EuroLand Finance

EuroLand Finance
Services informatiques
Second Marché
IT CAC, Next Economy, SBF SM
Ausy
Un nouveau départ
INTRODUCTION
Acteur du conseil et de l’ingénierie en technologies avancées, Ausy semble avoir atteint un
point bas en 2003, après deux années de contraction de l’activité. Avec une croissance
organique à nouveau positive, une levée de 4,8 millions d’euros par émission de BSA et l’arrivée d’un nouveau Directeur Général Délégué, Ausy a amorcé son redressement qui devrait se poursuivre au cours des prochains mois. Le groupe a désormais les cartes en mains
pour restaurer sa rentabilité. Depuis la prise de participation d’Alten, qui détient à présent
6,7 % du capital, le titre Ausy a pris une nouvelle dimension spéculative.
Evolution du cours et des volumes sur 2 ans
Au 26 Octobre 2004
A noter !
Cours de bourse : 7,64 €
Valeur d’entreprise
VE/CA 2004
Capitalisation : 23,5 M€
Nombre de titres : 3 072 556 titres
En 2004
CA 1er semestre
Croissance
REX
Volume moyen / 6 mois : 3 717 titres
Extrêmes / 12 mois : 3,57 € / 8,50 €
Rotation du capital / 6 mois : 14,5 %
Flottant : 38,3 %
En 2003
Progression CA
Volatilité / 6 mois : 41,5 %
Code ISIN : FR 0000072621
33 M€
0,4
39,1 M€
+ 12,3 %
-1,0 M€
-9,5 %
OVERVIEW
Forces
Faiblesses
• Une bonne maîtrise des charges d’ex- • Un objectif de retour à la profitabilité
ploitation (hausse contenue à +2,4 % au
1er semestre pour un chiffre d’affaires à
+ 12,3 %).
• Une croissance organique à nouveau
positive.
d’exploitation en 2004 qui ne sera pas
atteint.
• Un alourdissement des frais financiers
en raison du recours à l’affacturage.
Opportunités
Menaces
• Une stabilisation des prix.
• Des directions Achats exigeantes sur la
• Des réformes juridiques de grande am- santé financière de leurs prestataires.
pleur dans les domaine de la banque et • La volonté des grands comptes de
de la finance (Bâle II et normes IAS).
réduire le nombre de leurs fournisseurs.
Après une année 2003 qui a enregistré un recul de l’activité de 9,5 %, Ausy annonce pour le 1er semestre
2004 une progression de 12,3 %. Le deuxième trimestre a enregistré un effet prix nul, contre un effet négatif
récurrent depuis plusieurs trimestres. Cette forte progression, liée notamment à des réussites dans le domaine
du spatial, ne se retrouvera pas au second semestre, pour lequel l’activité est attendue en croissance de
5 % seulement (il s’agit d’ailleurs de la prévision du Syntec pour le deuxième semestre 2004). Malgré la
1
forte réduction de la perte d’exploitation au 1er semestre (divisée par 3), le niveau d’activité ne sera
pas suffisant pour permettre de renouer avec la rentabilité d’exploitation sur l’ensemble de l’exercice 2004.
Ausy
ACTIVITE
Créée en 1990 par Jean-Marie Magnet, Ausy est une société de services
informatiques spécialisée dans le conseil et l’ingénierie en technologies
avancées dont l’offre globale est organisée autour de trois pôles :
Répartition du chiffre d’affaires
•
L’activité informatique technologique et l’électronique consiste à
accompagner les clients industriels dans les projets de recherche
et développement pour la conception de futurs produits destinés
au grand public. Les consultants peuvent aussi intervenir dans le
cycle de réalisation de systèmes ou sous-systèmes de haute technologie (exemple : développement de calculateurs embarqués
dans l’aéronautique).
•
L’activité systèmes d’information et réseaux sert de support aux
directions des entreprises. La mission des ingénieurs d’Ausy est
d’accompagner les sociétés dans la conception ou l’optimisation
d’applications et d’améliorer leurs performances opérationnelles.
Ausy peut prendre en charge la conception globale d’un système
d’information ou participer à sa refonte partielle.
•
L’activité conseil en systèmes d’information et télécommunication
s’appuie sur une équipe de consultants pour apporter des réponses aux problématiques des entreprises en intégrant les enjeux économiques et stratégiques.
CA par activités en 2003
Informatique
technologique
.
Systèmes
d'information
CA par zones en 2003
International
Ile de France
Autres
régions
Ausy intervient dans de nombreux secteurs comme l’industrie (49 % du
chiffre d’affaires), la banque (23 %), les opérateurs télécoms, les transports, la défense et le commerce.
Après deux années difficiles, le groupe a réduit le nombre de ses collaborateurs. Leur nombre est en cours de stabilisation avec le redémarrage de l’activité. L’entreprise compte 1 117 salariés au 30 juin 2004. Ausy
réalise la plus grosse part de son activité en France et compte des filiales
en Belgique et au Luxembourg. A l’étranger, elle est surtout présente au
travers de ses activités de systèmes d’information et réseaux.
FAITS MARQUANTS
En juin 2004, Ausy annonce l’émission de BSA courts attribués gratuitement à
l’ensemble de ses actionnaires. Cette opération lui a permis de lever 4,8 millions d’euros, soit un taux de souscription de 88 %. Elle a en outre offert la possibilité d’entrer au capital d’Ausy à des sociétés de gestion ainsi qu’à un partenaire industriel, le groupe Alten. Ce dernier détient 6,7 % du capital d’Ausy,
ce qui peut laisser supposer qu’un rapprochement à terme des deux groupes est envisageable, bien que la direction d’Ausy ait indiqué qu’il n’y a pas
de projet dans ce sens pour l’instant.
Au mois d’octobre 2004, un nouveau Directeur Général Délégué a été nommé. M Morsillo, ancien directeur des filiales Réseaux et Systèmes d’informations chez Alten, aura en charge la direction opérationnelle d’Ausy France.
Ses principales missions seront de poursuivre le développement des deux métiers principaux du groupe, d’optimiser les performances commerciales et de
restaurer durablement les marges. Ce nouveau dirigeant aura la possibilité
de prendre une participation dans le capital d’Ausy grâce aux BSA qui vont
lui être réservés.
Calendrier
5 Novembre 2004
Chiffre d’affaires du 3eme
trimestre
2
Ausy
PERSPECTIVES STRATEGIQUES
Le groupe a réaffirmé sa volonté d’asseoir son développement sur ses deux métiers, à savoir l’informatique technologique et les systèmes d’information. L’objectif
est de maintenir un équilibre entre ces deux activités, qui réalisent aujourd'hui environ la moitié du chiffre d’affaires chacune.
Ausy souhaite en outre optimiser son réseau en France, en Belgique et au Luxembourg. Pour ce faire, le groupe doit renforcer son efficacité commerciale. Son réseau compte aujourd’hui entre 40 et 45 personnes qui tentent de mettre en place
des opérations de cross-selling en proposant les prestations d’Ausy aux autres services ou sociétés des groupes chez qui ils interviennent. Cela permet de contourner la phase de référencement qui est déjà acquise chez les clients existants et
qui peut être particulièrement longue pour entrer chez de nouveaux grands
comptes. La situation financière fragile du groupe au cours de ces derniers mois a
pu être un frein à l’obtention de nouveaux référencements. Le renforcement des
fonds propres depuis l’augmentation de capital permettra progressivement de
redonner confiance aux clients potentiels.
Bien que la direction n’envisage pas pour l’instant de se rapprocher d’Alten, le
rapprochement avec un industriel du secteur paraît inévitable dans un contexte
de réduction du nombre de prestataires référencés chez les grands comptes.
PERSPECTIVES FINANCIERES
Ausy devrait atteindre sans difficultés son objectif de renouer avec la croissance organique en 2004, comme le montre la croissance du chiffre d’affaires de 12,3 % au 1er semestre. Toutefois, le groupe a indiqué que le retour à une rentabilité d’exploitation positive ne serait pas atteint en 2004.
Le groupe a divisé par 3 sa perte d’exploitation au cours du 1er semestre 2004. Le résultat d’exploitation devrait redevenir positif au cours du 2eme semestre mais ne compensera pas la perte du 1er semestre. Nous anticipons un résultat d’exploitation de –0,8 million d’euros sur l’ensemble de l’année. Le groupe est focalisé sur l’atteinte de l’équilibre
d’exploitation le plus rapidement possible. Cet objectif fait d’ailleurs partie des attributions confiées au nouveau Directeur Général Délégué.
Au cours du 1er semestre 2004, la société est passé en full factoring et par conséquent,
les encours confiés au factor sont désormais hors bilan. La comparabilité des bilans 2003
et 2004 n’est donc pas directe. L’encours factor pourrait être estimé à 8 millions d’euros
en 2004 pour une utilisation moyenne sur l’année autour de 5 millions d’euros. Le gearing retraité de cet élément passe à 35 % en 2004 contre 87 % en 2003.
La valorisation d’Ausy par DCF et comparables donne un objectif de cours de 8,95 euros. La dimension spéculative liée à une possible montée d’Alten au capital n’est pas
prise en compte dans cette valorisation. Sur la base de ce prix, le ration VE/CA ressort
respectivement à 0,42 en 2004 et 0,38 en 2005, ce qui est plutôt dans la fourchette
basse du secteur.
INFORMATIONS PRATIQUES
Adresse
Actionnariat
Jean-Marie Magnet
Sycomore
Georges Pelte
Alten
Public
40,0 %
8,5 %
6,5 %
6,7 %
38,3 %
Ausy
10, rue des acacias BP 94
92 134 Issy-les-Moulineaux Cedex
Tél : 01 41 08 65 65
Fax : 01 46 44 65 08
Site web : www.ausy.fr
3
Ausy
COMPTES HISTORIQUES & PREVISIONNELS
En K€
2001
2002
2003
2004e
2005p
Chiffre d'affaires
Résultat d'exploitation
Résultat financier
Résultat exceptionnel
86 901
5 630
- 404
-6
77 566
-4 015
- 250
23
70 182
-3 813
- 316
- 85
76 242
- 769
- 443
26
83 866
2 944
- 367
0
Amortissement survaleurs
Résultat net Part du Groupe
611
2 635
3 760
-6 670
536
-3 321
536
-1 022
0*
1 718
Actif immobilisé
14 261
10 362
11 799
9 867
9 867
dont survaleurs
Actif circulant
Trésorerie
12 489
30 285
5 888
8 730
25 971
2 410
8 194
26 442
4 034
7 658
19 396
6 633
7 658
21 280
7 270
Total bilan
Capitaux propres
Emprunts et dettes financières
Dettes d'exploitation
50 434
18 869
8 139
22 810
38 743
11 731
7 010
18 982
42 275
8 406
5 183
27 662
35 896
12 024
2 886
19 896
38 418
13 742
1 784
21 802
Capacité d'autofinancement
Variation du BFR
Investissements opérationnels
Free Cash Flows opérationnels
3 873
-1 181
625
4 429
-1 768
- 295
405
-1 878
-2 029
-8 012
210
5 773
- 120
720
-1 096
256
2 218
- 21
500
1 739
Marge d'exploitation
Marge nette
6,5%
3,0%
ns
ns
ns
ns
ns
ns
3,5%
2,0%
Rentabilité des fonds propres
Taux de rotation des actifs
Gearing net
Effectif
Charges de personnel / CA
14,0%
4,1 x
11,9%
1 160
73,1%
ns
4,7 x
39,2%
1 167
83,3%
ns
7,3 x
13,7%
1 090
84,8%
ns
9,2 x
-31,2%
1 110
81,2%
12,5%
10,2 x
-39,9%
1 181
76,9%
1,28
-3,13
-1,08
-0,33
0,56
BNPA (en €)
++
Redémarrage de l’activité confirmé par un
très bon 1er semestre
--
Un retour à la rentabilité
d’exploitation qui n’aura
pas lieu en 2004
-Augmentation des frais
financiers en raison de
l’utilisation du factor
++
Structure financière renforcée par l’augmentation de capital réalisée
Ausy est passé en full
factoring en 2004. L’encours factor est désormais hors bilan
-Un gearing qui passe à
87 % après retraitement
du factor en 2003 et à
35 % en 2004
+
Amélioration du taux d’inter contrat attendue en
2004
Source : Euroland Finance
* Arrêt de l’amortissement des survaleurs avec le passage aux normes IFRS
COMPARABLES
Données 2003 en K€
Capitalisation
VE
CA
Rex
RN
VE/CA
VE/Rex
PER
Effectif
Sylis
50 817
71 480
141 800
7 400
-7 800
0,5
9,7
ns
1 780
SII (03/2004)
Aubay
91 170
41 416
74 878
36 356
75 753
49 265
7 280
3 109
6 130
-2 006
1,0
0,7
10,3
11,7
14,9
ns
998
657
Moyenne comparables
61 134
60 905
88 939
5 930
-1 225
0,7
10,5
14,9
1 145
Ausy
23 474
32 623
70 182
-3 813
-3 321
0,5
ns
ns
1 090
4
EuroLand Finance
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