Extrait guide Juin 2010

VRAN KE N P O M M E RY M O N O P O L E
Clôture 21/06/10
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Objectif
31,0 €
38,0 €
Secteur : alimentaire & boissons
Données boursières
Capitalisation
Nombre d'actions
Extrêmes 2010 (€)
DN/CP 09
MNEMO
ISIN
207,8 M€
6,7 M
28,9 / 35,4€
223,6%
VRAP
FR0000062796
Résultats : Si les volumes de ventes sont restés
quasi-stables (vs -9% pour le marché), la
dégradation du mix produits et la baisse des ventes
haut de gamme (-5%) expliquent le recul de 5,6%
du CA 2009. Cependant, son portefeuille de
marques internationales, largement réparti sur tous
les segments de marché lui a permis de voir ses
parts de marché progresser à 6,8% (+60pb). Le ROP
recule de 18,1% à 42,3M€ et intègre : 1- l’effet
mix-prix pour 10,4M€ ; 2- la charge de l’annulation
de l’activation des frais financiers en stocks (IAS 23)
pour 5,5M€ ; 3- le produit de l’écart de juste valeur
lié à l’acquisition de Listel pour 4,4M€. L’allègement
de la charge financière (20,6M€, -22%) liée à la
baisse des taux d’intérêts explique l’amélioration du
RN à 18,2M€ (+7,8%). Pour sa part, 2010 a débuté
de manière soutenue, avec un CA de 54,4M€
(+38,1% dont +11,4% à pcc).
Perspectives : La reprise des ventes haut de
gamme et la dynamique des approvisionnements,
confirmée par les statistiques du CIVC, devraient
assurer une croissance de 20% à moyen terme.
Pour 2010, nous attendons un CA de 337,3M€
(+25%) avec la consolidation de Listel (+21%), la
reprise des volumes et l’amélioration du mix (+4%).
Nous tablons sur le maintien d’une croissance
élevée à 4% pour 2011, soit un CA de 350,8M€.
Sous le poids de l’intégration de Listel, la MOP
devrait baisser à 15,2% (vs 15,7%) en 2010 puis
profiter de la montée en gamme en 2011 à 15,9%.
Notre estimation de RN s’établit à 18,4M€ (+1,1%)
et 21,5M€ pour 2010 et 2011.
La capacité de résistance affichée en 2009 et
l’inversion de tendance de début d’année
confirment la reprise du marché. Nous revenons à
l’achat sur le titre avec un objectif revu à 38€ (vs
30€) (DCF : 37,5€/Wacc : 12,4%, Comparables : 60€,
Multiples Historiques : 22,3€).
FINANCIERE D’UZES
Compte de Résultat (M€)
Chiffre d'Affaires
EBITDA
Résultat opérationnel
Résultat Financier
RN part du groupe
déc.-08
283,4
52,3
44,0
-26,3
11,5
déc.-09 déc.-10e déc.-11e
269,8
337,3
350,8
42,2
63,1
68,1
42,3
51,3
55,8
-20,7
-23,8
-23,8
18,2
18,4
21,5
Bilan (M€)
Total actif immobilisé
dont GW
BFR
Fonds Propres totaux
Endettement Financier Net
déc.-08
238,1
90,6
488,2
201,5
520,2
déc.-09 déc.-10e déc.-11e
323,7
328,7
334,0
97,2
97,2
97,2
498,4
497,7
497,6
251,9
262,8
275,7
563,3
556,8
549,0
Financement (M€)
CAF
CAPEX
CAF / CAPEX
Variation de BFR
Pay-Out
FCF
déc.-08
20,1
13,6
1,5
-34,4
61,5%
40,9
déc.-09 déc.-10e déc.-11e
29,7
30,2
33,7
13,5
16,9
17,5
2,2
1,8
1,9
10,2
-0,7
-0,1
49,5%
40,0%
40,0%
6,0
14,0
16,3
Ratios de structure
Gearing
DN/EBITDA
GW/FP
Marge opérationnelle
Marge nette corrigée
ROE
ROCE
déc.-08
258%
9,9
167,7%
15,5%
4,1%
5,7%
6,1%
déc.-09 déc.-10e déc.-11e
224%
212%
199%
13,4
8,8
8,1
205,0%
215,6%
234,6%
15,7%
15,2%
15,9%
6,7%
5,5%
6,1%
7,2%
7,0%
7,8%
5,1%
6,2%
6,7%
Données par action (€)
BPA
Dividende net
CAF / action
Actif net par action
déc.-08
2,21
1,35
3,00
28,85
déc.-09 déc.-10e déc.-11e
2,74
2,75
3,20
1,15
1,10
1,28
4,43
4,51
5,03
35,92
37,56
39,48
Ratios boursiers
Cours de clôture (€)
PE
P / CAF
P / AN
VE / CA
VE/ EBITDA
VE/ ROP
déc.-08
31,0
14,0
10,3
0,5
2,7
14,7
17,5
déc.-09 déc.-10e déc.-11e
31,0
31,0
31,0
11,3
11,3
9,7
7,0
6,9
6,2
0,3
0,3
0,2
2,9
2,3
2,2
18,3
12,2
11,3
18,2
15,0
13,8
MIKAËL BEDEJUS
Extrait du guide Valeurs Suivies du 21 juin 2010