allégés au début de l’été au regard d’un potentiel de hausse qui nous semblait
alors épuisé. Nous avions renforcé avant la mi-août des positions sur des secteurs dont
les perspectives de croissance nous semblaient être encore sous-valorisées comme
la construction, avec Saint-Gobain par exemple, ainsi que sur des sociétés en «situations spéciales», à l’instar de Zodiac ou d’Alstom, mais dont les fondamentaux restent
solides à moyen terme.
Funds n° 83 - Septembre 2015
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