Pratique des marchés dérivés P0 : Introduction

Pratique des marchés dérivés
P0 : Introduction
Olivier Brandouy
Université de Bordeaux
Diapo 1/11
Olivier Brandouy
Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Produits dérivés : pour quoi faire ?
Ce sont des instruments de répartition des risques dans l’économie (voisin de l’assurance) et qui peuvent être utilisés à des fins de couverture, de spéculation ou
d’arbitrage (voir infra).
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Olivier Brandouy
Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Produits dérivés : pour quoi faire ?
Ce sont des instruments de répartition des risques dans l’économie (voisin de l’assurance) et qui peuvent être utilisés à des fins de couverture, de spéculation ou
d’arbitrage (voir infra).
Remarque
Le choix d’un qualificatif peut être compris comme arbitraire
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Olivier Brandouy
Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Optique de couverture du risque de marché (1)
Definition
Le risque de marché découle des fluctuations des instruments financiers en
portefeuille.
On identifie 3 sources génériques à ce risque :
1
Le risque de taux (Interest rate risk)
2
Le risque devises (FX risk)
3
Le risque de prix (Price change risk)
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Optique de couverture du risque de marché (2)
Grande variété d’instruments (actions, produits de taux, commodities, taux
de change – FX,...)
Risque de marché découle donc des fluctuations des actifs individuels en
portefeuille mais aussi de leur coévolution
Mesures traditionnelles : σp2 (risque total), VaR (risque orienté ”downside
deviations”) mais aussi δ, γ, sensibilité, convexité, duration−n etc...
Parfois scindé en risque spécifique et systématique (cf. cours de gestion de
portefeuille)
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Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Usage des produits
Les produits financiers fluctuent et sont donc affectés par le risque de marché. Ils
peuvent également servir à ”gérer” ce risque.
Comme investisseur, on peut choisir des postions sur la plupart des produits
financiers pour :
1
2
S’exposer au risque de marché par exemple dans une optique de spéculation
Couvrir une position risquée pour en amoindrir le risque (”hedging”)
I
I
3
Dans le même ordre d’idées : modifier la nature d’une dette (floating fix
rates par exemple dans le cadre d’un SWAP de taux)
Transformer un investissement initial sans pour autant vendre les sous-jacents
(fonds risqué * fonds garanti par exemple en incluant des puts ou des futures
à un portefeuille – produits financiers et OPCVM)
Tirer profit d’une anomalie de marché en mettant en place un arbitrage
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Produits (1)
On distingue les produits :
1
”vanille” plain vanilla
2
”exotiques”
3
”structurés”
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Un bref aperçu des produits ”vanille”
1
Futures et Forwards
I
I
2
Engagements ferme d’échanger un sous-jacent à terme.
Négociés soit sur des marchés organisés (Futures) soit sur des marchés OTC
(Forwards)
Swaps
I
Engagements ferme à échanger deux sous-jacents de façon périodique.
F
F
F
I
3
Deux flux de devises : SWAP de change
Deux flux de taux : SWAP de taux (Fix-to-Floating SWAP par exemple)
Deux actifs : Asset SWAP
Négociés sur des marchés OTC
Options
I
I
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Droit d’échanger un sous-jacent à terme acquis par l’acheteur de l’option qui
impose sa décision d’exercice ou d’abandon de l’option à celui qui lui a vendu
Négociés soit sur des marchés organisés soit sur des marchés OTC
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Produits exotiques
On parle de produits exotiques (options) quand les paiements terminaux du
contrat ne sont pas ceux des produits vanille.
Exemple :
1
Option asiatiques (ici ”average price call”) : max(S̄ − K , 0) la moyenne étant
calculée sur un an pour S
2
Il existe une multitude de produits exotiques (options binaire ”tout ou rien”,
options à barrière, options sur options, options à escalier -scale-down-,
loop-back ...)
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Produits structurés
Les produits structurés ”encapsulent” des dérivés avec des sous-jacents pour offrir,
par exemple, des solutions d’investissement à capital garanti.
Ex :
Produits de participation, qui permettent de capitaliser sur une hausse ou une
baisse du sous-jacent ; Trackers, Twin-Win, Airbags
Produits d’optimisation, génèrent un surcroı̂t de rendement si le cours du
sous-jacent évolue dans un intervalle prédéfini : Bonus Certificates, Discount
Certificates
Produits à protection : Capital Protected Note,...
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Produits structurés (illustration)
Dans ce cas le produit est structuré avec une option à barrière.
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Contenu du cours
Marchés
Produits
1
Produits de taux
F
F
2
Futures et Forward
F
F
3
Logique et stratégies d’emploi
Futures et Forward sur Fixed Income
SWAP
F
F
4
Obligations (rappels), STT spot
Taux forwards, FRA
Principes généraux
Plain Vanilla Interest Rate SWAPs et SWAP de devises
Options
F
F
Logique et stratégies de base
Discussion et éléments de valorisation
Cas d’application / réflexion :
I
I
I
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Lufthansa
Invest like Bernie
Orange County
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