Adoption des critères environnementaux, sociaux et de

PERSPECTIVES
Adoption des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance
par les gérants de hedge funds et de private assets :
une enquête d’Unigestion
Avril 2015
Il est de plus en plus admis que la prise en compte des critères environnementaux,
sociaux et de gouvernance dans le cadre des processus d’investissement peut avoir
une incidence positive sur le profil risque/rendement d’un portefeuille, de par sa
capacité à identifier les opportunités et à atténuer les risques.
En tant que signataire des Principes pour l’investissement responsable, une initiative
soutenue par les Nations Unies (les PRI de l’ONU), Unigestion, en sa qualité
d’investisseur, prend ses responsabilités très au sérieux et intègre de manière
systématique les critères ESG dans les investissements qu’elle réalise directement.
Cela étant, dans la mesure où nous investissons également dans des fonds gérés par
des gérants externes, il peut s’avérer difficile d’évaluer les approches en matière
d’ESG de nos partenaires.
Eric Cockshutt est le
Coordinateur des
investissements responsables
chez Unigestion.
C’est pourquoi, en 2014, nous avons envoyé aux gérants de hedge funds et de private
assets avec lesquels nous travaillons un questionnaire visant à évaluer leur approche
en la matière dans le cadre de notre processus normal de due diligence. Cette
initiative s’inscrit dans le prolongement d’un questionnaire similaire envoyé à nos
gérants de hedge funds en 2011. Nous exposons ci-après quelques-unes des
conclusions les plus intéressantes de notre enquête, l’évolution de l’approche ESG de
nos gérants de hedge funds au cours des trois dernières années ainsi que nos projets
sur ce thème.
Synthèse
Hedge funds
Approche en matière d’ESG
Ainsi que le montrent les graphiques suivants, les gérants de hedge funds qui prennent en
compte des critères ESG dans leur processus sont en minorité, 60 % des gérants
interrogés affichant une certaine « réticence » à prendre en compte ce type de critères.
Cela étant, la proportion des gérants intégrant des critères ESG a fortement progressé
depuis notre dernière enquête réalisée trois ans plus tôt, et la proportion des gérants que
nous estimons être « leaders » dans ce domaine a plus que quadruplé.
1. L’adoption de critères ESG
dans l’univers des hedge
funds n’en est encore qu’à
ses débuts, même si de nets
progrès ont été accomplis
depuis notre dernière enquête
réalisée il y a trois ans.
2. Les gérants de private assets
sont plus avancés dans ce
domaine, car les acteurs du
capital-investissement
considèrent de plus en plus
les politiques ESG comme un
levier de création de valeur
3. Unigestion analysera chaque
année, dans le cadre de ses
due diligence, les approches
en matière d’ESG de ses
gérants et travaillera en
étroite collaboration avec eux
pour les aider à améliorer
leurs pratiques ESG.
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Unigestion SA I 1/6
Signataires des PRI de l’ONU
De même, la plupart des gérants de hedge funds que nous avons interrogés ont choisi de
ne pas signer les PRI de l’ONU, dont l’objectif est d’encourager les investisseurs à intégrer
des principes de développement durable dans leur processus de prise de décision en
matière d’investissement. Mais, une fois encore, des progrès substantiels ont été réalisés
au cours des trois dernières années, depuis notre précédente enquête : en effet, 16 % des
hedge funds ont adhéré à ces principes – contre à peine 4 % en 2011.
Approche en matière d’ESG par type de gérants : trading d’actions vs trading tactique
Parmi les gérants interrogés, les gérants spécialisés dans des stratégies actions (longshort equity, equity market-neutral) étaient plus avancés en termes de prise en compte des
questions ESG que les gérants privilégiant des stratégies de trading tactique (global
macro, CTA, matières premières).
Ce constat n’a rien de surprenant dans la mesure où le trading d’actions offre de
nombreuses possibilités d’intégrer des critères ESG dans un processus d’investissement.
Certains des gérants interrogés appliquent des filtres ou analysent d’autres indicateurs
ESG pour évaluer les risques auxquels sont exposées les entreprises dans lesquelles ils
investissent ; la plupart ont recours au vote, ce qui améliore leur score global. Si ces
mesures ne sont cependant pas applicables à l’univers du trading tactique, il existe
néanmoins pour ces gérants des possibilités de prendre en compte les questions ESG.
Ainsi, l’un de nos gérants spécialisé dans les matières premières est l’un des initiateurs de
différentes tables rondes et organisations spécialisées dans ce secteur qui ont vocation à
promouvoir les meilleures pratiques au sein de la communauté de trading de matières
premières.
“… les gérants spécialisés
dans des stratégies actions
étaient plus avancés en termes
de prise en compte des
questions ESG que les gérants
privilégiant des stratégies de
trading tactique ”
Comme l’illustre le graphique ci-après, une amélioration globale s’est dessinée en matière
de mise en œuvre des principes ESG pour ces deux types de gérants au cours des trois
dernières années.
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Unigestion SA I 2/6
Localisation des hedge funds
Notre étude montre que les hedge funds européens sont davantage enclins à s’intéresser
aux critères ESG que les sociétés américaines, et ce, même si les hedge funds américains
ont accompli des progrès plus importants au cours des trois dernières années. Par le
passé, l’Europe s’est sentie davantage concernée par les questions environnementales,
sociales et de gouvernance, en raison principalement de la pression plus forte exercée par
les investisseurs institutionnels. Ce résultat n’est donc guère surprenant. En revanche, les
progrès significatifs accomplis par les gérants américains au cours des trois dernières
années sont plus difficiles à expliquer et tiennent peut-être simplement à la nature des
gérants avec lesquels nous travaillons. Nous serons en mesure de mieux l’apprécier
lorsque nous conduirons la prochaine édition de notre étude.
Avec seulement deux sociétés ayant participé à notre enquête, les résultats pour l’Asie ne
sont statistiquement pas significatifs.
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Unigestion SA I 3/6
Private assets
Approche en matière d’ESG et signataires des PRI de l’ONU
Il ressort de notre étude que les gérants de private assets sont plus avancés en termes
d’intégration de critères ESG que les hedge funds. Parmi les gérants interrogés, seuls 27
% se montrent réticents à prendre en compte les enjeux ESG, tandis que 18 % font partie
de ce que nous appelons les « leaders » en la matière.
“… les gérants de private
assets sont plus avancés en
termes d’intégration de critères
ESG que les hedge funds ”
Parallèlement, 27 % ont adhéré aux PRI de l’ONU, ce qui représente une proportion
relativement élevée. Par rapport à une version plus sommaire de l’étude, réalisée l’année
dernière, ce chiffre est en hausse de 5 points.
Approche en matière d’ESG par stratégie d’investissement
Selon nos résultats, les gérants spécialisés dans les opérations de buyout accordent une
plus grande importance aux questions ESG que les gérants spécialisés dans les
opportunités de capital-risque et de croissance ou les situations spéciales (retournement,
créances de sociétés en difficulté ou encore ressources naturelles). Ceci peut s’expliquer
en grande partie par la taille des entreprises dans lesquelles les gérants investissent : les
fonds spécialisés dans les opérations de buyout investissent généralement dans des
entreprises plus grandes, mieux établies et plus professionnalisées et disposent des
ressources nécessaires pour mettre en place des programmes ESG.
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Unigestion SA I 4/6
Localisation et taille des sociétés
Les gérants européens ayant participé à notre enquête ont tendance à accorder plus
d’importance aux questions ESG que leurs homologues américains ou asiatiques. Il semble
que cette situation soit due au fait que l’Europe est un marché plus mature et mieux établi
en termes de questions ESG. De manière générale, les gérants d’actifs européens et les
investisseurs institutionnels sont plus sensibles aux enjeux ESG et ont incité les gérants
de private assets à mettre en place des programmes ESG.
“ Les gérants européens ayant
participé à notre enquête ont
tendance à accorder plus
d’importance aux questions
ESG que leurs homologues
américains ou asiatiques ”
Il n’est pas surprenant de constater que les grandes sociétés (essentiellement les grandes
sociétés spécialisées dans les opérations de rachat) ont tendance à accorder plus
d’attention aux questions ESG que les gérants de moindre importance. Les grandes
sociétés tendent à être bien organisées et à s’appuyer sur des processus, à investir dans
des entreprises bien établies dans leurs portefeuilles et à disposer des ressources
nécessaires pour mettre en place des programmes ESG. Elles sont davantage susceptibles
d’attirer les investissements des grands investisseurs institutionnels tels que les fonds de
pension et les fondations, qui à leur tour sont susceptibles d’inciter leurs gérants à se
doter de programmes ESG.
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Unigestion SA I 5/6
Conclusion : malgré les progrès accomplis, il reste encore beaucoup à faire
L’adoption de critères ESG dans l’univers des hedge funds n’en est encore qu’à ses débuts,
même si de nets progrès ont été accomplis depuis notre dernière enquête réalisée il y a
trois ans. Les gérants de private assets sont plus avancés dans ce domaine, car les acteurs
du capital-investissement considèrent de plus en plus les politiques ESG comme un levier
de création de valeur. La situation devrait continuer à évoluer favorablement dans les
années à venir, non seulement parce que les gérants de private assets et de hedge funds
reconnaissent de plus en plus l’importance des questions ESG mais aussi parce que leurs
investisseurs exercent sur eux une pression accrue.
“… car les acteurs du capitalinvestissement considèrent de
plus en plus les politiques ESG
comme un levier de création de
valeur ”
Pour sa part, Unigestion analysera, chaque année, dans le cadre de ses due diligence, les
approches en matière d’ESG de ses gérants et, dans la mesure du possible, travaillera en
étroite collaboration avec eux pour les aider à améliorer leurs pratiques ESG. Nous
continuerons d’intégrer les notes ESG dans le suivi de nos gérants private assets et nos
questionnaires de due diligence auprès des hedge funds, et d’améliorer les informations
que nous communiquons sur ce sujet à nos clients.
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