Le risque de change

Brevet de Technicien supérieur Commerce international 2ème année Economie monétaire et financière – Le risque de change -­‐‑ Applications -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ -­‐‑ 1 -­‐‑ Définir les termes suivants : risque de change, arbitrage et risque de liquidité. 2 – A la date du 15 juin 2006, le Marché des Changes Canadien publie les cours suivants :
Devise Unité Cours acheteur Cours vendeur USD 1 1.1820 1.1835 GBP 1 2.6195 2.6230 EUR 1 1.5210 1.5225 -­‐‑ Expliquer la signification du cours vendeur, du cours acheteur. -­‐‑ Calculer les cours croisés (acheteur-­‐‑vendeur) suivants : EUR/USD ; GBP/EUR ; GBP/USD 3 -­‐‑ Le marché international des changes publie le tableau de cotation suivant : EUR/USD GBP/USD CHF/USD CAD/USD Spot 1.2720 1.2735 1.7910 1.7940 0.8525 0.8540 0.8885 0.9005 1 Mois 30 40 20 00 15 30 150 145 3 Mois 40 55 30 00 20 45 155 150 6 Mois 45 65 20 25 10 00 165 155 -­‐‑ Quelle est la règle à appliquer pour savoir si une monnaie est en déport ou en report ? -­‐‑ Déterminer les différents courts à terme possibles. 1
Le change comptant et le cours spot
Les cours.
Les participants au marché cotent toujours les devises sous forme d'un intervalle de prix : le
plus bas étant celui auquel le trader est prêt à acheter : c'est le cours acheteur ou « bid
», et le plus haut celui auquel il est prêt à vendre : cours vendeur ou « ask ». La
différence porte le plus souvent sur les « points », qui désignent les 3 ème et 4 ème chiffres après
la virgule ; la « figure » quant à elle désigne le 2 ème chiffre après la virgule. Enfin il faut savoir
qu'un cours Dev1 / Dev2 signifie « une unité de Dev1 = le cours en Dev2. Dev1 est donc la devise
négociée, Dev2 la devise « prix ».
La banque comme une entreprise vit du bénéfice entre le prix d'achat et de vente des devises.
Voila pourquoi il y a deux cours.
Par exemple une cotation EUR / USD = 1.0210/40 signifie que le trader achète un Euro pour
1.0210 USD et vend contre 1.0240 USD.
Le mode d'expression du cours est une convention liée au niveau de « priorité » des devises les
unes par rapport aux autres. La devise cote « au certain » quand le mode d'expression du cours
revient à définir la valeur d'une unité de cette devise. L'Euro cote au certain contre toutes les
autres devises. Le Dollar US cote au certain contre toutes les autres devises… sauf l'Euro.
Le change spot.
Le change comptant ou change « spot » consiste à échanger 2 devises, à un cours négocié, 2 jours
ouvrés après la date de négociation. Cette date est appelée la date « spot ».
On parle de cours spot lorsqu'on considère le cours actuellement en vigueur pour une transaction
immédiate. Le cours spot s'oppose aux cours forward.
Déport et report.
Comme nous l'avons vu dans les principes de base, le report / déport (ou points de swap)
représente donc le différentiel d'intérêt entre les 2 devises d'un contrat de change
à terme. En effet pour la Banque qui va coter à son client un prix de change à terme (et donc qui
va se « couvrir ») cela revient à contracter simultanément un prêt et un emprunt dans 2 devises
différentes et ce pour un même nominal.
A partir de notre exemple de l'importateur (acheteur d'USD à terme), calculons un prix de
EUR/USD à 3 mois (90 jours).
Nous disposons toujours des éléments suivants:
Spot EUR/USD :0,9430/40. (cours du jour acheteur et vendeur)
Taux USD à 3 mois : 1,87/91. (Il s'agit du taux d'intérêt)
Taux EUR à 3 mois : 3,50/54. IDEM
La Banque prend comme base spot : 0,9430. (Il s'agit du cours acheteur)
Pour effectuer la couverture de l'opération, nous partons du montant à terme soit par exemple 10
millions d'EUR qui nous seront versés par le client (il est acheteur d'USD, vendeur d'EURO).
Cette entrée doit être annulée par une sortie, c'est à dire un remboursement d'emprunt.
Le remboursement à terme de 10 millions d'EURO a donc été généré par un emprunt départ spot
de 9.912.276 EURO à 3,54 %.
Cet emprunt converti en USD sur la base du cours Spot donne 9.347.276 USD.
Ces USD placés à 1,87% donnent un capital à terme de 9.390.975 USD
Ce qui donne un cours à terme de 0,9391, c'est à dire un déport de 0,0039 (0,9391 - 0,9430). On dira
aussi 39 points (de déport). Nous allons donc bien répercuter au client une perte obtenue en
plaçant l'USD à un taux moins élévé que celui de notre emprunt en EUR.
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