docle point de vue de la banque
download 
Plainte Transcription
le point de vue de la banque
Déjeuner des PME & start-up: le financement des entreprises Yvan Trotti, UBS SA, responsable clientèle Entreprises Suisse romande 19 novembre 2004 Table des matières ♦ Principes généraux de financement ♦ Les critères d'octroi: le rating ♦ La capacité d'endettement (debt capacity) ♦ Le pricing ♦ Conclusion Page 1 Dettes ou fonds propres Les financement est nécessaire pour : ♦ Les actifs circulants ♦ Les actifs immobilisés ♦ Les investissements ♦ Les acquisitions ♦ La couverture des pertes Page 2 Typologie des modes de financement Financement global Financement externe Financement fonds de tiers Crédit bancaire Souscription de capital Financement interne Bénéfices non distribués Contre-valeur d‘amortissement Autres fonds étrangers Page 3 Principes généraux de financement ♦ Le crédit bancaire n’est pas la seule source de financement. ♦ Ce sont les fonds propres qui doivent supporter le risque d’entrepreneur. ♦ Le crédit n’intervient qu’à côté de fonds propres et non en remplacement de ceux-ci. ♦ Il doit y avoir une proportionnalité adéquate entre les fonds propres et les fonds étrangers. Page 4 Types de financement Le financement est lié au cycle de vie de l‘entreprise M&A MBO/MBI IPO Private Equity Crédit bancaire Venture capital Start-up Seed Démarrage Expansion Croissance Restructuration Turn around Développement de l‘entreprise Maturité Page 5 Du système forfaitaire au système individuel AAA AA Bonne QUALITE Mauvaise DU DEBITEUR QUALITE DU DEBITEUR ... Oui / Non S'éloigner d'une décision unidirectionnelle oui/non ... A BBB BB B CCC Risque / Revenu ... pour aboutir à un profil différencié au niveau des risques/bénéfices Page 6 Les objectifs du rating Plus le système de rating est précis, plus l'évaluation du risque de défaillance est rigoureuse ♦ Le rating est un instrument de classification du risque. ♦ Cette classification permet d'individualiser le prix du crédit (pricing ajusté au risque), supprimant ainsi les subventions entre entreprises. ♦ Le rating est calculé de façon systématique, à partir de données économiques et statistiques. ♦ Le rating est toujours vérifié et confirmé par un Credit Officer. Page 7 Notre échelle de rating Page 8 Les facteurs qui déterminent le rating client UBS Facteurs financiers L'interprétation de données historiques et statistiques a démontré que la combinaison de facteurs financiers et non financiers permet d'établir les meilleurs pronostics concernant le profil de risque d'une entreprise Capacité d'endettement ♦ Productivité et rentabilité ♦ Liquidité ♦ Ratio d'endettement ♦ Facteurs non financiers Direction de l'entreprise ♦ Investissements hors exploitation et investissements d'exploitation ♦ Planification budgétaire ♦ Facteurs externes Facteurs liés à la branche d'activité Situation conjoncturelle ♦ Prévisions sectorielles ♦ Facteurs individuels ♦ Facteurs inhabituels ♦ Structures atypiques ♦ Page 9 Les facteurs d'influence sur le rating Facteurs financiers Potentiel d’endettement ♦ Quelle est la proportion des dettes ♦ Productivité et rentabilité ♦ Quel est le rapport entre le chiffre ♦ Liquidité par rapport au cash flow ? En combien de temps les dettes peuvent-elles être remboursées ? d’affaires et les engagements financiers ? Quel est le rendement du capital investi ? ♦ Quel est le rapport entre les actifs facilement réalisables et les dettes bancaires à court terme ? Ratio d'endettement ♦ Quel est le rapport entre les capitaux propres et les fonds de tiers ? Page 10 Les facteurs d'influence sur le rating Facteurs non financiers Gestion de l’entreprise ♦ Comment la direction est-elle organisée ? ♦ Comment les tâches sont-elles réparties au sein de la direction ? Investissements d’exploitation et hors exploitation Planification budgétaire ♦ Quel est le montant des investissements hors exploitation par rapport à celui des investissements d’exploitation ? ♦ Comment le budget est-il planifié ? ♦ Dans quelle mesure les résultats effectifs correspondent-ils à la planification ? Facteurs externes ♦ Comment l’entreprise gère-t-elle les divers facteurs d’influence externes (Euro, politique, écologie) ? Page 11 Capacité d’endettement Définition générale Par capacité d'endettement (Debt capacity), nous entendons l'endettement maximum qu'une entreprise peut supporter. La capacité d'endettement permet dès lors de définir les limites économiques dans lesquelles l'endettement d'une entreprise devrait se mouvoir. Par endettement, nous entendons tous les capitaux empruntés par l'entreprise et portant intérêts, après déduction des liquidités qui ne sont pas nécessaires à l'exploitation. Page 12 Capacité d’endettement La notion de cash flow libre Par opposition à l’ancienne approche du crédit bancaire basée essentiellement sur le remboursement par la valeur de liquidation des actifs, nous axons dorénavant notre analyse essentiellement sur le cash flow libre des entreprises. Ce free cash flow représente la première source de remboursement de nos crédits (tenue des charges financières et remboursement du capital). La seconde source de remboursement est constituée des actifs de l’entreprise. Page 13 Capacité d’endettement Eléments pris en considération Le free cash flow d'exploitation qui peut être généré durablement La période de remboursement Le taux d'intérêt Nous jugeons la capacité d'endettement d'une entreprise exclusivement sur la base de sa capacité à générer des revenus! Page 14 Capacité d’endettement Méthodologie Détermination du free cash flow d‘exploitation : Bénéfice d’exploitation (EBIT ①) - impôts calculés + amortissements - investissements de remplacement (recapex ②) - dividendes ou prélèvements privés ____________________________________ Free cash-flow : ① EBIT = earnings before interest and taxes ② recapex = replacement capital expenditures Page 15 Capacité d’endettement Utilisation du modèle Bénéfice d'exploitation (EBIT) - Impôts 1) + Amortissements - Investissements de remplacement - Dividendes Free Cash Flow 2001 2002 11'279 12'184 2'752 3'046 2'400 2'100 1'920 1'680 500 500 8'507 9'058 2003 8'489 2'122 3'700 2'960 500 6'607 Période de remboursement (paiements trimestriels) Taux d'intérêt (après impôts 1) ) Debt capacity maximum 8'450 7 4.50% 50'498 Total des dettes portant intérêt ./. Liquidités non nécessaires à l'exploitation Endettement effectif 1) Free cash flow durable 11'000 2'750 3'400 2'700 500 59'600 2'500 57'100 Taux d'imposition 25 % Utilisation de la capacité d‘endettement 113 % (57‘100/50‘498 *100) Page 16 Capacité d’endettement Méthodologie La Debt Capacity nous montre…. … les limites du financement par crédit traditionnel (senior debt). Quand l'endettement effectif est plus important que la Debt capacity une partie de la dette est considérée comme „mezzanine“ (avec degré de risque supérieur) ou comme présentant des caractéristiques de fonds propres. Capacité d’endettement Somme des Free Cash Flows Que nous montre la capacité d‘endettement ? Fonds propres Mezzanine Senior debt 7 15 Temps ∞ Page 18 Risk adjusted pricing Marge Prix ajusté au risque Ancien prix Rating, risque Page 19 Le pricing ajusté au risque (prix d'un crédit) Le prix d'un crédit dépend du risque encouru et de la situation du marché du crédit. Coût du capital Coût du risque Coût de gestion Taux de référence Rémunération du capital Rating, garanties, durée du crédit Type de produit, durée du produit Refinancement, durée Taux d'intérêt théorique appliqué au client, déterminé par le calcul des coûts et la situation du marché du crédit Création Plus-value de valeur économique Page 20 Le rating permet d'individualiser le prix du crédit Prix du crédit (taux d'intérêt) Nous appliquons depuis 1998 un pricing justé au risque Coût Coût Coût Coût de refinancement de gestion du risque du capital C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 D0 D1 D2 Classes de rating Page 21 Conclusion : ce qui plaît au banquier ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ ♦ Vision / vue prospective Professionnalisme / connaissance du sujet Bon sens / réalisme Transparence Analyse et gestion active des risques A quoi le crédit va-t-il servir ? Comment sera-t-il remboursé ? L‘ensemble des besoins est-il couvert ? Gestion du facteur temps Ponctualité / respect des engagements S‘impliquer personnellement, y croire Page 22
