rapport de gestion 29 novembre 2013

Transcription

RAPPORT DE GESTION
29 NOVEMBRE 2013
Siège
39, rue Marbeuf - 75008 Paris
Tél : 01 56 43 43 70 - Fax : 01 56 43 43 71
Toulouse
11, rue du Rempart St Etienne - 31000 Toulouse
Tél : 09 52 11 25 38
[email protected]
Agrément AMF GP04000044
www. montsegurfinance.com
L’EQUIPE DE GESTION
Alain I CROUZAT
François I CHAULET
Claire I RODRIGUE
Ludovic I EYT-DESSUS
Marine I MICHEL
Andreea I CONDURACHE
Simon I SICARD
Agnès I COSTE
La Gestion de Montségur Finance est fondée sur la sélection de valeurs européennes, indépendamment
de tout indice, de tout marché, de toute contrainte sectorielle ou de taille. Les entreprises sélectionnées
peuvent traverser différentes phases de vie et correspondre aux critères de sélection de nos fonds.
GESTION ACTIONS
ACTIONS EUROPÉENNES DE CROISSANCE l Les entreprises doivent croître, investir et générer des
bénéfices. L’approche GARP pour Growth At Reasonable Price ou “valeurs de croissance à un prix
raisonnable” recherche des valeurs qui n’intègrent pas la croissance future des bénéfices dans leurs cours.
l MONTSEGUR CROISSANCE géré par Claire RODRIGUE (pages 4-5)
ACTIONS FRANCAISES EN SITUATION SPECIALE l Certaines entreprises ne peuvent être valorisées par
des multiples de résultats, notamment après un accident de parcours. On utilise alors des critères d’actif
net ou de chiffre d’affaires. Plus vulnérables, elles deviennent susceptibles d’intéresser des concurrents ou
des partenaires.
l MONTSEGUR OPPORTUNITES géré par Alain CROUZAT (pages 6-7)
ACTIONS EUROPÉENNES A HAUT RENDEMENT l Ayant cessé d’investir massivement, généralement sur
un marché mature offrant une bonne visibilité sur l’activité, elles se trouvent dans une position de rente et
distribuent les résultats au travers de dividendes représentant un rendement net élevé.
l MONTSEGUR RENDEMENT géré par François CHAULET et Marine MICHEL (pages 8-9)
GESTION DIVERSIFIÉE
FONDS MIXTE PRUDENT l Investi essentiellement dans des produits monétaires ou obligataires pour
respecter une gestion prudente, le solde est investi dans des actions européennes à haut dividendes.
l MONTSEGUR PATRIMOINE géré par François CHAULET et Marine MICHEL (pages 10-11)
GESTION OBLIGATAIRE
OBLIGATIONS A COURT TERME l Investi principalement en obligations et produits monétaires, émis en
euros et classés dans la catégorie « investment grade » par les agences de notation. L’objectif est d’assurer
une performance régulière et de préserver le capital investi.
l MONTSEGUR SECURITE géré par Marine MICHEL (page 12)
| SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES
PAGE 02
| NOTE DE CONJONCTURE
La volatilité historiquement faible continue d’attirer les capitaux vers les
investissements risqués
ÉVOLUTION DES MARCHÉS
Indice CAC 40
6 500
30
PER (ratio cours/bénéfices)
6 000
25
5 500
5 000
20
4 500
15
4 000
3 500
10
3 000
2 500
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
5
TAUX D’INTÉRÊT
4,5
4,0
France
3,5
États-Unis
En terminant le mois en très faible progression, sur des sommets annuels
inchangés, les marchés européens se sont désolidarisés des indices
américains, toujours en progression sur la période. Sans nouvel élément
majeur, les niveaux de cours actuels semblent constituer des résistances
difficiles à franchir compte tenu de valorisations revenues sur leurs
moyennes historiques. D’un point de vue technique, cette configuration se
traduit par un taux de volatilité des marchés extrêmement faible, méconnu
depuis 2006 de part et d’autre de l’Atlantique.
Ce dernier point est favorable aux investisseurs : lorsque la volatilité - qui
est une mesure du risque - est faible, les gérants, institutionnels, assureurs
ou banquiers sont capables de détenir plus d’actifs risqués. Les normes de
place pondèrent le poids des actifs par leur risque pour exiger des fonds
propres ou contrôler les effets de leviers de ces institutions. Ainsi, une
volatilité réduite leur permet de porter, pour un budget de risque équivalent,
plus d’actions et d’obligations. A l’inverse, lorsque la volatilité remonte, ils
sont tenus de vendre quasi-simultanément ces titres, induisant des phases
de retraits de capitaux des marchés nommées « risk off ».
En cette fin d’année, à l’exception du contexte économique, force est de
constater que les voyants des marchés financiers paraissent tous au vert.
Les indices actions semblent ancrés sur leurs sommets récents - voire
battent record sur record aux Etats-Unis - affichant des performances
annuelles très satisfaisantes. Si de nombreuses gestions reconstituent
quelques liquidités de précaution, les flux positifs compensent les sorties.
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Jour 1 mois 3 mois 6 mois 1 an 2 ans 3 ans 5 ans 10 ans 30 ans
MARCHÉ DES CHANGES
1,55
1 € = 1,36 $
1,50
1,45
De même, les marchés de taux font fi de toute nouvelle négative et se
satisfont de rendements toujours plus bas. La dégradation de la note de
la France n’y change rien et le taux à 10 ans de l’emprunt d’état, malgré
les inquiétudes politiques qui ternissent la réputation de notre pays, reste
stable à 2,2 % alors qu’il était encore à 3,5 % au moment des élections
présidentielles. De même, les taux des obligations émises par des
entreprises privées, y compris relativement endettées et aux signatures de
crédit dégradées, n’ont jamais été aussi bas.
Nous sommes entrés dans une phase de marché caractérisée par des
flux positifs d’investisseurs, notamment internationaux, à la recherche
de rendement ou de potentiel de revalorisation. S’ils n’ignorent pas
les difficultés qui demeurent en Europe et notamment une croissance
économique très faible, ils y trouvent des valorisations plus raisonnables
qu’aux Etats-Unis, des actifs de bonne qualité, une devise, l’euro, qui reste
solide grâce à une banque centrale vigilante ne créant pas de monnaie à tout
rompre, et un potentiel d’amélioration important.
1,40
1,35
1,30
1,25
1,20
1,15
nov.-10
mai-11
nov.-11
mai-12
nov.-12
mai-13
nov.-13
COURS DU PÉTROLE (WTI)
120
NOVEMBRE 2013
93 $ le baril
110
Dans ce contexte, il reste possible d’arbitrer les actions en fonction des
parcours et des anticipations propres à chacune ou de chercher à réduire
les risques de déception lorsque nous pensons que les prévisions seront
difficiles à respecter. Nous procédons également à des ajustements au sein
des portefeuilles obligataires pour matérialiser quelques profits et réduire
leurs durées de vie moyennes afin de les préserver de mouvements de
taux intempestifs. Le mois de décembre reste riche en statistiques et en
déclarations des banques centrales. Nous prêterons donc particulièrement
attention à cette volatilité avant la trêve des confiseurs.
100
90
80
70
60
nov.-10
Les dernières nouvelles politiques, telles que l’éviction définitive de Silvio
Berlusconi du Sénat italien qui rassure sur la capacité du gouvernement de
M. Letta à réunir une majorité, ou encore les avancées de l’Allemagne sur
la coalition entre la CDU d’Angela Merkel et le SPD - la création d’un salaire
horaire minimum en est une première manifestation - sont de nature à
renforcer l’impression de stabilité politique croissante en Europe.
mai-11
nov.-11
mai-12
nov.-12
mai-13
nov.-13
François Chaulet
PAGE 03
| CROISSANCE
RAPPORT DE GESTION | NOVEMBRE 2013
ACTIONS DES PAYS DE L’UNION EUROPÉENNE
CHIFFRES CLÉS
Sélection de grandes valeurs européennes bénéficiant
des meilleures perspectives de croissance des bénéfices
et dont la valorisation est raisonnable.
Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans
Éligible au PEA, Valorisation quotidienne / décimalisée
Création le 20/09/04
Code ISIN part C : FR0010109140 - part I : FR0010784801
Fonds géré par Claire RODRIGUE (depuis le 01/10/12)
Performance 2013
STOXX600*
+ 19,55 %
FONDS
+ 13,19 %
Performance 1 an
+ 21,01 %
+ 12,38 %
Performance 3 ans
+ 27,54 %
+ 10,28 %
Performance 5 ans
+ 62,12 %
+ 46,10 %
593,91
107,18 €
Valeur au 29 novembre 2013
37 M €
Actif net
PERFORMANCE 1 AN
POLITIQUE DE GESTION
L’horizon européen s’éclaircit peu à peu avec la formation d’une
coalition en Allemagne qui va permettre de remettre en route
les grands chantiers structurels européens, et, notamment, le
projet d’union bancaire. L’exclusion de Silvio Berlusconi du Sénat
italien ainsi que le probable retour de l’Irlande sur les marchés
financiers sont également de nature à restaurer la confiance
dans la zone européenne. Ceci semble toutefois être intégré par
les marchés.
30%
CROISSANCE
STOXX 600*
+ 12,38 %
+ 21,01 %
20%
10%
COMMENTAIRES VALEURS
0%
Dans le secteur de la certification et du testing, Intertek a publié
une croissance organique décevante sur le troisième trimestre,
en hausse de 3 %. A l’instar de ses deux concurrents SGS et
Bureau Veritas, le groupe a beaucoup souffert de son exposition
minière en baisse à deux chiffres. La division chimie-pharmacie
est restée stable et l’industrie a marqué le pas, notamment aux
Etats-Unis. La division consommation continue à tirer les ventes
du groupe en progression de 10 %. La ligne avait été allégée audelà des niveaux actuels.
Rotork, ligne récemment initiée dans le fonds, publie des
chiffres qui confirment la tendance positive des marchés dans
lesquels l’entreprise évolue. Le carnet de commande en hausse
de 7 % confirme une accélération par rapport à la croissance
organique de 5,4 % constatée au troisième trimestre. L’activité
est particulièrement bonne dans les systèmes de contrôle des
fluides, où les commandes sont en hausse de 13 % depuis de
début de l’année. Le groupe réitère son objectif de marge opérationnelle pour 2014 à 25,8 %.
Sodexo clôture l’année en abaissant de 30 points de base ses
objectifs de marge opérationnelle pour 2015. Depuis la crise
financière et avec la hausse des denrées alimentaires, le groupe
a entamé la renégociation de 400 millions d’euros de contrats en
Europe. Cette année, 50 millions d’euros de charges exceptionnelles ont été passées : elles permettront des gains d’efficacité
sur sites au cours des prochains exercices. 2014 devrait marquer
une claire reprise de la croissance organique, que nous attendons en hausse de 4,5 %.
-10%
nov.-12
mars-13
juil.-13
nov.-13
* Depuis le 01/01/2013, l’indice de référence est calculé dividendes réinvestis.
Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures.
RÉPARTITION SECTORIELLE DU FONDS
27%
Biens & Services industriels
21%
Produits ménagers & Soin personnel
Technologie
11%
Distribution
11%
11%
Santé
9%
Chimie
CROISSANCE
STOXX 600
4%
Voyage & Loisirs
3%
Bât. & Matériaux de construction
3%
Agro-alimentaire
Pétrole & Gaz
0%
10%
20%
RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DU FONDS
Suéde
4%
Finlande
4%
Danemark
4%
Pays-Bas
4%
6%
Suisse
10%
Espagne
18%
Grande-Bretagne
19%
Allemagne
30%
France
0%
ANALYSE DU PORTEFEUILLE
10%
20%
Afrique
19,4%
10,6%
14,4
3,6%
5%
Reste du Monde
8%
Asie
1,9%
14%
Amérique du Nord
Croissance des
bénéfices attendue
40%
1%
Amérique Latine
24,5%
14,5%
PER prospectif
30%
RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES CHIFFRES D’AFFAIRES
CROISSANCE STOXX 600
20,1
30%
Rendement
Retour sur fonds
propres
22%
Europe
51%
0%
20%
40%
60%
PAGE 04
| CROISSANCE
PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE
ANALYSE DU RISQUE
LINDE
+ 0,36%
VOLATILITE
NOVO-NORDISK
FILTRONA
SANOFI
- 0,31%
+ 0,29%
EXPERIAN
- 0,29%
TRACKING ERROR 1 AN (ANNUALISE)
6,0 %
+ 0,26%
INTERTEK
- 0,22%
BETA 1 AN
0,8
7,5 %
SAP
+ 0,22%
DASSAULT
- 0,17%
ALPHA 1 AN
- 6,3 %
ASOS
+ 0,17 %
L'OREAL
- 0,12%
ACTIVE SHARE* 1 AN
92,5 %
* ratio de recoupement entre la composition de l’indice STOXX 600 et celle du Fonds.
COMPOSITION DU FONDS
Libellé valeur
Secteur (ICB)
Quantité
Cours (€)
Var. Mois
Valorisation (€)
%
LINDE
Chimie
12 750
150,30 €
+ 7,4 %
1 916 325
5,1%
L'OREAL
14 531
123,15 €
- 2,4 %
1 789 493
4,8%
SAP
Technologie
25 900
60,95 €
+ 5,3 %
1 578 605
4,2%
GEMALTO
18 720
83,12 €
+ 0,6 %
1 556 006
4,2%
NOVO NORDISK
Santé
11 490
131,86 €
+ 7,6 %
1 515 045
4,0%
ASOS
21 700
69,62 €
+ 4,4 %
1 510 743
4,0%
KONE
22 100
67,65 €
+ 4,2 %
1 495 065
4,0%
SODEXO
Voyage & Loisirs
19 100
73,94 €
+ 3,4 %
1 412 254
3,8%
INDITEX
Distribution
12 000
117,35 €
- 3,0 %
1 408 200
3,8%
H&M
Distribution
44 600
31,21 €
- 1,8 %
1 392 091
3,7%
ESSENTRA
140 533
9,84 €
+ 6,8 %
1 383 232
3,7%
WIRECARD
48 400
27,55 €
+ 2,6 %
1 333 178
3,6%
ILIAD
Technologie
7 570
174,20 €
+ 3,4 %
1 318 694
3,5%
ESSILOR
Santé
16 700
77,21 €
- 2,4 %
1 289 407
3,4%
BRENNTAG
Chimie
9 080
130,70 €
+ 4,7 %
1 186 756
3,2%
ROTORK
33 400
34,09 €
+ 1,3 %
1 138 591
3,0%
DIA
Distribution
163 850
6,75 €
+ 0,2 %
1 105 824
3,0%
GEBERIT
5 100
216,43 €
- 1,6 %
1 103 812
2,9%
AMADEUS
40 000
27,57 €
+ 0,8 %
1 102 600
2,9%
INTERTEK
29 400
36,45 €
- 7,0 %
1 071 754
2,9%
EXPERIAN
79 000
13,53 €
- 9,4 %
1 068 695
2,9%
DASSAULT SYSTEMES
Technologie
12 600
84,47 €
- 5,6 %
1 064 322
2,8%
SANOFI
Santé
13 550
77,84 €
- 0,9 %
1 054 732
2,8%
LINDT & SPRUENGLI
Agro-alimentaire
300
3 179,45 €
+ 2,4 %
953 836
2,5%
LVMH
6 655
138,75 €
- 2,2 %
923 381
2,5%
HERMES
3 350
257,00 €
+ 2,4 %
860 950
2,3%
CHRISTIAN DIOR
5 500
143,55 €
+ 2,5 %
789 525
2,1%
DEUTSCHE POST
22 500
26,03 €
+ 4,4 %
585 675
1,6%
Total Actions
34 908 791
93,3%
Total OPCVM Monétaires et liquidités
2 523 010
6,7%
37 431 800
100%
Couverture 0 % de la part actions
TOTAL ACTIF NET
Ce document est remis à titre d’information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu’il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus
d’informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d’Information Clé pour l’Investisseur) disponible sur le site internet www.montsegurfinance.com
PAGE 05
| OPPORTUNITES
ACTIONS FRANÇAISES
CHIFFRES CLÉS
Sélection principalement française de sociétés pouvant
faire l’objet d’opérations financières (OPA, OPE, OPR)
ou en retournement de conjoncture.
Code ISIN part C: FR0010109157
Fonds géré par Alain CROUZAT
Performance 2013
CAC 40*
+ 20,70 %
+ 26,63 %
Performance 1 an
+ 23,14 %
+ 32,57 %
Performance 3 ans
+ 20,84 %
+ 3,48 %
Performance 5 ans
+ 34,70 %
+ 56,74 %
4 295,21
104,61 €
FONDS
Actif net
24 M €
Montségur Opportunités gagne un point sur l’indice CAC 40 et
maintient une progression de 26,6 % depuis le début de l’année.
PERFORMANCE 1 AN
Peu sensibles aux rendez-vous réguliers fixés par les banquiers
centraux, les valeurs qui composent le fonds mènent leur trajectoire selon un itinéraire guidé par leur propre histoire. Nous observons des performances remarquables pour certaines d’entre
elles en 2013 (Carrefour + 50 %, Areva + 50 %, Capgemini
+ 45 %) et recherchons des entreprises exagérément sanctionnées dont le profil est en retournement, à l’instar de CGG.
40%
10%
Le récent parcours boursier du groupe parapétrolier CGG - Compagnie Générale de Géophysique - s’explique par la faiblesse
de l’activité sismique et les pressions sur les prix. A la suite
de résultats trimestriels décevants, et en raison d’un discours
sur les perspectives 2014 à nouveau positif et d’une base de
référence comptable désormais assainie, nous initions une ligne
dans le fonds. Le groupe attend pour le prochain exercice une
progression de 15 à 17 % de son chiffre d’affaires pour une
rentabilité de 12 à 13 %. CGG devrait bénéficier de gains de productivité et de lancements dans la branche équipements, Sercel.
Capitalisant 11 fois les résultats 2014, il dispose d’un potentiel
d’appréciation de 25 %.
OPPORTUNITES
CAC 40*
+ 32,57 %
+ 23,14 %
30%
20%
0%
-10%
nov.-12
mars-13
juil.-13
RÉPARTITION SECTORIELLE
22%
14%
13%
13%
Services aux collectivités
A noter que Vallourec fait l’objet d’un retour en grâce auprès
des investisseurs en fin de mois. La réduction temporaire des
livraisons à la major pétrolière Petrobras, actée dans les cours,
laisse place aux perspectives de croissance soutenue des activités de forage au Brésil ainsi qu’à la montée en puissance des
nouvelles usines. Nous visons une première étape à 50 €.
Areva engrange un certain nombre de contrats majeurs, dans le
nucléaire et les énergies renouvelables. Le groupe annonce un
partenariat avec GDF Suez, le français Neoen Marine et l’espagnol EDP Renouvelables pour la construction de deux parcs
d’éoliennes aux performances technologiques inégalées au
large des côtes de Haute Normandie et du Pays de Loire. Le titre
s’apprécie de 9 % au cours du mois, traduisant la confiance des
marchés dans le redressement d’Areva, tant au niveau commercial que financier.
OPPORTUNITES
CAC 40
nov.-13
*Depuis le 01/01/2013, l’indice de référence est calculé dividendes réinvestis.
Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures.
Banque
7%
6%
5%
5%
5%
5%
4%
3%
Médias
Pétrole & Gaz
Technologie
Matières Premières
Agro-alimentaire
Santé
Distribution
OPPORTUNITES
CAC 40
Services Financiers
Voyage & Loisirs
Assurance
Automobiles & Equipementiers
Chimie
Immobilier
Télécommunications
0%
10%
20%
30%
Amérique Latine
16,7%
19,3%
3%
Afrique
6%
Reste du Monde
6%
9,6%
2,2
1,8
1,3
11,3%
Asie
1,0
10%
Amérique du Nord
14%
Europe
Cours / actif net
Valeur entreprise /
chiffre d'affaires
Croissance attendue du
résultat d’exploitation
62%
Volatilité
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
PAGE 06
| OPPORTUNITES
ANALYSE DU RISQUE
- 0,29%
VOLATILITE
VEOLIA
- 0,24%
PCAS
- 0,23%
BETA 1 AN
+ 0,25%
VALLOUREC
- 0,16%
ALPHA 1 AN
16,0 %
+ 0,21%
BOUYGUES
- 0,14%
ACTIVE SHARE* 1 AN
99,8 %
AREVA
+ 0,47%
BOURBON
ARCELORMITTAL
+ 0,39%
UFF
+ 0,28%
CARREFOUR
BOURSORAMA
16,7 %
8,6 %
0,7
* ratio de recoupement entre la composition de l’indice CAC 40 et celle du Fonds.
Libellé valeur
Secteur (ICB)
Quantité
Cours (€)
Var. Mois
Valorisation (€)
%
AREVA
75 000
19,00 €
+ 8,7 %
1 425 000
5,8%
ARCELORMITTAL
90 000
12,68 €
+ 9,0 %
1 141 200
4,7%
SOCIETE GENERALE
Banque
PCAS
Santé
ALSTOM
25 000
42,34 €
+ 1,2 %
1 058 375
4,3%
313 300
3,34 €
- 5,1 %
1 046 422
4,3%
35 000
27,03 €
- 1,4 %
945 875
3,9%
BOUYGUES
33 000
27,76 €
- 3,6 %
916 080
3,8%
VEOLIA
73 000
11,92 €
- 5,5 %
870 160
3,6%
CARREFOUR
Distribution
30 000
28,96 €
+ 7,3 %
868 800
3,6%
SAFT GROUPE
35 000
23,97 €
+ 2,5 %
838 950
3,4%
VALLOUREC
19 000
41,81 €
- 4,6 %
794 390
3,3%
NRJ GROUP
Médias
110 000
7,17 €
+ 1,0 %
788 700
3,2%
LAFARGE
15 000
52,26 €
+ 2,5 %
783 900
3,2%
SAINT-GOBAIN
20 000
39,14 €
+ 1,0 %
782 800
3,2%
BOURBON
Pétrole & Gaz
40 000
19,30 €
- 8,2 %
772 000
3,2%
SEQUANA
130 000
5,89 €
- 3,6 %
765 700
3,1%
NATIXIS
Banque
185 000
4,06 €
+ 2,3 %
751 840
3,1%
VIVENDI
Médias
40 000
18,70 €
+ 0,0 %
747 800
3,1%
BULL
Technologie
225 000
3,27 €
+ 0,6 %
735 750
3,0%
DASSAULT AVIATION
800
885,00 €
- 2,0 %
708 000
2,9%
SCHNEIDER ELECTRIC
11 000
62,31 €
+ 0,4 %
685 410
2,8%
CIMENTS
12 500
54,51 €
+ 3,3 %
681 375
2,8%
EDF
24 000
27,40 €
+ 6,0 %
657 600
2,7%
BOURSORAMA
Banque
80 000
8,03 €
+ 8,7 %
642 400
2,6%
VILMORIN & CIE
Agro-alimentaire
6 500
93,59 €
+ 7,6 %
608 335
2,5%
ALES GROUPE
43 000
14,04 €
+ 5,8 %
603 720
2,5%
CGG
Pétrole & Gaz
35 000
15,23 €
- 6,0 %
533 050
2,2%
NATUREX
Agro-alimentaire
8 514
59,85 €
+ 2,9 %
509 563
2,1%
UFF
Banque
26 300
17,98 €
+ 1,9 %
472 874
1,9%
CAP GEMINI
Technologie
8 696
48,00 €
- 0,9 %
417 408
1,7%
LECTRA
35 000
7,37 €
+ 5,3 %
257 950
1,1%
SQLI BSAAR
Technologie
187 036
0,11 €
+ 0,0 %
20 574
0,1%
Total Actions
22 832 001
93,7%
1 530 683
6,3%
24 362 684
100%
TOTAL ACTIF NET
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veuillez-vous référer au DICI (Document d’Information Clé pour l’Investisseur) disponible sur le site internet www.montsegurfinance.com
PAGE 07
| RENDEMENT
ACTIONS DES PAYS DE L’UNION EUROPÉENNE
CHIFFRES CLES
Sélection de valeurs européennes présentant des
rendements nets élevés. Les parts capitalisent (part C)
ou distribuent (part D) des dividendes.
Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans,
Code ISIN part C : FR0010263574, part D : FR0010271676
Fonds géré par François CHAULET et Marine MICHEL
Performance 2013
STOXX 600 *
+ 19,55 %
+ 25,79 %
Performance 1 an
+ 21,01 %
+ 28,68 %
Performance 3 ans
+ 27,54 %
+ 18,18 %
Performance 5 ans
+ 62,12 %
+ 46,62 %
593,91
108,22 €
FONDS
Actif net
21 M €
En l’absence d’indicateurs de nature à soutenir la poursuite de
leur ascension, les indices boursiers sont restés stables sur le
mois, semblant atteindre des résistances à la hausse.
PERFORMANCE 1 AN
40%
Dans un souci de préservation de la performance du fonds, nous
accentuons nos prises de bénéfices à l’atteinte de nos objectifs
de cours (ADP, GL Events, Rallye, Vivendi).
30%
20%
Poursuivant son renforcement dans les pays en forte croissance,
Axa entre sur le marché colombien, cinquième d’Amérique
latine avec 8 milliards d’euros de chiffre d’affaires, en prenant
le contrôle de Colpatria Seguros pour 260 millions. Quatrième
acteur du pays avec 7 % de parts de marché, ce partenaire local
aux positions solides et rentables, permettra à Axa de bénéficier de la montée en puissance de ses activités. Le groupe
devrait continuer de délivrer de bons résultats ne justifiant pas
sa décote de 20 % par rapport à ses pairs, dont les niveaux de
rentabilité sont similaires.
Dans le secteur, Standard & Poor’s salue la qualité des dirigeants
de Scor et l’efficacité de leur politique de gestion des risques.
En rehaussant à « positive » la perspective de sa note de crédit
« A+ », l’agence de notation financière table sur un renforcement
du capital et des bénéfices du réassureur.
Nous souscrivons à l’augmentation de capital de Rubis à
36,50 € par action, soit avec une décote de 22 % par rapport au
cours actuel. A travers sa levée de fonds de 85 millions d’euros,
le spécialiste de l’aval pétrolier et chimique devrait refinancer ses
investissements récents au Portugal et en Allemagne. Comptetenu de la qualité de son positionnement, lui assurant gains de
parts de marché et maîtrise des prix, Rubis constitue un investissement de long terme offrant un rendement du dividende
pérenne de 4 % et une croissance des résultats de 10 % par an.
Signe de confiance dans la réorganisation du laboratoire, le
programme de rachat d’actions lancé par Ipsen sur près de
1 % de son capital conforte nos anticipations sur le dossier.
Nous conservons notre position qui poursuit son ascension et
s’adjuge 7 %.
10%
0%
-10%
nov.-12
mars-13
14,4
6,0%
10,6%
4,2%
nov.-13
RÉPARTITION SECTORIELLE
15%
13%
Médias
9%
8%
7%
7%
6%
5%
5%
5%
5%
4%
3%
3%
3%
Santé
Assurance
Technologie
Banque
Pétrole & Gaz
Distribution
Agro-alimentaire
Chimie
Immobilier
RENDEMENT
STOXX 600
Voyage & Loisirs
Services financiers
0%
10%
20%
2%
Amérique Latine
4%
Asie
4%
4,2%
Reste du Monde
3,6%
10%
Amérique du Nord
PER prospectif
juil.-13
Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures
Afrique
8,3%
+ 28,68 %
+ 21,01 %
RENDEMENT
STOXX 600
13,2
RENDEMENT
STOXX 600 *
Croissance des
Rendement attendu
Flux de trésorerie /
chiffre d'affaires
14%
Europe
66%
0%
20%
40%
60%
80%
PAGE 08
| RENDEMENT
ANALYSE DU RISQUE
GL EVENTS
+ 0,33%
SES
- 0,29%
VOLATILITE
AXA
+ 0,17%
ORANGE
- 0,27%
5,1 %
IPSEN
+ 0,17%
TOTAL
- 0,08%
BETA 1 AN
0,9
CEGID GROUP
+ 0,16%
GDF SUEZ
- 0,06%
ALPHA 1 AN
10,1 %
DEUTSCHE POST
+ 0,15%
SUEZ ENV.
- 0,06%
ACTIVE SHARE* 1 AN
88,9 %
9,5 %
* ratio de recoupement entre la composition de l’indice Stoxx 600 et celle du Fonds.
Libellé valeur
Secteur (ICB)
Quantité
Cours (€)
Var. Mois
Valorisation (€)
%
BNP PARIBAS
Banque
20 000
55,25 €
+ 1,3 %
1 105 000
5,3%
TOTAL
Pétrole & Gaz
24 500
44,60 €
- 1,5 %
1 092 578
5,2%
ORANGE
113 000
9,62 €
- 4,9 %
1 086 495
5,2%
ROCHE
Santé
5 000
205,38 €
+ 0,9 %
1 026 902
4,9%
VINCI
21 000
47,33 €
+ 0,2 %
993 825
4,7%
VIVENDI
Médias
48 000
18,70 €
+ 0,0 %
897 360
4,3%
RALLYE
Distribution
28 000
31,17 €
- 0,6 %
872 760
4,2%
AXA
Assurance
40 000
19,29 €
+ 4,8 %
771 400
3,7%
SUEZ
60 000
12,65 €
- 1,6 %
759 000
3,6%
MICHELIN
9 400
79,95 €
+ 3,8 %
751 530
3,6%
DEUTSCHE POST
28 000
26,03 €
+ 4,4 %
728 840
3,5%
NESTLE
Agro-alimentaire
13 000
53,80 €
+ 1,3 %
699 447
3,3%
SES
Médias
32 000
21,81 €
+ 1,7 %
697 760
3,3%
FIMALAC
15 000
45,70 €
- 0,0 %
685 500
3,3%
GL EVENTS
38 000
17,49 €
+ 10,0 %
664 620
3,2%
WOLTERS KLUWER
Médias
32 000
20,75 €
+ 3,9 %
664 000
3,2%
NEOPOST
Technologie
11 500
57,49 €
+ 3,1 %
661 135
3,1%
SCOR
Assurance
25 000
25,76 €
- 1,1 %
643 875
3,1%
BMW
7 500
84,57 €
+ 1,2 %
634 275
3,0%
AIR LIQUIDE
Chimie
RUBIS
6 000
102,60 €
+ 2,3 %
615 600
2,9%
12 533
46,94 €
+ 3,3 %
588 299
2,8%
ADP
7 000
81,00 €
+ 2,9 %
567 000
2,7%
KLEPIERRE
Immobilier
16 000
34,17 €
+ 3,3 %
546 720
2,6%
IPSEN
Santé
15 000
34,65 €
+ 7,2 %
519 750
2,5%
GDF SUEZ
30 000
17,07 €
- 6,9 %
512 100
2,4%
CEGID GROUP
Technologie
22 000
23,00 €
+ 7,0 %
506 000
2,4%
EUROTUNNEL
60 000
7,23 €
+ 1,3 %
433 920
2,1%
EUTELSAT
Médias
18 000
21,66 €
- 7,2 %
389 880
1,9%
DS RUBIS
12 533
0,61 €
- 3,2 %
7 645
0,0%
Total Actions
20 123 216
95,8%
876 273
4,2%
20 999 489
100%
TOTAL ACTIF NET
PAGE 09
| PATRIMOINE
DIVERSIFIÉ PRUDENT
CHIFFRES CLÉS
Investi d’une part à 70 % minimum dans des obligations
pour respecter une gestion prudente, et d’autre part
à 30% maximum dans une sélection de valeurs européennes présentant une valorisation attractive et des
rendements nets élevés.
Valorisation quotidienne / décimalisée
Création le 11/11/04 Code ISIN part C : FR0010121137
Fonds géré par François CHAULET et Marine MICHEL
Performance 2013
+ 6,76 %
Performance 1 an
+ 8,07 %
Performance 3 ans
+ 7,19 %
Performance 5 ans
+ 15,42 %
127,64 €
Rendement moyen du portefeuille
2,70 %
Exposition aux marchés actions
26,17 %
PERFORMANCE 1 AN
En dépit de l’étude dont ses discours font l’objet, la Banque
centrale européenne a surpris les observateurs en réduisant d’un
quart de point son principal taux directeur, à un plus bas historique
de 0,25 %. Dans la perspective, cependant, d’une remontée
progressive des taux longs au cours des prochains mois, nous
arbitrons les obligations ayant enregistré de fortes hausses (Iberdrola, Gas Natural) pour des émissions davantage rémunératrices, mais à échéances identiques (Thyssenkrupp, BPCE).
Notre sélection d’actions européennes demeure globalement bien
orientée tandis que les indices internationaux affichent des performances contrastées, impactées par une évolution défavorable
des parités de changes du côté des zones « en forte croissance »
mais toujours soutenues par un redressement des statistiques
économiques du côté américain.
Klépierre mènerait des discussions avancées avec Carrefour en
vue de lui céder un portefeuille d’une centaine de galeries commerciales en France, en Italie et en Espagne. Cette transaction,
dont le montant pourrait atteindre 1,7 milliard d’euros, serait stratégique pour la foncière. Recentrée sur des actifs de taille significative, souvent plus rentables, et bénéficiant d’une exposition
géographique moins risquée, elle verrait sa croissance organique
accrue et ses conditions de financement à nouveau assouplies.
Nous conservons Klépierre dont la hausse des bénéfices
devrait avoisiner 5 % sur les deux prochains exercices.
Le nouveau service de Neopost, « Packcity », permet aux
consommateurs de réceptionner leurs achats en ligne où ils le
souhaitent grâce à un réseau de consignes implanté au sein de
magasins de proximité et de centres commerciaux. Intégrée
dans les modes de livraison de distributeurs tels que Pixmania
ou Fnac, cette offre devrait générer un chiffre d’affaires estimé à
30 millions d’euros annuels en première approche, soit 3 % des
ventes globales, puis bénéficier de l’expansion des transactions
à distance. Elle s’inscrit dans la stratégie de diversification de
Neopost qui, au-delà d’un rendement du dividende de 6,5 %,
continue d’offrir un potentiel de revalorisation important.
ANALYSE DU PORTEFEUILLE ACTIONS
PATRIMOINE
STOXX 600
+ 8,07 %
+ 6,10 %
6%
4%
2%
0%
-2%
nov.-12
mars-13
juil.-13
nov.-13
RÉPARTITION DES ACTIFS
3,0%
26,4%
Actions
Produits de Taux
OPCVM Monétaires et
Liquidités
70,6%
Emergents
13%
5,3%
5,9%
4,2%
Croissance des
Suisse
15%
Autres
16%
4,0%
3,6%
PER prospectif
8%
PATRIMOINE
EONIA 70% / STOXX 600* 30%
RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES ACTIONS
10,6%
15,0 14,4
10%
Rendement attendu
Flux de trésorerie /
chiffre d'affaires
France
56%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
PAGE 10
| PATRIMOINE
ANALYSE DU RISQUE
JP MORGAN
+ 0,09%
ABERDEENASIEPAC
- 0,07%
VOLATILITE
3,4 %
AIR LIQUIDE(L')
+ 0,05%
ABERDEEN AM LAT
- 0,05%
BETA 1 AN (PORTEFEUILLE ACTIONS)
0,8
COMGEST
+ 0,04%
L'OREAL
- 0,04%
ALPHA 1 AN
3,0 %
VINCI
+ 0,03%
TOTAL
- 0,03%
DUREE MOYENNE (PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE)
1,9 AN
NEOPOST
+ 0,03%
SUEZ ENV.
- 0,03%
SENSIBILITE (PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE)
1,7
Libellé valeur
Secteur (ICB)
Quantité
Cours (€)
Var. Mois
Valorisation
%
JP MORGAN US VALUE
ABERDEEN ASIE PACIFIQUE
VINCI
TOTAL
ROCHE
AIR LIQUIDE
NESTLE
L'OREAL
SUEZ ENVIRONNEMENT
VIVENDI
RALLYE
COMGEST GROWTH AMERICA
NEOPOST
KLEPIERRE
ABERDEEN AMERIQUE LATINE
Fonds actions Amérique du Nord
Fonds actions Asie hors Japon
Pétrole & Gaz
Santé
Chimie
Agro-alimentaire
Médias
Distribution
Fonds actions Amérique du Nord
Technologie
Immobilier
Fonds actions Amérique latine
44 800
14,92 €
53 200
11,23 €
11 000
47,33 €
11 500
44,60 €
2 300
205,38 €
4 500
102,60 €
8 500
53,80 €
3 400
123,15 €
30 000
12,65 €
20 000
18,70 €
11 000
31,17 €
26 269
11,09 €
4 000
57,49 €
5 000
34,17 €
48 3 562,98 €
Total Actions
+ 3,3 %
- 2,6 %
+ 0,2 %
- 1,5 %
+ 0,9 %
+ 2,3 %
+ 1,3 %
- 2,4 %
- 1,6 %
+ 0,0 %
- 0,6 %
+ 3,3 %
+ 3,1 %
+ 3,3 %
- 6,6 %
668 544
597 601
520 575
512 843
472 375
461 700
457 331
418 710
379 500
373 900
342 870
291 254
229 960
170 850
169 762
6 067 774
2,9%
2,6%
2,3%
2,2%
2,1%
2,0%
2,0%
1,8%
1,7%
1,6%
1,5%
1,3%
1,0%
0,7%
0,7%
26,4%
Libellé valeur
Qualité de signature
OBL AXA 2,5%
OBL EDP FINANCE 5,5%
OBL BANQUE PSA FINANCE 3,625%
OBL BANQUE PSA FINANCE 6%
OBL BPCE 5,2%
OBL DEXIA 5,375%
OBL FGA CAPITAL 4,375%
OBL QUILVEST 8%
OBL ENEL 5,25%
OBL ABENGOA 9,625%
OBL RCI BANQUE 5,625%
OBL TELEFONICA 3,406%
OBL PORTUGAL TELECOM 5,625%
OBL BNP PARIBAS FORTIS 6,375%
OBL THYSSENKRUPP 8,5%
OBL STE FONCIERE LYON. 4,625%
OBL FIAT FINANCE 7,75%
OBL BPCE 2016 3,8%
OBL FAURECIA 9,375%
OBL TELECOM ITALIA 7%
OBL EVERYTHING EVERYWHERE 3,5%
OBL CREDIT AGRICOLE 5,1%
OBL EXOR 5,375%
OBL STANDARD CHARTERED 5,875%
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Spéculatif
Spéculatif
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Non Noté
Qualité Moyenne
Spéculatif
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Spéculatif
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Spéculatif
Qualité Moyenne
Non Noté
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Non Noté
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Valorisation
%
01/01/14
2,00%
18/02/14
1,00%
29/04/14
1,34%
16/07/14
1,85%
19/07/14
1,05%
21/07/14
1,10%
18/09/14
1,60%
07/12/14
8,16%
14/01/15
1,01%
25/02/15
4,46%
13/03/15
0,96%
24/03/15
0,96%
08/02/16
2,36%
16/02/16
1,98%
25/02/16
2,23%
01/04/16
1,41%
25/05/16
1,38%
17/10/16
3,41%
04/11/16
2,53%
15/12/16
2,60%
20/01/17
3,13%
06/02/17
1,60%
27/04/17
1,58%
06/06/17
2,52%
12/06/17
2,72%
26/09/17
2,12%
Total Produits de Taux
Échéance
Taux actuariel
515 966
578 984
463 815
524 014
627 036
952 249
669 942
883 443
765 172
483 792
769 680
422 058
668 747
801 098
636 038
734 300
661 593
507 011
541 019
434 091
880 790
467 523
445 293
549 805
779 324
458 782
156 221 565
684 337
2,2%
2,5%
2,0%
2,3%
2,7%
4,1%
2,9%
3,8%
3,3%
2,1%
3,4%
1,8%
2,9%
3,5%
2,8%
3,2%
2,9%
2,2%
2,4%
1,9%
3,8%
2,0%
1,9%
2,4%
3,4%
2,0%
70,6%
3,0%
TOTAL ACTIF NET
22 973 677
100%
PAGE 11
| SECURITE
OBLIGATIONS ET TITRES DE CRÉANCES EN EUROS
CHIFFRES CLÉS
Sélection d’obligations et d’instruments de taux courts
en euros et de qualité investissement*, afin d’assurer
une performance régulière et la préservation du capital.
Performance 2013
+ 0,47 %
Performance 3 ans
+ 2,61 %
Performance 5 ans
+ 4,30 %
107,92 €
Durée de placement recommandée : de 3 mois à 2 ans
Valorisation quotidienne / décimalisée
Code ISIN part C : FR0010559336
Rendement à terme du portefeuille
1,46 %
Part investie à très court terme (< 3 mois)
22,60 %
* notation supérieure ou égale à A-3 (court terme) et BBB- (long terme)
Part investie en catégorie d’investissement*
87,16 %
REPARTITION PAR QUALITE DE SIGNATURE*
PERFORMANCE DEPUIS LA CRÉATION
Fonds géré par Marine MICHEL
9,0%
3,9%
9,0%
8,0%
8,8%
7,0%
6,0%
Haute Qualité
5,0%
Qualité Moyenne
4,0%
Spéculatif
3,0%
Non Noté
2,0%
1,0%
0,0%
déc.-07 févr.-09 avr.-10
78,8%
juin-11
août-12 oct.-13
COMPOSITION DU FOND
Libellé valeur
Qualité de signature*
OBL FINMECCANICA 8,125%
OBL AXA 2,5%
OBL EDP FINANCE 5,5%
OBL CREDIT AGRICOLE 5,2%
OBL CCCIF 3,75%
OBL RALLYE 5,875%
OBL A2A SPA 4,875%
OBL THYSSENKRUPP 8%
OBL FIAT FINANCE 6,125%
OBL GAS NATURAL 5,25%
OBL COFINIMMO 5,25%
OBL PEUGEOT 8,375%
OBL DEXIA 5,375%
OBL FGA CAPITAL 4,375%
OBL ALSTOM 4%
OBL K+S 5%
OBL REPSOL 4,625%
OBL SOCIETE GENERALE 4,75%
OBL BPCE 4,1%
OBL RCI BANQUE 2,125 %
OBL BNP PARIBAS FORTIS 4%
OBL ENEL 5,25%
OBL TELECOM ITALIA 4,625%
OBL BPCE 4,1%
OBL BFCM 5,1%
OBL FONCIERE LYONNAISE 4,625%
OBL TELECOM ITALIA 7%
Spéculatif
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Non Noté
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Spéculatif
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Spéculatif
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Non Noté
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
BT : Billet de Trésorerie - CD : Certificat de dépôt - OBL : Obligation
Taux actuariel
Valorisation (€)
%
03/12/13
8,04%
01/01/14
2,00%
03/02/14
0,39%
18/02/14
1,00%
06/03/14
0,78%
10/03/14
0,79%
24/03/14
0,91%
28/05/14
0,79%
18/06/14
1,44%
07/07/14
0,90%
08/07/14
1,71%
09/07/14
0,79%
15/07/14
1,24%
15/07/14
1,48%
21/07/14
1,10%
18/09/14
1,60%
23/09/14
0,74%
24/09/14
1,22%
08/10/14
0,85%
16/10/14
1,37%
06/11/14
1,78%
24/11/14
0,92%
31/12/14
1,12%
14/01/15
1,01%
15/06/15
2,03%
04/07/15
1,45%
18/12/15
1,99%
25/05/16
1,38%
20/01/17
3,13%
Taux Produits de Taux
Échéance
420 399
680 841
421 393
684 254
409 526
517 643
211 149
417 871
541 964
567 579
509 494
680 867
522 237
483 224
648 785
669 942
413 516
415 860
519 361
558 995
335 920
354 264
693 869
546 551
371 068
529 093
399 796
441 062
411 035
134 377 559
1 384 489
2,7%
4,3%
2,7%
4,3%
2,6%
3,3%
1,3%
2,7%
3,4%
3,6%
3,2%
4,3%
3,3%
3,1%
4,1%
4,3%
2,6%
2,6%
3,3%
3,5%
2,1%
2,2%
4,4%
3,5%
2,4%
3,4%
2,5%
2,8%
2,6%
91,2%
8,8%
15 762 067
100%
*Court Terme : A-1+ : Haute Qualité | De A-1 à A-3 : Qualité Moyenne | De B à C : Investissement Spéculatif
*Long Terme : AAA : Sécurité Maximale | AA+ : Haute Qualité | De AA à BBB- : Qualité Moyenne | BB+ à D : Investissement Spéculatif
TOTAL ACTIF NET
PAGE 12

rapport de gestion 29 novembre 2013

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