Flash dettes bancaires

Flash dettes bancaires
3 avril 2008
3 avril 2008
Marché interbancaire / Etat
(graphes et tableaux : source Bloomberg)
5,0
4,8
4,6
4,4
4,2
4,0
3,8
3,6
3,4
3,2
3,0
7
Etats-Unis
6
5
4
3
2
134 pb
1
0
janv-07
avr-07
juil-07
oct-07
T-bill 3 mois
03/04/08
2,70%
2,73%
Evolution des spreads bancaires
400
350
avr-08
janv-07
86 pb
avr-07
Libor 3 mois
27/03/08
Libor 3 mois
janv-08
France
juil-07
oct-07
BTF 3 mois
variation
+3 pb
Euribor 3 mois
janv-08
avr-08
Euribor 3 mois
27/03/08
03/04/08
4,73%
4,74%
variation
+1 pb
(graphe et tableau : source Bloomberg)
JPM Indice (spread / Asw )
Spreads par type de dettes en points de base
variation
27/03/08
03/04/08
Senior
58
59
+1 pb
LTII
186
180
-6
T1
364
345
-19 pb
300
250
200
150
100
pb
50
0
janv-07
avr-07
juil-07
LTII
oct-07
TI
janv-08
avr-08
Senior
Contexte de marché
Points positifs
Points négatifs
. Recapitalisation d'UBS à hauteur de 15 mds CHF compensant les
. Dépréciations massives chez UBS pour $19 mds au Q1 2008
dépréciations annoncées
. Dépréciations chez Deutsche Bank pour €2.5 mds au Q1 2008 au titre
. Emission d'obligations convertibles par Lehman Brothers pour $4 bn
($3 mds prévus, sursouscrite 3x)
des Leveraged Loans, de l'immobilier commercial et des prêts résidentiels
(principalement Alt-A)
. Les downgrades de monolines continuent, Fitch dégrade FGIC de AA à
BBB, CIFG de AA- à A-, SCA de BBB à B-, ...
Le saviez-vous ?
Nos actions
Prêts hypothécaires résidentiels :
Aux USA, les crédits hypothécaires sont exclusivement garantis par le
collatéral : les banques ne peuvent pas se retourner vers l'emprunteur pour
se faire rembourser le solde dû après cession du bien saisi.
En Espagne, comme dans bon nombre de pays européens, les crédits
hypothécaires sont garantis par le collatéral et les revenus de l'emprunteur.
L'incitation à cesser de rembourser un crédit hypothécaire en cas de
situation de "Negative Equity" (valeur du bien < solde restant dû) n'existe
pas, contrairement aux USA.
. Rencontre avec les managements de 5 banques espagnoles à Madrid
(Banco Pastor, Bankinter, BBVA, Caixa Galicia, Caja Madrid)
En dépit d'un marché immobilier difficile, nous sortons renforcés dans la
capacité des banques espagnoles à résister à la crise actuelle.
. Rencontre avec les analystes sell-sides "Banques" de BBVA
. Participation à la conférence Morgan Stanley "European banks &
Financials" à Londres
LAZARD FRERES GESTION SAS - 11 rue d'Argenson - 75008 Paris - www.lazardfreresgestion.fr
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