Gérants Indépendants et Produits Structurés

CONSEIL ET AIDE À LA DÉCISION
Gérants Indépendants et
Produits Structurés
Utilisations, tendances, pratiques
■ Pierre-Yves BRETON, Co-Responsable Clientèle Suisse
TRADITION PRODUITS STRUCTURÉS, Paris
Clients autrefois délaissés et méconnus des différents fournisseurs de produits financiers, les gérants de fortunes
indépendants (GFI) qui sont souvent d’anciens gérants bancaires, sont aujourd’hui très courtisés. Ils ont accès à une
très large palette de produits et peuvent donc ainsi apprécier les qualités des uns et des autres prestataires en toute
indépendance. D’autant plus que ces fournisseurs adaptent de plus en plus leur offre à cette clientèle exigeante.
Le GFI a en outre la possibilité de se former aisément à l’utilisation de toute nouvelle classe d’actif, de la plus simple à la plus sophistiquée.
Les gérants indépendants ont en
effet accès à une grande variété de
produits et on a pu assister à une
sophistication de leurs besoins en
termes de produits structurés.
Quand ils se contentaient auparavant de demandes sur des reverses convertibles simples, ils ont su
aujourd’hui aborder et comprendre l’intérêt de certains produits
similaires qui peuvent être de bonnes alternatives aux reverses dans
des conditions de volatilité un peu
moins favorables: l’ajout par exemple de coupons conditionnels ou
de mécanismes de remboursement automatique anticipé (autocall). Le montage alternatif le plus
usuel et qui connaît de plus en plus
de succès est le Phoenix Autocall.
(Au passage relevons que Apollon,
Venus, Climber ou autres… peuvent être autant d’appellations
existantes pour le même produit).
marchés rendent celles d’un
reve r s e c o nve r t i b l e m o i n s
attrayantes.
Ce type de produit est bien sur
transposable à d’autres sousjacents, matières premières,
panier équi-pondéré ou panier
«worst of», actions européennes,
mais aussi actions ou indices de
pays émergents qui font d’ailleurs
l’objet de plus en plus d’attention
de la part des gérants. On a en
effet pu le vérifier, la demande sur
ces segments de marché (pays
BRIC, marchés asiatiques, latins,
voire africains) a explosé ces
quelques dernières années. Si
bien que les gérants ont eu
récemment plus d’appétit pour
des paniers du type VALE,
PETROBRAS, ITAU que pour un
classique ROCHE, NESTLE,
ZURICH.
Exemple: Phoenix Autocall sur SMI
- 3 ans en CHF -
croissance encore très important, il
s’agit surtout d’une conséquence
logique de la mutation profonde
que connaît la Gestion Privée
Romande en particulier, Suisse en
général. Attaquée de toute parts
par les gouvernements Allemand,
Français et Italien, la place financière
helvétique s’organise pour attirer
une nouvelle clientèle «émergente»,
et ainsi mettre en avant le savoirfaire suisse dans les métiers de la
Banque Privée. Il est donc normal,
aujourd’hui, de voir davantage de
demande sur des actions ou thématiques propres à ces clients venant
de nouveaux horizons.
Mais face à un besoin de produits liés
à de nouveaux sous-jacents, il est
important pour les gérants de s’armer et d’adapter également leurs
fournisseurs à leur demande. Une
Banque Suisso-Suisse ou FrancoFrançaise, n’a en effet pas les mêmes
capacités de trading sur un ADR
Russe ou Brésilien que sur une action
du SMI. Un réseau de fournisseurs
élargi ainsi que les conseils d’un indépendant sont des solutions parmi
d’autres à de tels changements. Des
besoins qui évoluent, des profils d’investissement multiples et diversifiés… les fournisseurs de produits
structurés n’ont pas attendus plus
longtemps pour adapter leur offre à
ce nouveau panorama.
Date: 27 août 2010 – Source: TRADITION Structured Products & Derivatives
Il s’agit ici bien entendu de prendre un peu plus de risque (le coupon n’est plus garanti), et d’allonger la maturité, ce qui est
toutefois atténué par des possibilités de rappel automatique anticipé, pour augmenter un coupon,
et rendre un produit un peu plus
attractif quand les conditions de
Les signes d’une
profonde mutation de la
gestion privée
Non les gérants ne se sont pris de
passion subite pour les marchés
émergents. Outre le fait que ces
marchés concentrent plus d’attention, qu’ils auraient un potentiel de
Des prestations globales
incluant les produits
structurés
Les tiers gérants ne sont plus considérés comme des concurrents par
les banques mais sont à présent
traités comme des clients, voire de
véritables partenaires. Certains établissements proposent aujourd’hui
aux GFI des offres globales très pra-
tiques, incluant un service back
office complet. Les gérants externes
disposent ainsi de plus de temps
pour se concentrer sur la gestion
pure et l’accompagnement de leurs
clients. Ces offres ne se limitent
d’ailleurs plus au back office. Les
Produits Structurés, lucratifs pour
ces banques, ne sont pas oubliés.
Les plus à la pointe proposent des
possibilités de traiter en ligne des
structures sur mesure avec des
tailles minimum très limitées
(quelques dizaines de milliers de
francs). Tout est informatisé et le
gérant obtient Termsheet, Code
ISIN et confirmation d’opération en
moins de trois ou quatre pressions
sur sa souris.Très pratiques, ces systèmes ne doivent pas faire oublier
que la création d’un produit structuré comporte des coûts fixes, et
qu’en contrepartie de ces tailles
minimes et d’une opération faite en
ligne avec quelques minutes de
décalage à couvrir pour le trader de
la banque, le produit ne sera pas
lancé dans des conditions optimales. Il est nécessaire de souligner
que la plupart des émetteurs ont
souvent largement diminué les
montants minimums demandés
pour le lancement d’une structure
sur mesure. Quand il y a dix années,
on demandait 3 à 5 millions de
francs suisses, on peut très facilement lancer un produit sur une ou
plusieurs actions aujourd’hui avec
un montant dix fois moins important.
L’apport de fournisseurs, de
conseillers indépendants est appréciable également pour le gérant dont
le travail ne se limite pas aux produits structurés et peut bénéficier de
l’aide d’un professionnel de ce segment de marché. Attention cependant à être accompagné par un
acteur à la taille suffisante pour faire
Après des études de Finance à
l’Université Paris-Dauphine et diverses expériences de vente et de
conseil en investissement pour des
banques françaises auprès d’institutionnels français, notamment sur
les «Marchés de Taux», PierreYves Breton a rejoint en 2006 le
Desk Suisse de TRADITION pour
les Produits Structurés.
Il y a développé sa propre clièntèle de
gérants indépendants et Banquiers
Privés Romands et Tessinois.
Email:
[email protected]
bénéficier à la société de gestion
d’un effet taille et d’une infrastructure suffisante pour résister à tout
choc de marché. Certaines sociétés
de conseil en produits structurés ont
en effet parfois une structure plus
légère qu’un tiers gérant…
Conclusions
Les Gérants Indépendants, consommateurs réguliers de produits structurés, sont donc largement en
mesure de suivre l’évolution de l’offre et des techniques de «pricing»,
grâce à un nombre de fournisseurs
grandissant et une possibilité de
choisir les acteurs les plus à même
de les accompagner longtemps, qui
plus est dans une période de mutation profonde de l’industrie de la
Gestion Privée en Suisse. Les différentes associations interprofessionnelles proposent également des
possibilités de formation peut-être
plus objectives et indépendantes
que ce que proposent les professionnels du secteur. Les gérants
indépendants savent également
s’organiser et se servent de réseaux
plus ou moins formels pour partager à la fois visions de marchés, et
montants à investir afin de lancer
des structures sur mesure dans les
meilleures conditions.
Premier Marché mondial des Produits
Structurés, la place financière suisse
peut donc aussi compter sur les
gérants indépendants pour dynamiser
ce segment et offrir des solutions réellement performantes et adaptées à
NUMÉRO 42 – AUTOMNE 2010 –
21