cigogne ucits - cigogne management

CIGOGNE UCITS
M&A Arbitrage
Rapport de Gestion - Août 2016
234 685 478 €
Actifs sous gestion :
Valeur Liquidative Parts C1 :
1 128,57 €
OBJECTIFS D'INVESTISSEMENT
L'objectif du fonds CIGOGNE UCITS - M&A Arbitrage est de générer des rendements réguliers non corrélés aux principales tendances des marchés, dans un contexte de
contrôle du risque. L'arbitrage de fusion/acquisition (ou M&A arbitrage) a pour but de tirer profit des écarts de prix pouvant apparaitre lors d’opérations d'offres publiques d'achat
(OPA), d'échange (OPE) ou mixte (OPM). Fondée sur une analyse solide et détaillée du cadre juridique, économique ainsi que de la situation en terme de concurrence, les
opérations initiées sont portées jusqu’à leurs dates effectives. L’univers d’investissement est limité aux fusions déclarées et principalement amicales, en acquérant les titres de la
société cible ou inversement si nous anticipons l'échec de l'opération. Le fonds peut également tirer profit d'arbitrages de droits dans le cadre d'augmentations de capital selon le
principe d'acquisition des droits et vente des actions sous jacentes.
PERFORMANCES
2016
2015
2014
2013
Janvier
0,65%
0,15%
0,10%
Février
0,74%
0,86%
-0,09%
Mars
1,21%
0,29%
0,14%
Avril
0,77%
0,48%
0,29%
Mai
0,21%
0,81%
0,11%
0,20%
Juin
0,35%
0,04%
0,26%
0,56%
Juillet
-0,39%
-0,42%
0,30%
0,42%
Août
0,22%
-0,80%
0,40%
0,25%
Septembre
Octobre
Novembre
Décembre
0,04%
0,07%
0,30%
1,84%
-0,25%
0,49%
0,11%
0,69%
0,08%
0,25%
0,01%
0,41%
YTD
3,81%
3,70%
2,04%
2,74%
PERFORMANCES ET ANALYSE DE RISQUE DEPUIS LE 03/05/2013
Perf. Cumulée
Perf. Annualisée
Vol. Annualisée
Cigogne
M&A Arbitrage
12,86%
3,66%
1,89%
Ratio de Sharpe
Ratio de Sortino
Max Drawdown
Time to Recovery (m)
Mois positifs (%)
-0,15%
-0,05%
0,02%
HFRX Merger Arbitrage
Index (EUR)
15,14%
4,28%
1,87%
HFRX Global Hedge
Fund EUR Index
-3,39%
-1,02%
3,83%
1,96
3,59
-
2,31
4,74
-1,86%
1,15
87,50%
-0,32%
45,00%
-1,48%
1,15
80,00%
Eonia
EVOLUTION DE LA VNI
40,39%
10,61%
15,01%
Markit iBoxx EUR
Index
13,64%
3,88%
2,22%
-0,25
-0,37
0,71
1,16
1,77
2,81
-11,65%
> 6,69
55,00%
-21,35%
> 6,69
70,00%
-3,54%
8,54
72,50%
MSCI World EUR Index
DISTRIBUTION DES RENTABILITES HEBDOMADAIRES
25%
116
114
112
110
108
106
104
102
100
98
20%
15%
10%
5%
0%
Cigogne - M&A C1
Eonia
HFRX Merger Arbitrage Index (EUR Hedge)
COMMENTAIRE DE GESTION
L’activité sur les fusions-acquisitions est restée soutenue pendant toute la période estivale. Les annonces de rapprochement sont principalement à chercher aux
Etats-Unis. Le laboratoire Pfizer a ainsi fait une offre sur Medivation à plus de 14 milliards d’USD, soit 55% supérieure à l’offre initiale de Sanofi. L’autre principale
opération est le rachat de CST Brands par Alimentation Couche-Tard pour plus de 5 milliards d’USD.
Le mois d’août a été bénéfique pour le portefeuille M&A qui affiche un résultat en hausse. Le titre Alere, toujours volatil, a rebondi suite à la publication de son
rapport annuel 2015 suivi par la publication de ses résultats du premier trimestre 2016. Le rapport annuel était attendu depuis le mois de juin, peu
d’ajustements comptables ont été effectués. En fin de mois, Alere a déposé une plainte contre Abbott visant à ce que ce dernier remplisse ses obligations sous le
merger agreement. Notre position sur le brasseur SABMiller a conforté le rebond du portefeuille. Le tribunal a accepté la proposition émanant du Board de
SABMiller : Altria et Bevco constitueront une classe d’actionnaires à part lors du vote pour valider la fusion. Cette décision devrait permettre d’éviter toute
contestation ultérieure d’un traitement inégalitaire entre actionnaires et renforce la probabilité d’un avis favorable des sociétés de conseil Glass Lewis et ISS. A
l’inverse, des tensions sur l’acquisition de Kla Tencor par Lam Research dans les semi-conducteurs ont réduit le P&L mensuel. La décote s’est écartée suite à la
communication faite par les groupes de ne pas pouvoir tenir les délais quant à l’obtention des antitrusts américain et chinois notamment. Des opérations payées ce
mois-ci sont enfin venues consolider le résultat, les principales étant Meda / Mylan, Qlik Technologies et Innvest Real Estate Investment. Nous avons par ailleurs
augmenté nos expositions sur les dossiers EMC / Dell et ARM Holding / Softbank dans les derniers jours d’août. Le feu vert de l’antitrust chinois pour le premier et
le vote des actionnaires pour le second étaient les derniers accords à obtenir. Les dates de clôture des fusions ont par ailleurs été communiquées et celles-ci
devraient intervenir début septembre.
PRINCIPALES POSITIONS (EN POURCENTAGE DE L'ACTIF )
CIBLE
ACQUEREUR
PONDERATION
TYPE DE DEAL
SECTEUR
ZONE
AXIALL
EMC
ARM
DIAMOND RESORTS
SABMILLER
WESTLAKE
DELL
SOFTBANK
PRIVATE EQUITY
AB INBEV
4,92%
4,83%
4,55%
4,29%
3,98%
OPA
OPE
OPA
OPA
OPA
Chimie
Technologie
Technologie
Voyage et loisirs
Agro-alimentaire
Amérique du Nord
Amérique du Nord
Europe
Amérique du Nord
Europe
CIGOGNE UCITS
M&A Arbitrage
Rapport de Gestion - Août 2016
STRUCTURE DES OFFRES
REPARTITION GEOGRAPHIQUE DU PORTEFEUILLE
OPA
71%
Etats-Unis
75%
Droits
1%
Japon
3%
OPM
18%
OPE
10%
REPARTITION SECTORIELLE
28%
Santé
14%
Voyage et loisirs
9%
Services industriels
Agro-alimentaire
8%
Distribution
6%
Services financiers
5%
Chimie
5%
4%
2%
Matières premières
2%
Médias
2%
Autres
Nombre de stratégies en portefeuille
78
Stratégies initiées sur le mois
16
Stratégies cloturées sur le mois
24
82
Small Cap (<500 MUSD)
18%
Large Cap (>500 MUSD)
82%
VALORISATIONS
3%
Assurance
France
2%
Autres
1%
Time to completion (jours)
8%
Construction
Royaume-Uni
11%
Canada
7%
STATISTIQUES DU PORTEFEUILLE
Technologie
Pétrole et Gaz
Italie
1%
PARTS C1
EUR
LU0893376664
VL =
1 128,57
PARTS C2
EUR
LU0893376748
VL =
1 146,75
PARTS C3
USD
LU0893376821
VL =
1 105,42
4%
0%
10%
20%
30%
PROFIL DE RISQUE
Risque faible
Risque élevé
Performances potentiellement plus faibles
1
2
3
Performances potentiellement plus élevées
4
5
6
7
La catégorie de risque est calculée en utilisant des données historiques et simulées et
pourrait ne pas constituer une indication fiable du profil de risque futur. Il n'est pas
certain que la catégorie de risque et de rendement affichée demeure inchangée et le
classement du fonds est susceptible d'évoluer dans le temps.
CARACTERISTIQUES DU FONDS
Société de Gestion
Conseiller en Investissement
Domiciliation
Date de lancement du fonds
Type de fonds
Valorisation / Liquidité
Liquidité
Préavis
Dépositaire
Agent Administratif
Auditeur
Cigogne Management SA
CIC
Luxembourg
Mars 2013
SICAV UCITS
Hebdomadaire, chaque vendredi
Hebdomadaire
2 jours ouvrés
Banque de Luxembourg
European Fund Administration
Deloitte Luxembourg
Code ISIN
Frais de gestion
Commission de performance
Frais d'entrée
Frais de sortie
Souscription minimale
Souscriptions suivantes
Pays d'Enregistrement
LU0893376664
1,50%
20% au dessus d'Eonia capitalisé
4% maximum
Non Applicable
EUR
1.000
EUR
1.000
LU, FR, BE, DE
AVERTISSEMENT
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l'usage exclusif du destinataire tels que nommé et peuvent constituer des informations confidentielles ou divulguées en accord avec la société émettrice. Les informations de ce document ne
sauraient constituer une offre, une sollicitation, un démarchage ou une invitation en vue de la vente ou de la commercialisation des parts de fonds. Ces informations ne constituent pas un
conseil en investissement dans une quelconque juridiction. Ces informations peuvent être considérées comme fiables, mais nous n’en garantissons pas l'exhaustivité, l'actualité ou l'exactitude.
Tout investisseur est tenu de procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, financiers, comptables, règlementaires et prudentiels avant tout investissement et de vérifier
l'adéquation, l'opportunité et la pertinence d'une telle opération au regard de sa situation particulière, ou de consulter son propre conseiller.
CONTACTS
CIGOGNE MANAGEMENT S.A.
9 Boulevard Prince Henri
L-1724 Luxembourg
LUXEMBOURG
www.cigogne-management.com
[email protected]