Vodafone vend sa participation dans Verizon Wireless pour 130

GROUPE OUELLET BOLDUC
CONSEILLERS EN PLACEMENT
LE RAPPORTEUR – 4 SEPTEMBRE 2013
Vodafone vend sa participation dans Verizon Wireless pour 130 milliards
En février 2013, nous avons pris une position de 3 % de notre composante croissance dans la
société britannique de télécommunications Vodafone (VOD). L’ajout de ce titre au portefeuille, à
27 $, nous offrait deux avantages importants :
•
•
Le premier était l’optimisation de la valeur du placement de Vodafone dans Verizon
Wireless aux États-Unis que nous pensions sous-estimée;
Le deuxième était d’investir à faible coût dans le secteur des télécommunications en
Europe, qui était alors lourdement affectée par la crise économique.
Le 2 septembre dernier, le géant américain des télécommunications Verizon a annoncé le rachat
de la participation de Vodafone dans Verizon Wireless pour 130 milliards de dollars. Une
transaction réalisée à un niveau élevé, soit 9,4 fois le BAII (bénéfices avant amortissement, intérêts
et impôts) et une imposition anticipée de seulement 5 milliards. Le titre de VOD se retrouve à un
sommet annuel de 32 $ en hausse de 22 % (incluant le dividende) depuis notre investissement.
La transaction devrait être finalisée au premier trimestre 2014 et permettre à VOD de poursuivre
son expansion en Europe. Dans le cadre de la transaction évaluée à 130 milliards, voici le détail de
ce que va recevoir VOD :
•
•
•
•
•
58,9 milliards en argent
60,2 milliards en actions de Verizon (VZ)
5 milliards en obligations de VZ
3,5 milliards, soit la valeur du 23 % de Vodafone Italie détenue par VZ
2,5 milliards d’autres considérations
De ce montant, VOD a l’intention de redistribuer à ses actionnaires, par l’entremise d’un dividende
spécial, la somme de 84 milliards. Soit, les 60,2 milliards en actions de VZ et un montant en argent
de 23,9 milliards. Avec 4,8 milliards d’actions en circulation, le dividende représentera un montant
de plus de 17 $ par action (variable selon le comportement du prix de l’action de VZ).
Après l’application d’un montant de 20 milliards au remboursement de la dette et certains
investissements annoncés, VOD aura toujours plus de liquidité au bilan que de dette à long terme.
En excluant la valeur du dividende (17 $) au prix au marché actuel (32 $), le marché accorde une
valeur de 15 $ par action à l’actif européen de VOD. Soit, une valeur d’environ 72 milliards. Ce qui
est très peu pour plus de 200 millions d’abonnés. Voici un résumé des positions de VOD dans
différents pays d’Europe :
•
•
19 millions d’abonnés en Angleterrre, représentant 24 % de parts de marché;
33 millions d’abonnés en Allemagne, représentant 29 % de parts de marché;
GROUPE OUELLET BOLDUC
CONSEILLERS EN PLACEMENT
LE RAPPORTEUR – 4 SEPTEMBRE 2013
•
•
•
•
•
•
15 millions d’abonnés en Espagne, représentant 30 % de parts de marché;
29 millions d’abonnés en Italie, représentant 32 % de parts de marché;
6 millions d’abonnés au Portugal, représentant 36 % de parts de marché;
5 millions d’abonnés aux Pays-Bas, représentant 26 % de parts de marché;
Plus de 40 millions d’abonnés en Asie et en Afrique;
VOD est présent, entre autres, en Égypte, en Australie, en Grèce, en Irlande, en Hongrie et
en Turquie
Le prix payé par VZ valorise Verizon Wireless à plus de 290 milliards pour environ 100 millions
d’abonnés. Soit, un prix de 2 900 $ par abonné. La valorisation par abonné en Europe pour VOD ou
Orange (une nouvelle position prise en août dans nos portefeuilles) est à moins de 400 $. Malgré
que le revenu moyen par abonné soit d’environ 38 $ en Europe versus 65 $ aux États-Unis, nous
pensons que le secteur européen des télécommunications représente une excellente occasion
d’investissement.
Certaines rumeurs laissent présager que AT&T pourrait être intéressée par l’acquisition de VOD
afin d’entrer dans le marché européen. AT&T pourrait payer plus de 120 milliards pour ce qui
restera de VOD. Ce qui valoriserait le titre à plus ou moins 42 $ l’action. Ceci nous semble dans le
domaine du possible.
Pour des considérations fiscales, il est fort possible que nous décidions de vendre notre position
dans VOD avant le versement du dividende spécial afin que notre appréciation soit imposée
comme un gain en capital et non un dividende étranger. Nous pourrons reprendre notre position
dans le marché après le versement du dividende avec pour objectif de conserver notre position
dans VOD à moyen ou long terme. Cette transaction fiscale n’aura pas lieu avant la fin de l’année
et n’aura donc pas d’incidence fiscale en 2013.
Note : À titre d’information, Telus a une valeur boursière totale (en incluant la dette) d’environ 29
milliards pour 8 millions d’abonnés.
Sources : Thomson Reuters, Bloomberg, The New York Times et Value Line.
Mise en garde
Chacun des conseillers de Valeurs mobilières Desjardins (VMD) dont le nom est publié en page frontispice ou au début
de toute rubrique du présent document atteste que les recommandations et les opinions exprimées reflètent avec
exactitude les points de vue personnels des conseillers à l’égard de la société et des titres faisant l’objet du présent
document ainsi que de toute autre société ou tout autre titre mentionné dans le présent document et dont le conseiller suit
l’évolution. Il est possible que VMD ait déjà publié des opinions différentes ou même contraires à ce qui est ici exprimé.
2
GROUPE OUELLET BOLDUC
CONSEILLERS EN PLACEMENT
LE RAPPORTEUR – 4 SEPTEMBRE 2013
Ces opinions sont le reflet des différents points de vue, hypothèses et méthodes d’analyse des conseillers qui les ont
rédigées.
Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas une offre ni une sollicitation d’achat ou
de vente des titres dont il fait mention, dans les territoires où une telle offre ou sollicitation n’est pas permise. Les titres
mentionnés dans le présent document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs ; leur cours, leur valeur ou encore
le revenu qu’ils génèrent peuvent fluctuer et engendrer une incidence négative suite à une variation des taux de change.
Les objectifs de placement, la situation financière et les besoins spécifiques de chacun des clients de VMD ne sont pas pris
en compte dans le présent document. Avant de prendre une décision de placement fondée sur les recommandations
fournies dans le présent document, il est conseillé au lecteur d’évaluer dans quelle mesure celles-ci lui conviennent, au
regard de sa situation financière personnelle ainsi que de ses objectifs et besoins de placement. Avant d’agir sur la base
des recommandations ci-incluses,
VMD vous suggère de prendre contact avec Daniel Ouellet, Jonathan Bolduc ou Vincent Corriveau, conseillers en
placement, afin de discuter des aspects propres à votre profil. La base et les différents niveaux d’imposition pouvant
varier, toute référence du présent document qui fait mention de l’incidence fiscale ne doit pas être interprétée comme
étant un avis fiscal ; comme pour toute transaction ayant des incidences fiscales éventuelles, le client est invité à
consulter son conseiller fiscal. Le capital et le revenu ne sont pas garantis. Le rendement passé n’est pas garant de
l’avenir.
Le présent document peut contenir des statistiques provenant de tiers que nous estimons fiables. VMD ne se prononce
pas à savoir si l’information statistique ainsi obtenue des tiers est exacte et complète, et l’utilisateur ne saurait s’y fier en
ce sens. Les estimations, les opinions et les recommandations exprimées le sont en date de la présente publication,
lesquelles sont sujettes à changement sans préavis.
La marque de commerce de Desjardins est utilisée sous licence.
© 2004 Valeurs mobilières Desjardins Inc. Tous droits réservés.
L’utilisation, la distribution, la reproduction ou la divulgation non autorisée sans le consentement écrit préalable de
Valeurs mobilières Desjardins est légalement interdite et pourrait entraîner des poursuites judiciaires.
Desjardins Gestion de patrimoine Valeurs mobilières est un nom commercial utilisé par Valeurs mobilières Desjardins inc.
Valeurs mobilières Desjardins inc. est membre de l'Organisme canadien de réglementation du commerce des valeurs
mobilières (OCRCVM) et du Fonds canadien de protection des épargnants (FCPE).
3