Nos convictions - Swatch Group

7 avril 2014
Swatch Group
De nouveau à la bonne heure ?
Le salon de l’horlogerie Baselworld 2014 a fermé ses portes le jeudi 3 avril, après avoir accueilli plus de
150 000 personnes, parmi lesquelles des représentants, des exposants, des acheteurs, des journalistes et des
ǀ ŝƐŝƚĞƵƌƐǀ ĞŶƵƐĚƵŵŽŶĚĞĞŶƟĞƌ͘ ĞƚĠǀ ĠŶĞŵĞŶƚƉŚĂƌĞƐĞƟĞŶƚĐŚĂƋƵĞĂŶŶĠĞĞƚƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞƵŶƌĞŶĚĞnj-vous
important pour les grandes marques et les 1 500 exposants.
ĂƐĞůǁ ŽƌůĚϮϬϭϰƐ͛ ĞƐƚĂĐŚĞǀ ĠƐƵƌƵŶĞŶŽƚĞƚƌğƐƉŽƐŝƟǀ Ğ͘ >ĞƐĂǀ ŝƐĞŶƚŚŽƵƐŝĂƐƚĞƐĞdžƉƌŝŵĠƐƉĂƌů͛ĞŶƐĞŵďůĞĚĞƐ
ĂĐƚĞƵƌƐƉƌĠƐĞŶƚƐǀ ŽŶƚŵĂũŽƌŝƚĂŝƌĞŵĞŶƚĚĂŶƐĐĞƐĞŶƐ͘ >ĞƵƌƐĂƩ ĞŶƚĞƐĞŶƚĞƌŵĞƐĚĞĐŚŝī ƌĞƐĚ͛ Ăī ĂŝƌĞƐ͕ ĚĞƋƵĂůŝƚĠ
ĞƚĚĞĐŽƵǀ ĞƌƚƵƌĞŵĠĚŝĂƟƋƵĞŽŶƚĠƚĠƐĂƟƐĨĂŝƚĞƐ͕ ǀ ŽŝƌĞĚĠƉĂƐƐĠĞƐ͘ ĞĐŽŶƐƚĂƚŶŽƵƐĂŵğŶĞăŶŽƵƐƌĞŶĨŽƌĐĞƌƐƵƌ
des valeurs dont les cours sont à la peine depuis le début de l’année, telles que Richemont ou Swatch Group,
;ƌĞƐƉĞĐƟǀ ĞŵĞŶƚ-4,2% et -6,9%).
Des craintes en provenance d’Asie
Cette faiblesse s’explique par la conjonction de plusieurs craintes, à commencer
par celle d’un ralentissement marqué de la dynamique des ventes horlogères en
Asie, en Chine en particulier. Par ailleurs, l’arrivée sur le marché des "smart
watches", proposées notamment par Apple (sortie de l’iWatch prévue pour fin
2014), fait craindre une baisse des ventes de montres mécaniques suisses. La
force du franc suisse face au dollar menace également de peser sur la capacité Design possible de la future
des groupes horlogers helvétiques à améliorer leurs marges. Nous pensons, mal- iWatch d’Apple
gré tout, que Swatch Group représente une belle opportunité d’investissement.
h ŶƌĞďŽŶĚĚĞƐĞdžƉŽƌƚĂƟŽŶƐǀ ĞƌƐůĂŚŝŶĞĮ ŶϮϬϭϯ
ƵƉŽŝŶƚĚĞǀ ƵĞĚĞůĂĚLJŶĂŵŝƋƵĞĚƵŵĂƌĐŚĠ͕ ůĞƐĞdžƉŽƌƚĂƟŽŶƐŚŽƌůŽŐğƌĞƐŶ͛ ŽŶƚĂƵŐŵĞŶƚĠƋƵĞĚĞϮй ĞŶϮϬϭϯ (malgré un nouveau record en valeur s’élevant à 21,8 Mds de francs suisses). Des signes de reprise sont néanŵŽŝŶƐăŶŽƚĞƌĂǀ ĞĐƵŶƌĞďŽŶĚĚĞƐĞdžƉŽƌƚĂƟŽŶƐǀ ĞƌƐůĂŚŝŶĞĚĞϭϵй ĞŶĚĠĐĞŵďƌĞϮϬϭϯ ͕ ůĂƉůƵƐĨŽƌƚĞĐƌŽŝƐͲ
ƐĂŶĐĞĞŶĚĞƵdžĂŶƐ͘ /ůƐ͛ ĂŐŝƚĚ͛ ƵŶƐŝŐŶĂůƉŽƐŝƟĨ͕ ŵġŵĞƐŝŶŽƵƐƉĞŶƐŽŶƐƋƵĞůĞŵĂƌĐŚĠĚĞů͛ŚŽƌůŽŐĞƌŝĞĞŶŚŝŶĞ
ƉŽƵƌƌĂŝƚƐ͛ LJƐƚĂďŝůŝƐĞƌƵŶĂŶŽƵĚĞƵdžĂǀ ĂŶƚĚĞƌĞƉĂƌƟƌƉůƵƐĨƌĂŶĐŚĞŵĞŶƚ͘ En effet, il ne fait aucun doute que la demande reviendra en Chine, quel que soit le succès des "smart
watches". Les Chinois restent friands de montres "Swiss Made", pour leur qualité,
ůĞƵƌĂƵƚŚĞŶƟĐŝƚĠ͕ ůĞƵƌŵĂƌƋƵĞĞƚůĞƉƌĞƐƟŐĞƋƵ͛ ĞůůĞƐƉƌŽĐƵƌĞŶƚ͘ >ĞƐŵŽƟǀ ĂƟŽŶƐ
d’achat d’une montre smart et d’une montre mécanique suisse ne sont pas les
ŵġŵĞƐ͕ ĐĞůĂƉĂƌĂŠƚĠǀ ŝĚĞŶƚ͘ /ůĨĂƵƚĂƵƐƐŝƌĞůĂƟǀ ŝƐĞƌ͕ ĚĂŶƐů͛ĞŶƐĞŵďůĞĚĞƐĞdžƉŽƌƚĂͲ
ƟŽŶƐŚŽƌůŽŐğƌĞƐ͕ ůĂƉĂƌƚĚĞƐŵŽŶƚƌĞƐĨĂŝƐĂŶƚů͛ŽďũĞƚĚĞĐĂĚĞĂƵdžŽĸ ĐŝĞůƐ;ŐŝŌŝŶŐ)
ĞŶŚŝŶĞĞƚƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂŶƚĞŶǀ ŝƌŽŶϮй ĚƵƚŽƚĂůĚĞƐĞdžƉŽƌƚĂƟŽŶƐ͘ WŽƵƌE ŝĐŽůĂƐ
Hayek, PDG du groupe Swatch, la demande du secteur privé a maintenant comƉĞŶƐĠůĂĨĂŝďůĞƐƐĞůŝĠĞĂƵƌĂůĞŶƟƐƐĞŵĞŶƚĚƵŐŝŌŝŶŐ et la part du très haut de
Harry Winston
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Montre "Premier Ladies"
de gamme n’ayant jamais vraiment baissé).
(or blanc)
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7 avril 2014
Swatch Group
De nouveau à la bonne heure ?
De meilleures tendances en début d’année
, ĞŶŐĚĞůŝ͕ ůĞĂĚĞƌĚĞůĂĚŝƐƚƌŝďƵƟŽŶĚĞŵŽŶƚƌĞƐĞŶŚŝŶĞĞƚƉƌŝŶĐŝƉĂůƉĂƌƚĞŶĂŝƌĞĚĞ^ǁ ĂƚĐŚ' ƌŽƵƉĚĂŶƐůĂnjŽŶĞ
;^ǁ ĂƚĐŚ' ƌŽƵƉĚĠƟĞŶƚϵй ĚĞƐŽŶĐĂƉŝƚĂůͿ͕ ĂĐĞƌƚĞƐƉƵďůŝĠĚĞƐǀ ĞŶƚĞƐϮϬϭϯ ĚĠĐĞǀ ĂŶƚĞƐŵĂŝƐǀ ŽŝƚƐĞĚĞƐƐŝŶĞƌĚĞ
meilleures tendances sur le début d’année (janvier/février). Ce constat de début d’année confirme les comŵĞŶƚĂŝƌĞƐƉŽƐŝƟĨƐĚĞ^ǁ ĂƚĐŚ' ƌŽƵƉƋƵĂŶƚĂƵŵĂƌĐŚĠĐŚŝŶŽŝƐ͘ E ŽƵƐĂƩ ĞŶĚŽŶƐ͕ ƉŽƵƌϮϬϭϰ͕ ƵŶĞĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ
certes plus modeste qu’en ϮϬϭϮŵĂŝƐƚŽƵũŽƵƌƐƐƵďƐƚĂŶƟĞůůĞ͕ ĂŝŶƐŝƋƵ͛ ƵŶĞƌĞƉƌŝƐĞƉůƵƐĨƌĂŶĐŚĞĚƵƐĞŐŵĞŶƚĚĞƐ
montres très haut de gamme.
Nous espérons que le restockage prendra le marché par surprise plus tôt que prévu, ce qui suscitera de nouǀ ĞĂƵů͛ĂƩ ĞŶƟŽŶĚĞƐŝŶǀ ĞƐƟƐƐĞƵƌƐ͘
h ŶĞďĂŝƐƐĞĚƵƉƌŝdžĚĞů͛ŽƌĞƚƵŶĞƐƚĂďŝůŝƐĂƟŽŶĚƵĨƌĂŶĐƐƵŝƐƐĞ
Le dernier élément important est la baisse prononcée de l’or depuis août
ϮϬϭϮ͘ ǀ ĞĐĚĞƐŵĂƌƋƵĞƐĐŽŵŵĞƌĞŐƵĞƚ͕ ůĂŶĐƉĂŝŶ͕ ' ůĂƐŚƺƩ ĞK ƌŝŐŝŶĂůŽƵ
Omega, le groupe Swatch consomme environ 10 tonnes d’or par an. L’or
ayant perdu près de 30% depuis son pic de 2012, cela représente une économie théorique de 160 millions de dollars pour le groupe au cours actuel
ĚĞů͛Žƌ͘ E ŽƵƐƚĂďůŽŶƐĂŝŶƐŝƐƵƌƵŶĞĂŵĠůŝŽƌĂƟŽŶĚĞƐŵĂƌŐĞƐƉĂƌƵŶĞďĂŝƐƐĞ
ĚĞƐĐŽƸƚƐĚĞŵĂƟğƌĞƐƉƌĞŵŝğƌĞƐ͘ Enfin, du côté des devises, nous pensons que le pire est passé. Le cours CHF/
USD devrait se stabiliser autour de 0,9 CHF pour 1 h ^ ͕ ŐƌąĐĞăůĂƉŽůŝƟƋƵĞ
ŵĞŶĠĞƉĂƌůĂďĂŶƋƵĞŶĂƟŽŶĂůĞƐƵŝƐƐĞ͘
Breguet
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tant). Nous pensons que le discours est conservateur, comme à l’habitude de Nicolas Hayek, et qu’il laisse
place à de bonnes surprises.
Charles Poinsinet de Sivry
Analyste
Les commentaires correspondent à l’opinion de l’auteur au 07/04/2014 et sont susceptibles d’évoluer en fonction des conditions de marché et d’autres événements. Ce document est
fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente. Il a été établi sur la base d'informations et comporte une part de jugement subjectif.
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