Climatfavorable au stock picking aux Etats Unis

Le Temps
05.12.2005
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Medienbeobachtung AG
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la chronique des hedge fumas
Climat favorable au stock picking aux Etats Unis
Olivier Bézelgues
L augmentation de la dispersion
paradigme bien que beaucoup
intersectorielle a vu certains
d incertitudes subsistent encore à
en position favorable
Dans le même esprit les
secteurs surperfonner fortement cet égard Incertitude qui devrait authentiques gérants Long
Si beaucoup prétendent que
d autres Les gérants spécialisés
2005 aura été une année difficile
dans la rotation sectorielle ont
bénéficié à ce titre d un environ
être facteur de volatilité addi
tionnelle sur les marchés actions
Short à savoir ceux qui arrivent à
nement passablement favorable
prix du pétrole a mis sous pres
sant sur l achat ou la vente à
Les valeurs pétrolières du S P
500 ont surperformé de 75 les
sion les marges de nombreuses
sociétés qui ont répercuté cette
générer du rendement autant du
coté short que du coté long du
portefeuUle de façon persistante
auront pu tirer parti des mêmes
éléments L indice HFRI Equity
découvert d actions aux Etats
titres de l industrie automobile
hausse sur leurs coûts fixes et
Hedge était en hausse de 5 93
Unis Les stocks pickers sélection
neurs de titres qui utilisent une
En second lieu la corrélation à
parfois sur leurs produits finis
fin octobre U faut noter que dans
court terme entre indices Small
Les nombreux avertissements sur
cette classe d actifs la dispersion
des rendements des gérants étant
pour les hedge fiincLs il n en reste
pas moins qu elle aura été favora
ble à toutes les stratégies repo
approche fondamentale dans
leur style d investissement ont
retrouvé des couleurs après des
années 2003 et 2004 qui n ont
pas été si simples que cela pour la
génération d alpha malgré ce
que l on pourrait croire Nous
retrouvons les gérants qui favori
sent cette approche dans les deux
stratégies suivantes Long Short
et Short SeUing
Quels facteurs ont favorisé le
succès de ces stratégies En pre
mier lieu nous avons observé en
2005 un accroissement de la
dispersion des rendements au
sein des grands indices actions
Caps et Big Caps a commencé à se bénéfices qui en ont résulté ont
réduire On avait atteint une
été autant d opportunités pour
corrélation à 6 mois proche de 1 les gérants sachant vendre les
à la mi 2003 quand le raUy sur les bons titres à découvert
actions américaines battait son
Ces conditions ont profité aux
plein Enfin les diverses secousses gérants à biais short Les indices
observées sur le marché du crédit de cette stratégie comme le Short
américain ont aussi participé à la SeUing CSFB Dedicated Short Bias
et le HFRI Short SeUing sont
dispersion croissante des rende
ments et à la hausse de la volatili
respectivement en hausse de
té à court terme
Sur le terrain macroéconomi
que la hausse des taux en 2005 a
contraint les utilisateurs de
financement bon marché à ré
duire considérablement la voilu
re de leur portefeuille U semble
que le raUy des actions américai
américains L augmentation de la
nes connu en 2003 fasse partie
dispersion ultra sectorielle a
du passé et que la contraction de
permis aux gérants utilisant le
pair trading de tirer profit de cela la liquidité soit désormais le
© Le Temps, Genève
en 2006 De plus la hausse du
très importante le quartile supé
rieur affiche des performances
supérieures à 10 quand la
majorité des fonds ne présentent
que des performances médiocres
pour l année De nombreux
fonds établis ayant prouvé leur
qualité participent à ce quartile
supérieur alors que les fonds les
20 84 et 10 65 à fin octobre Le plus récents participent aux
quartiles inférieurs
fait que l indice S P 500 à cette
Finalement les conditions de
même date n était en baisse que
marché que nous avons cette
de 0 39 montre bien à quel
année aux Etats Unis sont vérita
point les éléments décrits aupa
ravant auront été bénéfiques à la blement des conditions cadres
idéales pour évaluer les qualités
stratégie et à quel point cette
de stock picker et les capacités
performance générée est bien
alternatives d un gérant
une performance absolue Le
contexte incertain pour 2006 et
le rôle de couverture de porte
feuule de cette stratégie la place
Analyste financier CHA