Flash dettes bancaires

Flash dettes bancaires
17 juillet 2008
17 juillet 2008
Marché interbancaire / Etat
(graphes et tableaux : source Bloomberg)
6
5
4
3
139 pb
2
1
Etats-Unis
0
janv-07
avr-07
juil-07
oct-07
T-bill 3 mois
17/07/2008
2,79%
2,79%
Evolution des spreads bancaires
350
avr-08
juil-08
71 pb
avr-07
Libor 3 mois
10/07/2008
Libor 3 mois
400
janv-08
5,0
4,8
France
4,6
4,4
4,2
4,0
3,8
3,6
3,4
3,2
3,0
janv-07
juil-07
oct-07
BTF 3 mois
variation
0
pb
Euribor 3 mois
janv-08
avr-08
juil-08
Euribor 3 mois
10/07/2008
17/07/2008
4,96%
4,96%
variation
-1
pb
(graphe et tableau : source Bloomberg)
JPM Indice (spread / Asw )
Spreads par type de dettes en points de base
10/07/2008
300
17/07/2008
variation
250
200
Senior
58
62
+4
LTII
152
162
+10 pb
T1
349
378
+29 pb
pb
150
100
50
0
janv-07
avr-07
juil-07
LTII
oct-07
TI
janv-08
avr-08
juil-08
Senior
Contexte de marché
Points positifs
o Caja Madrid a présenté des résultats semestriels satisfaisants : résultat net de €732 M (+19%) hors
éléments exceptionnels, en dépit du quasi doublement du taux de créances douteuses qui passe de 1%
fin 2007 à 1.9%.
o Swedbank et SEB ont présenté des résultats au-dessus des attentes, en hausse de 16% pour le 1er,
aidé par des gains de change qui contrebalancent la diminution des profits sur les pays Baltes, et en
baisse de 20% pour le second. Les 2 banques suédoises s'attendent à un ralentissement de la
croissance de la production de prêts en Suède et à une montée des créances douteuses dans les pays
Baltes.
o Natixis a annoncé vouloir réaliser une augmentation de capital de €3.7 Mds, garantie par ses 2
principaux actionnaires, les Caisses d'Epargne et les Banques Populaires. Natixis a pour cible des
ratios de solvabilité de 7% pour le Core Tier 1 et de 9% pour le Tier 1, niveaux qui seront atteints pro
forma post publication des comptes du 1er semestre 2008. La banque a annoncé provisionner €1.5
Mds supplémentaires au 2ème trimestre au titre de ses positions sur CDOs d'ABS et sur monolines. Le
résultat des activités courantes avant provisions reste profitable à €300 M durant le 1er semestre.
o Le conseil d'administration de Crédit Agricole a décidé à l'unanimité de confirmer sa confiance à
Georges Pauget, son Directeur Général, afin de conduire le plan d'action 2008-2010. Cette nouvelle
vient infirmer la rumeur propagée par un article du Monde la semaine dernière sur sa possible éviction.
o Zurich Financial Services (ZFS) va acheter 50% de la division assurance de Banco Sabadell et
bénéficiera du plein contrôle des opérations. ZFS va débourser €750 M + €150 M liés aux résultats.
Banco Sabadell va réaliser une plus-value de €512 M sur cette cession.
o Le Crédit Mutuel a annoncé l'acquisition du réseau allemand de Citibank pour €4.9 Mds en cash.
Citibank Deutschland dispose de 7% de part de marché sur le crédit consommation en Allemagne et a
réalisé un résultat net de €365 M en 2007.
o Santander a annoncé le rachat d'Alliance & Leicester (A&L), pour £1.3 Mds, par échange d'actions.
Santander entend fusionner A&L avec sa filiale Abbey National Plc et va injecter £1 Md de capital
supplémentaire. Santander détiendra environ 8% du marché britannique, espère £180 M de synergies
avant impôts d'ici 2011. S&P a placé sous watch positif le rating d'A&L à la suite de l'annonce de cette
opération.
o Anglo Irish Bank a un nouvel actionnaire de référence en la personne de Sean Quinn, le plus riche
homme d'affaires irlandais, qui a annoncé vouloir convertir une position de CFDs (Contracts For
Differences) en actions à hauteur de 15% du capital de la banque irlandaise.
o Lehman Brothers envisagerait de se retirer de la cote : les salariés et le management détiennent
conjointement 33% de la banque d'affaires américaine.
Le saviez-vous ?
o Un produit de refinancement des banques est actuellement en plein essor et la crise va
certainement en renforcer son attrait, tant côté émetteur qu'investisseur : il s'agit des Covered Bonds
ou obligations sécurisées.
Ces obligations sont adossées à un collatéral de prêts et bénéficient d'une double garantie : celle du
collatéral (le pool de prêts adossé) et celle de l'émetteur. Cette double garantie permet à ces titres de
bénéficier d'un rating AAA et permet aux banques émettrices de matcher la maturité des actifs et de
leur financement à moindre coût.
Points négatifs
o Jean-Paul Votron, Directeur Général de Fortis, paie la chute de 50% de l'action du groupe
depuis le début de l'année : il a été remplacé par son numéro 2, Herman Verwijst.
o Le groupe Crédit Mutuel a été placé sous watch négatif par S&P suite au rachat de Citibank
Deutschland : l'acquisition mettra sous tension le ratio Tier 1 du CMCEE-CIC, l'entité qui
effectue l'opération. La dégradation ne devrait pas dépasser 1 cran.
o Lloyds précise ne plus être intéressé par le marché allemand. Le groupe ne participera pas aux
enchères sur Dresdner Bank et Postbank.
o Martinsa Fadesa s'est placé sous la protection de la loi sur les faillites. Il s'agit de la faillite du
second plus important promoteur immobilier espagnol, avec €5.2 Mds de dettes et €9.7 Mds
d'actifs. Les différents établissements impliqués dans le financement de la société ont présenté
leur exposition et le niveau de provisionnement : Caja Madrid est engagé pour environ €1 Md et
a provisionné €271 M en 2007, La Caixa a €700 M d'engagements et a provisionné €192 M,
Banco Popular €400 M de prêts et €100 M de provisions, Caixa Galicia €314 M d'engagements
et €78 M de provisions.
o IndyMac Bancorp, un prêteur immobilier spécialisé dans les prêts de type Alt-A, a été placé
sous la tutelle de la Federal Deposit Insurance Corporation, après d'importants retraits de dépôts
de sa clientèle. IndyMac devient la seconde plus importante banque a être placée en situation de
quasi-faillite aux Etats-Unis avec ses $32 Mds d'actifs.
o Les inquiétudes sur Fannie Mae et Freddie Mac se sont prolongées en début de semaine, avant
l'annonce par la SEC de l'interdiction de vendre à découvert les titres des 17 banques qui se
refinancent auprès de la Fed, plus les 2 agences hypothécaires, et ce pour une semaine à compter
du 21 juillet. Cette annonce a eu pour effet de déclencher un rallye sur l'ensemble des banques
concernées, rallye qui s'est propagé à toute la cote. Par ailleurs, le Trésor américain va accroître
les lignes de crédit accordées aux 2 agences hypothécaires et va demander au Congrès
l'autorisation d'injecter du capital.
o Les prix de l'immobilier au Royaume-Uni continuent leur déclin : selon les données publiées
par Halifax, les prix ont reculé de 2% sur le mois de juin et de 6.1% sur 12 mois. Il s'agit de la
plus forte baisse annuelle depuis mars 1993. Sur 1 an, les souscriptions de prêts immobiliers
chutent de 64%.
Nos actions
o Conférence téléphonique avec le management de Swedbank
o Entretiens avec les managements de Caja Madrid, Caixa Galicia, La Caixa, Crédit Agricole,
Natixis
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