Que fera le Brésil?

AVRIL 2016
AVRIL 2016
Que fera le Brésil?
LA CHAMBRE BASSE DU BRÉSIL A VOTÉ EN FAVEUR DE LA DESTITUTION
Le dimanche 17 avril, la chambre basse du congrès brésilien a voté en faveur d’une procédure de destitution
contre la présidente Dilma Rousseff. Dans l’ensemble, 367 des 513 députés ont signalé leur préférence pour
cette mesure, chiffre bien au-dessus de la majorité de 342 députés ou des deux tiers nécessaires. La
présidente Rousseff est accusée d'avoir enfreint les lois sur la responsabilité budgétaire au cours de sa
campagne présidentielle en utilisant les fonds des banques d'État pour réduire les déficits budgétaires.
LES PROCHAINES ÉTAPES?
L'affaire sera confiée au Sénat qui, au cours du mois prochain, devra se prononcer quant à une mise en
accusation de la présidente en juin. Si le vote est adopté, la présidente Rousseff sera suspendue et, au cours
des 180 jours qui suivront, le vice-président Michel Temer assumera les fonctions présidentielles pendant
qu’une commission d’enquête du Sénat examinera les chefs d’accusation contre la présidente Rousseff. Le
procès du Sénat se terminera par un autre vote à l’issue duquel les deux tiers des votes des sénateurs
suffiront à démettre de ses fonctions la présidente Rousseff de façon permanente
PERSPECTIVES POUR LE BRÉSIL
Les marchés des actions brésiliens ont sensiblement surclassé ceux des ME, tout particulièrement depuis la
fin de février, en prévision de la procédure de destitution de la présidente du Brésil. Le real brésilien a lui
aussi affiché un bon rendement, ce qui a soutenu les actions du pays. Cependant, nous croyons que cette
reprise pourrait être exagérée, étant donnée l’incertitude de la procédure de destitution et la possibilité de
divers scénarios :

Échec de la procédure de destitution – elle pourrait échouer soit au premier vote du Sénat, en juin, soit
au second vote du Sénat, après la période de suspension de 180 jours. En cas d’échec, Mme Rousseff
resterait en fonction jusqu’à la fin de son mandat, en 2018. Ce résultat réduirait la possibilité de
réformes nécessaires et prolongerait la récession.

En cas de destitution, Mme Rousseff serait probablement remplacée par le vice-président Michel Temer,
qui formerait un gouvernement intérimaire. Cependant, M. Temer, lui-même cité dans des allégations
de corruption, pourrait se retrouver devant une mise en accusation si de nouveaux faits devaient faire
surface pendant son mandat. M. Temer a promis un programme de réformes favorables au marché, y
compris la résolution d'un déficit croissant du système de retraite et des mesures diverses. Cependant,
nous doutons qu’il soit en mesure d’instaurer ces réformes étant donné qu'il n'a pas la majorité au
Sénat et qu’il a été lui-même impliqué dans des affaires de corruption.

Démission de la présidente Rousseff – La démission de Mme Rousseff est également envisageable,
quoique peu probable. Elle a promis de lutter contre les accusations portées contre elle, les
qualifiant d’injustes et comparant le processus à un coup d'État. La démission de Mme Rousseff
déclencherait une élection.
L'environnement macro-économique du Brésil demeure peu propice, les niveaux de chômage et
d'inflation sont élevés et l’économie continue à se contracter. La résolution de ces défis nécessitera une
réforme solide prévoyant une réduction des dépenses afin de lutter contre le déficit budgétaire. Par
conséquent, bien que le processus de mise en accusation puisse éliminer l'incertitude politique et
2
AVRIL 2016
rehausser la confiance des investisseurs, la voie vers une amélioration de l'économie ne semble pas
bien définie.
POSITIONNEMENT DE LA STRATÉGIE
La stratégie ciblée d’actions des marchés émergents d’AGF emploie un processus d'investissement
ascendant assorti à une répartition géographique et sectorielle. Conformément au processus de
sélection des titres, la stratégie ciblée d’actions des marchés émergents d’AGF est légèrement souspondérée en titres brésiliens et demeure concentrée sur l'investissement dans des entreprises au Brésil
pouvant générer une valeur ajoutée et positive du point de vue économique.
Au sein du Brésil, la stratégie adopte une position défensive, comme le démontrent les titres brésiliens qui
ont une moyenne pondérée bêta de trois ans, soit environ la moitié de celle de l'indice MSCI Brésil. Les
titres comprennent, entre autres, la société OdontoPrev S.A., le plus important fournisseur de régimes de
soins dentaires au Brésil. Les régimes de soins dentaires sont sous-exploités dans ce pays, même par
rapport aux régimes de soins de santé privés. Selon nous, ce marché continuera à s’améliorer malgré les
conditions économiques actuelles. OdontoPrev dispose également d'accords de distribution exclusive
auprès de deux des plus grandes banques du Brésil, ce qui représente un avantage unique permettant de
pénétrer le marché des petites et moyennes entreprises qui sont plus rentables. Chose importante,
compte tenu de sa position de chef de file sur le marché, cette société bénéficie d’un pouvoir de fixation
des prix et est en mesure d’emporter des parts de profits dans le ralentissement actuel.
Autre titre au portefeuille, Lojas Americanas SA, une chaîne de détail brésilienne qui offre des produits
alimentaires et non alimentaires. Cette société est dotée d'un modèle économique tenace, compte tenu
du fait que les prix de vente moyens de ses produits sont bas, ce qui a pu soutenir une croissance
élevée à un chiffre des ventes en magasin semblables malgré la conjoncture actuelle. Nous détenons
également des actions de Localiza Rent A Car, la plus grande société de location et de gestion de
parcs automobiles d'Amérique latine. Cette société détient un bilan solide et une position défendable
sur un marché très fragmenté, avec la possibilité d’enlever des parts de marché à des sociétés
indépendantes dans les conditions actuelles. Même au cours de la crise financière de 2008-2009, la
société a été en mesure d’enregistrer de solides marges BAIIA (environ 25 %) et de produire des
écarts de rendement positifs. En conclusion, alors que nous continuons à surveiller les
développements économiques du Brésil, nous estimons que les sociétés dans lesquelles nous avons
investi sont bien placées pour surmonter le ralentissement.
3
AVRIL 2016
Les commentaires sur le marché que renferme ce document sont fournis à titre de renseignements d’ordre général
fondés sur des informations disponibles au 31 mars 2016 et ne devraient pas être considérés comme des conseils
personnels en matière de placement, une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de valeurs mobilières. Nous
avons pris les mesures nécessaires pour nous assurer de l'exactitude de ces commentaires au moment de leur
publication, mais elle n'est cependant pas garantie. Les conditions du marché peuvent changer et le gestionnaire de
portefeuille n'accepte aucune responsabilité pour des décisions de placement prises par des individus découlant de
l'utilisation ou sur la foi des renseignements contenus dans ce document. Des références concernant des titres
spécifiques sont présentées uniquement pour illustrer l'application de notre philosophie de placement et ne
doivent pas être considérés des recommandations de la part de Placements AGF. Les titres spécifiques
identifiés et décrits dans cette présentation ne représentent pas tous les titres achetés, vendus ou
recommandés pour le portefeuille et il ne faut pas supposer que les investissement dans les titres identifiés
étaient ou seraient rentables. Les informations contenues dans la présente sont fournies par le Service de
l'exploitation AGF. Ils ne devraient pas être considérés comme des conseils complexes en matière de placement
applicables à la situation d'une personne en particulier. Les conditions du marché peuvent changer et avoir des
répercussions sur la composition du portefeuille. Placements AGF Inc. n’assume aucune responsabilité
concernant les décisions de placement prises en fonction des renseignements aux présentes.
Source : MSCI. Les informations fournies par MSCI sont exclusivement à usage interne. Elles ne peuvent
être reproduites ni redistribuées sous quelque forme que ce soit et ne peuvent être utilisées pour créer des
instruments financiers, des produits ou des indices. Aucun des renseignements fournis par MSCI n’est
destiné à constituer un conseil d’investissement ni une recommandation en faveur (ou en défaveur) d’un type
de décision d’investissement et ils ne peuvent être utilisés comme tels. Les données et les analyses
antérieures ne doivent pas être considérées comme l’indication ou la garantie d’une analyse, d’une prévision
ou d’une prédiction du rendement futur. Les informations sont fournies par MSCI « en l’état » et leur utilisateur
assume l’entière responsabilité de l’usage qu’il en fait. MSCI, chacune de ses filiales ainsi que chaque
personne participant ou liée à la collecte, à la saisie ou à l’élaboration de renseignements de MSCI
(collectivement, les « Parties MSCI ») se dégagent expressément de toute responsabilité (notamment en
termes d’originalité, d’exactitude, d’exhaustivité, de pertinence, de non-violation, de qualité marchande et
d’adéquation à un usage particulier) en ce qui concerne ces renseignements. Sans préjudice de ce qui
précède, une Partie MSCI ne peut en aucun cas être tenue responsable au titre de dommages directs,
indirects, particuliers, collatéraux, punitifs, consécutifs (y compris, sans s’y limiter, la perte de bénéfices) ou de
toute autre nature. ( www.msci.com)
Placements AGF Inc. constitue un groupe de filiales à part entière de La Société de Gestion AGF Limitée, un
émetteur assujetti canadien. Les filiales faisant partie de Placements AGF sont Placements AGF Inc. («
PAGFI »), AGF Investments America Inc. (AGFA), AGF Asset Management (Asia) Limited (AGF AM Asia) et
AGF International Advisors Company Limited (AGFIA).
Les rendements antérieurs ne sont pas nécessairement une indication des rendements futurs. La valeur des
actions ainsi que leur revenu peut augmenter ou diminuer. Les placements libellés en devises étrangères
sont exposés au risque découlant des fluctuations possibles des taux de change, ce qui pourrait entraîner un
effet négatif sur la valeur des investissements, le produit de tout rachat, ainsi que le revenu et les dividendes
afférents. Les investisseurs peuvent ne pas récupérer la totalité de leur investissement d’origine. Les
investisseurs devraient être avertis que les énoncés prospectifs et les prévisions peuvent ne pas se
matérialiser.
Des commissions de vente, des commissions de suivi, des frais de gestion et d'autres frais peuvent être reliés
aux fonds communs de placement. Veuillez lire le prospectus avant d'investir. Les fonds communs de
placement ne sont pas garantis, leur valeur change fréquemment et le rendement antérieur ne se reproduira
pas nécessairement.
4
AVRIL 2016
Conflits d'intérêts et politique d'intéressement
AGF International Advisors Company Limited est autorisée par la Central Bank of Ireland (banque centrale
d’Irlande) et est réglementée par celle-ci pour l'application des règles administratives en Irlande et par la
FCA pour l'application des règles administratives au Royaume-Uni.
AGF International Advisors Company Ltd., ses employés, administrateurs ou sociétés affiliées, peuvent
détenir des parts ou être administrateurs des titres (ou des investissements reliés/dérivés) de certaines
sociétés visées dans le présent rapport, ou peuvent leur fournir ou solliciter d’elles des services bancaires
d'investissement ou leur fournir ou solliciter d’elles tout autre service. Il est à noter que la rémunération des
représentants des ventes de société est reliée à la rentabilité globale de l’entreprise et, par conséquent, les
revenus provenant d’autres unités commerciales d’AGF, y compris Placements AGF Inc. et InstarAGF Asset
Management Inc. pourraient, dans une certaine mesure, avoir une incidence sur cette rémunération. Nonobstant
ce qui précède, AGF International Advisors Company Ltd. est convaincue que l'objectivité des opinions et des
recommandations présentées dans le présent rapport n'a pas été compromise.
Pour les investisseurs qualifiés seulement.
Date de publication : le 22 avril 2016.
5