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LA LETTRE
DU
CEREG
Numéro 8
www.dauphine.fr/cereg
Février 2007
EDITO
Equipe de rédaction:
Khaoula Saddour
François Belot
Quelques changements interviennent dans l'organisation de la vie du Cereg. D'une part,
Antoine Renucci s'occupera désormais de la programmation des séminaires de recherche,
la direction du master 203 prenant beaucoup de temps à Carole Gresse. Les suggestions
d'intervenants sont toujours les bienvenues et seront donc à adresser à Antoine... Un
grand merci à Carole pour son efficacité dans l'organisation des séminaires sur les deux
dernières années!
Responsable
de publication:
Pr. Edith Ginglinger
Toute l’équipe remercie le
Pr. Edith Ginglinger,
Antoine Renucci ainsi que
Bernadette Tayon-Sudant
pour leur aide précieuse.
D'autre part, Clotilde Napp a accepté de reprendre la responsabilité des séminaires et
projets des doctorants, à la suite d'Antoine, que je remercie vivement pour son implication auprès des doctorants depuis son arrivée à Dauphine. Nous comptons sur Clotilde
pour susciter l'enthousiasme des doctorants!
DANS CE NUMÉRO :
Edito
1
Actualités du centre
1
Séminaires de Recherche
1
Publications récentes et
Communications
2
Publications récentes et
Communications
3
Thèses soutenues
3
Focus : l’échange avec
Georgia State University
4
Actualités du centre
4
Certaines traditions demeurent néanmoins. L'atelier annuel de Corporate Finance aura
lieu le jeudi 5 avril, grâce au travail d'organisation de Gilles Chemla. Le même jour se
tiendra la journée annuelle des doctorants qui permettra, du moins peut-on l'espérer, de
susciter des vocations parmi les étudiants du master recherche 104. Nous nous retrouverons à 12 heures autour de notre habituel - et convivial - repas « saveurs du monde ».
Edith Ginglinger
Directrice du CEREG
SÉMINAIRES DE RECHERCHE
Lors du semestre écoulé, six séminaires ont eu lieu. Nous tenons à remercier les collègues
venus présenter leurs plus récents travaux :
•
ACTUALITÉS
DU CENTRE
•
•
Le CEREG organise
son 3ème atelier Finance d’Entreprise le
05 Avril 2007.
Il commencera à 13h
en salle A 709.
Gilles Chemla, Marie
Sushka et Denis
Gromb y participeront.
•
•
•
F. Palomino (HEC Paris) a présenté son article « Overconfidence and delegated portfolio management ».
E. de Bodt (Université Lille II) et N. Aktas (Louvain) qui ont présenté un article intitulé « Hubris, Learning, an M&A Decisions: Empirical Evidence ».
K. Michalon (Paris Dauphine) a présenté sa recherche « Quelle est l'influence des interruptions de cotation sur la microstructure du marché boursier français ? une analyse
intra-quotidienne en termes de rentabilité, de volatilité et de volume ».
P. Mella-Barral (HEC Paris) a présenté un article intitulé « Knowhow, Core Competencies and the Choice between Merging, Allying, and Buying Assets ».
G. Hilary (Hong Kong University of Science) a présenté son article « The Influence of
Corporate Culture on Economic Behavior: Does Religion Matter in Corporate Decision Making in America ? ».
F. Cornelli (London Business School) a présenté son article « Ex ante effects of ex
post managerial ownership ».
Centre de Recherches sur la Gestion (DRM-UMR 7088) - Université Paris-Dauphine — Place du Ml. De Lattre de Tassigny 75775 Paris cedex 16
Site internet: www.dauphine.fr/cereg — Tel: 01.44.05.42.57 — Fax: 01.44.05.46.23 — Contact: [email protected]
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LA RECHERCHE
AU
CEREG
Publications récentes & Communications
Ouvrages
•
Simon Y., et D. Lautier, « Marchés Dérivés de Matières
Premières », Economica, 3ème édition, Septembre 2006.
Articles
•
Mefteh S., « La sensibilité du cours boursier des entreprises exportatrices aux variations de taux de change : le cas
français », Banque & Marchés, n°85, novembre - décembre 2006, p. 51-61.
•
Napp C., et Jouini E., « Aggregation of heterogeneous
beliefs », Journal of Mathematical Economics, Volume
42, Issue 6, septembre 2006, p. 752-770.
•
Napp C., et Jouini E., « Arbitrage with fixed costs and
interest rate models », Journal of Financial and Quantitative Analysis, Volume 41, Issue 4, décembre 2006.
•
•
Napp C., et Jouini E., « Heterogeneous beliefs and asset
pricing in discrete time », Journal of Economic Dynamics
and Control, Volume 30, 2006, p. 1233-1260.
Saddour K., « Pourquoi les entreprises françaises détiennent-elles de la trésorerie ? », La Revue du Financier, n°
160, Octobre 2006, p. 75-92.
Articles à paraître
•
Aboura S., « Testing the Fed and the Graham and Dodd
Models: Asymmetric vs. Symmetric adjustment », Applied Economics Letters.
•
Deville L., « Le point sur les ETFs », Banque & Marchés,
n°86, janvier- février 2007.
•
Napp C., et Jouini E., « Consensus consumer and intertemporal asset pricing with heterogeneous beliefs »,
Review of Economics Studies.
•
Napp C., Ben Mansour S., et Jouini E., « Is there a pessimistic bias in individual beliefs? Evidence from a simple survey », Theory and Decision.
Revues Professionnelles
•
Aboura S., « Le pouvoir prédictif de la volatilité implicite », NextOption, juillet 2006.
•
Aboura S., « La Bourse, un marché d'occasion ? », Le
Monde Economie, septembre 2006.
•
Batsch L., Burckel D., Cusin F., et Juillard C.,
« Demande de logements : la réalité du choc sociologique
», 105 p., numéro spécial de L'Observateur de l'Immobilier, Crédit Foncier.
•
Batsch L., « Pourquoi les entreprises veulent devenir
locataires », Alternatives Economiques, n°251, octobre
2006.
•
Batsch L., « Le fonds de roulement : piège à capital »,
Alternatives Economiques, n°253, décembre 2006.
•
Casta J-F., et Ramond O., « Mesurer la performance
financière: quel est l'apport du comprehensive income ? »,
Option Finance, n°902, octobre 2006.
•
Cohen, E., « Qui sont les créateurs d'entreprises et comment les aider ? », Option Finance, n° 911/912, Décembre 2006 .
•
Deville, L., « Les trackers ont-ils un impact sur les actions individuelles ? », Option Finance, n° 908, Novembre 2006.
•
Renucci, A., « Qui sont les créateurs d'entreprises et comment les aider ? », Option Finance, n° 916, Janvier 2007.
Cahiers de Recherche du CEREG
•
Ben Mansour S., Jouini E., et Napp C., « Is there a pessimistic bias in individual beliefs? Evidence from a simple survey », n°2006-9.
•
Jouini E., et Napp C., « Consensus consumer and intertemporal asset pricing with heterogeneous beliefs », n°
2006-10.
•
Jouini E., et Napp C., « Market Price of Risk Dominance », n°2006-11.
•
Jouini E., et Napp C., « Aggregation of heterogeneous
beliefs », n°2006-12.
•
Jouini E., et Napp C., « Arbitrage with fixed costs and
interest rate models », n°2006-13.
•
Jouini E., et Napp C., « Heterogeneous Beliefs and Asset Pricing in Discrete Time: An Analysis of Pessimism
and Doubt », n°2006-14.
•
Renucci A., « Optimal Relationships with ValueEnhancing Investors », n°2006-8.
•
Richard J., « The victory of the Prussian railway dynamic accounting over the public finance and patrimonial
accounting models (1838-1884): an early illustration of
the appearance of the second stage of capitalist financial
accounting », n°2006-15.
•
Saddour K., « The Determinants and the Value of Cash
Holdings: Evidence from French firms », n°2006-6.
•
Thion B., Riva F. et Chameeva T., « Repeat Sales and
Urban Price Indices: a New Approach », n°2006-7.
Divers
•
Casta J-F., organisation de la conférence « L'Afrique
face à la mondialisation » donnée à l'Université Paris
Dauphine, le 13 décembre 2006, par Maître Abdoulaye
Wade, Président de la République du Sénégal.
Numéro 8
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tabilité, volatilité et volume », Congrès annuel de l’Association Française de Science Economique, Paris, septembre 2006.
Communications
•
Batsch L., « La théorie de la valeur de l’entreprise »,
Actes du 10ème Colloque de Comptabilité Nationale, p.925, Economica, 2006.
•
Challe, E., « Bubbles and self-fulfilling crises », Society
for Economic Dynamics Annual Conference, juillet 2006.
•
Chemla G., « Taxes and Corporate Dynamics: The Product-Market Effetct », Centre for Economic Policy Research European, Summer Symposium in Financial Markets, Gerzensee, Suisse, juillet 2006.
•
Chemla G., « Corporate Venture Capital, Allocation of
Talent, and Competition for Star Managers », Conférence
internationale de l’AFFI, Paris, décembre 2006.
•
Ramond O., et Lin S., « Value-relevance of summary
accounting income measures: Insights from major European capital markets », Manchester Business School
seminars, University of Manchester, Manchester, juillet
2006.
•
Ramond O., et Lin S., « Value-relevance of summary
accounting income measures: Insights from major European capital markets », Research seminars of Universidad
La Autonoma de Madrid, Madrid, juin 2006.
•
Saddour K., « Why do French firms hold cash? », 19th
Australasian Finance and Banking Conference, Sydney,
décembre 2006.
•
Saddour K., « Why do French firms hold cash? », The
2006 NTU International Conference on Finance, Taipei,
Taiwan, décembre 2006, article accepté.
•
Saddour K., « Why do French firms hold cash? », The
XV International Tor Vergata Conference on Money Finance and Growth, Rome, décembre 2006, article accepté.
•
Saddour K., « Détention de trésorerie et gouvernance
d’entreprise : le cas des sociétés Françaises », Séminaire
International Francophone de Finance (SIFF), Grenoble,
septembre 2006.
•
Chemla G., « The Dynamic Trade-Off Theory with Real
Investment », London Corporate Finance workshop, London School of Economics, Londres, novembre 2006.
•
Deville L., Gresse C., et de Séverac B., « The Introduction of the Lyxor-ETF-CAC40 stock and the CAC40 Index
Spot-Futures Pricing Relationship: A Microstructure
Analysis », FMA, Salt Lake City, octobre 2006.
•
Gajewski J.F., et Gresse C., « Centralised Order Books
versus Hybrid Order Books: A Paired Comparison of
Trading Costs on NSC (Euronext Paris) and SETS
(London Stock Exchange) », The Quest for Efficiency –
The Case of Euronext, UCL et Euronext Bruxelles, Louvain-la-Neuve, novembre 2006.
•
Kasbi S., « Déterminants de la présence d’administrateurs
banquiers et impact des relations banques-entreprises sur
la structure financière des enterprises françaises », Séminaire International Francophone de Finance (SIFF), Grenoble, septembre 2006.
FELICITATIONS
Michalon K., « Quelle est l’influence des interruptions
de cotation sur la microstructure du marché boursier
français ? Une analyse intraquotidienne en terme de ren-
Richard Malle, doctorant au CEREG, s’est vu décerner le
prix de l’AFG (ex-aequo) pour son mémoire de Master
Recherche consacré à la Finance Immobilière.
•
THÈSES SOUTENUES
Félicitations à…
•
•
Philippe BOUQUIN qui a soutenu, le 24 novembre, une
thèse intitulée « Le mode de paiement dans les offres publiques : déterminants et impact - Études empiriques sur le
marché français 1994 - 2003 » sous la direction du Professeur Maurice NUSSEMBAUM. Il a obtenu la mention très
honorable et les félicitations du jury.
•
Yosra BEJAR qui a soutenu, le 24 Novembre, une thèse
intitulée « La valeur informationnelle du capital immatériel
- Application aux entreprises technologiques nouvellement
introduites en bourse (1997-2004) » sous la direction du
Professeur Laurent BATSCH. Elle a obtenu la mention très
honorable et les félicitations du jury.
•
Olivier RAMOND qui a soutenu, le 1er décembre, une
thèse intitulée « Contribution à l’étude du degré de pertinence des différentes mesures du résultat - Résultat net,
operationnel et comprehensive income » sous la direction
du professeur Jean-François CASTA. Il a obtenu la mention très honorable et les félicitations du jury.
Imen TEBOURBI qui a soutenu, le 21 septembre, une thèse
intitulée « Trois essais sur les fusions et acquisitions d’entreprises » sous la direction du Professeur Edith GINGLINGER. Elle a obtenu la mention très honorable et les félicitations du jury.
•
Steve OHANA qui a soutenu, le 20 octobre, une thèse intitulée « Deux contributions en gestion des risques des matières premières » sous la direction du Professeur Hélyette
GEMAN. Il a obtenu la mention très honorable et les félicitations du jury.
•
Arnaud SIMON qui a soutenu, le 10 novembre, une thèse
intitulée « Une reformulation informationnelle de l’indice
des ventes répétées » sous la direction du Professeur Laurent BATSCH. Il a obtenu la mention très honorable et les
félicitations du jury.
L a L e t t r e d u C ER E G
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Focus : l’échange avec Georgia State University.
Le témoignage d’Arze Karam et Julie Salaber, doctorantes au CEREG
Atlanta, 21 août 2006. Le semestre d’automne débute à la
Georgia State University et va durer quatre mois. L’accueil est
chaleureux ; nous rencontrons tous les professeurs et les doctorants dès notre arrivée. Nous avons chacune, dès le premier
jour, un bureau avec un accès à toutes les bases de données.
Nous sommes très motivées pour commencer le travail !
Après avoir pris l’avis des professeurs, nous nous sommes
inscrites au séminaire d’investissement ainsi qu’à un cours
d’économétrie. Côté logement, nous avons trouvé une maison
à louer en banlieue d’Atlanta que nous partageons avec une
troisième étudiante de Dauphine.
Pour résumer le train de vie quotidien du département Finance, les professeurs aiment à dire : « From apartment to
department, from wiser to Budweiser ». En quoi consiste notre
apprentissage ? Le séminaire d’investissement, encadré par
Vikas Agarwal, exige 20 heures de travail par semaine, et couvre les sujets suivants : évaluation des actifs, microstructure
des marchés financiers, hedge funds, mutual funds, gestion de
portefeuille, finance internationale, options et dérivés. Nous
avons en moyenne 15 articles à lire par semaine. Lire les articles signifie bien les comprendre et critiquer la méthodologie
appliquée. Par ailleurs, chaque doctorant (nous sommes neuf
inscrits au séminaire) doit faire trois présentations durant le
semestre ; c’est-à-dire présenter un ou deux articles d’une littérature donnée, discuter et critiquer l’article, en proposant une
méthodologie alternative à celle utilisée par les auteurs. Chaque présentation fait l’objet d’un rapport écrit, qui inclut les
commentaires faits pendant la séance. Au niveau du travail
pratique, nous avons des assignments qui consistent à répliquer des articles en utilisant SAS. Enfin, nous devons écrire,
pour la fin du semestre, un article qui soit « potentiellement
publiable », et qui fait l’objet d’une présentation orale la dernière semaine de cours. Chaque composante du séminaire fait
l’objet d’une notation : participation, assignments, présentation orale, rapport, term paper. Autant dire que nous avons
appris énormément de choses et que nous avons boosté notre
recherche.
Concernant le cours d’économétrie, nous avons aussi des
homeworks à rendre régulièrement qui nous obligent à nous
familiariser avec les logiciels comme Stata ou Matlab. Ce
cours est également très intéressant, utile et efficace, en particulier grâce au travail en équipe. Nous sommes notés tout au
long des exercices ainsi qu’à l’occasion d’un examen final.
En dehors des cours, nous avons évidemment avancé nos
recherches, motivées par des professeurs intéressés et disponibles, qui nous ont tout de suite « désignées volontaires » pour
présenter nos articles respectifs. Pendant deux heures, chacune
a présenté un article. Nous avons eu de nombreux commentaires fort utiles pour améliorer l’article en vue d’une publication
future.
Durant ces quatre mois, nos seules distractions sont les dîners organisés par les professeurs du département (ambiance
bière et pizza), et notre rendez-vous Desperate Housewives du
dimanche soir. Autant dire que nous avons un rythme boulot
de folie (7j/7) mais nous ne regrettons rien. Si c’était à refaire ? Sans hésitation !
Nos remerciements vont tout d’abord au professeur Ginglinger, directrice du CEREG, pour avoir rendu possible cet
échange. Nous voudrions également remercier particulièrement Libby Crawley qui s’est occupée de nous comme une
mère ; ainsi que toute l’équipe du programme doctoral pour
son accueil et pour l’ambiance exceptionnelle : les professeurs
Gay, Kale, Ryan, Kini, Agarwal, Mahani et Tkatch, ainsi que
les doctorants Zinat, Costanza, Lingling (toutes nos félicitations pour le petit Daniel), Tonmoy, George (félicitations aux
heureux mariés) et Jaideep.
A C T UA L I T É S D U C E N T R E
Conférences
La conférence annuelle du Master 203, intitulée « La consolidation des marchés financiers », s’est tenue le 25 Janvier. La
prochaine lettre du CEREG proposera un compte-rendu de cet
événement auquel ont participé les professeurs Gresse, Hamon, Jacquillat, Saint-Etienne et Simon ainsi que Messieurs
Bellegarde (Euronext) et Gizard (Autorité des Marchés Financiers).
L a L e t t r e d u C ER E G
A VENIR
« Dauphine Real Estate Workshop » les 19 et 20 Octobre
2007 sur le thème de l’évaluation immobilière et des méthodologies indicielles.
Carnet Rose
Bienvenue aux petites Maïa et Melek et au petit Adam et félicitations à leurs parents respectifs Fabrice Riva, Meriem Ben
Salah et Souad Lajili.
Numéro 8