10/09/2008 - Etude - EuroLand Corporate

EuroLand Finance
Expert en Valeurs Moyennes
Note sectorielle : Internet
Internet
Les guides shopping on-line attisent les convoitises...
Actualité
Date de 1ere diffusion :
Ratios de l’offre de Microsoft sur Greenfield Online
Mercredi 10 septembre 2008
Analyste :
Nicolas du Rivau
Tél : 01.44.70.20.70
[email protected]
Acquéreur-Cible
Microsoft-Greenfield
Transaction VE/CA 08 VE/EBITDA 08 VE/EBIT 08
486 M$
2,9
10,5
26,1
PE 08
38,9
Sources : Euroland Finance / JCF.
Commentaires
Guides Shopping On-line :
Transactions 2008
Kelkoo-Yahoo (janvier 2008) : 475 M€
Racheté en 2004 pour 475 M€, Yahoo a
mis en vente son comparateur de prix en
perte de vitesse. Néanmoins, faute d’offre
suffisamment élevée Yahoo décide de
rompre le processus au mois d’avril.
Cyréalis-M6 (avril 2008) : 32 M€*
M6 a racheté 100% du capital de Cyréalis
qui détient les comparateurs de prix Clu-
• Après, Kelkoo, Cyrealis, Dooyoo, Ciao en 2008… LeGuide.com
sera-t-il la prochaine cible des guides shopping on-line ?
En 2008, les Guides Shopping font l’actualité du secteur Internet. Yahoo, qui avait racheté le comparateur de prix français Kelkoo en
2004 pour 475 M€, a essayé de le revendre en début d’année. Au
mois d’avril, M6 s’est offert le groupe Cyréalis. La cible édite notamment les comparateurs de prix Achetezfacile.com et Clubic.com.
Au mois de juin, c’est au tour de Dooyoo (comparateur prix allemand) de se faire racheter par LeGuide.com.
Après plusieurs tentatives sur le géant Yahoo, Microsoft se console
avec le rachat du premier comparateur de prix on-line européen.
Ciao est consolidé dans le groupe américain Greenfield OnLine depuis son rachat par ce dernier en 2005 pour 186 M$.
Au même titre que Ciao, LeGuide.com qui est le quatrième guide
shopping online europèen et premier indépendant, devrait, selon
nous, attiser les convoitises.
bic.fr et Achetezfacile.com (5,3 millions
Comparaison : Ciao / LeGuide.com.
de visiteurs uniques par mois).
*estimation : Euroland Finance
Greenfield-Microsoft (août 2008) : 486 M$
Miscrosoft rachète le groupe Greenfield
CA 08e
EBITDA 08e
Visiteurs Uniques (V.U.)**
Ciao
49,3 M$
25,8 M$
26,5 M
Leguide.com*
20,5 M€
7,0 M€
8,8 M
Online qui détient 100% de Ciao (1er
Valorisation
VE/CA 08
VE/EBITDA 08
VE/V.U.
Online avait racheté Ciao en 2005 pour
Ciao
310 M$
5,5
10,5
10,2
186 M$.
Leguide.com*
51 M€
2,1
6,3
5,0
guide shopping européen). Greenfield
Sources : Euroland Finance / JCF.
*Estimation pro forma, intégration totale de Dooyoo.
**Sources : Com Score.
Évolution du titre LeGuide.com
depuis 1 an
Recommandations
Cette opération, qui ne devrait pas être sans suite, confirme l’intérêt
des grands groupes pour les comparateurs de prix. Nous pensons
qu’à l’instar de la transaction Microsoft-Grennfield les leaders géographiques du secteur devraient à court terme attirer les grands
groupes de médias locaux et/ou les géants de l’internet. Nous pensons que l’une des principales cibles pourrait être Leguide.com, dont
le positionnement européen (14 pays) pourrait être convoité.
Sur la base de la transaction Microsoft-Greenfield (486 M$) et des
résultats affichés par Ciao, nous avons déduit la valorisation de Ciao
à 310 M$.
Ainsi, d’après les ratios de valorisation de Ciao, la valorisation de
LeGuide.com ressortirait à 30,0 € par titre vs 15,0 € aux cours actuels.
En conséquence, nous réitérons notre recommandation d’Achat.
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EuroLand Finance
SYSTEME DE RECOMMANDATION
Les recommandations d’Euroland Finance portent sur les six prochains mois et sont définies comme suit :
Achat :
Potentiel de hausse supérieur à 20% par rapport au marché assorti d’une qualité des fondamentaux.
Neutre :
Potentiel de hausse ou de baisse de moins de 20% par rapport au marché.
Vendre :
Potentiel de baisse supérieur à 20% et/ou risques élevés sur les fondamentaux industriels et financiers.
DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS
S o ci ét é
C o rp o rat e
F i na nc e
I nt ér ê t
p e r so nne l d e
l ’ a na l y st e
D é t ent i o n
d ’ ac t i f s d e
l ’ émet t e ur
C o mmuni ca t i o n
p r é al ab l e à
l ’ émet t e ur
C o nt r a t s d e
l i q ui d i t é
C o nt r a t
E ur o v al ue *
Le G ui d e. co m
Oui
No n
No n
No n
Oui
Oui
* Animation boursière comprenant un suivi régulier en terme d'analyse financière avec ou non liquidité
HISTORIQUE DES RECOMMANDATIONS SUR 12 MOIS.
Achat :
Neutre :
Vendre :
Suspendue :
du 10/09/07 au 10/09/08.
(-).
(-).
(-).
DISCLAIMER
La présente étude est diffusée à titre purement informatif et ne constitue en aucune façon un document de sollicitation en
vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers émis par la société objet de l'étude.
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