Flash dettes bancaires

Flash dettes bancaires
15 mai 2008
15 mai 2008
Marché interbancaire / Etat
(graphes et tableaux : source Bloomberg)
7
6
Etats-Unis
5
4
3
2
1
89 pb
0
janv-07
avr-07
juil-07
oct-07
T-bill 3 mois
Libor 3 mois
400
350
avr-08
93 pb
avr-07
Libor 3 mois
08/05/2008
15/05/2008
2,72%
2,72%
Evolution des spreads bancaires
janv-08
5,0
France
4,8
4,6
4,4
4,2
4,0
3,8
3,6
3,4
3,2
3,0
janv-07
juil-07
BTF 3 mois
variation
+0 pb
Euribor 3 mois
oct-07
janv-08
avr-08
Euribor 3 mois
08/05/2008
15/05/2008
4,86%
4,86%
variation
1
pb
(graphe et tableau : source Bloomberg)
JPM Indice (spread / Asw )
Spreads par type de dettes en points de base
08/05/2008
15/05/2008
300
variation
250
200
Senior
52
51
-1
LTII
133
136
+3 pb
T1
269
272
+4 pb
pb
150
100
50
0
janv-07
avr-07
LTII
juil-07
oct-07
TI
janv-08
avr-08
Senior
Contexte de marché
Points positifs
. Poursuite des émissions primaires de toutes natures, des dettes sécurisées aux Tier 1 sans step-up, qui
font l'objet d'une forte demande des investisseurs.
. Société Générale a présenté des résultats en baisse de 23% d'une année sur l'autre à €1.1 Mds, mais
rassurants sur sa capacité de rebond, notamment dans les métiers de la Banque de financement et
d'investissement. SG a provisionné €1.2 Mds au titre des actifs à risque, compensés par €1.3 Mds de
gain sur un portefeuille de Credit Default Swap et sur la réévaluation de la dette émise. Par ailleurs, un
gain de €602 M sur l'apport de la Fimat afin de créer Newedge (JV avec Calyon) a permis au groupe de
présenter un résultat trimestriel honorable.
. BNP affiche des résultats d'excellente facture, avec un résultat net en diminution de 21% à €2 Mds,
malgré €360 M de dépréciations d'actifs à risque.
. ING a présenté des résultats trimestriels de qualité, en diminution de 15% à €1.6 Mds. Toutefois, les
fonds propres diminuent de €5 Mds après dépréciations d'actifs détenus pour la vente (Available for
Sale) et effet de change.
. Les résultats de Banca Italease montrent un retour à la rentabilité de la banque qui, par ailleurs,
poursuit sa recherche de partenaire stratégique.
. HSBC a publié ses estimations de résultats intérimaires, précisant qu'elle a gagné plus au 1er trimestre
2008 qu'au 1er trimestre de l'année précédente, malgré de nouvelles provisions pour dépréciations de
$3.2 Mds.
. Bradford & Bingley annonce finalement une augmentation de capital inattendue de £300 M.
Points négatifs
. Crédit Agricole a présenté des résultats en très forte diminution ce trimestre à €892 M, ainsi
qu'une augmentation de capital de €5.9 Mds afin de renforcer les capitaux réglementaires du groupe
avec un nouvel objectif de Tier 1 qui passe de 7.5-8.0% à 8.0-8.5%.
. Fortis a publié des résultats en deçà des attentes du marché, avec un résultat net en diminution de
31% à €808 M, après €380 M de provisions sur dépréciations sur des actifs à risque.
. La Royal Institute Chartered Surveyors (RICS) a présenté le résultat de sa dernière enquête
mensuelle au Royaume-Uni : le solde d'agents immobiliers constatant des baisses de prix au
Royaume-Uni par rapport à ceux faisant état de hausse de prix s'est établi le mois dernier à -95%.
. Bank of America précise que son portefeuille de cartes de crédit ($184 Mds) présente des "signes
de stress". Par ailleurs, le management a relevé ses estimations de pertes sur son portefeuille de
HELOCs (Home Equity Lines of Credit, $118 Mds) de 2-2.5% à plus de 2.5%.
. L'assureur américain AIG a publié des pertes trimestrielles de $7.8 Mds et a annoncé une
augmentation de capital de $12.5 Mds.
. MBIA a publié une perte trimestrielle de $2.4 Mds, 1.5 fois supérieure aux attentes, et les fonds
propres du 1er rehausseur de crédit diminuent de 65% sur le seul premier trimestre.
Le saviez-vous ?
. Nos entretiens multiples avec le management des différentes banques ces derniers jours nous
Nos actions
. Conférences téléphoniques avec le management de Fortis, Société Générale, BNPP, Dexia, Crédit
confirment une tendance récente au relèvement des objectifs de capitalisation, avec les
encouragements des autorités de tutelle des différents pays, ainsi que des agences de notation.
L'objectif de Core Tier 1 et Tier 1 passe ainsi d'une fourchette de 4.0-6.0% à 6.0-8.0%. Le seuil des
8% est même considéré par certaines banques "prudentes" comme un minimum au vu de
l'environnement actuel.
Le renforcement de la base de capitalisation des banques est un excellent signal pour les porteurs de
dettes obligataires. Il confirme que le fardeau des pertes enregistrées sur les marchés financiers par
les banques sera davantage supporté par les actionnaires.
Agricole, KBC et Natixis
. Entretien avec M. Oudéa, nouveau Directeur Général de la Société Générale
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