Griffin Eastern European Fund

Griffin Eastern European Fund
Kommentar der Fondsmanager 31. August 2002
Globale Unsicherheiten bestimmten die Aktienmärkte auch im August.
Makro-ökonomische
Indikatoren sind generell schlechter als erwartet sowohl in den USA als auch in Europa, was die Gefahr
einer "Double Dip"-Rezession natürlich erhöht.
Globale Entwicklungen sind derzeit auch der
wichtigste Faktor für die Entwicklung osteuropäischer Aktienmärkte.
Die generell positiven
fundamentalen Entwicklungen in der Region führen jedoch nach wie vor zu einer relativen
Outperformance gegenüber entwickelten Märkten.
• Jürgen Kirsch &
Yuli Stein
• Neun Jahre Erfahrung
in Osteuropa
• Kontinuierliche I.
Quartal Performance
In Polen hat die Zentralbank die Zinsen um 0.5% gesenkt,
d.h. die gesamte Zinssenkung seit Jahresbeginn beläuft sich
auf 3.5%. Wirtschaftindikatoren für Einzelhandelsumsatzzahlen und industrielle Produktion waren stärker als
erwartet, erste Anzeichen für eine wirtschaftliche Erholung in
Polen. Bank Pekao veröffentlichte einen Verlust für das
zweite Quartal, was auf eine generell schwache
Volkswirtschaft sowie zusätzliche Rückstellungen für den
Bankrott einer der größten Schiffswerften zurückzuführen ist.
Der
scharfe
Kursrückgang
eröffnete
eine
gute
Einstiegsmöglichkeit.
• Micropal- und LipperAuszeichnungen für
beste Performance.
• Morningstar 5-Sterne
Rating
Standard & Poor’s
Fund Stars
Fondsmanager
des Jahres
1996 & 2001
Die Übschwemmungsschäden in Tschechien werden auf US$
2.7 Mrd. geschätzt. Die Regierung hat die Pläne für den
Kauf von 24 Kampfflugzeugen im Wert von US$2 Mrd.
zurückgestellt und erwägt Steuererhöhungen um zusätzliche
Gelder für die Deckung der Schäden aufzubringen.
Unternehmensspezifische Schäden sollten jedoch keine
größere Auswirkung auf die Aktienkursentwicklung haben.
Die größte positive Überraschung des Monats war die
Bekanntgabe eines freundlichen Übernahmeangebots durch
den Schweizer Pharmakonzern Novartis für das slowenische
Generikapharmazieunternehmen Lek. Novartis bietet derzeit
SIT95,000, was einer Prämie von 40% über den zuletzt
festgestellten Kurs vor der Bekanntgabe der Transaktion
entspricht. Obwohl eine Prämie von 40% auf den ersten
Blick sehr großzügig aussieht, darf man nicht vergessen, dass
Lek eines der am stärksten unterbewerteten Firmen in
Osteuropa war.
Die Firma hat aufgrund von extrem
konservativer Rechnungslegungspolitik erhebliche Reserven
in der Bilanz zurückgestellt. Die Börsenbewertung war
darüber hinaus durch die relative Illiquidität und die Tatsache,
dass größere Portfolioinvestoren Slowenien generell ignoriert
haben sehr niedrig. Wir schließen deshalb eine Erhöhung
des Übernahmeangebots nicht aus.
In Russland war das Hauptereignis die Bekanntgabe der
Quartalsergebnisse
der
beiden
Mobiltelekommerzkonkurrenten Vimpelcom und MTS.
Obwohl
Vimpelcom sehr starke Ergebnisse vorlegen konnte,
verblassten diese im Glanz der am darauffolgenden Tag
veröffentlichten MTS Zahlen. Tatsache ist, dass beide Firmen
nach wie vor von extrem starkem Umsatz- und
Gewinnwachstum von mehr als 60% profitieren. Beide
Firmen müssen in den nächsten Jahren jedoch erhebliche
Beträge von über US$1 Mrd. investieren um die russischen
Regionen weiter zu erschließen.
Der wesentliche
Unterschied, ist der, dass MTS trotz dieser Investitionen
weiterhin einen Bahrmittelüberschuss aufweisen kann,
während Vimpelcom's Cash Flow nicht ausreichen wird um
diese
Investitionen
zu
finanzieren,
d.h.
der
Verschuldungsgrad wird auf über 60% steigen. MTS bleibt
nach wie vor die bessere Wette.
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Griffin Capital Management wurde von Global Investor Magazin als eine der besten Investment Boutiquen ausgezeichnet. (Siehe
Global Investor Magazin September 2002)
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Ländergewichtung
Branchengewichtung
Banken 26%
Sonstige 1%
Russland 40%
Estland 4%
Slowenien 5%
Ungarn 10%
Sonstige 1%
Rohstoffe 2%
Lebensmittel 2%
IT 4%
Pharma 5%
Kasse 19%
Versorger 6%
Kasse 18%
Tschechien 10%
Telekom 18%
Energie 17%
Polen 12%
Wertentwicklung - über Zeiträume (%)
Zeitraum
1 Monat
6 Monate
Jahr 2002
2001
2000
1999
Seit Auflage
Fonds
+5,0
-1,1
+10,5
+26,0
-0,1
+83,6
+264,8
Wertentwicklung seit Auflage
Index
+5,5
-5,7
+1,6
-1,7
-4,2
+35,5
+71,0
450
350
300
250
200
150
100
Oct 98
www.griffincm.com
Apr 99
Oct 99
Apr 00
Oct 00
Apr 01
Oct 01 Apr 02
5 Grössten Positionen - alphabetisch
Aktuelle Fondsdaten
Inventarwert
Fondsvolumen
Jahresrendite seit Auflage
Volatilität seit Auflage
Sharpe ratio (5%)
Alpha seit Auflage
Griffin Eastern European Fund
Nomura Eastern European Index
400
EUR 186,50
EUR 175,02 Mio
36,7% p.a.
25,6% p.a.
1,23
190%
Firma
Lek
Mol
MTS
Sberbank
Surgut
Land
Slowenien
Jul 01
Ungarn
Russland
Russland
Russland
Branche
Pharma
Öl/Gas
Telekom
Banken
Öl/Gas
Dieses Schriftstück ist kein Angebot zum Kauf von Anteilen des Griffin Eastern European Fund. Investitionsentscheidungen sollten auf der Grundlage des Prospekts und des aktuellen Jahres- bzw Halbjahresberichts
getroffen werden, da darin wichtige Angaben zu Risiko, Kosten und Anlagestrategie enthalten sind. Prospekt und Halbjahresbericht sind erhältlich bei BHF-Bank AG, Bockenheimer Landstr. 10, 60323 Frankfurt,
Deutschland, Tel: 069 718 3804, Fax: 069 718 3802 oder Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien, Österreich, Telefon: +43 5 0100 - 10100 Telefax: +43 5 0100 9 - 10100 . Neuen
Investoren wird dringend angeraten, ihre eigenen professionellen Berater für die Beurteilung des Risikos, der Anlagestrategie, der steuerlichen Folgen etc. beizuziehen, um die Angemessenheit einer Investition
aufgrund ihrer persönlichen Verhältnisse festzulegen.