Euro-Cycles - Compte rendu de la communication financière

Euro-Cycles - Compte rendu de la communication financière
28 décembre 2015
Département Recherches & Études
Capitalisation Boursière : 177 MDT
Évolution du cours boursier du titre Euro-Cycles depuis le début de l’année 2015
Prix : 32.710 DT
35
Ratios Boursiers au 28/12/2015
30
25
Euro-Cycles
PER 2014
18.3x
PER 2015e
14.6x
P/B 2015e
5.5x
Yield 2015e
3.1%
ROE 2015e
76%
20
15
Performance YTD : +108%
10
5
Très attendue, la communication financière du groupe Euro-Cycles a été globalement rassurante. L’équipe de direction y est
revenue sur les réalisations, à fin octobre, de l’exercice 2015 et a fait le point sur ses projets d’avenir.
Sans grande surprise, le bilan du groupe est très satisfaisant : croissance solide et rentabilité financière soutenue.
■ Réalisations récentes
L’année 2015 s’est inscrite sous le signe de la consolidation. La société Euro-Cycles y a fait preuve d’une dynamique
commerciale remarquable avec des ventes en croissance de 16% à 67MDt, sur les dix premiers mois, en ligne avec le BP
d’introduction en Bourse. Une performance qui lui a permis de conforter sa position sur le marché européen (une part de
marché de 6%).
Durant la réunion d’analystes, le management s’est attardé sur l’entrée en exploitation de l’unité de fabrication de selles, une
unité qui devrait améliorer davantage les marges et permettre à la société de répondre à une demande de plus en plus
personnalisée.
Passant encore par une phase d’essai, le démarrage à plein régime de la nouvelle usine de selles marquera un tournant
majeur dans la vie du groupe et une nouvelle étape dans l’intégration du processus industriel. Avec les jantes,
les cadres et les selles, Euro-Cycles devra afficher un taux d’intégration de plus de 50%.
■ Business Plan et Perspectives d’avenir
Euro-Cycles compte axer sa stratégie de développement sur la conquête de nouveaux marchés. Le management a affirmé
que les négociations pour pénétrer le marché américain vont bon train et que les produits Euro-Cycles à destination des
États-Unis bénéficieront, désormais, de la suppression des droits de douane. Par ailleurs, l’équipe de direction a signalé
qu’elle a la ferme intention de soumissionner à l’appel d’offre international sur le marché français. S’ils se concrétisent, ces
deux marchés donneraient une nouvelle dimension à la société et devraient augmenter son chiffre d’affaires de moitié d’ici
trois ans.
Préparant son entrée sur ces marchés prometteurs, l’équipe de direction a présenté un nouveau projet d’extension portant
sur un coût global de 7MDt, financé, en grande partie par crédit bancaire. Ce projet comportera, entre autres, une ligne de
production de jantes et un entrepôt servant au stockage des produits finis pour le compte des clients. Cet entrepôt dont les
services sont payants, permettra au groupe de lisser sa production et de répondre aux besoins des clients plus rapidement.
Outre la montée en capacité, la société prévoit de se positionner sur le segment des « vélos jouets », une niche sur laquelle
Euro-Cycles ne s’est pas investie, jusqu’à présent.
S’agissant du projet du Vélo à Assistance Électrique, le Top management a affirmé que ce marché recèle un immense
potentiel de croissance mais qui n’est pas dépourvu de risque. Face aux multiples défis que représente ce produit
(une technologie des batteries non encore mise au point et des défaillances de sécurité), Euro-Cycles privilégie la prudence
à l’investissement.
Autre point évoqué lors de la réunion d’analystes est le projet d’augmentation de capital par incorporation de réserves.
Prévue pour 2016, cette augmentation de capital est non encore validée par le Conseil d’Administration de la société et elle
porterait sur un montant de 2.7MDt avec attribution d’une action nouvelle gratuite pour deux anciennes.
Pour ce qui est des prévisions de la société mère, le management compte clôturer l’exercice 2015 sur un chiffre d’affaires en
progression de 15% à 73.5MDt, et un bottom line en hausse de 25% à 11MDt.
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Euro-Cycles - Compte rendu de la communication financière
Compte tenu des prévisions avancées par le management au niveau de la société mère, nous pensons que les réalisations
futures du groupe Euro-Cycles s’inscriront dans la continuité des exercices précédents. En effet, nous tablons sur
une croissance moyenne du chiffre d’affaires consolidé de 13% sur l’intervalle 2015-2017 et sur la réalisation d’un Résultat
Net Part du Groupe de 14.6MDt à l’horizon 2017.
Pour notre part, nous avons la conviction que la stratégie adoptée par le groupe Euro-Cycles est la bonne: intégration en
amont, renforcement du positionnement « haute valeur ajoutée », diversification du mix-produit et expansion géographique.
Même si les négociations sur les marchés américains et français n’aboutissent pas, nous demeurons confiants dans
la capacité du groupe à soutenir une croissance sereine sur les marchés actuels.
■ Parcours boursier et opinion de Tunisie Valeurs:
Après un premier rendez-vous manqué en 2013, le groupe Euro-Cycles
globalement son business plan d’introduction .
a été un des rares groupes à surperformer
Le marché semble applaudir ces performances et le titre a regagné
la confiance des investisseurs, s’accaparant la meilleure performance de la Cote (+108% en 2015).
Présentement et avec une capitalisation de 177MDt, le titre traite à un P/E
de valorisation qui nous paraît encore intéressant.
2015e
de 14.6x et à un P/E
2016e
de 13.2x, un niveau
Nous réitérons notre opinion positive sur le titre.
Business Plan :
En KDt
2012
2013
2014
2015e
2016p
2017p
Revenus
48 522
50 538
65 093
74 601
85 792
96 087
Variation
0%
4%
29%
15%
15%
12%
13 763
15 591
20 738
24 245
27 882
31 228
Variation
8%
13%
33%
17%
15%
12%
Taux de marge brute
28%
31%
32%
33%
33%
33%
EBITDA
6 444
8 006
10 795
12 822
14 955
16 841
Variation
12%
24%
35%
19%
17%
13%
Marge d'EBITDA
13%
16%
17%
17%
17%
18%
Résultat d'exploitation
5 612
7 425
10 183
11 977
13 876
15 530
Variation
7%
32%
37%
18%
16%
12%
Marge d'exploitation
12%
15%
16%
16%
16%
16%
Résultat Net Part du Groupe
5 297
7 138
11 289
12 069
13 349
14 643
Variation
6%
35%
58%
7%
11%
10%
Marge nette
11%
14%
17%
16%
16%
15%
Marge brute
Département Recherches & Etudes
Rym GARGOURI BEN HAMADOU
Lilia KAMOUN TURKI
Aicha MOKADDEM
Hamza BEN TAARIT
Mail : [email protected]
www.tunisievaleurs.com
Tel : 71 189 600 - 71 189 630
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