Annexe B – Caractéristiques de rendement et de risque du

Annexe B – Caractéristiques de rendement et de risque du
portefeuille de référence
La présente annexe de la Politique présente les caractéristiques du rendement et du risque
estimés pour le portefeuille de référence sélectionné.
Portefeuille de référence
Le portefeuille de référence choisi pour la Caisse est réparti comme suit parmi les
catégories d’actif suivantes :
Court terme :
Obligations canadiennes – Univers :
Obligations canadiennes – Long Terme :
Actions canadiennes – Grande capitalisation :
Actions canadiennes – Faible capitalisation :
Actions mondiales :
Placements privés / infrastructure :
Placements immobiliers :
0,0 %
5,0 %
35,0 %
15,0 %
5,0 %
30,0 %
5,0 %
5,0 %
100,0 %
Caractéristiques de rendement et de risque
La répartition du portefeuille de référence indiquée ci-dessus a été choisie parce qu’elle
répond aux objectifs de placement de la Caisse avec un degré de risque acceptable. Le
risque de placement est contrôlé par le biais de la répartition parmi différentes catégories
d’actif et au sein de celles-ci.
Une étude a été effectuée pour analyser le profil risque/rendement du portefeuille de
référence, en présumant une gestion passive (indicielle) du portefeuille.
Cette étude indique que ce portefeuille de référence devrait offrir un rendement annuel
réel d'environ 4,4 % pour des périodes mobiles de 10 ans. Cependant, au cours d'une
Annexe B – Caractéristiques de rendement et de risque du
portefeuille de référence (suite)
année donnée, le rendement annuel réel peut s'écarter sensiblement de cette moyenne en
plus ou en moins.
Le tableau suivant indique les probabilités d’obtenir divers rendements réels sur une
période de 4 ans et de 10 ans et quantifie le niveau de risque et les rendements espérés du
portefeuille de référence :
Probabilités d’obtenir ou de surpasser le
rendement réel indiqué
Rendement réel
Sur 4 ans
Sur 10 ans
0%
2%
82 %
69 %
93 %
79 %
4%
6%
53 %
37 %
55 %
31 %
Ces résultats ont été obtenus à l’aide d’hypothèses sur les caractéristiques de
risque/rendement de chacune des catégories d’actif et du degré de corrélation entre ces
catégories d’actif, résumées dans le tableau suivant :
Annexe B – Caractéristiques de rendement et de risque du portefeuille de référence
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Rendement réel espéré
0,5%
2,0%
2,3%
5,0%
5,5%
5,0%
7,6%
4,0%
4,4%
Écart type
1,5%
5,5%
8,5%
19,5%
21,5%
16,2%
25,0%
13,0%
13,0%
1,00
0,25
0,15
0,00
0,00
0,00
0,10
-0,25
-0,05
1,00
0,95
0,20
0,15
0,11
0,10
0,35
0,40
1,00
0,25
0,15
0,16
0,20
0,40
0,40
1,00
0,80
0,82
0,45
0,10
0,10
1,00
0,69
0,20
0,00
0,10
1,00
0,53
0,18
0,13
1,00
0,30
-0,10
1,00
0,15
1,00
Corrélations
1 - Bons du trésor 91 jours
2 - Obligations canadiennes - Univers
3 - Obligations canadiennes - Long Terme
4 - Actions canadiennes - Grande capitalisation
5 - Actions canadiennes - Faible capitalisation
6 - Actions mondiales
7 - Placements privés
8 - Placements immobiliers
9 - Infrastructure
Annexe B – Caractéristiques de rendement et de risque du
portefeuille de référence
Tous les chiffres ont été calculés par Mercer, Consultation en gestion de placements, en
date du 31 mai 2008. La méthode de calcul de Mercer a été utilisée pour estimer les
rendements espérés, les écarts-types, les facteurs de corrélation et les probabilités.
Les rendements espérés des titres de court terme et des titres à revenu fixe ont été estimés
à partir de la courbe de taux actuelle et de la courbe de taux à l’équilibre. Les rendements
espérés des actions sont calculés selon les ratios projetés tels que la croissance du produit
intérieur brut (PIB), l’inflation, le ratio du cours sur les bénéfices projetés, la croissance
des revenus, le taux de dividendes anticipé, etc.
Les écarts-types pour les titres de court terme et les titres à revenu fixe ont été estimés à
partir des données historiques des 10 dernières années et ajustés avec un modèle de durée
(puisque la durée et l’écart-type sont fonction du niveau des taux d’intérêt). Les écartstypes des actions ont été estimés à partir des données historiques des 10 dernières années
et ajustés afin d’obtenir des variables de modèle d’évaluation des actifs financiers
(« CAPM ») cohérentes avec les hypothèses.
Les corrélations entre les catégories d’actifs ont été estimées à partir des données
historiques des 10 dernières années et ajustées pour cohérence.
Il est présumé que le rendement annuel du portefeuille de référence suivra une courbe de
répartition lognormale. L’utilisation d’hypothèses autres que celles indiquées aux
présentes à l’égard des rendements espérés, des écarts-types et des corrélations produirait
des estimations de caractéristiques de rendement et de risque différentes quant au
portefeuille de référence.