Perspectives des marchés mondiaux ASTRA Actions

PERSPECTIVES DES MARCHÉS MONDIAUX
ET COMMENTAIRE SUR LE FONDS
Perspectives des marchés mondiaux
L’accroissement de la liquidité mondiale devrait favoriser les actions et exercer une pression sur les
obligations
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L’Europe souffre d’un trop-plein de mesures d’austérité. Les compressions budgétaires, les réformes
structurelles et, dans le cas de l’Espagne, la réduction de la dette des entreprises et des banques, sont lourdes
de conséquences sur les plans économique, politique et social.
Pendant que les autorités budgétaires du monde entier débattent des mesures d’austérité à mettre en place,
une conclusion semble évidente en ce qui concerne la politique monétaire : plus de liquidités seront injectées à
l’échelle de la planète.
La démarche désordonnée employée aux États-Unis envers les programmes d’austérité semble rapporter de
meilleurs résultats : l’économie croît plus rapidement que dans les autres pays du G7 et le déficit fédéral
diminue considérablement. Mais on s’approche peut-être du point où un durcissement des mesures budgétaires
pèse sur l’économie.
Les investisseurs se demandent de plus en plus si la poussée boursière se poursuivra, où ils peuvent obtenir
des rendements et s’ils devraient acheter des actions japonaises.
À court terme, les indicateurs techniques, l’humeur des investisseurs et la volatilité grandissante incitent tous à
la prudence. À long terme, les marchés devraient trouver un appui dans l’amélioration de la conjoncture
économique, les évaluations favorables et la détente monétaire en cours.
Pour que les actions grimpent encore, il faudra assister à une hausse appréciable des bénéfices. Or ce n’est
pas le cas dans la plupart des marchés, à part le Japon.
Nous croyons qu’une hausse des taux d’intérêt est plus probable qu’une baisse, et une augmentation graduelle
des taux de rendement demeurent notre principal pronostic. Par conséquent, nous misons sur une durée allant
de neutre à légèrement courte, et privilégions modestement les échéances courtes de la courbe en prévision
d’un relèvement des taux.
Nous demeurons optimistes quant aux obligations de sociétés de premier ordre. Nous croyons que leur profil
risque-rendement est toujours intéressant comparativement à celui des autres titres à revenu fixe. Nous
continuons de favoriser les titres de sociétés cotées BBB à caractère défensif et de trouver de bonnes
occasions dans les titres de qualité intermédiaire. Toutefois, nous demeurons prudents quant à l’évaluation des
obligations de sociétés à haut rendement.
Les obligations d’État de première qualité des pays émergents, libellées en dollars américains, devraient profiter
de la faiblesse récente des données macro-économiques alliée à un assouplissement quantitatif accru. Du côté
des obligations municipales, les inquiétudes soulevées par les politiques fiscales et les taux d’intérêt nous ont
amenés à conserver une approche globalement neutre.
ASTRA Actions américaines - MFS McLean Budden
Commentaire et analyse du rendement
Le portefeuille a réalisé un rendement comparable à celui de l’indice durant le premier trimestre de 2013. La
sélection de titres a contribué au rendement relatif, grâce aux solides résultats réalisés dans les soins de santé
(Celgene, Thermo Fisher Scientific, Covidien, Valeant, Gilead Sciences) et les services financiers (Blackrock,
Goldman Sachs, Franklin Resources). Une sélection défavorable des titres dans la consommation discrétionnaire
(LVMH, BMW), les technologies de l’information (EMC, Oracle, Check Point Software) et l’énergie a nui au résultat
pour le trimestre.
En avril 2013, le portefeuille a accusé un retard sur l’indice S&P 500. Cette sous-performance est le résultat d’une
faible sélection de titres dans les secteurs des technologies de l’information et des soins de santé. En revanche, la
sélection des titres de la consommation discrétionnaire a été bénéfique.
Stratégie du fonds
Nous privilégions les titres de sociétés à grande capitalisation de premier ordre enregistrant une croissance des
bénéfices plus élevée que la moyenne et présentant des valorisations raisonnables. Nous cherchons plus
particulièrement des sociétés durables dans des secteurs présentant de réelles barrières à l’entrée, une croissance
du rendement du capital investi supérieure par rapport au coût du capital, des bilans permettant de faire face à des
conjonctures boursières difficiles et une solide équipe de direction visant à créer de la valeur à long terme.
Composition actuelle du fonds et justification
À l’heure actuelle, le secteur le plus fortement surpondéré du portefeuille est celui des marchés de capitaux;
plusieurs entreprises affichent des valorisations intéressantes et une amélioration des rendements de capitaux.
Nous surpondérons l’aérospatiale et la défense, même s’il s’agit de sociétés multisectorielles qui se caractérisent
par des évaluations intéressantes, par une dynamique fondamentale résultant de niveaux d’exécution élevés et par
la possibilité d’accroître les marges. Le secteur du matériel et de fournitures de soins de santé est également
surpondéré; nous avons trouvé des sociétés de fournitures et de matériel médical qui combinent une bonne
croissance (attribuable aux tendances démographiques favorables à long terme, au lancement de produits et à
l’importance accordée à l’innovation et à la pénétration des marchés à forte croissance), une part de marché
importante ou en croissance et un déploiement du capital prudent, et dont les titres présentent une valorisation
intéressante.
Dans le secteur de la consommation de base, le portefeuille surpondère les producteurs d’articles ménagers et
d’aliments au détriment des détaillants d’aliments et de médicaments; il privilégie les sociétés dont les marques
réputées et la présence dans différents coins du globe devraient leur permettre d’enregistrer une croissance
supérieure à la moyenne, et qui se démarquent par d’excellents bilans, de bons flux de trésorerie et des
valorisations raisonnables.
En revanche, nous sous-pondérons l’assurance et n’avons aucun placement dans l’assurance vie, le contexte
demeurant défavorable en raison de la probabilité que les taux d’intérêt restent faibles longtemps encore. De plus,
nous sous-pondérons les services de télécommunications diversifiés, étant préoccupés par la baisse des marges,
par la probabilité que les dépenses d’investissement restent relativement élevées pendant que les sociétés
développent leurs réseaux, et par les valorisations peu intéressantes. Enfin, nous sous-pondérons les sociétés de
machinerie, ce qui s’explique par nos perspectives défavorables à l’égard du secteur du matériel de construction, vu
les capacités excédentaires et nouvelles limitant la rentabilité durant une reprise, ainsi que des fabricants de
matériel agricole, compte tenu des craintes que le matériel agricole ait plafonné en Amérique du Nord, ou soit sur le
point de le faire, en raison du grand nombre d’achats récents attribuables aux solides bilans des agriculteurs.
Les points de vue exprimés sont ceux de MFS et peuvent changer sans préavis. Ces points de vue ne doivent pas être considérés comme des conseils en
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