Extrait guide Juin 2011

VRANKEN POMMERY MONOPOLE
Clôture 30/06/11
Conserver
Objectif
35,8 €
37,0 €
Secteur : alimentaire & boissons
Données boursières
Capitalisation
Nombre d'actions
Extrêmes 2011 (€)
DN/CP 10
MNEMO
ISIN
239,6 M€
6,7 M
31,5 / 37,7 €
176,3%
VRAP
FR0000062796
Résultats : Les résultats 2010 sont décevants
même si le CA marque la reprise des activités, en
croissance de 35% (+14,6% pcc) à 364,4M€. Le
ROP progresse à 38,4M€ (+30,6%) mais la MOP
(11,2%, +30pb) est pénalisée par l’intégration de
Listel, peu rentable (CA : 55M€, ROP : 2,3M€, MOP :
4,2%). Le RN chute à 14,7M€ (-66%) sous le
double impact de la hausse de l’impôt (6M€ vs
3M€) et d’importants produits exceptionnels
constatés en 2009 (41,8M€). Le T1, peu significatif,
fait ressortir une croissance de 6% à 57,7M€.
Notons que la dette nette baisse à 176% des FP (vs
224%).
Perspectives : Pour 2011, le management n’a pas
donné d’éléments précis, se montrant simplement
confiant sur les tendances de consommation. En
revanche, il a dévoilé les grandes lignes du plan
2014 : 1- l’amélioration du mix/produit au profit du
Premium devrait profiter à la rentabilité, 2- le rosé
Listel devrait voir sa MOP progresser vers 10/12%
(vs 4,2% en 2010), 3- le ROP devrait progresser de
50% sur la période 2010-2014, notamment grâce
au développement de l’international où le groupe
dispose d’un réseau renforcé. Enfin, l’effet rareté
devrait
contribuer
à
l’amélioration
des
performances financières ; à horizon 2013, la
demande devrait atteindre la limite de production,
soit 350M de cols. Nous laissons nos estimations
inchangées mais abaissons notre recommandation
à conserver (vs accumuler) pour tenir compte du
faible potentiel. Objectif de cours ajusté à 37€ (DCF :
34,9€/Wacc : 12,4%, Comparables : 51,8€, Hist. : 23€).
Compte de Résultat (M€)
Chiffre d'Affaires
EBITDA
Résultat opérationnel
Résultat Financier
RN part du groupe
déc.-09
269,8
42,2
42,3
-20,7
18,2
déc.-10
364,4
47,1
38,0
-17,2
14,7
déc-11e
360,8
55,5
42,9
-20,0
16,0
déc-12e
375,2
60,6
47,5
-20,0
19,2
Bilan (M€)
Total actif immobilisé
dont GW
BFR
Fonds Propres totaux
Endettement Financier Net
déc.-09
323,7
97,2
498,4
251,9
563,3
déc.-10
406,1
97,2
461,3
311,0
548,3
déc-11e
411,5
97,2
461,3
318,3
546,4
déc-12e
413,4
97,2
461,6
329,8
537,0
Financement (M€)
CAF
CAPEX
CAF / CAPEX
Variation de BFR
Pay-Out
FCF
déc.-09
29,7
13,5
2,2
10,2
49,5%
6,0
déc.-10
24,7
18,2
1,4
-37,0
48,0%
43,•
déc-11e
28,6
18,0
1,6
-0,1
45,0%
10,7
déc-12e
32,4
15,0
2,2
0,3
40,0%
17,1
Ratios de structure
Gearing
DN/EBITDA
GW/FP
Marge opérationnelle
Marge nette corrigée
ROE
ROCE
déc.-09
224%
13,4
205,0%
15,7%
6,7%
7,2%
5,1%
déc.-10
176%
11,7
221,0%
10,4%
4,0%
4,7%
4,4%
déc-11e
172%
9,8
214,3%
11,9%
4,4%
5,0%
4,9%
déc-12e
163%
8,9
237,3%
12,6%
5,1%
5,8%
5,4%
Données par action (€)
BPA
Dividende net
CAF / action
Actif net par action
déc.-09
2,74
1,15
4,43
35,92
déc.-10
2,19
1,05
3,68
44,53
déc-11e
2,39
1,07
4,27
45,84
déc-12e
2,87
1,15
4,83
47,56
Ratios boursiers
Cours de clôture (€)
PE
P / CAF
P / AN
VE / CA
VE/ EBITDA
VE/ ROP
déc.-09
35,8
13,0
8,1
0,4
3,0
19,0
19,0
déc.-10
35,8
16,3
9,7
0,4
2,2
17,1
21,1
déc-11e
35,8
15,0
8,4
0,3
2,2
14,5
18,7
déc-12e
35,8
12,5
7,4
0,3
2,1
13,3
16,9
MIKAËL BEDEJUS
FINANCIERE D’UZES
Extrait du guide Valeurs Suivies du 30 juin 2011