ideas - monatliches Magazin

ideas
Anlageideen für Selbstentscheider
www.ideas-magazin.de
Ausgabe 171 | Juli 2016 | Werbemitteilung
Low Vola-Strategien –
Entspannt durch turbulente Zeiten
INTERVIEW
Robert Abend –
Gründer und Vorstand
der BörseGo AG
EINZELAKTIEN
Airbus Group –
­Langfristige Perspektiven
herausragend
ROHSTOFFE
Gespaltener Ölmarkt:
Benzin stark gefragt,
Diesel dagegen weniger
INHALT
20
14
30
40
NEUES
INTERVIEW
04 | Deutsches Aktieninstitut: Interesse an der
20 | Robert Abend: Schweiß, Enthusiasmus und
­Aktienanlage steigt
­Beharrlichkeit
04 | 3,90-Euro-Aktion der comdirect: Auch im
dritten Quartal 2016
05 | Das 1x1 der Optionsscheine, Zertifikate und
­Aktienanleihen: Jetzt kostenlos bestellen
05 | Bestens informiert: ideasTV lässt Börsenprofis
Klartext sprechen
23 | Extel Survey 2016: Prämierte Analysten der
­Commerzbank
TECHNISCHE ANALYSE
24 | S&P 500: Widerstandszone bei 2.100 bis
2.135 Punkten
26 | DAX: Mittelfristiger Abwärtstrend um
10.650 Punkte
28 | Technische Analyse verstehen:
Chartformationen – Rechteckformation
MÄRKTE
WISSEN
06 | Marktmonitor: Finanz- und Kapitalmärkte
30 | Hebel, Delta und Omega: Worin liegt der
im Überblick
­Unterschied?
08 | Marktbericht: Wer gewinnt das Rennen bei
US-Technologie-Aktien?
12 | Zahlen & Fakten: Meistgehandelte Anlageund Hebelprodukte
DIREKTBANKEN
32 | Free Buy-Aktion der ING-DiBa:
Faktor-Zertifikate im Trend der Zeit
33 | Trading-Aktionen im Überblick
TITELTHEMA
14 | Low Vola-Strategien: Entspannt durch
turbulente Zeiten
INVESTMENTS
34 | Aktientrend Deutschland profitiert von
­Dividendensaison
2
EDITORIAL
44
LAURA SCHWIERZECK­
Chefredakteurin
Liebe Leser,
34
48
die Niedrigzinsphase wird für immer mehr Anleger zum
­Problem. Doch was kann man tun? Sind Aktien die Lösung?
Laut dem Deutschen Aktieninstitut lag die Zahl der Aktionäre
und Aktienfondsbesitzer in Deutschland im Jahr 2015 durchschnittlich bei gut neun Millionen und war damit auf dem
COMMERZBANK ANALYSEN
36 | E
inzelaktien: TUI – Reisegigant zum
­Economy-Preis
40 | E
inzelaktien: Airbus Group – Langfristige
­Perspektiven herausragend
44 | A
ktien & Indizes: DAX weiter im Seitwärtstrend
im Sommer 2016
48 | Rohstoffe: Gespaltener Ölmarkt – Benzin stark
gefragt, Diesel dagegen weniger
höchsten Stand seit drei Jahren. Von dem Höchststand
aus dem Jahr 2001 mit weit über zwölf Millionen sind wir
allerdings noch weit entfernt. Doch warum ist das so? Einer
der Hauptgründe liegt darin, dass Aktien vergleichsweise
stark schwanken und deshalb von vielen konservativen
­Anlegern gemieden werden.
Der Traum eines jeden Anlegers ist es, Aktien zu finden, die
sich langfristig betrachtet mit einem aufwärtsgerichteten
Kursverlauf entwickeln. Am Aktienmarkt gibt es vor allem
zwei wesentliche Kriterien, um Aktien mit derartigen
­Qualitätsmerkmalen herauszufiltern: eine niedrige Volatilität
(Kursschwankung) und ein hohes Momentum (Kraft einer
AKTIONEN & TERMINE
39 | W
ebinar-Reihe: DAX, Gold, Zinsen – Was bringt
das zweite Halbjahr 2016?
43 | Terminkalender: Die wichtigsten Termine
im Juli 2016
47 | Messen, Börsentage & Seminare: Commerzbank
Derivate-Experten vor Ort
SERVICE
Kursbewegung).
Um gezielt in Aktien zu investieren, die beide Kriterien aufweisen, hat die Commerzbank ein neues Zertifikat begeben.
Diesem liegt der Deutschland Low Vola Trend Index zugrunde,
ein maßgeschneiderter Strategie-Index für deutsche Aktien.
In der aktuellen Ausgabe erfahren Sie mehr über das neue
Zertifikat und wie Sie einfach und kostengünstig in Aktien mit
möglichst geringer Kursschwankung und gleichzeitig hoher
Trendstärke investieren können.
54 | Bestellkupon
Wir wünschen Ihnen viel Freude beim Lesen der aktuellen
56 | Impressum/Rechtliche Hinweise/Kontakt
Ausgabe!
3
NEUES
Deutsches Aktieninstitut
»Negativtrend gebrochen – Interesse an der
Aktienanlage steigt
Die Deutschen haben in 2015 wieder Vertrauen zur Aktie gefasst.
Angesichts des anhaltend niedrigen Zinsniveaus interessieren
Im Jahresdurchschnitt lag die Zahl der Aktionäre und Aktien-
sich offenbar viele Anleger zunehmend für renditestärkere
fondsbesitzer bei gut neun Millionen und war damit auf dem
­Anlageformen wie Aktien. Dies zeigen auch die jüngeren Statis­
höchsten Stand der letzten drei Jahre. Das sind rund 14 Prozent
tiken der Bundesbank zur Vermögensbildung, in der Zuflüsse in
der Bevölkerung. Im Vergleich zu 2014 wurden damit 560.000
Aktien­investments berichtet wurden. Diese Entwicklung unter-
Aktienbesitzer mehr gezählt, was einem Plus von 6,7 Prozent
stützt vermutlich die verstärkte Berichterstattung in den Medien,
entspricht.
in der die Aktienanlage deutlich öfter als in der Vergangenheit
als Alternative zu Sparbuch, Festgeld und Staatsanleihen
beschrieben wird.
Interesse an der Aktienanlage steigt
Aktionäre und Besitzer von Aktienfonds einschließlich Mischfonds von 1997 bis 2015
»Die Zahl der Aktionäre ist trotz hoher Volatilität an den Aktien-
in Tausend
märkten gestiegen. Offensichtlich ist den Anlegern zunehmend
14.000
bewusst, dass Aktieninvestments kurzfristig zwar mit merklichen
12.000
Kursausschlägen nach oben und nach unten verbunden sein
10.000
können, diese Schwankungen in der langen Frist jedoch zuguns-
8.000
ten einer attraktiven Rendite in den Hintergrund treten. Wenn
6.000
Anleger in der Aktie kein kurzfristiges ›Spekulationsobjekt‹, son-
4.000
dern eine nachhaltig renditeträchtige Anlageform sehen, ist dies
2.000
ein gutes Zeichen für die Aktienkultur in Deutschland«, heißt es
0
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
nur Aktien
Aktien und Aktienfonds
nur Aktienfonds
Stand: Juni 2016; Quelle: Studien des Deutschen Aktieninstituts, Aktionärszahlen des
Deutschen Aktieninstituts 2015 (www.dai.de)
in der aktuellen Studie des Deutschen Aktieninstituts. Weitere
Informationen zur Studie finden Sie beim Deutschen Aktien­
institut unter folgendem Link:
@ www.dai.de «
Auch im dritten Quartal 2016
»3,90-Euro-Aktion der comdirect
Kunden der comdirect bank haben Grund zur Freude: Die
von 1.000 Euro je Order. Profitieren Sie von einer Top-Auswahl
­erfolgreiche 3,90-Euro-Aktion wird auch im dritten Quartal
von über 160.000 Pro­dukten auf Aktien. Dazu zählen Options-
2016 weitergeführt. So können alle comdirect bank-Kunden
scheine, Zertifikate und Aktienanleihen auf über 600 verschie-
bis zum 30. September 2016 alle Produkte der Commerzbank
dene Unternehmen.
mit einem Aktienunderlying zu einer Pauschalgebühr von
3,90 Euro handeln. Dies gilt für den außerbörslichen Handel
Weitere Free Trade- und Flat Fee-Aktionen finden Sie auf
im LiveTrading der comdirect bank ab einem Ordervolumen
Seite 33.
4
NEUES
Jetzt kostenlos bestellen
»Das 1x1 der Optionsscheine, Zertifikate
und Aktienanleihen
Neben Aktien, Anleihen oder Investmentfonds konnte sich mit »Strukturierten
­Produkten« eine Form der Geldanlage etablieren, die traditionellen Anlagen in vielen
Bereichen – wie etwa der Risikominimierung und der Ertragskraft – oft einen Schritt
voraus ist. Lernen Sie die Funktionsweise der bekanntesten strukturierten Produkte
kennen und erfahren Sie mehr über die innovative Form der Geldanlage.
Ein kurzer Überblick der Inhalte:
• Was verbirgt sich hinter dem Begriff »Strukturierte Produkte«?
• Wie finden Sie das passende Produkt?
• Erläuterungen, Funktionsweisen, Fallbeispiele und Produktmerkmale der
­bekanntesten Produktgattungen
Jetzt kostenlos bestellen! Siehe Bestellkupon auf Seite 54.
Das 1x1 der Optionsscheine,
Zertifikate & Aktienanleihen
Bestens informiert
»ideasTV lässt Börsenprofis Klartext sprechen
Sehen, wie sich der eigene Horizont erweitert. ideasTV präsentiert Marktgespräche und Prognosen von Analysten und Produkt­
experten aus dem großen Handelssaal der Commerzbank.
Tagesaktuell und mit vielen Hintergrundinformationen rund um
Aktien, Rohstoffe, Währungen, Zinsen und volkswirtschaftliche
Entwicklungen. Schauen Sie jetzt rein und erfahren Sie mehr
über die Nullzinspolitik der EZB, Gold- und Ölpreise sowie
Aktien- und Währungsmärkte.
• Jeden Mittwoch um 18.54 Uhr beim Nachrichtensender n-tv
• oder gegen 17.00 Uhr bei DER AKTIONÄR TV
(www.deraktionaer.tv)
Sie haben eine Sendung verpasst? Kein Problem! Alle Sendungen
stehen Ihnen in unserer Mediathek kostenlos zur Verfügung.
@ www.ideasTV.de «
5
MÄRKTE | MARKTMONITOR
Marktmonitor
Finanz- und Kapitalmärkte
im Überblick
DIESEL UND BENZIN
»Eine schwache Konjunktur, die Umorien­
tierung der chinesischen Wirtschaft und
TUI
ein milder Winter haben die Nachfrage
»Die Terroranschläge in einigen Urlaubs­
nach Mitteldestillaten gebremst. Benzin
ländern haben die Reiselust teilweise
dagegen ist dank niedriger Preise, einer
AIRBUS GROUP
getrübt und die Herausforderungen für
komfortablen Einkommenssituation und
»Das volle Orderbuch sichert das Geschäft
Touristikunternehmen erhöht. TUI konnte
einer steigenden Fahrzeugflotte stark
auf lange Zeit ab. Die Risiken des Produk­
zuletzt aber zeigen, dass die in der Regel
gefragt. So lasten volle Tanks an Mittel­
tionshochlaufs der neuen Modelle und
temporären wirtschaftlichen Risiken
destillaten auf den Verarbeitungsmargen
daraus resultierende Kosten kommen nicht
beherrschbar sein sollten. Des Weiteren
von Diesel und bremsen vorerst eine
überraschend und sollten prinzipiell in
ist TUI eine interessante Management-
Erholung aus. Für das Preisniveau bleibt
den Analystenschätzungen enthalten sein.
und Restrukturierungsstory mit weiteren
aber an beiden Märkten der Rohölpreis
Wir sehen eine entsprechende Einstiegs­
Synergiepotenzialen.« Mehr erfahren Sie
maßgeblich.« Mehr erfahren Sie ab
chance.« Mehr erfahren Sie ab Seite 40.
ab Seite 36.
Seite 48.
STEFAN SCHÖPPNER
RICHARD HINZ
BARBARA LAMBRECHT
Investmentstrategie Private Kunden
Investmentstrategie Private Kunden
Rohstoffanalyse, CM Research
Grafik 1: Wertentwicklung Airbus
Grafik 2: Wertentwicklung TUI
Grafik 3: Rohölpreis bestimmt Diesel- und
Benzinpreis
in Euro
70
65
60
55
50
45
40
35
30
25
20
15
Jun 11
in Euro
20
Brent-Öl in USD je Barrel
140
18
120
16
12
80
10
60
8
Jun 14
Jun 15
Jun 16
1.000
800
600
40
6
Jun 13
1.200
100
14
Jun 12
4
20
2
0
Jun 11
Jun 12
Jun 13
Jun 14
Jun 15
Jun 16
400
2010
2011
2012
Brent-Öl, links
Stand: 17. Juni 2016; Quelle: Reuters
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die
künftige Wertentwicklung.
6
Diesel und Benzin in USD je Tonne
1.400
Stand: 17. Juni 2016; Quelle: Reuters
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die
künftige Wertentwicklung.
2013
2014
Diesel, rechts
2015
2016
200
Benzin, rechts
Stand: Juni 2016
Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research
MÄRKTE | MARKTMONITOR
Index
DAX
MDAX
TecDAX
EURO STOXX 50
»Wir erwarten einen anhaltenden
1 Monat
Veränderung*
1 Jahr
5 Jahre
9.617,47
–3,37 %
–12,92 %
35,26 %
19.739,80
–2,05 %
0,08 %
86,97 %
1.588,18
–2,73 %
–0,96 %
82,28 %
2.835,72
–4,09 %
–17,90 %
3,85 %
17.674,82
0,80 %
–1,28 %
47,76 %
S&P 500
2.075,32
1,40 %
–1,00 %
63,72 %
Nasdaq 100
4.424,91
2,27 %
–0,70 %
101,14 %
Dow Jones
DEUTSCHER AKTIENINDEX
Kurs in
­Indexpunkten
DAX-Seitwärtsmarkt im Sommer 2016.
Nikkei 225
15.919,58
–3,00 %
–21,42 %
69,15 %
Die sich durch den zuletzt stärkeren Euro
Hang Seng
20.467,52
3,79 %
–22,96 %
–6,77 %
eintrübenden deutschen Exportperspek­
Rohstoffe
tiven, fallende DAX-Gewinnerwartungen
und der mäßige globale Einkaufsmanager­
index sprechen dafür, dass der DAX nicht
deutlich über 10.000 Punkte steigen sollte.
Kurs
Veränderung*
1 Jahr
5 Jahre
WTI Future
48,05 USD
3,98 %
–19,88 %
–49,39 %
Brent Future
49,17 USD
2,80 %
–22,81 %
–56,88 %
Gold
1 Monat
1.279,35 USD
0,46 %
8,23 %
–16,36 %
haltig unter 9.000 Punkte fallen, da die
Silber
17,38 USD
1,56 %
8,35 %
–51,11 %
globale M1-Geldmenge stark wächst, die
Platin
977,24 USD
–7,08 %
–9,66 %
–44,42 %
Automärkte im Euroraum und in China
Palladium
541,85 USD
–8,63 %
–26,12 %
–28,34 %
Dagegen sollte der DAX auch nicht nach­
robust wachsen, die DAX-Bewertung mit
Währungen
einer Dividendenrendite von 3,2 Prozent
attraktiv ist und der DAX-Buchwert auf
Kurs
EUR/USD
ein neues Allzeithoch von 7.100 Punkten
1,1225 USD
Veränderung*
1 Monat
1 Jahr
5 Jahre
–0,74 %
–0,20 %
–20,97 %
gestiegen ist.« Mehr erfahren Sie ab
EUR/JPY
119,2500 JPY
–2,93 %
–14,06 %
4,09 %
Seite 44.
EUR/CHF
1,0818 CHF
–1,88 %
3,17 %
–10,16 %
EUR/GBP
0,7912 GBP
0,48 %
10,07 %
–10,00 %
ANDREAS HÜRKAMP
EUR/AUD
1,5185 AUD
–2,34 %
4,65 %
12,86 %
Leiter Aktienmarktstrategie,
USD/CHF
0,9637 CHF
–1,21 %
3,38 %
13,70 %
CM Research
USD/JPY
106,2300 JPY
–2,21 %
–13,89 %
31,75 %
Zinssatz/
Kurs
1 Monat
1 Jahr
5 Jahre
Zinsen
Grafik 4: DAX-Buchwert auf Allzeithoch von
7.100 Punkten
EONIA
Veränderung*
–0,33 %
–3,23 %
–164,00 %
–125,33 %
14.000
Bund-Future
165,00 %
0,49 %
8,96 %
30,46 %
12.000
10Y Treasury Notes
131,61 %
0,51 %
4,53 %
6,02 %
DAX: erwarteter Buchwert (zwölf Monate) in Indexpunkten
10.000
Volatilität
8.000
Kurs
6.000
4.000
2.000
0
1996
DAX
2000
2004
2008
2012
Veränderung*
1 Monat
1 Jahr
5 Jahre
VDAX-NEW
34,88 %
57,98 %
26,98 %
62,17 %
VIX Future
19,70 %
24,09 %
31,99 %
–10,25 %
VSTOXX Future
38,13 %
61,60 %
32,65 %
56,08 %
2016
DAX-Buchwert
Stand: 3. Juni 2016; Quelle: Factset, Commerzbank
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die
künftige Wertentwicklung.
Stand: 15. Juni 2016; Quelle: Bloomberg, Commerzbank (eigene Berechnungen)
* Veränderung: 1 Monat = Veränderung seit dem 15. Mai 2016;
1 Jahr = Veränderung seit dem 16. Juni 2015; 5 Jahre = Veränderung seit dem 16. Juni 2011
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
7
MÄRKTE | MARKTBERICHT
Marktbericht
Wer gewinnt das Rennen bei
US-Technologie-Aktien?
ANOUCH ALEXANDER WILHELMS
Derivate-Experte,
Equity Markets & Commodities
Noch immer ist Apple das nach Marktkapitalisierung größte
­gesehen ist es nicht verwunderlich, dass der US-Konzern auf
börsennotierte Unternehmen der Welt. Doch der Putz fängt
12-Monats-Sicht rund ein ­Viertel seines Werts an der Börse
langsam an zu bröckeln. Seit Vorstellung des ersten iPhones im
­verloren hat. Immer noch macht Apple fast zwei Drittel des
Jahr 2007 hatte der erfolgsverwöhnte Konzern aus Cupertino
Umsatzes mit dem iPhone (siehe Grafik 1). Trotzdem ist der
keinen Umsatzrückgang mehr vermelden müssen – bis zum
im US-Bundesstaat Kalifornien
25. April 2016: Erstmals verringerte sich der Umsatz um 7,4 Milli-
beheimatete Konzern eine Geld-
arden US-Dollar auf 50,6 Milliarden US-Dollar. Für das Gesamt-
druckmaschine. Im zweiten
jahr 2016 wird ebenfalls ein Umsatzrückgang erwartet. So
Quartal lag der Reinerlös bei
10,5 Milliarden US-Dollar. Das
entspricht einem durchschnitt­
lichen Gewinn von rund 80.000
Grafik 1: Apple-Umsätze nach Produkten – Q2 Geschäftsjahr 2016
4,3 %
»Apple macht immer
noch fast zwei Drittel
des Umsatzes mit
dem iPhone.«
US-Dollar pro Minute. Da kann
auch Alphabet nicht mithalten,
die zwar im Bereich der Marktkapitalisierung zu Apple aufgeschlossen haben, beim Reinerlös aber noch weit zurückliegen.
8,7 %
Allerdings beurteilt die Börse die Aussichten für Alphabet besser
10,1 %
iPhone
und somit liegt der Aktienkurs auf einem relativ gesehen höhe-
Services
rem Niveau.
Mac
11,8 %
65,0 %
iPad
Aktienkursstar ist aktuell jedoch Amazon. Zwar lag der Gewinn
Andere Produkte
im ersten Quartal unter 1 Milliarde US-Dollar, das Umsatzwachs­
tum ist jedoch gigantisch. 2011 vermeldete Jeff Bezos einen
Umsatz von 9,9 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal, heute
sind es bereits knapp 30 Milliarden US-Dollar im Quartal und
Stand: 15. Juni 2016; Quelle: Bloomberg
8
bisher sind die Anzeichen gering, dass sich daran etwas ändert.
Zudem sorgt der Konzern immer wieder für Schlag­zeilen. Zuletzt
MÄRKTE | MARKTBERICHT
mit Amazon Fresh, Amazon Dash oder Amazon Prime Air. Letz-
ersetzt. Im Mai dieses Jahres gab Microsoft schließlich weitere
terer Service soll eine nahezu vollständig auto­matisierte Liefe-
Abschreibungen und Stellenstreichungen bekannt. Außerdem
rung innerhalb von 30 Minuten mit einer Drohne ermöglichen.
zieht sich Microsoft komplett aus dem Privatkundenmarkt für
»
Smartphones zurück und will sich zukünftig in diesem Bereich
Auf der Liste der Top-US-Technologie-Aktien findet sich auch
nur noch auf Firmenkunden konzentrieren. Der Umsatz 2015 lag
das Schwergewicht Microsoft. Ganz im Gegensatz zu Amazon
trotzdem bei knapp 95 Milliarden US-Dollar. Vor allem das Cloud-­
hat Microsoft in der jüngeren Vergangenheit eher mit negativen
Geschäft läuft gut und trug mit knapp 24 Milliarden US-Dollar
Nachrichten Schlagzeilen gemacht. Als Fehlentscheidung ent-
rund 25 Prozent zum Umsatz bei.
puppte sich vor allem der Kauf der Handysparte von Nokia. Im
Jahr 2014 kaufte Microsoft diese für 7,2 Milliarden US-Dollar, um
das Geschäft mit Smartphones und weiterer Hardware auszubauen. Der Name Nokia verschwand und wurde durch Lumia
Grafik 2: US-Technologie-Aktien im 5-Jahres-Vergleich
Indexiert, 15. Juni 2011 = 100
450
400
Tabelle 1: Top 5 der größten Technologie-Aktien in den USA
(nach Marktkapitalisierung)
US-Technologie-­
Aktien
350
300
Marktkapitali­
sierung
in Mrd. USD
Umsatz
­Geschäftsjahr 2015
in Mrd. USD
Reingewinn
Geschäftsjahr 2015
in Mrd. USD
Apple
541
233,7
53,39
Alphabet
498
60,6
20,51
Microsoft
404
93,6
21,69
Amazon.com
338
107,0
1,97
Facebook
333
17,9
6,52
Stand: 14. Juni 2016; Quelle: Bloomberg
250
200
150
100
50
0
Jun 11
Dez 11 Jun 12 Dez 12 Jun 13 Dez 13 Jun 14 Dez 14 Jun 15 Dez 15 Jun 16
Apple
Alphabet
Microsoft
Amazon.com
Facebook
Stand: 15. Juni 2016; Quelle: Bloomberg
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
9
MÄRKTE | MARKTBERICHT
»
Jüngstes Unternehmen in der Reihe ist Facebook. Der Umsatz­
zwerg unter den Riesen kann mit sehr guter Ertragskraft punkten. Im Performance-Ranking belegt die Social-Media-Aktie
sogar Rang 2 direkt hinter Amazon. Knapp 96 Prozent des
Umsatzes erzielt Facebook mit Werbung und 50 Prozent werden
in den Vereinigten Staaten von Amerika und Kanada erzielt. Der
Umsatz soll sich bis 2017 fast verdoppeln. Die Analysten von
Bloomberg rechnen mit rund 35 Milliarden US-Dollar für das
Gesamtjahr 2017.
Im Zertifikatebereich der Commerzbank werden vor allem Hebelprodukte gekauft, wenn es um US-Technologie-Aktien geht. Bei
den Anlagezertifikaten stehen Discount- und Bonus-Zertifikate
im Fokus.
Ebenfalls beliebt bei Anlegern sind Index-Zertifikate. Im US-­
Technologiesektor findet vor allem der Index Nasdaq 100 viel
Beachtung. Der Kurs des Nasdaq 100 hat sich in den vergan­
genen fünf Jahren verdoppelt. Knapp dahinter rangiert der
TecDAX. Die deutsche Antwort im Tech­nologiesektor entwickelte
sich mit einem Plus von 83 Prozent ebenfalls sehr gut. Im Bereich
der Index-Zertifikate werden ­beispielsweise zwei Zertifikate auf
den Nasdaq 100 angeboten. Dabei ist das eine mit einer Währungsabsicherung ausgestattet (Quanto). In der Vergangenheit
(bezogen auf die letzten fünf Jahre) war diese Variante aber
keine gute Wahl. Denn aufgrund der Abwertung des Euro ent­
wickelte sich das Index-Zertifikat ohne Währungsabsicherung
auf Sicht von fünf Jahren um 150 Prozent nach oben und damit
um 50 Prozent besser als der Index in US-Dollar.
Grafik 3: Vergleich Technologie-Indizes
Indexiert, 20. Juni 2011 = 100
220
200
180
160
140
120
100
80
60
Jun 11
Dez 11 Jun 12 Dez 12 Jun 13 Dez 13 Jun 14 Dez 14 Jun 15 Dez 15 Jun 16
Nasdaq CEA Smartphone Index
Nasdaq 100
Nasdaq Composite
Stand: 15. Juni 2016; Quelle: Bloomberg
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
10
TecDAX
MÄRKTE | MARKTBERICHT
Im Bereich Smartphone bietet die Commerzbank beispielsweise
ehemalige Consumer Electronics Association CEA) als Smart-
ein Zertifikat auf den Nasdaq OMX CEA Smartphone Index an.
phone-Unternehmen klassifiziert werden. Die CTA ist ein Wirt-
Das im März 2012 aufgelegte Produkt hat sich sehr gut entwi-
schaftsverband in den USA für ­elektronische Konsumgüter.
»Der Smartphone-Index
bildet Unternehmen ab,
die im Smartphone-­Sektor
aktiv sind oder direkt
davon profitieren.«
ckelt, aktuell liegt es rund
­Dieser veranstaltet unter anderem jedes Jahr die Consumer
61 Prozent im Plus. Der
­Electronics Show in Las Vegas, auf der zahlreiche Konzerne die
DAX schaffte beispielsweise
neuesten Trends vorstellen. Um in den Smartphone-Index auf­
im gleichen Zeitraum »nur«
genommen zu werden, müssen Unternehmen darüber hinaus
etwa 45 Prozent.
weitere Kriterien erfüllen, wie beispielsweise einen täglichen
Börsenumsatz von mindestens 1 Million US-Dollar oder eine
Doch was genau verbirgt
Marktkapitalisierung von mindestens 250 Millionen US-Dollar.
sich hinter dem Smartphone-­
Anpassungen der Indexzusammensetzung werden zweimal im
Index? Der Index bildet die
Jahr vorgenommen, immer im März und September eines Jahres.
Performance von Unterneh-
Der rund 70 Unternehmen umfassende Index ist gleichgewichtet
«
men ab, die im Smartphone-Sektor aktiv sind oder direkt davon
und wird jeweils auf Quartalsbasis im jeweiligen Sektor ange-
profitieren. Die Auswahl der Unternehmen erfolgt durch ver-
passt. Damit unterscheidet sich der Index deutlich von anderen,
schiedene Kriterien und gliedert sich grob in drei Bereiche, Hard-
wie beispielsweise dem DAX. Denn große Unternehmen werden
ware (45 Prozent), Software (45 Prozent) und Provider (10 Pro-
im Smartphone-Index genauso stark gewichtet wie kleine. Das
zent). Damit ein Unternehmen als Smartphone-Unternehmen
kann ein Vorteil sein, besonders dann, wenn die Schwergewichte
gilt, muss es von der Consumer Technology Association (CTA,
ins Wanken geraten.
Unlimited Turbo-Zertifikate
WKN
Basiswert
Typ
Basispreis
Knock-Out-Barriere
Hebel
Geld-/Briefkurs
CD6 F8E
Apple
Bull
85,34 USD
89,27 USD
8,5
0,96/1,00 EUR
CD4 PEY
Alphabet Class C
Bull
526,23 USD
550,53 USD
4,0
15,24/15,37 EUR
CD2 7BG
Microsoft
Bull
46,07 USD
48,19 USD
9,7
4,60/4,70 EUR
CD5 WXS
Amazon.com
Bull
603,57 USD
631,42 USD
6,3
10,08/10,16 EUR
CD3 E2Q
Facebook
Bull
99,53 USD
104,13 USD
7,5
1,32/1,35 EUR
CD5 URG
Apple
Bear
114,11 USD
108,93 USD
5,2
1,59/1,63 EUR
CD2 HZ5
Alphabet Class C
Bear
1.093,93 USD
1.044,43 USD
1,7
3,51/3,53 EUR
CD5 T6V
Microsoft
Bear
57,46 USD
54,85 USD
8,0
0,56/0,57 EUR
CD6 D6J
Amazon.com
Bear
977,80 USD
933,45 USD
2,7
2,33/2,34 EUR
CD2 EN2
Facebook
Bear
153,82 USD
146,83 USD
2,9
3,52/3,55 EUR
Unlimited Index-Zertifikate
WKN
Basiswert
Bezugsverhältnis
Laufzeit
Geld-/Briefkurs
CK7 9BJ
Nasdaq OMX CEA Smartphone Index
10:1
Unbegrenzt
33,35/33,61 EUR
702 977
Nasdaq 100 (Non-Quanto)
100:1
Unbegrenzt
39,14/39,15 EUR
CD2 JL0
TecDAX
100:1
Unbegrenzt
16,19/16,21 EUR
Stand: 22. Juni 2016; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen ­Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung.
11
MÄRKTE | ZAHLEN & FAKTEN
Zahlen & Fakten
Meistgehandelte
Anlage- und Hebelprodukte
Normalerweise geht es im Sommer an den Märkten deutlich
ruhiger zu. Das Jahr 2016 wird allerdings eine Ausnahme dar­
stellen. Die Volatilität, das Risikomaß der Börse, liegt deutlich
ANOUCH ALEXANDER WILHELMS
über dem historischen Durchschnitt und den niedrigen Werten
Derivate-Experte,
von deutlich unter 20 Prozentpunkten.
Equity Markets & Commodities
Top-Anlageprodukte
Rang
WKN
Basiswert
Zertifikatstyp
Ausstattungsmerkmale
1
CD2 JKY
DAX
Index/Partizipation
Unlimited; Bezugsverhältnis 100:1
2
CD1 87N*
EURO STOXX 50
Discount
01/17; Cap 2.300 Pkt.
3
CD2 MQL
EURO STOXX 50
Capped Bonus
12/16; Cap 3.140 Pkt.
4
CN6 PTM*
Bayer
Bonus Pro
06/17; Cap 110,00 EUR
5
CR8 Z96*
DAX
Discount
09/16; Cap 8.300 Pkt.
6
DR5 XTG*
ShortDAX
Index/Partizipation
Unlimited; Bezugsverhältnis 100:1
7
CR1 5B7*
Bayer
Discount
12/16; Cap 80,00 EUR
8
CN3 K2K*
Allianz
Discount
12/17; Cap 120,00 EUR
9
CD6 NRP
MDAX
Discount
09/16; Cap 24.000 Pkt.
10
CR1 5PA*
Münchener Rück
Discount
12/16; Cap 155,00 EUR
11
CD4 A2M
Barrick Gold
Discount
12/17; Cap 14,00 USD (Quanto)
12
CN3 L9M*
Gold
Discount
12/16; Cap 1.150,00 USD (Quanto)
13
CR8 Z9K*
DAX
Discount
09/16; Cap 8.950 Pkt.
14
CD4 A2N
Barrick Gold
Discount
12/17; Cap 15,00 USD (Quanto)
15
CD5 3U7
Barrick Gold
Discount
12/17; Cap 17,00 USD (Quanto)
Stand: 15. Juni 2016; Betrachtungszeitraum: 15. Mai 2016 bis 14. Juni 2016
Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
* Der Primärmarkt ist für dieses Produkt beendet. An- und Verkäufe finden nur noch im Sekundärmarkt über die üblichen Börsen
und Finanzintermediäre statt. Die Emittentin stellt im Rahmen ihrer Funktion als Market Maker während der Börsenhandelszeiten
weiter An- und Verkaufskurse.
12
»Nachdem die Nervosität an den
Märkten gestiegen ist, sind auch die
Renditen für Discount-Zertifikate
wieder angestiegen. Das
­Discount-Zertifikat bezogen auf den
EURO STOXX 50 ist mit einem Cap
bei 2.300 Punkten ausgestattet und
weist aktuell eine Seitwärtsrendite
von 6,3 Prozent p.a. aus.«
MÄRKTE | ZAHLEN & FAKTEN
Top-15-Basiswerte
Rang
»Bayer setzte sich in den vergangenen vier Wochen
als meistgehandelter Basiswert im Zertifikatebereich auf
den zweiten Platz. Kein Wunder, denn die Aktie rutschte
aufgrund der Übernahmepläne deutlich unter 90 Euro. Noch
im März/April 2015 notierte der Chemiekonzern bei über
140 Euro. Im Zertifikatebereich wurden vor allem
­Discount-Zertifikate auf Bayer gekauft.«
Top-Hebelprodukte
Turbo-­Zertifikate WKN
Basiswert
Ausstattungsmerkmale
1
CD3 HDL
DAX
BEST; Bull; Hebel 32,7
2
CD0 SDY*
DAX
BEST; Bear; Hebel 10,3
3
CD0 SDW*
DAX
BEST; Bear; Hebel 10,5
4
CZ7 A1T*
DAX
Unlimited; Bull; Hebel 6,3
5
CD2 RJ1
Gold
BEST; Bull; Hebel 8,4
Basiswert
Ausstattungsmerkmale
Faktor-­Zertifikate WKN
1
CD4 H1F
DAX Future
Faktor 12 x Short
2
CD4 H15
DAX Future
Faktor 12 x Long
3
CD4 H1E
DAX Future
Faktor 10 x Short
4
CZ9 PPE*
Salzgitter
Faktor 2 x Long
5
CD4 H14
DAX Future
Faktor 10 x Long
Optionsscheine
WKN
Basiswert
Ausstattungsmerkmale
1
CR7 WWJ*
DAX
Put; 12/16; 13.350 Pkt.
2
CR5 0A5*
DAX
Put; 12/16; 10.000 Pkt.
3
CR5 05Q*
DAX
Call; 12/16; 10.500 Pkt.
4
CR5 05E*
DAX
Call; 12/16; 10.000 Pkt.
5
CN2 ZUN*
DAX
Call; 03/17; 10.000 Pkt.
Basiswert
1
DAX
2
Bayer
3
Daimler
4
EURO STOXX 50
5
Brent-Öl
6
Allianz
7
Gold
8
Deutsche Bank
9
BASF
10
Barrick Gold Corp.
11
Euro-Bund-Future
12
WTI-Öl
13
E.ON
14
Deutsche Telekom
15
BMW
Stand: 15. Juni 2016
Betrachtungszeitraum: 15. Mai 2016 bis 14. Juni 2016
Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
»Seit 2011 befindet sich Gold mehr oder weniger in einer
Abwärtsbewegung. Zumindest hat sich das Edelmetall von
seinem Hoch bei über 1.900 US-Dollar deutlich entfernt.
In 2016 weist der Goldpreis in US-Dollar aktuell ein Plus von
24 Prozent aus. Gekauft wurde in den vergangenen Wochen
besonderst häufig ein BEST Turbo-Zertifikat Bull auf Gold,
mit einem aktuellen Basispreis von 1.157,09 US-Dollar
und einem Hebel von 8,4.«
Stand: 15. Juni 2016; Betrachtungszeitraum: 15. Mai 2016 bis 14. Juni 2016
Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
* Der Primärmarkt ist für dieses Produkt beendet. An- und Verkäufe finden nur noch im
­Sekundärmarkt über die üblichen Börsen und Finanzintermediäre statt. Die Emittentin
stellt im Rahmen ihrer Funktion als Market Maker während der Börsenhandelszeiten weiter ­
An- und Verkaufskurse.
13
TITELTHEMA | LOW VOLA-STRATEGIEN
14
TITELTHEMA | LOW VOLA-STRATEGIEN
Titelthema
Low Vola-Strategien –
Entspannt durch turbulente Zeiten
LAURA SCHWIERZECK­
Produktmanager,
Equitiy Markets & Commodities
Die Niedrigzinsphase wird für immer mehr Anleger zum
Der Traum eines jeden Anlegers ist es, Aktien zu finden, die sich
­Problem. Doch was kann man tun, um den niedrigen Zinsen
langfristig betrachtet mit einem aufwärtsgerichteten Kursverlauf
zu entgehen? Sind Aktien die Lösung? Während institutionelle
entwickeln. Am Aktienmarkt gibt es vor allem zwei wesentliche
Anleger beispielsweise große Teile des verwalteten Kapitals
Kriterien, um eine solche
in Aktienmärkte umschichten, tun sich Privatanleger in
Entwicklung zu beschreiben
Deutschland teilweise noch sehr schwer.
bzw. um Aktien mit derar­
tigen Qualitätsmerkmalen
Aktien als Alternative zur Nullzinspolitik?
herauszufiltern: eine niedrige
Laut dem Deutschen Aktieninstitut lag die Zahl der Aktionäre
Volatilität (Kursschwankung)
und Aktienfondsbesitzer im Jahr 2015 durchschnittlich bei gut
und ein hohes Momentum
neun Millionen und war damit auf dem höchsten Stand der
(Kraft einer Kursbewegung).
»Auf dem Aktienmarkt
gibt es zwei wesentliche
Kriterien: eine niedrige
Volatilität und ein hohes
Momentum.«
­letzten drei Jahre. Von dem Höchststand aus dem Jahr 2001
mit weit über zwölf Millionen Aktionären und Besitzern von
Systematisch in schwankungsarme Aktien mit hoher
­Aktienfonds sind wir allerdings noch weit entfernt.
­Trendstärke investieren
»
Wenn Aktien in der Vergangenheit geringe Kursausschläge
Doch warum ist das so? Einer der Hauptgründe liegt darin, dass
­aufweisen, also der Kurs eher gering schwankt, spricht man
Aktien vergleichsweise stark schwanken und deshalb von vielen
von einer niedrigen historischen Volatilität. Eine niedrige histo­
konservativen Anlegern gemieden werden.
rische Volatilität ist selbst wiederum ein starker Indikator für
15
TITELTHEMA | LOW VOLA-STRATEGIEN
»
Defensiv-­Qualitäten von Aktien. Ergänzt man nun dieses Auswahlkriterium für Aktien um das Kursmomentum, erhält man
einen sehr robusten und vor allem erfolgversprechenden
­Mechanismus, um systematisch in schwankungsarme Aktien
mit hoher Trendstärke investieren zu können.
Um dies umzusetzen, hat die Commerzbank ein neues Index-Zertifikat begeben. Diesem liegt der Deutschland Low Vola Trend
Index (DLVT) zugrunde, ein maßgeschneiderter Strategie-Index
EXKURS: VOLATILITÄT UND MOMENTUM
Volatilität
Volatilität ist, vereinfacht ausgedrückt, ein Maß für die Schwan­
kungsintensität eines Wertpapiers. Zur Ermittlung von historischen
Volatilitäten werden zum Beispiel die täglichen Schwankungen
eines Wertpapiers über einen bestimmten Zeitraum aus der Ver­
gangenheit herangezogen. Anhand dieser Daten kann das histori­
sche Mittel und die Abweichung der täglichen Preisschwankungen
hiervon gemessen werden. Als Ergebnis erhält man die historische
Volatilität, die in der Regel für ein Jahr angegeben wird.
Unterstellt man beispielsweise eine Volatilität von 22 Prozent p.a.
und einen Mittelwert nahe null, so lässt sich bezogen auf das Risiko
des Wertpapiers die Aussage treffen, dass mit einer Wahrschein­
lichkeit von 68,3 Prozent (entspricht bei der Normalverteilung
einer Standardabweichung) dessen Jahresperformance zwischen
–22 Prozent und +22 Prozent liegt. Je geringer die Volatilität, desto
kleiner ist die erwartete Schwankung des Wertpapiers und somit
auch der erwartete Verlust in Zeiten, in denen es am Aktienmarkt
nach unten geht.
Momentum
Mit dem Momentum wird die Kraft oder Stärke der Kursbewegung
einer Aktie angegeben und damit ihre Trendstärke. Für das Ver­
ständnis hilft hier der oft zitierte Vergleich mit dem Wurf eines
Balls. Der Ball, den man hochwirft, wird spürbar langsamer, bevor
er seine Richtung wechselt und wieder zu Boden fällt.
Dabei steht ein steigendes Momentum für die Fortsetzung des
Aufwärtstrends einer Aktie. Ein fallendes Momentum signalisiert
im Umkehrschluss das mögliche Ende der Aufwärtsbewegung.
16
TITELTHEMA | LOW VOLA-STRATEGIEN
für deutsche Aktien mit möglichst geringer Kursschwankung
Aktien ausgewählt werden, deren Kursverlauf sich unter niedri-
und gleichzeitig hoher Trendstärke. Mithilfe eines innovativen
gen Schwankungen tendenziell richtungslos entwickelt. Das
und streng regelbasierten Modells sollen die Aktien ausgewählt
Konzept des Deutschland Low Vola Trend Index (DLVT) schafft
werden, die gegenüber dem deutschen Markt langfristig eine
hier Abhilfe und nimmt eine Ergänzung um wichtige sogenannte
bessere Wertentwicklung (Outperformance) erzielen können.
Trendkomponenten vor. Konkret werden herkömmliche Volatilitäts-Rankings um zwei mittelfristige Trendkomponenten ergänzt,
Anlagestrategie –
»Mithilfe eines Modells sollen
die Aktien ausgewählt
werden, die langfristig eine
bessere Wertentwicklung
erzielen können.«
namentlich um das Momentum der letzten 26 und 52 Wochen.
Schritt für Schritt zur
Indexzusammen­setzung
Abschließend wird aus den vier Rangzahlen (Kursmomentum
Die Indexzusammenset-
und Volatilität über jeweils 26 und 52 Wochen) für jede Aktie ein
zung des DLVT Index wird
sogenannter »Vola Trend Score« errechnet. Für die Indexzusam-
quartalsweise in den Mona-
mensetzung werden dann quartalsweise zum jeweiligen Stichtag
ten Februar, Mai, August
die zehn Aktien mit dem
und November anhand
höchsten Vola Trend Score
fester Regeln bestimmt.
ausgewählt und gehen
»Das Konzept des
Die Auswahl der Aktien erfolgt im ersten Schritt aus dem Aktien-
mit je 10 Prozent gleichge-
­Deutschland Low Vola Trend
universum, bestehend aus sämtlichen im Prime Standard der
wichtet in die Indexberech-
Index nimmt eine Ergänzung
Frankfurter Wertpapierbörse gelisteten Aktien. Diese Aktien
nung mit ein.
um wichtige sogenannte
Trendkomponenten vor.«
werden im zweiten Schritt in absteigender Reihenfolge nach
Marktkapitalisierung und nach Handelsliquidität sortiert. Aus
Diese Auswahl der Aktien
diesem Aktienuniversum kommen allerdings nur diejenigen
mit einem vielversprechen-
Aktien als Indexkomponenten in Betracht, die sowohl bei der
den Rendite-­Risiko-Verhältnis ist die erweiterte Adaption der
Marktkapitalisierung als auch bei der Handelsliquidität mindes-
Börsenregel »The trend is your friend«. Dahinter verbirgt sich
tens Rang 100 belegen.
der Grundgedanke, dass Trends eher beständig sind und sich
»
fortsetzen. Ausgehend von der Wahrscheinlichkeit setzen
Würde man im nächsten Schritt eine reine »Low Vola«-Strategie
sich existierende Kurstrends eher fort, als dass sie brechen
verfolgen – also eine Strategie, die lediglich auf geringe Kurs­
oder sich umkehren. Diese empirisch nachprüfbare Tatsache
ausschläge abzielt –, würde dies die Gefahr bergen, dass auch
ist gleich­zeitig der Schlüssel zum Erfolg.
Tabelle 1: Deutschland Low Vola Trend Index – Indexzusammensetzung zum 23. Mai 2016
Indexkomponente
ISIN
Branche
Gewichtung
Schlusskurs
adidas
DE 000 A1E WWW 0
Sportartikelhersteller
10,00 %
114,050 EUR
Bechtle
DE 000 515 870 3
IT-Dienstleistung
10,00 %
99,100 EUR
Fielmann
DE 000 577 220 6
Einzelhandel, Optiker
10,00 %
64,220 EUR
DMG MORI
DE 000 587 800 3
Maschinenbau
10,00 %
42,450 EUR
LEG Immobilien
DE 000 LEG 111 0
Immobilienunternehmen
10,00 %
79,620 EUR
Münchener Rück
DE 000 843 002 6
Versicherungen
10,00 %
160,500 EUR
Rational
DE 000 701 080 3
Industrie
10,00 %
424,550 EUR
Rhön-Klinikum
DE 000 704 230 1
Gesundheitswesen
10,00 %
27,545 EUR
Software
DE 000 330 400 2
Softwarehersteller
10,00 %
34,415 EUR
Talanx
DE 000 TLX 100 5
Versicherungen
10,00 %
28,370 EUR
Stand: 23. Mai 2016; Quelle: Commerzbank
17
TITELTHEMA | LOW VOLA-STRATEGIEN
ANLAGESTRATEGIE SCHRITT FÜR SCHRITT ERKLÄRT
Schrittweise wird die quartalsweise Auswahl aussichtsreicher Aktien mithilfe eines regelbasierten Modells vom Indexsponsor
BN & Partners Capital AG getroffen:
1. Sämtliche im Prime Standard der Frankfurter Wertpapierbörse
Reihenfolge (das heißt, die Aktie mit dem jeweils höchsten
Aktienuniversum.
Momentum-Wert erhält die niedrigste Rangzahl und umgekehrt),
2. Anschließend werden die Aktien in absteigender Reihenfolge
während beim Volatilitäts-Ranking aufsteigend sortiert wird
nach Marktkapitalisierung und nach Handelsliquidität sortiert.
(das heißt, die Aktie mit der niedrigsten Volatilität erhält die
3. Nur diejenigen Aktien, die sowohl bei der Marktkapitalisierung
als auch bei der Handelsliquidität mindestens Rang 100 belegen,
bilden das Auswahluniversum und kommen als Indexkompo­
nenten in Betracht.
4. Für alle im Auswahluniversum enthaltenen Aktien werden am
jeweiligen Selektionstag im Februar, Mai, August und November
niedrigste Rangzahl und umgekehrt).
6. Aus den vier Rangzahlen wird abschließend für jede Aktie ein
»Vola Trend Score« errechnet.
7. Die zehn Aktien mit dem höchsten Vola Trend Score werden am
Selektionstag als neue Indexzusammensetzung ausgewählt.
8. Am Indexanpassungstag (jeweils der dritte Donnerstag der
eines jeden Jahres vier eigenständige Rankings berechnet:
Monate Februar, Mai, August und November) werden alle
– Kursmomentum über 52 Wochen
zehn Aktien mit je 10 Prozent gleichgewichtet – unabhängig
– Kursmomentum über 26 Wochen
davon, ob sie bereits zuvor im Index enthalten waren oder neu
– Volatilität über 52 Wochen
hinzu­gefügt werden.
– Volatilität über 26 Wochen
18
5. Dabei erfolgen die beiden Momentum-Rankings in absteigender
gelisteten Aktien werden als Grundgesamtheit bestimmt – das
TITELTHEMA | LOW VOLA-STRATEGIEN
Grafik 1: Rückrechnung – DAX vs. DLVT Index
Normiert auf 235,326 Indexpunkte am 2. Januar 2004
in Indexpunkten
1.500
+544,95 %
1.400
1.300
1.200
1.100
1.000
900
800
+240,96 %
700
600
500
400
300
200
100
Jan 04
Jan 05
Jan 06
Jan 07
DLVT Index mit Berücksichtigung von Gebühren
Jan 08
Jan 09
Jan 10
Jan 11
Jan 12
Jan 13
Jan 14
Jan 15
Jan 16
DAX
Stand: 31. Mai 2016; Quelle: Reuters, Commerzbank AG. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Anlageidee: Index-Zertifikat auf den Deutschland Low Vola Trend Index
Der Deutschland Low Vola Trend Index
hohe Trendstärke aufweisen. Die Auswahl
ausgewählter Aktien langfristig eine Out-
(DLVT) ist ein Strategie­index, der sich aus
der Aktien wird mithilfe eines regelbasier-
performance gegenüber dem deutschen
Aktien zusammensetzt, die bei möglichst
ten Modells getroffen. Das Ziel des Index
Aktienmarkt zu erzielen.
geringen Schwankungen eine möglichst
ist, durch Abbildung der Wertentwicklung
Unlimited Index-Zertifikat
WKN
Basiswert
CZ3 5XN
Deutschland Low Vola Trend Index
Bezugsverhältnis
Indexgebühr p.a.
10:1
1,35 %
Laufzeit
Unbegrenzt
Geld-/Briefkurs
128,47/128,85 EUR
Stand: 22. Juni 2016; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen ­Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung.
19
INTERVIEW | ROBERT ABEND
Interview mit Robert Abend, Gründer und Vorstand der BörseGo AG
Schweiß, Enthusiasmus und
­Beharrlichkeit
ideas: Herr Abend, die Meinungen über
Sektor eröffnen. Auch ich bin überzeugt,
Beispiel die Entwicklung kostenpflichtiger
FinTech-Start-ups gehen in der Finanz-
dass beide Seiten viel voneinander lernen
Angebote und Tools für Privat- und
technologiebranche weit auseinander.
können und lieber zusammenarbeiten
­Firmenkunden. 2012 ging dann unsere
Für die einen stehen sie für Innovation,
sollten, statt sich als Konkurrenten zu
Invest­ment- und Analyseplattform Gui-
Agilität und Nutzerorientierung. Andere
betrachten.
dants an den Start. Mit dem Echtzeit­
tun sie als bloßen Hype ab. Und wieder
nachrichtendienst Guidants News und
andere betrachten sie gar als Bedrohung
Um die Jahrtausendwende waren Sie
für traditionelle Geschäftsmodelle. Auf
ja selbst noch Student. Woher kam
welcher Seite stehen Sie?
der Entschluss, eine eigene Firma auf­
Robert Abend: Definitiv auf der Seite
zubauen?
der Befürworter! Von jungen FinTechs
Meine Partner und ich beschäftigten uns
können alle Beteiligten profitieren: etab-
schon damals leidenschaftlich mit der
lierte Finanzdienstleister, Deutschland
Börse. Im Gegensatz zu heute war es aber
als Finanz- und Technologiestandort und
weitaus schwieriger, sich zielgerichtet
natürlich Privat- und Geschäftskunden.
über Finanzthemen zu informieren. Wer
Dass ich zu 100 Prozent hinter der Ent-
nicht viel Geld in die Hand nehmen konnte
Markenfamilie bis heute weiter vergrößert.
wicklung stehe, ist eigentlich klar; schließ-
oder wollte und teure Terminallösungen
Und GodmodeTrader ist seit 2010 das
lich hat die BörseGo vor über 15 Jahren
von Anbietern wie Bloomberg oder Reu-
reichweitenstärkste Internetportal für
selbst als Start-up in der Branche ange-
ters nutzte, musste sich mühsam durch
Trading, Technische Analyse und Anlage-
fangen. Es gibt aber auch zahlreiche
die Informationsflut kämpfen. Das wollten
strategien im deutschsprachigen Raum.
­wissenschaftliche Untersuchungen, die
wir ändern und gründeten 2000 die
ihr großes Potenzial und ihre wachsende
­BörseGo, damals noch als GmbH, mit dem
Erzählen Sie uns doch noch ein bisschen
Bedeutung belegen.
Ziel, Börsen- und Finanzinteressierten
mehr über Guidants. Was macht die
durch umfangreiche Informationen einen
Plattform so besonders?
Wissensvorsprung zu verschaffen. Und
Wir entwickelten Guidants mit dem Ziel,
das zu einem guten Kosten-Nutzen-Ver-
Börseninhalte und -tools zu demokratisie-
hältnis. Kostenlose Angebote ergänzten
ren. Jeder, der an den Märkten aktiv sein
wir durch Paid Content wie Ausbildungs-
wollte, sollte dort wie ein Profi agieren
und Trading-Services, um unseren Nutzern
können. Mit Guidants können Anleger
so zusätzlichen Mehrwert zu liefern.
und Trader die Finanzmärkte beobachten,
»Von jungen FinTechs
können alle Beteiligten
profitieren.«
der Guidants App hat sich die Guidants-­
»Jeder, der an den Märkten
aktiv sein wollte, sollte dort wie ein
Profi agieren können.«
analysieren, diskutieren – und seit verganIn puncto »Bedrohung für traditionelle
Wie haben Sie Ihre Idee konkret
genem Jahr auch direkt über die Plattform
Geschäftsmodelle« betonte McKinsey zum
­umgesetzt?
handeln. Sie ist vollständig personalisier-
Beispiel in einer kürzlich veröffentlichten
Wir starteten mit unseren Finanzportalen
bar, das heißt, der Nutzer kann Informatio-
Studie die Chancen, die sich etablierten
BoerseGo.de und GodmodeTrader.de und
nen nach seinen individuellen Bedürfnis-
Banken durch den Umbruch im FinTech-­
schnell folgten weitere Angebote – zum
sen filtern und damit extrem zeitsparend
20
INTERVIEW | ROBERT ABEND
und zielorientiert agieren. Er kann Marktdaten in Form von Widgets auswählen
und sich so seinen ganz persönlichen
Marktüberblick zusammenstellen. Alle
Widgets nutzen die Echtzeit-Push-Tech­
nologie und interagieren miteinander.
Verknüpft der Nutzer beispielsweise eine
Kursliste mit dem Chart-Widget, kann er
mit nur einem Mausklick auf eine Aktie
den entsprechenden Chart aufrufen.
Gleichzeitig kann er sich fundamentale
Nachrichten zu dem Wert anzeigen
lassen.
Zentraler Bestandteil ist zudem der Wissens- und Datenaustausch mit Experten
und anderen Nutzern über einen Stream,
wie er von Facebook und Co. bekannt ist.
Über Guidants erhält der Nutzer also alle
Informationen, die er für seine Investment­
entscheidung benötigt – und kann diese,
wie schon eingangs erwähnt, dank der
Handelsfunktion direkt über Guidants
realisieren. Die DAB Bank ist bereits als
erster Online-Broker angeschlossen. Und
wir stehen kurz vor der Anbindung weiterer Partner. Der Ausbau zur Multi-Broke­
rage-Plattform ist also bereits in vollem
Gange. Auch Branchenexperten haben
»
das Potenzial von Guidants längst erkannt.
So wurde die Plattform zum Beispiel im
vergangenen Jahr von der Londoner
­FinTechCity auf die FinTech50-Shortlist
gesetzt und damit zu einem der 50 viel-
versprechendsten europäischen Finanzund Technologieprodukte gekürt.
21
INTERVIEW | ROBERT ABEND
»
Gibt es für Start-ups und andere Unter-
Selbstverständlich stellen wir dabei weit
man mit den Commerzbank-Experten in
nehmen eine Möglichkeit, von Ihrem
mehr als nur die technische Infrastruktur
Kontakt treten kann.
Geschäftsmodell zu profitieren?
zur Verfügung. Wir unterstützen unsere
Wenn uns ein Start-up mit seiner
Partner durch maßgeschneiderte Lösun-
Und zu guter Letzt die Frage: Was
Geschäftsidee überzeugt, stehen wir ihm
gen, die voll und ganz ihren individuellen
­würden Sie (künftigen) Jungunterneh-
natürlich mit vollem Einsatz zur Seite.
Vorstellungen entsprechen.
mern raten?
Neben Reichweite, einem großen Kunden­
Traut euch! Einfach ins kalte Wasser und
stamm und Kenntnis der Zielgruppe bie-
Die Commerzbank hat zum Beispiel einen
»machen«! Das A und O ist natürlich eine
ten wir das technische Know-how, das
Guidants-­Desktop, auf dem erst kürzlich
überzeugende Geschäftsidee und dazu
weit über klassische Programmierfähigkeit
zwei neue Widgets integriert wurden.
noch viel Schweiß, Enthusiasmus und
hinausgeht. Dasselbe gilt natürlich für
Mit dem Faktor-Map-Widget kann sich
Beharrlichkeit. Wer durch Innovation,
etablierte Partner wie Broker, Vermögens-
jeder schnell und einfach einen Überblick
exzellenten Service und Kundennähe
verwalter oder Fonds- und ETF-Anbieter,
über das gesamte Angebot an Faktor-­
überzeugt, hat die besten Chancen,
denen wir eine Vielzahl an Möglichkeiten
Zertifikaten der Commerzbank verschaf-
sich langfristig am Markt zu behaupten.
bieten, sich ihrer Zielgruppe zu präsentie-
fen. Und mit der KO-Map findet jeder in
Worauf also noch warten!?
ren – zum Beispiel durch klassische Medi-
Sekundenschnelle das je nach Marktlage
enkampagnen und Content bzw. Influen-
passende Hebelzertifikat. Für Kunden-
Vielen Dank für das Gespräch.
cer Marketing, um nur einige zu nennen.
nähe sorgt zudem der Stream, über den
Das Interview führte Laura Schwierzeck.
Der Commerzbank Partner-Desktop auf Guidants unter www.guidants.com/commerzbank-partner
22
«
«
NEUES | EXTEL SURVEY
Extel Survey 2016
Prämierte Analysten
der Commerzbank
Der Extel Survey gehört in Europa und weltweit mit ca. 20.000
Andreas Hürkamp auf Platz 2
Teilnehmern zu den renommiertesten Umfragen im Bereich
Zuständig für den Bereich Fundamentale Aktienstrategie
»Aktienanalyse und Brokerage«. Das Research der Commerz-
schreibt Andreas Hürkamp regelmäßig die ideas-Rubrik »Aktien
bank belegt in der aktuellen Studie gleich in mehreren Katego-
& Indizes«. Er ist bereits seit 2007 bei der Commerzbank tätig
rien den ersten Platz und ist in weiteren Kategorien auf dem
und unterstützt seitdem institutionelle Kunden bei ihren Anlage-
Treppchen vertreten. Damit stellt die Commerzbank einmal mehr
entscheidungen.
seine Expertise eindrucksvoll unter Beweis. Abgegeben wurden
weltweit über eine Million Stimmen von Assetmanagern, Analys-
Petra von Kerssenbrock auf Platz 4
ten und Finanzexperten sowie Wert­papierhandelshäusern und
Frau von Kerssenbrock ist bereits seit 1996 im Bereich Technical
börsennotierten Unternehmen.
Analysis & Index Research tätig. Ihr Schwerpunkt liegt bei der
Analyse deutscher und europäischer Einzelaktien und Aktien­
Wir freuen uns vor allem über das großartige Ergebnis unserer
indizes. Frau von Kerssenbrock betreut sowohl nationale als auch
Analysten in der Kategorie »Germany: Country Research« (inklu-
internationale institutionelle Kunden.
sive Small & Mid Caps). Als »Analyst des Jahres« wurde auch in
diesem Jahr wieder Achim Matzke gewählt. Aber auch andere
Sophia Wurm auf Platz 7
bekannte ideas-Autoren erzielten erstklassige Ergebnisse.
Sophia Wurm ist seit Ende 2007 im Bereich Technical Analysis
& Index Research tätig. Neben der Analyse deutscher und euro-
Achim Matzke auf Platz 1
päischer Einzelaktien sowie Aktienindizes gehören regelmäßige
Achim Matzke verfügt über mehr als 25 Jahre Berufserfahrung
Analysen in der ideas-Rubrik »Technische Analyse« und die
bei der Commerzbank und ist aus Funk und Fernsehen bekannt.
Zusammenarbeit mit dem Derivate-Team der Commerzbank zu
Als Leiter der Technischen Analyse veröffentlicht er seine Analy-
ihren Aufgabenschwerpunkten.
sen bereits seit mehreren Jahren in der ideas-Rubrik »Technische
Analyse«. Anhand der Betrachtung von Aktienkursverläufen
Wir gratulieren recht herzlich und freuen uns, Ihnen auch
versucht er, Muster zu erkennen, aus denen er Aussagen für die
­weiterhin interessante Beiträge von erstklassigen Analysten
Zukunft ableitet.
bieten zu können.
23
TECHNISCHE ANALYSE | S&P 500
Technische Analyse
S&P 500: Widerstandszone bei
2.100 bis 2.135 Punkten
Aus langfristiger technischer Sicht durchläuft der S&P 500
bereits seit dem Frühjahr 2009 eine intakte technische Hausse­
bewegung. Diese startete bei Kursen um 667 Punkte und
­zeichnete sich bisher durch ein Wechselspiel aus Kaufsignalen,
Aufwärtsschüben und trendbestätigenden Konsolidierungen/
Korrekturen aus. Im Frühjahr 2013 gelang es dem S&P 500, die
seit der Jahrtausendwende vorliegende Widerstandszone um
ACHIM MATZKE
1.550 bis 1.575 Punkte mit einem übergeordneten Kaufsignal
Leiter Technische Analyse,
zu überwinden. Seitdem befindet sich der S&P 500 aus über­
CM Research
geordneter Sicht in der technischen Neubewertung.
S&P 500
in Punkten
2.250
2.200
2.150
2.100
2.050
2.000
1.950
1.900
1.850
1.800
1.750
1.700
1.650
1.600
1.550
1.500
1.450
2.135 Pkt.
Allzeithoch
V
2.026 Pkt.
V
K
1.810 –1.820 Pkt.
Haussetrend
1.475 Pkt. K
200-Tage-Linie
1.400
1.343 Pkt.
1.350
1.300
1.250
1.200
1.150
1.100
1.000
2012
K = Kaufsignal
V = Verkaufssignal
2013
2014
2015
TP = Take-Profit-Signal
Stand: 16. Juni 2016; Quelle: Reuters, Commerzbank Corporates & Markets. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
24
2016
TECHNISCHE ANALYSE | S&P 500
Anlageidee Anlageprodukte
Index-Zertifikat auf den S&P 500
Mit dem Index-Zertifikat können Anleger
WKN
702 980
eins zu eins an der Wertentwicklung des
Bezugsverhältnis
100:1
S&P 500 partizipieren – sowohl positiv als
Laufzeit
Unbegrenzt
auch negativ. Das Zertifikat ist nicht wäh-
Geld-/Briefkurs
18,54/18,55 EUR
Währungsgesichert
Nein
rungsgesichert, das heißt, Veränderungen
des Euro/US-­Dollar-Wechselkurses werden im Preis des Zertifikats berücksichtigt.
Im Mai 2015 erreichte der S&P ein
neues Allzeithoch um 2.135 Punkte.
Classic Discount-Zertifikat auf den S&P 500
Beim Kauf des Classic Discount-Zertifikats
Im Anschluss ging der Index in die bis
WKN
CD6 Q8X
erhalten Anleger einen Preisabschlag
heute intakte Seitwärtsbewegung über,
Cap
2.200,00 Pkt.
(Discount) auf den aktuellen Wert des
welche durch die Unterstützungszone
Bezugsverhältnis
100:1
S&P 500. Im Gegenzug verzichtet der
Bewertungstag
15.06.2017
Fälligkeit
22.06.2017
Geld-/Briefkurs
17,37/17,38 EUR
Discount
5,28 %
ding-Verkaufssignal unter Druck gekom-
Max. Rendite p.a.
12,16 %
men und im Zuge einer Korrektur bis an
Währungsgesichert
Nein
um 1.810 bis 1.820 Punkte auf der einen
und die Widerstandszone bei 2.100 bis
2.135 Punkten auf der anderen Seite
begrenzt wird. Hierbei war der S&P 500
zum Jahresbeginn 2016 mit einem Tra-
Anleger auf die Möglichkeit, unbegrenzt
an Kurssteigerungen zu partizipieren. Das
Zertifikat ist nicht währungsgesichert, das
heißt, Veränderungen des Euro/US-Dollar-­
Wechselkurses werden im Preis des Zertifikats berücksichtigt.
die Unterstützungszone der Seitwärts­
bewegung zurückgefallen. Diese Zone
Anlageidee Hebelprodukte
bestätigte der Index erfolgreich.
Ab Mitte Februar 2016 erholte sich der
Classic Turbo-Zertifikat auf den S&P 500
Mit dem Classic Turbo-Zertifikat können
S&P 500 in einem ausgeprägten Reco-
WKN
CD7 CNZ
Anleger gehebelt an der Entwicklung des
very und lief innerhalb weniger Wochen
Typ
Bull
S&P 500-Index partizipieren. Die Laufzeit
bis an die Widerstandszone zurück.
Basispreis/
Knock-Out-Barriere
1.680 Pkt.
des Zertifikats endet am 21. Dezember
Aktuell steckt der Index in einer Konsolidierung (Unterstützung: 2.020 bis 2.025
Bewertungstag
14.12.2016
unter die Knock-Out-Barriere endet die
Punkte) direkt unterhalb der 15-monati-
Geld-/Briefkurs
3,53/3,54 EUR
Laufzeit des Zertifikats vorzeitig (Total­
gen Widerstandszone bei 2.100 bis 2.135
Hebel
5,2
verlust).
2016. Bei fallenden Notierungen des Index
Punkten. Im internationalen Indexvergleich
weist der S&P 500 somit eine Relative
BEST Turbo-Zertifikat auf den S&P 500
Mit dem BEST Turbo-Zertifikat können
Stärke auf. Dies gilt insbesondere gegen-
WKN
CD3 1Q6
Anleger gehebelt an der Entwicklung des
über europäischen Leitindizes wie DAX
Typ
Bull
S&P 500-Index partizipieren. Die Laufzeit
und EURO STOXX 50, die jeweils noch
Basispreis/
Knock-Out-Barriere
1.832,60 Pkt.
des Zertifikats ist unbegrenzt. Erst bei
Laufzeit
Unbegrenzt
die Knock-Out-Barriere endet die Laufzeit
Mit Blick auf die kommenden Wochen
Geld-/Briefkurs
2,32/2,33 EUR
des Zertifikats (Totalverlust).
sollte deshalb die Widerstandszone im
Hebel
8,0
weit von ihren Hausse-Tops entfernt sind.
fallenden Notierungen des Index unter
S&P 500 genau beobachtet werden –
er könnte erneut der erste wichtige
­Leitindex sein, der neue Allzeithochs
erreicht.
Stand: 22. Juni 2016; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im
Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung.
25
TECHNISCHE ANALYSE | DAX
Technische Analyse
DAX: Mittelfristiger Abwärtstrend
um 10.650 Punkte
Der DAX startete seinen laufenden Haussezyklus ebenfalls
im Frühjahr 2009 bei Kursen um 3.589 Punkte. Wie dem
S&P 500 gelang es auch ihm, seine massive Widerstandszone
von der Jahrtausendwende (getestet und bestätigt im Juli 2007)
um 8.150 Punkte im Mai 2013 mit einem übergeordneten Kauf­
signal zu überwinden und eine technische Neubewertung
SOPHIA WURM
zu etablieren. Diese führte den DAX im Frühjahr 2015 im
Technische Analyse & Index
Zuge einer Aufwärtsbeschleunigung auf neue Allzeithochs
Research, CM Research
um 12.391 Punkte.
DAX
in Punkten
13.000
12.500
12.000
11.500
11.000
12.391 Pkt.
(Zwischen-)Baissetrend
TP
10.500
10.100 Pkt.
10.000
10.650 Pkt.
V
K
9.500
9.325 Pkt.
9.000
8.500
K
8.000
8.800 Pkt.
K
V
V
8.699 Pkt.
7.500
200-Tage-Linie
7.000
Zentraler Haussetrend (aus 2009)
6.500
6.000
5.500
5.000
2011
K = Kaufsignal
2012
V = Verkaufssignal
2013
2014
2015
TP = Take-Profit-Signal
Stand: 16. Juni 2016; Quelle: Reuters, Commerzbank Corporates & Markets. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
26
2016
9.050 Pkt.
TECHNISCHE ANALYSE | DAX
Anlageidee Anlageprodukte
Capped Bonus-Zertifikat auf den DAX
Mit dem Capped Bonus-Zertifikat können
WKN
CD3 S2M
Anleger an der Entwicklung des DAX bis
Barriere
7.800 Pkt.
zum Cap partizipieren. Zudem erhält der
Bonuslevel/Cap
11.300 Pkt.
Anleger den Bonusbetrag, solange die
Bewertungstag
16.03.2017
Fälligkeit
23.03.2017
Bezugsverhältnis
100:1
Seitdem steckt der DAX in einer techni-
Geld-/Briefkurs
104,72/104,78 EUR
schen Zwischenbaisse (Kursrückgang
Abstand zur Barriere
22,52 %
Cap. An Kurssteigerungen über den Cap
um mehr als 20 Prozent vom vorherigen
Bonusrendite p.a.
10,42 %
hinaus nehmen Anleger nicht teil.
Barriere bis zum Bewertungstag nicht
erreicht oder unterschritten wird. Bei
Unterschreitung der Barriere folgt das
Zertifikat unter Berücksichtigung des
Bezugsverhältnisses dem Index bis zum
Top bei 12.391 Punkten), die bisher Teil
des übergeordneten Haussezyklus aus
Unlimited Index-Zertifikat auf den DAX
Mit dem Unlimited Index-Zertifikat auf den
2009 ist. Der dazugehörige mittelfristige
WKN
CD2 JKY
DAX können Anleger eins zu eins an der
Abwärtstrend befindet sich aktuell im
Bezugsverhältnis
100:1
Wertentwicklung des DAX partizipieren
Bereich von 10.650 Punkten. Im Februar
Laufzeit
Unbegrenzt
– sowohl positiv als auch negativ. Die
Geld-/Briefkurs
100,29/100,31 EUR
2016 führte dieser den DAX auf (Zwischen-)Lows um 8.700 Punkte. Es
Laufzeit des Zertifikats ist unbegrenzt.
folgte eine Erholung bis leicht über
die 200-Tage-Linie (aktuell um 10.086
Punkte). Der mittelfristige Abwärtstrend
Anlageidee Hebelprodukte
wurde nicht getestet.
Aktuell durchläuft der DAX eine volatile
Faktor-Zertifikat auf den DAX Future
Mit dem Faktor-Zertifikat 3 x Long auf den
Seitwärtsbewegung im Umfeld der 100-
WKN
CD4 H0X
DAX Future können Anleger gehebelt an
und 200-Tage-Linie. Die nächsten rele-
Strategie
Long
der Entwicklung des DAX Future partizi-
vanten Unterstützungsmarken befinden
Laufzeit
Unbegrenzt
pieren. Bezogen auf die tägliche prozen-
Indexgebühr
0,50 % p.a.
Geld-/Briefkurs
9,61/9,64 EUR
Faktor/Hebel
3
sich hierbei im Bereich von 9.430 bis
9.500 Punkten sowie bei 8.700 bis 9.000
Punkten. Einerseits sollte die seit dem
Frühjahr 2015 laufende Baisse bereits
tuale Wertentwicklung bedeutet das:
Steigt der Future, steigt der Wert des
Zertifikats circa um den jeweiligen Faktor
(Hebel) und umgekehrt.
weit fortgeschritten sein (insbesondere
im Bezug auf die Kurs­verluste). Anderer-
Faktor-Zertifikat auf den DAX Future
Mit dem Faktor-Zertifikat 3 x Short auf den
seits fehlen bisher die überzeugenden
WKN
CD4 H17
DAX Future können Anleger gehebelt an
technischen Hinweise, dass der DAX
Strategie
Short
der Entwicklung des DAX Future partizi-
bereits am Abschluss der Baisse arbeitet.
Laufzeit
Unbegrenzt
pieren. Bezogen auf die tägliche prozen-
Indexgebühr
0,50 % p.a.
Geld-/Briefkurs
9,67/9,70 EUR
Faktor/Hebel
–3
Dies sollte erst im weiteren Verlauf des
zweiten Halbjahres 2016 auf die technische Agenda rücken.
tuale Wertentwicklung bedeutet das: Fällt
der Future, steigt der Wert des Zertifikats
circa um den jeweiligen Faktor (Hebel)
und umgekehrt.
Stand: 22. Juni 2016; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im
Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung.
27
TECHNISCHE ANALYSE VERSTEHEN
Technische Analyse verstehen
Chartformationen: Rechteck­
formation
ren. Damit die Seitwärtsbewegung einen Prognosewert erhält, ist
zudem zu fordern, dass beide Begrenzungen der Handelsspanne
mindestens zweimal abwechselnd angelaufen werden und es
dort zu Umkehrpunkten kommt. Etwas Feingespür ist bei der
RALF FAYAD
Frage erforderlich, wie nahe die jeweiligen Hochpunkte und die
Freier Technischer Analyst (CFTe),
jeweiligen Tiefpunkte beieinanderliegen müssen. Eine 100-pro-
Autor des ideasdaily-Newsletter
zentig exakte Übereinstimmung des Kursniveaus der Umkehrpunkte findet man nur gelegentlich vor. Wie bereits im Zusammenhang mit dem wichtigen Technische-Analyse-Konzept von
Die Rechteckformation zählt in der Technischen Analyse zu
Widerstand und Unterstützung im Rahmen dieser Reihe darge-
den recht einfach zu identifizierenden Chartmustern. Sie bietet
legt, stellen Widerstände und Unterstützungen keine exakten
Spielraum für mehrere unterschiedliche Handelsansätze und
Punkte, sondern Zonen dar. Geringfügige Überschreitungen oder
kann sowohl für Trendfolger als auch für antizyklisch agierende
Unterschreitungen der vergangenen Hoch- und Tiefpunkte sowie
Anleger interessant sein. In der Werkzeugkiste des technisch
ein knappes Nicht-Erreichen dieser Hoch- und Tiefpunkte stellen
orientierten Traders sollte sie daher nicht fehlen.
die Gültigkeit der Rechteckformation nicht in Frage. Die Frage,
was »geringfügig« und »knapp« im Einzelfall bedeutet, muss im
Unter Technischen Analysten kursieren unterschiedliche Bezeich-
Kontext mit der Höhe der Formation gesehen werden. Eine Mög-
nungen für das Chartmuster. Neben Rechteckformation sind vor
lichkeit, dies zu objektivieren, wäre die Festlegung einer maxima-
allem Trading-Range, Stauzone (Congestion Area), Trading-Box
len prozentualen Abweichung (beispielsweise 3 oder 5 Prozent),
und Linie (Line) verbreitet. Keine Unstimmigkeiten herrschen
wobei der Abstand zwischen dem ersten Tiefpunkt und dem
hingegen mit Blick auf die Identifizierung einer Rechteckforma-
ersten Hochpunkt als 100 Prozent festgelegt wird. Eine solche
tion. Sie ist dadurch gekennzeichnet, dass die Kurse zwischen
Vorgehensweise hat sich allerdings bislang noch nicht durch­
zwei parallel verlaufenden horizontalen Linien seitwärts tendie-
gesetzt.
Grafik 1: Rechteckformation (Trendfortsetzung)
Grafik 2: Rechteckformation (Trendumkehr)
Mindestkursziel
Preisachse
Preisachse
Mindestkursziel
Zeitachse
28
Zeitachse
TECHNISCHE ANALYSE VERSTEHEN
Volumen und Kursziel
Trade-Management
In der überwiegenden Zahl der Fälle stellt die Rechteckformation
Sobald die Rechteckformation als solche identifiziert wurde,
eine Konsolidierung des vorausgegangenen Trends dar und fällt
besteht die Möglichkeit, an den Begrenzungszonen der Handels-
damit in die Kategorie der Trendfortsetzungsformationen. Von
spanne antizyklisch zu agieren. Das bedeutet, an der Unterstüt-
der analytischen Bedeutung her kann das Muster am ehesten mit
zung der unteren Begrenzung auf steigende Kurse zu setzen und
dem zuletzt besprochenen symmetrischen Dreieck verglichen
am Widerstand der oberen Begrenzung auf fallende Notierungen
werden. Der entscheidende Unterschied ist, dass die Begren-
zu spekulieren. Ein schüt-
zungslinien eben nicht konvergieren, sondern parallel horizontal
zender Stop-Loss kann
verlaufen. Ein frühzeitiger bestätigender Hinweis für das Vorlie-
dann in geringem Abstand
»Das eigentliche Kauf-
gen einer Trendfortsetzungsformation kann in der Regel im
jenseits der Begrenzungen
oder Verkaufssignal entsteht
­Volumenverhalten gefunden werden. Bewegungen in Richtung
platziert werden, sodass
des vorausgegangenen Trends sollten von höherem Handels­
das Risiko im Vergleich zur
Ausbruch aus der
volumen begleitet werden als Bewegungen in die Gegenrich-
Chance (Kursziel: anderes
­etablierten Handelsspanne.«
tung. Ein umgekehrtes Volumenverhalten wäre als erster Hinweis
Ende der Handelsspanne)
für das Vorliegen einer Umkehrformation zu werten. Das sonst
niedrig ist. Solange auf-
bei Fortsetzungsformationen anzutreffende Ausdünnen des
grund des Volumenverhaltens vom Vorliegen einer Fortsetzungs-
­Handelsvolumens im Verlauf der Ausbildung des Kursmusters
formation ausgegangen werden kann, empfiehlt sich jedoch in
ist allerdings bei der Rechteckformation aufgrund der größeren
erster Linie – getreu dem Motto »The trend is your friend« – nur
­Kursausschläge nicht zu beobachten. Das eigentliche Kauf- oder
die übergeordnet trendkonformen Einstiege zu suchen. Entspre-
Verkaufssignal entsteht in jedem Fall erst mit dem nachhaltigen
chend würden Anleger antizyklisch long gehen, wenn die untere
Ausbruch aus der etablierten Handelsspanne. In einem Tages­
Range-Begrenzung getestet wird und der Trend vor der Etablie-
chart findet der Ausbruch dabei meistens nach ein bis drei
rung der Rechteckformation aufwärtsgerichtet ist. Prozyklisch
­Monaten statt, doch kann das Muster aufgrund des fraktalen
agierende Anleger warten hingegen den Ausbruch aus der For-
Charakters der Marktbewegungen auch im Intraday-Chart oder
mation ab und positionieren sich dann in Ausbruchsrichtung.
im Monatschart auftauchen. Das analytische Mindestkursziel
In diesem Fall könnte ein anfänglicher Stop-Loss beispielsweise
ergibt sich, indem man die Höhe der Formation in Ausbruchs-
in der Nähe der Mitte der Range oder jenseits der gegenüber­
richtung projiziert.
liegenden Range-­Begrenzung gesetzt werden.
erst mit dem nachhaltigen
29
WISSEN | HEBEL, DELTA, OMEGA
Wissen
Hebel, Delta und Omega –
Worin liegt der Unterschied?
Die wohl bekannteste Eigenschaft von Optionsscheinen ist der
Hebeleffekt. Dieser entsteht durch den im Vergleich zu einem
Direktinvestment in den Basiswert geringen Kapitaleinsatz und
führt dazu, dass Anleger auch bei kleinen Kursbewegungen überproportional hohe Gewinne, aber auch Verluste ­erzielen können.
JAN SCHNEIDER
Produktmanager,
Leider kommt es bei Anlegern häufig zu Fehleinschätzungen
Equity Markets & Commodities
bezüglich der erwarteten Preisverän­derungen von Optionsscheinen. Meist liegt dies an fehlenden Kenntnissen bezüglich der
relevanten Bewertungskennzahlen von Optionsscheinen. Im
gen des zugrunde liegenden Basiswerts. Die Kennzahl des
Folgenden möchten wir Ihnen die Funktionsweisen der Kenn­
Hebels dient lediglich dazu, eine Einschätzung (zu einem
zahlen Hebel, Delta und Omega vorstellen und ihre jeweilige
bestimmten Zeitpunkt) über den Kapitaleinsatz bezüglich eines
Aussagekraft miteinander vergleichen.
Optionsscheins im Vergleich zur direkten Investition in den
­Basiswert zu bekommen.
Der einfache Hebel
Die Kennzahl, die von den dreien am einfachsten zu berechnen
Um über die Reagibilität eines Optionsscheins eine Aussage zu
ist, nennt sich »einfacher Hebel«. Errechnet man den Quotienten
erhalten, benötigt man eine weitere Kennzahl, das Delta.
aus dem Kurs des Basiswerts und dem bezugsverhältnisbereinigten Preis des Optionsscheins, erhält man den einfachen Hebel.
Das Delta
Das Delta zählt zu den bekanntesten und wichtigsten Kennzah-
Beispiel A:
len aus der Reihe der sogenannten »Griechen«. Es gibt an, wie
Ein Put Optionsschein auf den DAX (Bezugsverhältnis: 0,01) mit
stark der Wert eines Optionsscheins absolut auf die Bewegung
einem Basispreis von 8.300 Punkten und einer Restlaufzeit von
des zugrunde liegenden Basiswerts (beispielsweise einer Aktie
ca. vier Monaten kostet bei einem DAX-Stand von 8.300 Punkten
oder eines Index) reagiert. Mathematisch gesehen ist das Delta
und einer angenommenen Volatilität von 16 Prozent rund
die erste partielle Ableitung des Optionspreises nach dem Kurs
3,16 Euro.
des Basiswerts. Während bei Call Optionsscheinen das Delta
zwischen 0 und 1 liegt, nimmt es bei Put Optionsscheinen einen
Hebel =
Kurs des Basiswerts x Bezugsverhältnis
Preis des Optionsscheins
Hebel =
8.300 Pkt. x 0,01
3,16 EUR
= 26,3
Wert zwischen 0 und –1 an. Je weiter ein Optionsschein »aus
dem Geld« liegt, desto mehr tendiert das Delta gegen 0.
Multipliziert man nun die absolute Kursveränderung des Basiswerts bezugsbereinigt mit dem Delta des Optionsscheins, ergibt
sich die theoretische Kursveränderung des Optionsscheins.
So leicht die Kennzahl des einfachen Hebels zu berechnen ist, so
begrenzt ist allerdings auch ihre Aussagekraft. Denn der einfache
Beispiel B:
Hebel gibt keinerlei Aufschluss über die Reagibilität, also die
• Der Put Optionsschein aus Beispiel A hat ein Delta von –0,48.
Preisreaktion des Optionsscheins aufgrund von Kursveränderun-
30
Dies bedeutet ceteris paribus einen Anstieg des Optionsscheins
WISSEN | HEBEL, DELTA, OMEGA
von 48 Cent, wenn der DAX um 100 Punkte fällt. Ein Anstieg
OPTIONSSCHEINRECHNER DER COMMERZBANK
des DAX um 100 Punkte dagegen führt zu einem Preisrückgang
Interessierte Anleger können mithilfe des Optionsscheinrechners
des Optionsscheins von 48 Cent.
verschiedene Optionsscheine miteinander vergleichen und die
• Ein Call Optionsschein mit einem Delta von 0,48 würde entsprechend bei einem Anstieg des Basiswerts um 100 Punkte
Veränderung von Delta und Gamma eines bestimmten Options­
um 48 Cent steigen.
scheins beobachten. Der Optionsscheinrechner kann auf der
Homepage www.zertifikate.commerzbank.de unter Service/Tools
Grundsätzlich ist dabei zu beachten, dass das Delta dynamisch
abgerufen werden. Alternativ wird bei jedem Optionsschein, der
ist. Dies bedeutet, dass die Kennzahl keine statische Größe ist,
auf der Internetseite abgerufen wird, ein Link zum Rechner zur
sondern sich ständig verändert. Multipliziert man nun das Delta
Verfügung stehen.
mit dem Hebel, ergibt sich das Omega.
Das Omega
Fazit
Das Omega gibt an, um wie viel Prozent sich der Preis eines
Optionsschein-Neulinge machen bei der Auswahl ihres Produkts
Optionsscheins theoretisch verändert, wenn der Kurs des Basis-
oft einen entscheidenden Fehler: Sie achten häufig nur auf den
werts um 1 Prozent steigt bzw. fällt. Das Omega misst unter
Hebel, der meist möglichst hoch ausgewählt wird. Die anschlie-
Berücksichtigung des Deltas die tatsächliche Hebelwirkung des
ßend beobachtete relativ kleine Preisreaktion auf Kursbewegun-
Optionsscheins.
gen des Basiswerts führt dann häufig zu Irritationen. Um diese
Irritationen zu vermeiden, sollten Anleger bei der Auswahl
Beispiel C:
ihres Optionsscheins immer auch das Delta und Omega mit­
Um das Beispiel A fortzuführen, ergäbe sich für das Omega
einbeziehen. Als Faustformel kann man davon ausgehen, dass
folgender Wert:
Optionsscheine, die am Geld (das bedeutet Basispreis = Kurs
des Basiswerts) notieren, ein Delta von nahe 0,5 haben. Je
Omega = Hebel x Delta = 26,3 x (–0,48) = –12,6
mehr der ­Optionsschein im Geld notiert, desto höher ist ten­
denziell das Delta. Die Kennzahlen, die sich ständig verändern
Dieser Wert bedeutet: Steigt der Basiswert um 1 Prozent, dann
können, werden auf der jeweiligen Detailseite des Produkts
fällt der Optionsschein um ca. 12,6 Prozent.
unter www.optionsscheine.commerzbank.de angezeigt.
Grafik 1: Delta von Call und Put Optionsscheinen
Grafik 2: Preise von Call und Put Optionsscheinen
Delta
Preis in Euro
25
1,00
0,75
20
0,50
0,25
15
0
7.000
8.000
9.000
–0,25
–0,50
10.000
10
5
–0,75
–1,00
0
Kurs des Basiswerts (DAX)
Call
Put
Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
6.000
Call
7.000
8.000
9.000
Kurs des Basiswerts (DAX)
10.000
Put
Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
31
DIREKTBANKEN | ING-DIBA
Free Buy-Aktion bis Dezember 2016
Faktor-Zertifikate im Trend der Zeit
– ING-DiBa Free Buy
Faktor-Zertifikate haben ihren Siegeszug in der Beliebtheits­
skala bei deutschen Anlegern 2016 fortgesetzt. Neben Turbo-­
Zertifikaten und Optionsscheinen sind sie mittlerweile eine feste
Größe im Portfolio strukturierter Hebelprodukte. Das Universum
an Faktor-Zertifikaten hat sich sowohl im Hinblick auf die
CHRISTOPHER MAASS
Anzahl der Anbieter als auch in Bezug auf die Vielfalt der
Produktmanager,
­Basiswerte deutlich vergrößert.
Equity Markets & Commodities
Aber was ist das Geheimnis des Erfolgs? Sicherlich ist neben
der nach und nach deutlich erweiterten Produktpalette der kons-
Kursveränderung eines Basiswerts gegenüber seinem Vortages-
tante Faktor bzw. Hebel ein schlagendes Argument. Anleger, die
schlusskurs mit einem konstanten Faktor bzw. Hebel abbildet.
eine bestimmte Erwartung bezüglich der Kursentwicklung eines
Besonders die Faktor-Zertifikate bezogen auf deutsche Neben-
Basiswerts – wie beispielsweise einer Aktie, eines Index, eines
werte oder Goldminenaktien haben sich in letzter Zeit großer
Rohstoffs oder einer Währung – haben, können sowohl ausge-
Beliebtheit erfreut.
prägte Trendverläufe als auch kurzfristige Kursbewegungen auf
einfache Art nutzen. Faktor-Zertifikate haben eine unbegrenzte
Auch die ING-DiBa hat frühzeitig das Potenzial von Faktor-­
Laufzeit und beziehen sich auf einen eigens berechneten
Zertifikaten erkannt. Schon seit 2013 veranstaltet sie mit der
­Commerzbank Strategie-Index, der die tägliche prozentuale
Commerzbank regelmäßig Vertriebsaktionen in Faktor-Zertifi­
katen. Die bis Ende Dezember 2016 geltende Free Buy-Aktion
in Faktor-Zertifikaten wird bereits die fünfte gemeinsame
­Vertriebsaktion in dieser Produktgruppe sein. Neben dem
PORTRÄT ING-DIBA
Die ING-DiBa ist mit über acht Millionen Kunden die drittgrößte
gebührenfreien Kauf von Faktor-Zertifikaten bietet die
ING-DiBa auch zahlreiche weitere Aktionen zu verschiedenen
Wertpapieren an.
Privatkundenbank in Deutschland. Sie bietet ihren Kunden ein
breites Spektrum an Produkten und Dienstleistungen. Die Kern­
geschäftsfelder sind Sparanlagen, Baufinanzierungen, Wertpapier­
geschäft, Verbraucherkredite und Girokonten für Privatkunden.
AKTIONEN IM ÜBERBLICK
Das Geschäftsmodell der Bank ist durch ein auf wenige und
32
­transparente Produkte mit günstigen Konditionen konzentriertes
• Free Buy-Aktion (Kauf ohne Transaktionskosten)
Angebot und eine hohe Kosteneffizienz gekennzeichnet. Das
• Alle Faktor-Zertifikate der Commerzbank
­Wirtschaftsmagazin »€uro« kürte die ING-DiBa zu Deutschlands
• Ab einem Mindestordervolumen von 1.000 Euro
»Beliebtester Bank 2015«.
• Vom Juli bis Dezember 2016
DIREKTBANKEN | AKTIONSÜBERBLICK
Trade Sponsoring & Free Trade-Aktionen – Überblick
Partner
Aktion*
Commerzbank-Derivate
Zeitraum
Ordervolumen
1822direkt
Kauf und Verkauf zu einer Pauschalgebühr von 4,95 Euro
Alle Optionsscheine, Zertifikate und
Aktienanleihen
Bis 31.12.2016
> 1.000 EUR
benk
Kauf und Verkauf zu einer Pauschalgebühr von 24,99 Euro
(gratis pro Kunde je 24,99 Euro: 250 Transaktionen im Monat)
Alle Optionsscheine, Zertifikate und
Aktienanleihen
Dauerhaft
> 1.000 EUR
comdirect bank
Kauf und Verkauf zu einer Pauschalgebühr von 3,90 Euro
Alle Optionsscheine, Zertifikate und
Aktienanleihen bezogen auf Aktien
Bis 30.09.2016
> 1.000 EUR
Consorsbank
Kauf und Verkauf zu einer Pauschalgebühr von 4,95 Euro
Alle Optionsscheine, Zertifikate und
Aktienanleihen
Dauerhaft
> 1.000 EUR
DAB Bank
Kauf und Verkauf zu einer Pauschalgebühr von 4,95 Euro
Alle Optionsscheine, Zertifikate und
Aktienanleihen
Dauerhaft
> 1.000 EUR
flatex
Kauf und Verkauf ohne Transaktionskosten
Alle Faktor-Zertifikate und Aktienanleihen
Dauerhaft
> 1.000 EUR
Kauf und Verkauf ohne Transaktionskosten
Alle Optionsscheine
Dauerhaft
> 1.500 Stück
Kauf und Verkauf ohne Transaktionskosten
Alle Optionsscheine
Bis 31.03.2017
> 1.000 EUR
< 20.000 EUR
Kauf und Verkauf zu einer Pauschalgebühr von 4,95 Euro
Alle Zertifikate und Aktienanleihen
Bis 31.03.2017
> 1.000 EUR
< 20.000 EUR
ING-DiBa
Kauf ohne Transaktionskosten
Alle Faktor-Zertifikate
Bis 31.12.2016
> 1.000 EUR
OnVista Bank
Kauf ohne Transaktionskosten
Alle Optionsscheine, Faktor- und Turbo-­
Zertifikate sowie Inline-Optionsscheine
Bis 31.08.2016
> 2.000 EUR
Hello bank
*Alle Aktionen beziehen sich auf den elektronischen außerbörslichen Direkthandel über die angegebenen Partner.
33
INVESTMENTS | AKTIENTREND DEUTSCHLAND
Investments
Aktientrend Deutschland
profitiert von Dividendensaison
3,9 Prozent, der MDAX kletterte 3,3 Prozent, der TecDAX
JOACHIM FEND
3,9 Prozent nach oben. Ganz groß trumpfte allerdings der SDAX
Portfoliomanager,
auf. Der kleine Bruder des DAX thront nach einem Kursplus von
Equity Markets & Commodities
6,6 Prozent auf einem neuen Allzeithoch. Auf seinem Weg nach
oben durchbrach der DAX die psychologisch als bedeutend
angesehene 10.000-Punkte-Schallmauer sowie die 200-Tage-­
Wer in diesem Jahr die alte Börsenweisheit »Sell in May and go
Durchschnittslinie. Doch kann man dem Aufwärtstrend ange-
away!« befolgte, lag am Ende des Monats schief. In der Summe
sichts der Tatsache trauen, dass die Monate zwischen Mai
war es sogar ein ausgesprochener Wonnemonat für die Aktien-
und September traditionell zu den schwächeren Monaten am
märkte. Der DAX legte um 2,2 Prozent zu, der DivDAX gewann
Aktienmarkt gehören?
34
INVESTMENTS | AKTIENTREND DEUTSCHLAND
Commerzbank Aktientrend Deutschland Fonds
Wenn es um Trends am deutschen Aktienmarkt geht, dann
­versteht niemand sein Handwerk besser als Achim Matzke. Der
mit zahlreichen Preisen ausgezeichnete Leiter der Technischen
Analyse der Commerzbank bringt sein Wissen unter anderem in
den Commerzbank Aktientrend Deutschland Fonds (ETF 1CB)
ein. Den Fonds zeichnet das Konzept aus, dass der jeweilige
Anteil von Aktien- und Geldmarkt-ETFs (Exchange Traded Funds)
auf Basis der Technischen Analyse bestimmt und flexibel gesteuert wird. Trüben sich die charttechnischen Indikatoren ein, wird
das Kapital in den sicheren Geldmarkt umgeschichtet. Beginnen
die Börsenampeln auf Grün umzuspringen, erhöht sich der Anteil
an ETFs auf deutsche Aktienindizes im Portfolio.
Stand: 31. Mai 2016; Quelle: Commerzbank AG
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Dividendenperlen auf der Kaufliste
Den DivDAX, der die 15 Unternehmen des deutschen Leitindex
DAX mit der höchsten Dividendenrendite vereint, zeichnet
­während der sogenannten Dividendensaison eine hohe Relative
ment diese Position um die Hälfte und investierte die Erträge
Stärke aus. In der heißen Phase, die von Anfang April bis Ende
zusätzlich in den DAX ETF (ETF 001). Aufgrund der getroffenen
Mai andauert, erhalten Aktionäre die jährlichen Auszahlungen
Maßnahmen sah das Allokationsteam den Fonds zum Monats-
aus ihren Aktienengagements. Vor diesem Hintergrund wurde
ende gut positioniert.
im Portfolio des Commerzbank Aktientrend Deutschland Fonds
gleich zu Beginn des Monats April ein Drittel des geldmarkt­
TRANSPARENZ wird
orientierten Strategiefonds Marktneutral verkauft. Um von der
­großgeschrieben
laufenden Dividendensaison zu profitieren, floss das frei gewor-
Wer sich vom innovativen
dene Kapital in einen ComStage ETF (ETF 003) auf den Dividen-
Konzept des Fonds über-
denindex DivDAX. Die Aufnahme des ETF ins Portfolio erfolgte
zeugen möchte, dem stehen
am 4. April zu 24,10 Euro. Die Position wurde zum Ende der
hierzu viele Möglichkeiten
Dividendensaison am 23. Mai bei einem Kurs bei 24,65 Euro mit
offen. Zusätzlich zur Web-
einem Plus von 2,28 Prozent gewinnbringend geschlossen.
seite www.ideastv.de mit
»Wer sich vom innovativen
Konzept des Fonds
­überzeugen möchte, dem
stehen hierzu viele
­Möglichkeiten offen.«
zeitnahen Informationen, tagesaktuellen Daten, den neuesten
Darüber hinaus wurden im Mai nur wenige Transaktionen inner-
Transaktionen und dem wöchentlich am Montag abrufbaren
halb des Portfolios getätigt, sodass die Aktienquote bei ca.
Allokationsprotokoll äußern sich Achim Matzke und sein Team
87 Prozent verharrte. Bestehende Discount-Zertifikate auf den
einmal im Monat am Mittwoch um 18.54 Uhr auf dem Nach­
DAX wurden zum Höchstbetrag in die nächste Fälligkeit gerollt.
richtensender n-tv zur Strategie und der Wertentwicklung des
Vor dem Hintergrund der sich zu diesem Zeitpunkt fortsetzen-
Commerzbank Aktientrend Deutschland Fonds. Diese Sendun-
den Seitwärtstendenz im MDAX reduzierte das Fondsmanage-
gen sind ebenfalls jederzeit unter www.ideastv.de abrufbar.
Eckdaten zum Commerzbank Aktientrend Deutschland
WKN
Ertragsverwendung
Laufzeit
ETF 1CB
Thesau­rierend
Unbegrenzt
Auflagedatum
15.11.2010
Rückgabe
Täglich zum NAV über die Commerzbank und verschiedene
Direktbanken möglich
Geld-/Briefkurs
62,90/63,03 EUR
Stand: 22. Juni 2016; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets. Gesamtkostenquote: 1,75 % p.a., kalendertägliche Berücksichtigung
35
COMMERZBANK ANALYSEN | EINZELAKTIEN
Commerzbank Analysen
TUI – Reisegigant zum
­Economy-Preis
Die Terroranschläge in einigen Urlaubsländern haben die Reiselust teilweise getrübt und die Herausforderungen für Touristik­
unternehmen erhöht. TUI konnte zuletzt aber zeigen, dass die
in der Regel temporären wirtschaftlichen Risiken beherrschbar
sein sollten. Dennoch schlagen sie sich unseres Erachtens in
RICHARD HINZ
einer sehr niedrigen Aktienbewertung nieder. Daneben ist TUI
Investmentstrategie
aber eine interessante Management- und Restrukturierungs-
Private Kunden
story mit weiteren Synergiepotenzialen.
Bewegte Vergangenheit
Geschäft will sich TUI vollständig trennen. Nach dem Zusammen-
TUI hatte unter dem früheren Vorstandschef in der Vergangen-
schluss mit der chilenischen Compañia Sud Americana de Vapores
heit einige Strategiewechsel und Streitigkeiten zu bewältigen.
(CSAV) ist Anfang November 2015 der Börsengang gelungen
Dies betraf insbesondere die Aktivitäten im Bereich der Container-­
– wenn auch unter hohen Bewertungsabschlägen. Deshalb hat
Reederei Hapag-Lloyd. Von dem zyklischen und krisenreichen
TUI zunächst nur einen Teil der Beteiligung verkauft und besitzt
noch 12,3 Prozent an der Reederei.
UNTERNEHMENSPORTRÄT
Aktuell wird über einen weiteren Zusammenschluss mit der
­arabischen UASC verhandelt, der TUIs Anteil weiter verwässern
TUI ist seit dem Zusammenschluss mit der wesentlichen Reisetoch­
würde und einen Ausstieg erleichtern könnte. Das Kerngeschäft
ter TUI Travel im Dezember 2014 der weltgrößte Touristikkonzern.
Touristik weist ein stetiges leichtes Marktwachstum auf. Das
Das Unternehmen besteht aus den Konzernbereichen Touristik
Buchungsverhalten verändert sich aber unter zunehmendem
(Region Nord: 35 Prozent vom Umsatz, Zentral: 28 Prozent, West:
Einfluss des Internets und wird immer volatiler hinsichtlich
15 Prozent, TUI Hotels & Resorts: 3 Prozent, Kreuzfahrten: 1 Pro­
­Zeitpunkt und Reiseziel. Auch die instabile Lage in zahlreichen
zent, Sonstige: 3 Prozent) sowie der Specialist Group (9 Prozent)
Reisemärkten stellt eine ständige Herausforderung dar.
und Hotelbeds (6 Prozent, inzwischen veräußert). Zum Unter­
nehmen gehören unter anderem die Reiseveranstalter 1-2-FLY,
Gestiegene Terrorgefahr kann Reiselust trüben
airtours, Wolters Reisen, Thomson, First Choice, sechs Flug- und
Die gestiegene Terrorgefahr wird durch die Anschläge in Paris,
drei Kreuzfahrtgesellschaften und 300 eigene Hotels. Das Unter­
Belgien, Tunesien und der Türkei sowie den Flugzeugabsturz in
nehmen mit Hauptsitz in Hannover hat die Erstnotiz nach London
Ägypten ins Bewusstsein gerufen, belastet und verändert die
verlegt, um im FTSE-Aktienindex zu verbleiben. TUI hält noch
Reiselust und erhöht die logistischen Herausforderungen für
12,3 Prozent an der fusionierten Container-Linie von Hapag-Lloyd
Touristikunternehmen. Die Nachwirkungen dieser tragischen
und der CSAV, die noch verkauft werden sollen. Hauptaktionär von
Ereignisse waren in der Vergangenheit aber zeitlich relativ
TUI ist der Russe Alexej Mordaschow mit einem Anteil von etwa
begrenzt und TUI kann aufgrund der breiten Aufstellung vielfach
15 Prozent (will weiter aufstocken), BlackRock hält 5,29 Prozent,
kulante Ausweichlösungen zu alternativen Zielen anbieten. Der
die spanische Hoteliersfamilie Riu 3 Prozent. TUI beschäftigt welt­
gute letzte Zwischenbericht konnte bereits zeigen, dass die
weit etwa 76.000 Mitarbeiter.
wirtschaftlichen Risiken für TUI beherrschbar sein müssten, auch
wenn der Anschlag in Istanbul und die aktuelle Abkühlung des
36
COMMERZBANK ANALYSEN | EINZELAKTIEN
politischen Klimas erahnen lassen, dass sich das wichtige
tur bringt Kosteneinsparungen von mindestens 45 Millionen Euro.
­Türkeigeschäft nicht so schnell erholen dürfte. Die negativen
Die Erweiterung und Verzahnung der Reiseangebote soll das
Auswirkungen werden spürbar, aber verkraftbar sein.
Wachstum ankurbeln und steuerliche Verlustvorträge können
genutzt werden.
Zusammenschluss formt weltgrößten Reisekonzern
Mit TUI-Chef Fritz Joussen ist 2013 frischer Wind in das Unter-
In den nächsten drei Jahren will TUI das Markenportfolio straffen
nehmen gekommen. Er hat zunächst die ehemalige TUI AG auf
und die Hauptmarke TUI stärken. Des Weiteren hat das Unterneh-
Vordermann gebracht (Optimierung der Unternehmensstruktur,
men neue betriebliche Strukturen aufgesetzt und will seine Glie-
Straffung des Markenauftritts, Sparprogramme) und anschlie-
derung weiter vereinfachen und die Integration beschleunigen.
ßend ist es ihm im vergangenen Jahr gelungen, den Zusammenschluss mit TUI Travel zum weltgrößten Tourismuskonzern in
Die zum Verkauf gestellte Bettendatenbank Hotelbeds hat TUI
Rekordzeit zu organisieren. Allein der Wegfall der Doppelstruk-
für knapp 1,2 Milliarden Euro an einen Finanzinvestor veräußert.
Das ist mehr, als erwartet wurde, beträgt etwa 15 Prozent der
Marktkapitalisierung und dürfte zu einem außerordentlichen
Grafik 1: Wertentwicklung TUI
in Euro
20
Veräußerungsgewinn im unteren dreistelligen Millionenbereich
führen. Der Verkauf soll bis Ende September und damit noch im
aktuellen Geschäftsjahr abgewickelt werden. Der Erlös soll in
zukünftiges Wachstum sowie die Stärkung der Bilanz investiert
18
16
werden. Eine spätere Sonderdividende oder ein Aktienrückkauf-
14
programm ist damit aber nicht ausgeschlossen. TUI-Chef Joussen
12
hatte bereits durch die frühzeitige Wiederaufnahme der Dividen-
10
denzahlung seine Aktionärsfreundlichkeit unter Beweis gestellt.
8
6
Q2: TUI bleibt auf Kurs
4
2
Jun 11 Dez 11 Jun 12 Dez 12 Jun 13 Dez 13 Jun 14 Dez 14 Jun 15 Dez 15 Jun 16
Stand: 17. Juni 2016; Quelle: Reuters
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
»
Mit einem saisonal üblichen operativen Halbjahresverlust
(–237 Millionen Euro) hat sich das Unternehmen gegenüber
dem Vorjahr verbessert und schnitt auch besser ab als von
­Analysten erwartet.
37
­­
COMMERZBANK ANALYSEN | EINZELAKTIEN
»
Anlageidee: Zertifikate auf TUI
Die eigenen Hotels und das Kreuzfahrtgeschäft konnten die Schwäche in einigen Märkten ausgleichen. Die Touristen in
Großbritannien bleiben weiter sehr reise-
Nutzen Sie die Einschätzungen unserer
nen Aktieninvestment suchen, bei der
freudig und können den gebremsten Tou-
Experten und partizipieren Sie an der
Commerzbank werden Sie fündig.
rismus in Deutschland und Nordeuropa
Entwicklung der TUI-Aktie. Ganz gleich,
überkompensieren. Die Buchungen für
ob Sie mit Hebelprodukten auf schnelle
Ein Überblick über das gesamte Pro-
das Sommergeschäft entwickeln sich
und kurzfristige Marktveränderungen
duktspektrum an Zertifikaten steht
weiterhin wie erwartet, das Türkeige-
setzen möchten oder mit Anlageproduk-
Ihnen im Internet unter www.zertifikate.­
schäft ist infolge der Anschläge und der
ten eine intelligente Alternative zum rei-
commerzbank.de zur Verfügung.
politischen Situation aber noch immer
von deutlicher Zurückhaltung geprägt.
Die Integration von TUI und TUI Travel
kommt planmäßig voran, seit Jahresanfang wurden weitere 15 Millionen Euro
an Synergien realisiert. Die Integration
des Kreuzfahrtgeschäfts wird aktuell
beschleunigt. Nachdem im April Hotelbeds verkauft wurde, wird nun die
­Specialist Group (Abenteuer- und
­Bildungsreisen, 1,8 Milliarden Euro
Umsatz) zum Verkauf gestellt.
Discount-Zertifikate
WKN
Basiswert
CD4 DYR
TUI
will dies auch bis ins Geschäftsjahr 2017/
«
2018 fortschreiben. Die geopolitischen
Risiken und die daraus erwachsenden
Herausforderungen belasten die Bewer-
Max. Rendite
p.a.
Bewertungstag
Geld-/Briefkurs
12,10 EUR
15,95 %
11,87 %
16.03.2017
11,09/11,11 EUR
CD4 DYV
TUI
12,70 EUR
13,52 %
14,67 %
16.03.2017
11,42/11,44 EUR
TUI
13,40 EUR
10,99 %
18,44 %
16.03.2017
11,75/11,77 EUR
CD4 DZ2
TUI
14,30 EUR
8,55 %
24,22 %
16.03.2017
12,08/12,10 EUR
Capped Bonus-Zertifikate
WKN
Gewinn mindestens +10 Prozent) und
Discount
CD3 H5Z
Basiswert
Das Management bestätigt den Jahresausblick (Umsatz +3 Prozent, operativer
Cap
Cap/
Bonus­
level
Barriere
Abstand
zur
Barriere
Max.
Rendite
p.a.
Bewertungstag
Geld-/Briefkurs
CD4 JBE
TUI
15,60 EUR
9,80 EUR
22,78 %
23,66 %
16.03.2017
13,19/13,22 EUR
CD4 JBF
TUI
16,50 EUR
10,80 EUR
18,34 %
27,34 %
16.03.2017
13,66/13,69 EUR
Knock-Out-Barriere
Hebel
Geld-/Briefkurs
Unlimited Turbo-Zertifikate
WKN
Basiswert
Typ
Basispreis
tung von TUI. Das Unternehmen zeigt
CD7 GAV
TUI
Bull
11,60 EUR
12,12 EUR
8,1
1,61/1,63 EUR
aber, dass der negative wirtschaftliche
CD2 6AH
TUI
Bear
14,86 EUR
14,17 EUR
7,9
1,66/1,68 EUR
Einfluss auf den Unternehmenserfolg
beherrschbar und die Aktie damit sehr
günstig ist.
38
Stand: 22. Juni 2016; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet
unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung.
AKTIONEN & TERMINE | WEBINAR-REIHE
ideasWebinar
DAX, Gold, Zinsen – Was bringt
das zweite Halbjahr 2016?
Doch was bringt das zweite Halbjahr? Wie geht es weiter mit
DAX, Gold und Co.? Und wie können Privatanleger Discount-­
Zertifikate und Aktienanleihen für sich nutzen? Dies und vieles
mehr diskutieren wir mit Anouch Wilhelms, Derivate-Experte
ANOUCH ALEXANDER WILHELMS
und Autor des ideas-Marktberichts, in unserem kostenlosen
Derivate-Experte,
ideasWebinar am 14. Juli 2016.
Equity Markets & Commodities
Nutzen Sie während des Webinars die Möglichkeit, Fragen zu
stellen und mit unserem Referenten interaktiv zu diskutieren.
Erstmals in der Geschichte liegt die Rendite für zehnjährige
­Bundesanleihen im negativen Bereich. Sogar die KfW überlegt,
Wann:14. Juli 2016 um 19.00 Uhr
Förderdarlehen mit negativen Zinsen anzubieten. Was für
Wer:Anouch Alexander Wilhelms, Derivate-Experte und
­Kreditnehmer nach paradiesischen Verhältnissen klingt, sorgt
auf der Anlegerseite für Kopfzerbrechen. Zinsen gibt es so
gut wie keine mehr. Wer Rendite sucht, darf das Risiko nicht
Autor des ideas-Marktberichts
Thema:DAX, Gold, Zinsen – Was bringt das zweite
Halbjahr 2016?
scheuen. So haben vor allem Discount-Zertifikate und Aktien­
anleihen in Zeiten der Niedrigzinspolitik enorm an Attraktivität
Sie haben Interesse an unserer ideasWebinar-Reihe? Dann
gewonnen. Deutlich wird das beispielsweise am ausstehenden
melden Sie sich jetzt unter www.ideas-webinar.de an und
Volumen der Produkte, dieses ist in den vergangenen zwei
Sie erhalten Neuigkeiten, Termine und Wissenswertes
­Jahren um rund 40 Prozent gestiegen.
bequem per E-Mail.
39
COMMERZBANK ANALYSEN | EINZELAKTIEN
Commerzbank Analysen
Airbus Group – Langfristige
Perspektiven herausragend
Das volle Orderbuch sichert das Geschäft auf lange Zeit ab, die
vielen Aufträge müssen ohne Probleme abgearbeitet werden.
Die Risiken des Produktionshochlaufs der neuen Modelle und
daraus resultierende Kosten kommen nicht überraschend und
sollten prinzipiell in den Analystenschätzungen enthalten sein.
STEFAN SCHÖPPNER
Wir rechnen kurzfristig allenfalls mit zusätzlich auftretenden
Investmentstrategie
und dadurch verschmerzbaren Einmalkosten. Der Kurseinbruch
Private Kunden
erscheint uns übertrieben. Wir sehen eine entsprechende
Einstiegschance.
­insgesamt. Neue Flugzeuge profitieren von einer deutlich
Neuentwicklungen am Start
­höheren Effizienz nicht nur beim Treibstoffverbrauch. Dass sich
Der neue A350 brachte wie das neue Kurz- und Mittelstrecken-
dieses hohe Niveau bei den Auftragseingängen nicht durchhalten
flugzeug A320neo schon vor Produktionsbeginn ungeahnte
lässt, ist allen Marktteilnehmern klar, die langen Lieferzeiten
Vertriebserfolge. Mittelfristig sieht es für Airbus daher aufgrund
­fordern ihren Tribut. Der hohe Bestand sollte auch die eine
des überquellenden Orderbuchs gut aus. Prägend ist insbeson-
oder andere konjunkturelle Auslieferungsverschiebung der
dere die Nachfrage aus dem Mittleren Osten und aus Asien
­Kunden kompensieren.
40
COMMERZBANK ANALYSEN | EINZELAKTIEN
Weiter verbesserte Produktpalette
Airbus hat ebenfalls ein Update für den Langstreckenflieger
UNTERNEHMENSPORTRÄT
A330 angekündigt. Das Flugzeug bekommt modernere Trieb-
Die Airbus Group (früher: EADS) ist das führende europäische
werke, die den Flieger wesentlich effizienter machen. Erstaus­
lieferung soll Ende 2017 sein. Die damit verbundenen zusätzlichen Entwicklungskosten werden die Marge aber in den kommenden Jahren bis zur Markteinführung belasten. Mittelfristig
wird die Produktpalette damit attraktiver als bisher. Airbus hat
trotzdem noch einmal einen Großauftrag für den alten A330 aus
China gewonnen. Trotz wahrscheinlicher Preiszugeständnisse
hilft das einer kontinuierlichen Kapazitätsauslastung während
der Produktionsumstellung.
A380 weiter mit Risiken
Beim A380 sieht Airbus das Erreichen der Gewinnschwelle. Ob
Luft-, Raumfahrt- und Verteidigungsunternehmen und in ihrer
Branche weltweit neben Boeing und Lockheed unter den drei
größten Anbietern. Sie entstand 2000 durch die Bündelung der
Aktivitäten dreier führender Unternehmen aus Frankreich (Aéro­
spatiale Matra S.A.), Spanien (CASA) und Deutschland (DASA).
Der Konzern erreichte in 2015 einen Umsatz von 64,5 Milliarden
Euro und einen Konzerngewinn von 2,7 Milliarden Euro. Das
Unternehmen unterhält Standorte überwiegend in Deutschland,
Frankreich, Spanien und Großbritannien, aber auch in den
USA. Deutschland (über die KfW) und Frankreich halten je
etwa 11 Prozent der Anteile, Spanien 4 Prozent.
das nachhaltig ist, erscheint fraglich. Es fehlen weiter Anschlusskunden für den A380. Wir rechnen damit, dass auch hier vor dem
Erfolg des Riesen eine Bestückung mit moderneren Triebwerken
notwendig wird. Das würde dann aber wieder zu neuen Entwick-
ertragsschwächeren Randbereichen des Verteidigungsgeschäfts
lungskosten führen.
(zum Beispiel Rüstungselektronik), die nur wenig Verbindung
zur Luftfahrtkompetenz des Konzerns aufweisen, will sich Airbus
Budgetrestriktionen im Verteidigungsgeschäft
verabschieden.
Der Verteidigungsbereich fällt dagegen eher durch einen stabilen
Ergebnisbeitrag auf, wobei die strukturellen Probleme durch
Schwierigkeiten beim A400M und im Hubschraubergeschäft
deutliche Budgetkürzungen, insbesondere im Heimatmarkt
Die ersten Flugzeuge sind zwar ausgeliefert. Viele vorgesehene
Europa, zunehmen. In der Zukunft werden außereuropäische
militärische Eigenschaften sind aber noch nicht verfügbar, das
Exportmärkte von herausragender Bedeutung sein. Airbus stößt
Flugzeug ist dadurch nur beschränkt einsetzbar. Verantwortliche
für den Verteidigungsbereich ein massives Restrukturierungs­
Manager wurden ausgetauscht. Der Militärtransporter macht
programm an, um die Kostenbasis deutlich zu verbessern. Aus
aktuell wieder neue Probleme. Wir rechnen mit kleineren Ein­
malbelastungen in den Folgequartalen. Den Exportchancen hilft
das auch nicht. Der Markt hat mittlerweile keine großen Erwartungen an das Projekt mehr, es sollten allerdings nicht immer
Grafik 1: Wertentwicklung Airbus
wieder neue schlechte Nachrichten kommen. Auch die gesun-
in Euro
kene Nachfrage nach Hubschraubern für Einsätze beim Militär
70
und in der Öl- und Gasindustrie wird diskutiert.
65
60
55
Regierungseinfluss tendenziell rückläufig
50
Die unterschiedlichen Interessen der Regierungen von Frankreich,
45
40
Deutschland und Großbritannien hatten Ende 2012 den Zusam-
35
menschluss mit dem britischen Konkurrenten BAE Systems
30
liegt ohnehin im Zivilgeschäft. Die Diskussionen zeigten exemp-
20
15
»
­verhindert. Den Konzern hat das nicht umgeworfen. Die Stärke
25
Jun 11 Dez 11 Jun 12 Dez 12 Jun 13 Dez 13 Jun 14 Dez 14 Jun 15 Dez 15 Jun 16
larisch den Handlungsbedarf im Verteidigungsgeschäft und die
starken Staatsinteressen, die nicht unbedingt im Gleichklang
Stand: 17. Juni 2016; Quelle: Reuters
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
mit denen der privaten Aktionäre stehen. Die Umbenennung in
Airbus unterstreicht die Bedeutung des Zivilgeschäfts. Airbus
41
­­
COMMERZBANK ANALYSEN | EINZELAKTIEN
»
Anlageidee: Zertifikate auf Airbus
legte mittlerweile Rüstung und Raumfahrt zusammen. Die Interessen Frankreichs und Deutschlands sind neu
Nutzen Sie die Einschätzungen unserer
zum reinen Aktieninvestment suchen, bei
­austariert worden.
Experten und partizipieren Sie an der
der Commerzbank werden Sie fündig.
Entwicklung der Airbus-Aktie. Ganz
Auftaktquartal über den Erwartungen,
gleich, ob Sie mit Hebelprodukten auf
Ein Überblick über das gesamte Pro-
aber….
schnelle und kurzfristige Marktverände-
duktspektrum an Zertifikaten steht
Airbus hat das Auftaktquartal besser
rungen setzen möchten oder mit Anlage-
Ihnen im Internet unter www.zertifikate.­
abgeschlossen als erwartet. Insbeson-
produkten eine intelligente Alternative
commerzbank.de zur Verfügung.
dere niedrigere Entwicklungskosten
haben geholfen. Preiszugeständnisse für
die Erstkunden zur Kompensation von
Einführungsrisiken haben vermutlich
belastet. Durch steigende Lagerbestände
hat sich der Cashflow deutlich ver-
Discount-Zertifikate
WKN
Basiswert
CD6 CP7
Airbus
Cap
Discount
Max. Rendite p.a.
Bewertungstag
Geld-/Briefkurs
52,00 EUR
11,96 %
11,19 %
16.03.2017
47,95/47,96 EUR
CD6 CP8
Airbus
54,00 EUR
9,82 %
13,29 %
16.03.2017
49,09/49,10 EUR
ferungsverzögerungen aufgrund von
CD6 CP9
Airbus
56,00 EUR
8,06 %
15,74 %
16.03.2017
50,07/50,08 EUR
Triebwerksproblemen und sollte sich
CD6 CPA
Airbus
58,00 EUR
6,36 %
18,25 %
16.03.2017
50,98/50,99 EUR
schlechtert. Das resultiert aus Auslie­
dann aber in der zweiten Jahreshälfte
drehen. Im Flugzeugbau ist diese Größe
besonders aussagekräftig, da es insbe-
Capped Bonus-Zertifikate
WKN
Basiswert
sondere bei der Aktivierung von Kosten
diverse Gestaltungsmöglichkeiten gibt.
... Ausblick unverändert
Cap/
Bonuslevel
Barriere
Abstand
zur
Barriere
Max.
Rendite
p.a.
Bewertungstag
Geld-/Briefkurs
CD2 J6W
Airbus
66,50 EUR
41,00 EUR
24,71 %
15,72 %
16.03.2017
59,48/59,49 EUR
CD2 J6V
Airbus
62,50 EUR
36,00 EUR
33,94 %
9,30 %
16.03.2017
58,42/58,43 EUR
Auf den Ausblick hatte der Quartals­
bericht keine Auswirkungen. Wesentlich
ist der erfolgreiche Produktionshochlauf
beim A350 und beim A320. Probleme
«
könnte es auf der Zuliefererseite geben,
was wir derzeit aber nicht überbewerten
wollen. Der aktuelle Aktienrückkauf läuft
aus. Die Aufwertung des US-Dollar wird
sich erst nach Auslaufen ungünstigerer
Währungssicherungen deutlich in den
Zahlen bemerkbar machen.
42
Unlimited Turbo-Zertifikate
WKN
Basiswert
Typ
Basispreis
Knock-Out-Barriere
Hebel
Geld-/Briefkurs
CD2 Z3D
Airbus
Bull
47,44 EUR
49,61 EUR
7,5
0,72/0,73 EUR
CD4 W59
Airbus
Bear
62,28 EUR
59,43 EUR
6,8
0,79/0,80 EUR
Stand: 22. Juni 2016; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet
unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung.
AKTIONEN
WEBINAR-REIHE
& TERMINE
Juli 2016
Die wichtigsten Termine
im Überblick
Konjunktur- & Wirtschaftstermine
Tag
Zeit
1. Juli
10.00
Einkaufsmanagerindex verarbeitendes Gewerbe
(Juni 2016)
16.00
ISM-Erzeugerpreisindex (Juni 2016)
10.30
sentix-Konjunkturindex (Juli 2016)
4. Juli
Land
Betreff
Börsenfeiertag New York (Independence Day)
6. Juli
08.00
Auftragseingänge verarbeitendes Gewerbe
(Mai 2016)
16.00
ISM-Dienstleistungsindex (Juni 2016)
7. Juli
08.00
Industrieproduktion (Mai 2016)
8. Juli
08.00
Handelsbilanz (Mai 2016)
14.30
Arbeitsmarktdaten (Juni 2016)
Unternehmenstermine
Tag
Land
Unternehmen
Veranstaltung/Veröffentlichung
21.00
Verbraucherkredite (Mai 2016)
Voestalpine
Hauptversammlung 2016
12. Juli
16.00
Lagerbestände Großhandel (Mai 2016)
14. Juli
Fielmann
Hauptversammlung 2016
Harmonisierter Verbraucherpreisindex (HVPI)
20. Juli
SAP
Ergebnisse für das 2. Quartal 2016
13. Juli
14.30
Import- & Exportpreise (Juni 2016)
15. Juli
14.30
Einzelhandelsumsätze (Juni 2016)
14.30
Empire State Manufacturing Index (Juli 2016)
15.15
Industrieproduktion (Juni 2016)
6. Juli
Software AG
Ergebnisse für das 2. Quartal 2016
21. Juli
Daimler
Konzern-Zwischenbericht
2. Quartal 2016
27. Juli
Deutsche Bank
Zwischenbericht zum 30. Juni 2016
BASF
Berichterstattung 2. Quartal 2016
Deutsche Börse
Veröffentlichung Halbjahresfinanz­
bericht 2016
Bayer
Zwischenbericht 2. Quartal 2016
19. Juli
11.00
ZEW-Konjunkturerwartungen (Juli 2016)
21. Juli
13.45
EZB-Ratssitzung (Zinsentscheidung)
14.30
Philly Fed Index (Juli 2016)
16.00
Absatz bestehender Häuser (Juni 2016)
16.00
Frühindikatoren (Juni 2016)
Heidelberger
Druckmaschinen
Hauptversammlung für das Geschäfts­
jahr 2015/2016
10.00
Ifo-Geschäftsklimaindex (Juli 2016)
Volkswagen
26. Juli
16.00
Verbrauchervertrauen Conference Board (Juli 2016)
Halbjahresfinanzbericht Januar bis
Juni 2016
27. Juli
08.00
GfK-Konsumklimaindex (August 2016)
Renault
Zwischenbericht 2. Quartal 2016
14.30
Auftragseingang für langlebige Güter (Juni 2016)
Linde
Zwischenbericht 1. Halbjahr 2016
HeidelbergCement
20.00
Fed-Sitzung (Zinsentscheidung)
Halbjahresfinanzbericht Januar bis
Juni 2016
28. Juli
09.55
Arbeitsmarktdaten (Juni 2016)
ArcelorMittal
Zwischenbericht 2. Quartal 2016
29. Juli
15.45
Chicago Einkaufsmanagerindex (Juli 2016)
MAN
Halbjahresfinanzbericht 2016
16.00
Verbrauchervertrauen University of Michigan
(Juli 2016)
UBS
Veröffentlichung Quartalsbericht
Q2/2016
25. Juli
28. Juli
29. Juli
43
COMMERZBANK ANALYSEN | AKTIEN & INDIZES
Commerzbank Analysen
DAX weiter im Seitwärtstrend
im Sommer 2016
ANDREAS HÜRKAMP
Leiter Aktienmarktstrategie,
CM Research
Wir erwarten einen anhaltenden DAX-Seitwärtsmarkt im
deutlich über 10.000 steigen sollte. Dagegen sollte der
­Sommer 2016. Die sich durch den zuletzt stärkeren Euro
DAX auch nicht nachhaltig unter 9.000 fallen, da die globale
­ein­trübenden deutschen Exportperspektiven, fallende DAX-­
M1-Geldmenge stark wächst, die Automärkte im Euroraum
Gewinnerwartungen, der relativ schwache Commerzbank
und in China robust wachsen, die DAX-Bewertung mit einer
Early Bird Index, der mäßige globale Einkaufsmanagerindex
Dividendenrendite von 3,2 Prozent attraktiv ist und der
und die schwache Entwicklung des Dow Transport und
DAX-Buchwert auf ein neues Allzeithoch von 7.100 Punkten
des Kupferpreises sprechen dafür, dass der DAX nicht
gestiegen ist.
44
COMMERZBANK ANALYSEN | AKTIEN & INDIZES
»
Der DAX hat sich im Mai größtenteils im Bereich von 10.000
Sowohl der Commerzbank Early Bird Index im Bereich von
Indexpunkten seitwärts bewegt. Die Pessimisten verweisen
0,1 als auch der globale Einkaufsmanagerindex von 50,0
­derzeit auf eine Reihe von negativen Trends. So trübt die jüngste
­sprechen für weiter fallende Gewinnerwartungen in den
Aufwertung des Euro die Exportperspektiven vieler DAX-Unter-
­kommenden Monaten.
nehmen ein.
Die DAX-Gewinnerwartungen für das Geschäftsjahr 2016 wurden
im vergangenen Quartal um weitere 2 Prozent reduziert (Grafik 1),
und 21 der 30 DAX-Unternehmen hatten fallende Gewinn­erwar­
tungen (Tabelle 1).
Tabelle 1: Nur 9 der 30 DAX-Unternehmen mit stabilen
­Gewinnerwartungen für 2016
Aktie
DAX-Kursindex, Gewinnerwartungen für 2016 und 2017 in Indexpunkten
500
480
460
440
420
400
380
Jan 15
Jul 15
2016
Jan 16
2017
Stand: 31. Mai 2016; Quelle: Factset, Commerzbank
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
vor drei
Monaten
Veränderung
in %
18,24
16,29
11,9
adidas
116,9
4,32
4,01
7,5
26,5
2,01
1,91
5,2
E.ON
8,6
0,77
0,73
5,0
BMW
74,1
9,72
9,60
1,3
Siemens
96,5
6,76
6,68
1,2
HeidelbergCement
75,6
5,12
5,07
1,1
Fresenius
67,0
2,91
2,90
0,3
Deutsche Telekom
15,8
0,88
0,88
0,1
BASF
69,5
4,55
4,56
–0,2
Infineon
13,2
0,72
0,72
–0,4
Deutsche Lufthansa
12,5
2,73
2,74
–0,5
Henkel Vz.
103,8
5,11
5,14
–0,7
Allianz
145,0
14,83
14,94
–0,7
Merck
90,4
5,76
5,81
–0,9
SAP
72,2
3,98
4,02
–1,2
Beiersdorf
81,5
2,97
3,01
–1,2
Continental
DAX: erwarteter Buchwert (zwölf Monate) in Indexpunkten
aktuell
134,2
Bayer
Grafik 2: DAX-Buchwert auf Allzeithoch von 7.100 Punkten
Gewinnerwartungen 2016 je Aktie in Euro
Volkswagen Vz.
Deutsche Post
Grafik 1: DAX leidet unter fallenden Gewinnerwartungen
Kurs
88,1
7,24
7,33
–1,3
190,9
15,24
15,48
–1,5
ProSiebenSat.1
44,8
2,51
2,56
–2,0
14.000
Deutsche Börse
79,2
4,48
4,60
–2,6
12.000
Vonovia
30,9
1,41
1,45
–3,0
Fresenius Medical Care
77,0
3,63
3,77
–3,8
RWE
11,6
0,99
1,03
–4,0
10.000
8.000
6.000
Daimler
4.000
2.000
0
1996
DAX
2000
2004
2008
2012
DAX-Buchwert
Stand: 3. Juni 2016; Quelle: Factset, Commerzbank
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
2016
60,6
8,13
8,61
–5,6
Linde
134,2
7,19
7,70
–6,6
Münchener Rück
163,5
15,36
17,44
–11,9
ThyssenKrupp
19,7
0,81
1,02
–20,5
Deutsche Bank
15,6
0,92
1,37
–33,1
Stand: 2. Juni 2016; Quelle: Factset, Commerzbank
Frühere Entwicklungen und Prognosen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung.
45
COMMERZBANK ANALYSEN | AKTIEN & INDIZES
»
Zudem werten wir die nur schwache
Anlageidee: Partizipieren Sie an der Entwicklung des DAX
Erholung des Dow Transport am US-­
Aktienmarkt und des Kupferpreises als
Signale für eine anhaltende Wachstumsschwäche der Weltwirtschaft.
Nutzen Sie die Einschätzungen unserer
Ein Überblick über das gesamte
Experten und partizipieren Sie an der
­Produkt­spektrum an Zertifikaten steht
DAX-Bullen verweisen auf verschiedene
Entwicklung des Deutschen Aktienindex
Ihnen im Internet unter www.zertifikate.­
positive Trends. So wächst die M1-Geld-
DAX.
commerzbank.de zur Verfügung.
menge, in der Vergangenheit ein guter
Frühindikator für den DAX, mit 10 Prozent im Euroraum, 6 Prozent in den USA
und 23 Prozent in China – in China das
stärkste Wachstum seit sechs Jahren.
Die für den DAX wichtigen Autoverkäufe
legten zuletzt im Euroraum und in China
deutlich zu. Die DAX-Dividendenrendite
«
liegt mit 3,2 Prozent 190 Basispunkte
über der Rendite von BBB-Unterneh-
mensanleihen. Das DAX-KGV für 2016
Capped Bonus-Zertifikate
WKN
Basis­wert
Bonuslevel/
Cap
Barriere
Abstand
zur Barriere
Bonusrendite p.a.
Bewertungstag
Geld-/Briefkurs
CD3 S5F
DAX
12.700 Pkt.
7.000 Pkt.
30,38 %
8,36 %
15.06.2017
117,14/117,17 EUR
CD3 S69
DAX
12.700 Pkt.
8.000 Pkt.
20,45 %
13,35 %
15.06.2017
111,97/112,03 EUR
CD3 S6L
DAX
14.000 Pkt.
8.300 Pkt.
17,44 %
18,41 %
15.06.2017
118,13/118,22 EUR
CD3 S70
DAX
14.000 Pkt.
8.800 Pkt.
12,47 %
23,22 %
15.06.2017
113,57/113,66 EUR
Faktor-Zertifikate
von 13 liegt 5 KGV-Punkte unter dem
WKN
Basiswert
Strategie
Faktor
Laufzeit
Geld-/Briefkurs
S&P 500-KGV. Und der Buchwert des
CD4 H0W
DAX Future
Long
2
Unbegrenzt
9,77/9,79 EUR
DAX ist zuletzt mit 7.100 Indexpunkten
CD4 H0Y
DAX Future
Long
4
Unbegrenzt
9,31/9,34 EUR
auf ein Allzeithoch gestiegen (Grafik 2).
CD4 H10
DAX Future
Long
6
Unbegrenzt
8,60/8,65 EUR
CD4 H12
DAX Future
Long
8
Unbegrenzt
7,76/7,79 EUR
CD4 H16
DAX Future
Short
–2
Unbegrenzt
9,86/9,88 EUR
CD4 H18
DAX Future
Short
–4
Unbegrenzt
9,47/9,51 EUR
CD4 H1A
DAX Future
Short
–6
Unbegrenzt
8,80/8,85 EUR
CD4 H1C
DAX Future
Short
–8
Unbegrenzt
7,94/7,97 EUR
Stand: 22. Juni 2016; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet
unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung.
46
AKTIONEN & TERMINE
Messen, Börsentage & Seminare
Commerzbank Derivate-Experten vor Ort
| Börsentag Berlin | 08.10.2016
Ludwig-Erhard-Haus
10623 Berlin, Fasanenstraße 85
www.boersentag-berlin.de
| Börsentag Hamburg | 05.11.2016
Handelskammer Hamburg
20457 Hamburg, Adolphsplatz 1
www.boersentag.de
| World of Trading | 18.–19.11.2016
Forum der Messe Frankfurt
60327 Frankfurt am Main
Ludwig-Erhard-Anlage 1
www.wot-messe.de
| Börsentag Dresden | 21.01.2017
Maritim Congress Center Dresden
01067 Dresden, Ostra-Ufer 2
www.boersentag-dresden.de
| Börsentag Frankfurt | 04.02.2017
Kongresshaus Kap Europa, Messe Frankfurt GmbH
60327 Frankfurt am Main, Osloer Straße 5
www.boersentag-frankfurt.de
GEWINN-Messe Wien | 20.–21.10.2016
Messe Wien Congress Center, 1020 Wien
Eingang CC, Messeplatz 1, www.gewinnmesse.at
47
COMMERZBANK ANALYSEN | ROHSTOFFE
48
COMMERZBANK ANALYSEN | ROHSTOFFE
Commerzbank Analysen
Gespaltener Ölmarkt: Benzin stark
gefragt, Diesel dagegen weniger
der letzte Winter verlief anders: Zwar war der Crack Spread,
»
also der Preisaufschlag gegenüber Rohöl, bei Diesel im Durchschnitt noch immer höher als der von Benzin. Statt aber wie
in den letzten zehn Wintern mehr als 10 US-Dollar je Barrel
über dem Crack Spread von Benzin zu liegen, betrug der
BARBARA LAMBRECHT
Abstand in diesem Winter gerade mal gut 1 US-Dollar (Grafik 1).
Rohstoffanalyse, CM Research
Im Januar war der Preisaufschlag von Diesel sogar geringer
als der von Benzin.
Eine schwache Konjunktur, die Umorientierung der chinesischen
Wirtschaft und ein milder Winter haben die Nachfrage nach
Mitteldestillaten gebremst. Benzin dagegen ist dank niedriger
Preise, einer komfortablen Einkommenssituation und einer
­steigenden Fahrzeugflotte stark gefragt. Das Angebot reagiert
nur langsam auf die Nachfrageverschiebung. Entsprechend
Grafik 1: Ungewöhnlicher Winter – Crack Spread am Dieselmarkt kaum
höher als am Benzinmarkt
Preisdifferenz gegenüber Brent-Öl (Oktober bis März grau schattiert)
in USD je Barrel
30
lasten volle Tanks an Mitteldestillaten auf den Verarbeitungs-
25
margen von Diesel und bremsen vorerst eine weitere Erholung
20
aus. Zu Beginn der Sommerfahrsaison in den USA ist die Marge
15
am Benzinmarkt dagegen gut unterstützt. Für das Preisniveau
10
bleibt aber an beiden Märkten der Rohölpreis maßgeblich.
5
0
Mit den steigenden Temperaturen wechselt am Markt für Ölprodukte der Fokus von Mitteldestillaten (Gasöl bzw. Diesel und
Heizöl) auf Benzin. Der Saisonwechsel bedeutet üblicherweise
auch, dass die Phase höherer Verarbeitungsmargen bei Diesel
endet und die Phase relativ höherer Benzinpreise beginnt. Doch
–5
–10
2010
2011
Crack Spread Diesel
2012
2013
2014
2015
2016
Crack Spread Benzin
Stand: Ende April 2016; Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research
49
COMMERZBANK ANALYSEN | ROHSTOFFE
»
Ausschlaggebend für den extrem niedrigen Crack Spread
allerdings noch immer über die Hälfte der euro­päischen Nach-
von Diesel bzw. Gasöl sind die hohen Vorräte: Zum Ende
frage nach Ölprodukten. Auch gilt: Weltweit ist das Verhältnis
der Heiz­saison waren die Vorräte an Mitteldestillaten in den
Mitteldestillate zu Benzin 1,5:1, in Europa ist es 4:1. Hinzu
OECD-­Ländern überreichlich (Grafik 2). Ende März lagen sie
kommt, dass die chinesische Nachfrage schwächelt: Jahrelang
gut 90 Millionen Barrel höher als vor einem Jahr. Die Ursachen
wuchs der chinesische Bedarf an Mitteldestillaten überproportio-
für die hohen Vorräte sind sowohl auf der Angebots- als auch
nal. Doch mit der Verlagerung zu einer mehr konsumorientierten
auf der Nachfrageseite zu suchen.
Wirtschaft lässt er nach. Im Jahr 2015 hatte die Dieselnachfrage
in China noch auf Vorjahresniveau stagniert, aber das laufende
Fast allerorten war die Nachfrage nach Mitteldestillaten extrem
Jahr begann mit einem Minus von 200.000 Barrel pro Tag im
schwach. Das ist zum Ersten die Folge eines milden Winters. In
ersten Quartal im Vergleich zum Vorjahr. Global führt der
den USA beispielsweise war der Winter (Dezember bis Februar)
­schwache Trend der letzten Zeit dazu, dass nur noch 1 Barrel
dank des starken El Niño 4,6° Fahrenheit bzw. 2,6° Celsius wär-
von 6 zusätzlich nachgefragten Barrel Öl auf Mitteldestillate
mer als üblich und damit der wärmste seit Beginn der Aufzeich-
entfiel, während es vor 2014 noch jedes zweite Barrel war.
nungen überhaupt. Die Anzahl der sogenannten Tage mit Heizbedarf war in der Wintersaison insgesamt, also von Oktober bis
Der schwachen Nachfrage nach Mitteldestillaten steht ein hohes
März, 18 Prozent geringer als im letzten Jahr. Der Heizölbedarf
Angebot gegenüber. Mit Abstand am schnellsten wurden die
rutschte entsprechend. Neben der warmen Witterung bremsen
Kapazitäten in China in den letzten Jahren ausgeweitet. Im ers-
strukturelle Trends die Heizölnachfrage. Denn in den letzten
ten Quartal wurden in den Raffinerien 10,6 Millionen Barrel Rohöl
­Jahren ist in Europa die früher in den Wintern übliche über­
pro Tag verarbeitet, zehn Jahre zuvor waren es knapp 6 Millionen
durchschnittliche Nachfrage nach Heiz- bzw. Gasöl immer weiter
Barrel pro Tag. Heute verfügt China über die zweithöchsten
zurückgegangen. Das liegt zum einen an den zahlreichen Maß-
­Verarbeitungskapazitäten nach den USA, wo die Raffineriever­
nahmen zur Verbesserung der Energieeffizienz, zum anderen
arbeitung ebenfalls bereits seit einigen Jahren stark steigt: Sie
hat Öl zu Heizzwecken gegenüber anderen Energieträgern an
lag 2015 mehr als 1,5 Millionen Barrel pro Tag höher als 2009
Bedeutung verloren: Der Anteil am Heizbedarf ist von 25 Prozent
und erreichte im Sommer einen neuen Rekord. Beide Länder
im Jahr 2003 auf 17 Prozent geschrumpft. In Europa bedeutet
sorgten dank ihrer hohen Verarbeitung und des geringen eige-
dies einen Rückgang der Gasölnachfrage um knapp ½ Million
nen Be­darfs für eine Dieselschwemme am Weltmarkt: Die USA
Barrel pro Tag bzw. 6 Prozent der europäischen Nachfrage nach
exportierten im letzten Jahr 1,2 Millionen Barrel pro Tag, täglich
Mitteldestillaten insgesamt. Damit entfällt auf die Mitteldestillate
rund 85.000 Barrel mehr als im Vorjahr; hauptsächlich beliefern
50
COMMERZBANK ANALYSEN | ROHSTOFFE
die USA Mittel- und Südamerika, aber auch nach Europa wurde
verhaltener Konjunkturaussichten ebenfalls eher moderat. Alles
zuletzt wieder verstärkt exportiert. Auch China exportierte 2015
in allem sehen wir die Verarbeitungsmarge am Dieselmarkt trotz
so viel Diesel wie niemals zuvor. Und nach einem kleinen Rück-
leichter Normalisierung bzw. Erholung auch auf längere Sicht
setzer zum Jahreswechsel erreichten die Netto-Dieselexporte
niedriger als in der Vergangenheit.
im April mit 300.000 Barrel pro Tag einen neuen Rekord. Die
seit Jahresbeginn geltenden Exportgenehmigungen für kleinere
Am Benzinmarkt sind die Tendenzen fast diametral zu denen
unabhängige Raffinerien (teapot refineries) sprechen für eine
am Dieselmarkt. Denn Benzin ist momentan so stark gefragt wie
Fortsetzung des Trends. Fatal war, dass diese Mengen auf einen
schon lange nicht mehr. In den USA, dem mit Abstand größten
stark gesättigten Markt trafen. Denn in Europa, der wichtigsten
Benzinmarkt weltweit, war die Nachfrage im letzten Sommer
Importregion, war nicht nur die Nachfrage schwach, sondern
mit gut 9,3 Millionen Barrel pro Tag fast so hoch wie im Rekord-
zugleich die eigene Produktion hoch: Lange Zeit hatten die euro-
sommer 2007. Neben den
päischen Raffinerien ihre Produktion zurückgefahren, sodass im
niedrigen ­Preisen schoben
Jahr 2014 knapp 20 Prozent weniger verarbeitet wurden als im
eine gute Einkommensent-
»Die Nachfrage nach Diesel
Jahr 2005. Doch im letzten Jahr stieg die Raffinerie­verarbeitung
wicklung und der stärkere
wird weiter wachsen, aber mit
erstmals seit 2005 wieder, und zwar um 700.000 Barrel pro Tag.
Absatz von SUVs den
Das hat zweifellos ebenfalls zu überfüllten Tanks beigetragen,
Verbrauch an. Alle Fakto-
denn die europäischen Raffinerien stellen mit knapp der Hälfte
ren stimulieren weiterhin:
am Output insgesamt den höchsten Anteil an Mitteldestillaten,
Im März wurden in den
auch wenn Europa aufgrund des hohen Bedarfs noch immer
USA in der laufenden Jahressumme so viele Meilen gefahren
Nettoimporteur ist.
wie niemals zuvor (Grafik 3). Die noch vor wenigen Jahren
deutlich geringerer Dynamik
als in der Vergangenheit.«
postulierte These einer dank neuer Lebensgewohnheiten und
Und wie sehen die künftigen Tendenzen aus? Die Nachfrage nach
der allmählich aus dem Erwerbsleben ausscheidenden Baby­
Diesel wird zwar weiter wachsen, aber auch im laufenden Jahr
boomer-Generation grundsätzlich nachlassenden Fahrtätigkeit
mit deutlich geringerer Dynamik als in der Vergangenheit. Die
in den USA erwies sich offensichtlich als falsch. Laut US-Energie-
Internationale Energieagentur rechnet in China sogar mit einem
behörde EIA soll in der Fahrsaison 2016, also von April bis Sep-
Rückgang der Dieselnachfrage. In Indien wird der Verbrauch
tember, der Benzinverbrauch auf knapp 9,5 Millionen Barrel pro
zwar steigen, aber aufgrund der Kürzung von Subven­tionen
Tag steigen; das wären nochmals 120.000 Barrel pro Tag mehr
nicht mehr so stark wie in der Vergangenheit. Für den weltweit
als im letzten Jahr. Eine steigende Fahrtätigkeit wird auch dank
größten Dieselmarkt Europa sind die Perspektiven auch aufgrund
der niedrigen Preise den Effekt einer höheren Kraftstoffeffizienz
Grafik 2: Vor allem in Europa überdurchschnittlich hohe Vorräte an
Mitteldestillaten (OECD-Länder)
Grafik 3: In den USA wird so viel gefahren wie nie zuvor
in Mio. Barrel
100
in Mrd. Meilen
3.250
»
Laufende Jahressumme in Millarden Meilen
Abweichung vom 5-Jahres-Durchschnitt
3.000
50
2.750
0
2.500
–50
–100
2.250
Jan 10
Europa
Jan 11
Jan 12
Asien
Jan 13
Jan 14
Jan 15
Jan 16
2.000
1992
1996
2000
2004
2008
2012
2016
USA
Stand: Juni 2016; Quelle: IEA, Commerzbank Research
Stand: Juni 2016; Quelle: Federal Highway Administration, Commerzbank Research
51
COMMERZBANK ANALYSEN | ROHSTOFFE
»
überkompensieren. Damit wird der Anstieg zwar nicht mehr
ganz so kräftig, aber der absolute Verbrauch höher ausfallen als
im letzten Jahr. Die Benzinvorräte in den USA dürften deshalb
deutlich schrumpfen: dieses Jahr um 130.000 Barrel pro Tag, fast
viermal so viel im letzten Jahr. Auch in China nahm dank des
schnell wachsenden Fuhrparks die Benzinnachfrage 2015 kräftig
um knapp 9 Prozent zu. In naher Zukunft wird das Wachstums­
tempo hoch bleiben: Die IEA schätzt, dass der Benzinverbrauch
in China in den nächsten fünf Jahren jährlich um 6,8 Prozent
zulegt, der wachsende Fuhrpark überkom­pensiert die Effizienzgewinne beim Benzinverbrauch. Auch Schwellenländer wie
Indien und Indonesien haben noch erheb­liches Nachholpotenzial
bezüglich der Fahrzeugflotte. Alles in allem bleiben die Perspektiven für die Benzinnachfrage gut und damit die Verarbeitungsmargen am Benzinmarkt grundsätzlich gut unterstützt.
Die Preise für Diesel und Benzin werden jedoch hauptsächlich
vom Rohölpreis bestimmt (Grafik 4). Nach dem starken Preis­
anstieg in den letzten Monaten rechnen wir hier in den Sommermonaten mit einem Rücksetzer. Der Benzinpreis dürfte daher
zunächst nicht weiter steigen und der Dieselpreis wieder nach-
«
geben. Im kommenden Jahr dürften die Preise für Benzin und
Diesel, begünstigt durch einen steigenden Ölpreis, zulegen.
Aufgrund der vergleichsweise verhaltenen Nachfrage sehen
wir für den Dieselpreis im nächsten Jahr geringeres Aufwärts­
potenzial als für den Benzinpreis. Im Jahresdurchschnitt 2017
erwarten wir einen Benzinpreis von 570 US-Dollar je Tonne und
einen Dieselpreis von 530 US-Dollar je Tonne.
Grafik 4: Rohölpreis bestimmt Diesel- und Benzinpreis
Brent-Öl in USD je Barrel
Diesel und Benzin in USD je Tonne
140
1.400
120
1.200
100
1.000
80
800
60
600
40
400
20
0
2010
2011
Brent-Öl, links
2012
2013
Diesel, rechts
2014
2015
Benzin, rechts
Stand: Juni 2016; Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research
52
2016
200
COMMERZBANK ANALYSEN | ROHSTOFFE
Anlageidee: Zertifikate auf Brent und WTI
Sie möchten von der künftigen Wertent-
die Wahl, sollten aber bedenken, dass bei
Chance entfällt, mit einem fallenden
wicklung von Brent und WTI profitieren?
der nicht währungsgesicherten Variante
Euro/US-Dollar-Wechselkurs eine höhere
Ganz gleich, ob Sie mit Faktor-Zertifikaten
neben dem Risiko natürlich auch die
Rendite zu erzielen.
auf schnelle und kurzfristige Marktveränderungen setzen möchten oder mit ETCs
eine intelligente Investitionsmöglichkeit
suchen, bei der Commerzbank werden
Sie fündig.
Ein Überblick über das gesamte Spektrum
ETCs (Exchange Traded Commodities) mit unbegrenzter Laufzeit
WKN
Basiswert
Strategie
Hebel
Quanto
Indexgebühr p.a.
Geld-/Briefkurs
ETC 027
Brent-Öl Future
Long
1
Nein
0,40 %
35,01/35,10 EUR
ETC 031
Brent-Öl Future
Short
–1
Nein
0,60 %
140,64/140,99 EUR
an Optionsscheinen, Zertifikaten und ETCs
ETC 051
WTi-Öl Future
Long
1
Nein
0,40 %
26,60/26,67 EUR
auf Brent und WTI steht Ihnen im Internet
ETC 055
WTI-Öl Future
Short
–1
Nein
0,40 %
166,42/166,83 EUR
Indexgebühr p.a.
Geld-/Briefkurs
unter www.zertifikate.commerzbank.de
zur Verfügung.
Aber Achtung: Da die von der Commerzbank angebotenen Produkte in Euro
notieren, der Handelspreis von Brent und
WTI allerdings in US-Dollar, besteht für
den Investor ein Währungsrisiko, wenn
der Euro/US-Dollar-Wechselkurs steigen
sollte. Um das Wechselkursrisiko für den
Anleger auszuschalten, bietet die Com-
Faktor-Zertifikate mit unbegrenzter Laufzeit
WKN
Basiswert
Strategie
Faktor
CD4 GWA
Brent-Öl Future
Long
3
Nein
0,75 %
12,50/12,56 EUR
CD4 GWH
Brent-Öl Future
Short
–3
Nein
0,75 %
5,40/5,42 EUR
CD4 H71
WTI-Öl Future
Long
3
Nein
0,75 %
14,35/14,42 EUR
CD4 H78
WTI-Öl Future
Short
–3
Nein
0,75 %
4,78/4,80 EUR
Unlimited Turbo-Zertifikate
WKN
Basiswert
Typ
Basispreis
Knock-Out-­
Barriere
Hebel
CD5 SXX
Brent-Öl Future
Bull
42,725 USD
43,610 USD
6,1
merzbank in der Regel neben einer nicht
währungsgesicherten Variante (Non-
FXopt
Quanto
Ja
Geld-/­
Briefkurs
8,26/8,28 EUR
Quanto) auch eine währungsgesicherte
CD2 RAK
Brent-Öl Future
Bear
59,125 USD
57,920 USD
6,1
Ja
8,33/8,35 EUR
bzw. währungsoptimierte (Quanto/FXopt)
CD5 SY3
WTI-Öl Future
Bull
42,280 USD
43,150 USD
6,2
Ja
8,13/8,15 EUR
Variante an. Allerdings ist hier zu beach-
CD5 VJS
WTI-Öl Future
Bear
58,478 USD
57,300 USD
6,1
Ja
8,23/8,25 EUR
ten, dass für die Währungssicherung
­Kosten anfallen können, die den Wert des
Zertifikats mindern. Anleger haben also
Stand: 22. Juni 2016; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet
unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung.
53
SERVICE | BESTELLKUPON
Bestellen Sie unsere
Publikationen frei Haus
Einfach gewünschte Publikation(en) auswählen und ankreuzen,
Kupon ausfüllen und entweder per Post an
Commerzbank AG, Corporates & Markets – Equity Markets & ­Commodities,
Mainzer Landstraße 153, 60327 Frankfurt am Main
oder
• per Fax: 069 136-47595
• per E-Mail: [email protected]
Magazine
ideas-Magazin (monatlich per Post)
ideas-Magazin (monatlich per E-Mail)
OnStage-Magazin (quartalsweise per Post)
OnStage-Magazin (quartalsweise per E-Mail)
Newsletter (per E-Mail)
• per Telefon: 069 136-47845
ideasdaily
• im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de/publikationen
Intraday Turbo-Zertifikate
ideasWebinar
Broschüren
Name, Vorname
Aktienanleihen
Bonus-Zertifikate
Das 1x1 der Optionsscheine, Zertifikate
Firma
und Aktienanleihen
Das große 1x1 der ETFs
Discount-Zertifikate
Straße, Hausnummer
Edelmetall-Zertifikate
ETCs & ETNs
Faktor-Zertifikate
PLZ, Ort
Inline-Optionsscheine
Optionsscheine
Turbo-Zertifikate
E-Mail
54
Zins-Zertifikate
SERVICE | BESTELLKUPON
Magazine
• ideas-Magazin: Das monatliche Magazin für
Broschüren
• Aktienanleihen: Aktienanleihen punkten mit
• ETCs & ETNs: Exchange Traded Commodities
Optionsscheine, Zertifikate und Aktienanlei­
einer über dem aktuellen Niveau liegenden
(ETCs) und Exchange Traded Notes (ETNs)
hen. Informieren Sie sich über aktuelle Trends
Verzinsung. Die Rückzahlung der Anleihen ist
bieten Anlegern die Möglichkeit, einfach
am Derivate-Markt mit Experteninterviews,
im Gegenzug von der Kursentwicklung des
und transparent auf steigende oder fallende
Technischen Analysen, Aktien-, Währungs-
zugrunde liegenden Basiswerts abhängig und
Kursbewegungen von Rohstoff-Futures
und Rohstoffstrategien, Wissensbeiträgen
erfolgt entweder durch Lieferung von Aktien
(ETCs) oder Index-Futures (ETNs) zu setzen.
sowie nützlichen Praxistipps rund um den
oder in Euro.
• Faktor-Zertifikate: Mit Faktor-Zertifikaten
Handel mit strukturierten Produkten.
• Bonus-Zertifikate: Bonus-Zertifikate ermögli­
partizipieren Anleger mit einem festen Hebel
• OnStage-Magazin: Das Magazin für Exchange
chen Anlegern eine attraktive Ertragschance
an der Entwicklung ausgewählter Basiswerte.
Traded Funds (ETFs) von ComStage. Infor­
in seitwärts tendierenden Märkten bei gleich­
Die Zertifikate haben eine unbegrenzte Lauf­
mieren Sie sich quartalsweise über neue
zeitiger Teilnahme an positiven Kursentwick­
zeit und bieten die Möglichkeit, sowohl auf
Trends am ETF-Markt. Mit aktuellen Analysen
lungen.
steigende als auch fallende Kurse zu setzen.
und Marktberichten, Wissensbeiträgen,
­nütz­lichen Praxistipps rund um den Handel
• Das 1 x1 der Optionsscheine, Zertifikate und
• Inline-Optionsscheine: Mit Inline-Options­
von ETFs sowie Sparplanmöglichkeiten für
Aktienanleihen: Ideal für den Einstieg in die
scheinen können Anleger, statt auf starke
Ihre Altersvorsorge und flexiblen Vermögens­
Welt der Zertifikate gibt die Basisbroschüre
Kursbewegungen zu setzen, von seitwärts
aufbau.
einen umfassenden Überblick über die Funk­
tendierenden Märkten profitieren.
tionsweisen und Einsatzmöglichkeiten der
wichtigsten Anlage- und Hebelprodukte der
Newsletter
Commerzbank.
• Optionsscheine: Mit Optionsscheinen können
Anleger auf steigende oder fallende Kurse
spekulieren. Sie bieten aufgrund einer
• ideasdaily: Mit dem täglichen Newsletter
• Das große 1 x1 der ETFs: Die Basisbroschüre
­Hebelwirkung überproportionale Gewinn­
­erhalten Sie vor Börsenöffnung alle handels­
gibt einen umfassenden Überblick über die
chancen und sind mit einer festen Laufzeit
relevanten Informationen für den aktuellen
Funktionsweise und Anlagemöglichkeiten mit
ausgestattet.
Tag. Von charttechnischen Analysen bis hin
börsengehandelten Indexfonds.
• Turbo-Zertifikate: Mit Turbo-Zertifikaten
zu aktuellen Trends und Anlageideen.
• Discount-Zertifikate: Discount-Zertifikate
• Intraday Turbo-Zertifikate: Ad hoc informiert
haben Anleger die Möglichkeit, an steigenden
ermöglichen dem Anleger, einen Basiswert
oder fallenden Kursen überproportional zu
– Mit dem Newsletter »Intraday Turbo Zertifi­
mit einem Abschlag (Discount) zu kaufen.
partizipieren. Sie können mit fester oder
kate« werden Sie täglich über unsere neues­
Im Gegenzug partizipiert der Anleger nur an
unbegrenzter Laufzeit ausgestattet sein.
ten Intraday-Emissionen informiert. Immer
Kurssteigerungen bis zu einem festgelegten
aktuell mit dem heißesten Hebel emittieren
Cap.
wir mehrmals am Tag neue Turbo-Zertifikate
auf verschiedene Basiswerte.
• ideas
: Unter dem Motto »Märkte,
• Zins-Zertifikate: Mit Zins-Zertifikaten haben
Anleger die Möglichkeit, ohne Laufzeit­
• Edelmetall-Zertifikate: Edelmetall-Zertifikate
begrenzung an Veränderungen von Wechsel­
bieten die Möglichkeit, an den Kursverände­
kursen oder kurzfristigen Geldmarktzinsen
rungen von Gold, Silber, Platin und Palladium
verschiedener ausländischer Währungen zu
­Strategien, Investments« präsentieren Ihnen
teilzuhaben. Die Zertifikate sind mit unbe­
partizipieren.
die Experten der Commerzbank an jedem
grenzter Laufzeit ausgestattet und werden
zweiten Donnerstag eines Monats das Format
sowohl währungsgesichert als auch nicht
ideas
währungsgesichert angeboten.
Webinar
Webinar
. Mit diesem Newsletter erhalten
Sie Neuigkeiten, Termine und Wissenswertes
zur ideasWebinar-Reihe bequem per E-Mail.
55
SERVICE | IMPRESSUM & RECHTLICHES
Impressum
Herausgeber
Commerzbank AG, Corporates & Markets
– Equity Markets & Commodities
Mainzer Landstraße 153
60327 Frankfurt am Main
E-Mail [email protected]
Telefon 069 136-47845
Telefax 069 136-47595
Verantwortlich (Redaktion & Koordination)
Laura Schwierzeck
Redaktionsteam dieser Ausgabe
Ralf Fayad, Joachim Fend, Richard Hinz,
Andreas Hürkamp, Barbara Lambrecht,
Christopher Maass, Achim Matzke,
Jan Schneider, Stefan Schöppner,
Laura Schwierzeck, Anouch Alexander
Wilhelms, Sophia Wurm
Redaktionsschluss: 22. Juni 2016
Umsetzung, Druck und Design
ACM Unternehmensgruppe
65205 Wiesbaden-Nordenstadt
www.acmedien.de, grafische Leitung:
J. Dreizehnter-Ringer
Bildnachweis
iStock (Titel, Seite 6/7, 10/11, 12/13,
14–19, 28/29, 54/55), Masterfile
(Seite 4, 32/33, 40/42, 44/45/46),
Fotolia (Seite 5, 24/25, 26/27, 34/35,
37/38, 47), ­Plainpicture (Seite 8/9),
Veer (Seite 30/31, 43, 48/52), Panther­
media (Seite 50/51/53)
ideas erscheint als Werbemitteilung des
Bereichs Corporates & Markets – Equity
Markets & Commodities der Commerzbank
einmal monatlich. Für Adressänderungen
und Zustellungs­wünsche benutzen Sie
bitte den Bestellkupon auf Seite 54.
56
Rechtliche Hinweise
Diese Information ist eine Marketingunterlage im Sinne
des Wertpapierhandelsgesetzes, das heißt, sie genügt
nicht allen Anforderungen für Finanzanalysen und für
die Commerzbank AG oder ihre Mitarbeiter besteht kein
gesetzliches Verbot, vor Veröffentlichung der Informa­
tion in den darin genannten Wertpapierprodukten zu
handeln.
Die hier wiedergegebenen Informationen und Wertun­
gen (»Information«) sind ausschließlich für Kunden der
Commerzbank AG in Kontinentaleuropa bestimmt.
­Insbesondere ist die Information nicht für Kunden oder
andere Personen mit Sitz oder Wohnsitz in Großbritan­
nien, den USA, in Kanada oder Asien bestimmt und darf
nicht an diese Personen weitergegeben bzw. in diese
Länder ein­geführt oder dort verbreitet werden.
Nicht namentlich gezeichnete Beiträge stammen aus
der Redaktion. Diese behält sich vor, Autorenbeiträge zu
bearbeiten. Die in der Ausarbeitung enthaltenen Infor­
mationen wurden sorgfältig zusammengestellt. Wesent­
liche Infor­mationsquellen für diese Ausarbeitung sind
Informationen, die die Commerzbank AG für zuverlässig
erachtet. Eine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständig­
keit kann jedoch nicht übernommen werden. Einschät­
zungen und Bewertungen reflektieren die Meinung des
Verfassers im Zeitpunkt der Erstellung der Ausarbeitung.
Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisie­
rung dieser Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht fest­
gelegt worden.
Bei Briefen an die Redaktion wird das Recht zur – auch
auszugsweisen – Veröffentlichung vorausgesetzt.
Für die Erstellung dieser Ausarbeitung ist der Bereich
Corporates & Markets der Commerzbank AG, Frankfurt
am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte
Konzerngesellschaften verantwortlich.
Diese Ausarbeitung dient ausschließlich Informations­
zwecken und stellt weder eine individuelle Anlageemp­
fehlung noch ein Angebot zum Kauf oder Verkauf von
Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar.
Sie soll lediglich eine selbstständige Anlageentscheidung
des Kunden erleichtern und ersetzt nicht eine anlegerund anlage­gerechte Beratung.
Die genannten Finanzinstrumente werden lediglich in
­Kurzform beschrieben. Eine Anlageentscheidung sollte
nur auf der Grundlage der Informationen in den End­
gültigen Bedingungen und den darin enthaltenen allein
maßgeblichen vollständigen Emissionsbedingungen
getroffen werden. Die Endgültigen Bedingungen sind
im Zusammenhang mit dem jeweils zugehörigen Basis­
prospekt zu lesen und können zusammen mit dem
Basisprospekt unter Angabe der WKN bei der Com­
merzbank AG, GS-MO 3.1.6 New Issues & SSD Issuing
­Services, 60261 Frankfurt am Main, angefordert werden.
Die Commerzbank AG erhält für den Vertrieb der
genannten Wertpapiere den Ausgabeaufschlag und/
oder Vertriebs-/Vertriebsfolgeprovisionen von der
Fondsgesellschaft oder Emittentin bzw. erzielt als
­Emittentin oder Verkäuferin eigene Erträge. In der Kon­
ditionengestaltung ist eine Marge der Bank enthalten,
die neben dem Aufwand für die Strukturierung und
­Absicherung den Ertrag der Bank abdeckt.
Beim Erwerb, der Veräußerung und der Verwahrung von
Finanzprodukten fallen für den Anleger Kosten an. Wei­
tere Informationen zu den entsprechenden Transaktions­
kosten und zur Höhe des Depotentgelts erhalten Anleger
bei ihrer Bank oder Sparkasse.
Die Commerzbank AG ist nicht dazu verpflichtet, diese
Publikation zu aktualisieren, abzuändern oder zu ergän­
zen oder deren Empfänger auf andere Weise zu infor­
mieren, wenn sich ein in dieser Publikation genannter
Umstand oder eine darin enthaltene Stellungnahme,
Schätzung oder Prognose ändert oder unzutreffend wird.
Die in der Vergangenheit gezeigte Kursentwicklung von
Finanzinstrumenten erlaubt keine verlässliche Aussage
über deren zukünftigen Verlauf. Eine Gewähr für den
zukünftigen Kurs, Wert oder Ertrag eines in dieser
­Publikation genannten Finanzinstruments oder dessen
Emittenten kann daher nicht übernommen werden. Die
Commerzbank AG, ihre Geschäftsleitungsorgane, leiten­
den Angestellten oder Mitarbeiter übernehmen keinerlei
Haftung für Schäden, die gegebenenfalls aus der Ver­
wendung dieses Dokuments, seines Inhalts oder in
­sonstiger Weise entstehen. Die Commerzbank AG kann
auf eigene Rechnung mit ­Kunden Geschäfte in diesen
Finanz­instrumenten tätigen oder als Market Maker für
diese agieren, Investment­banking-­Dienstleistungen für
diese Emittenten erbringen oder solche anbieten.
Offenlegung möglicher Interessenkonflikte der Com­
merzbank AG, ihrer Tochtergesellschaften, verbundenen
Unternehmen (»Commerzbank«) und Mitarbeiter in
Bezug auf die Emittenten oder Finanzinstrumente, die
in diesem Dokument analysiert werden, zum Ende des
dem Veröffentlichungszeitpunkt dieses Dokuments
­vorangegangenen Monats*:
Für Angaben zu den in Kompendien genannten Unter­
nehmen bzw. den von den Analysten der Commerzbank
analysierten Unternehmen folgen Sie bitte diesem Link:
https://research.commerzbank.com/web/
commerzbank-­research-portal/public-page/disclosures*
*Die Aktualisierung dieser Informationen kann bis zu
zehn Tage nach Monatsende erfordern.
Als Universalbank kann die Commerzbank AG oder eine
andere Gesellschaft der Commerzbank-Gruppe mit Emit­
tenten von in der Information genannten Wertpapieren
in einer umfassenden Geschäftsverbindung stehen (zum
Beispiel Dienstleistungen im Investmentbanking; Kredit­
geschäfte). Sie kann hierbei in Besitz von Erkenntnissen
gelangen, die in der Information nicht berücksichtigt
sind. Ebenso können die Commerzbank AG, eine andere
Gesellschaft der Commerzbank-Gruppe oder Kunden der
­Commerzbank AG Geschäfte in oder mit Bezug auf die
hier angesprochenen Wertpapiere getätigt haben.
Die Commerzbank AG unterliegt der Aufsicht der
­Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin),
Grau­rhein­dorfer Straße 108, 53117 Bonn und Marie-­
Curie-Straße 24–28, 60439 Frankfurt, und der Europäi­
schen Zentralbank, Kaiserstraße 29, 60311 Frankfurt
am Main.
DAX® ist eingetragene Marke der Deutsche Börse AG.
Alle weiteren verwendeten Indizes sind Eigentum des
jeweiligen Indexsponsors. Deren Benutzung ist der
­Commerzbank AG und deren Konzerngesellschaften
durch einen Lizenzvertrag gestattet worden.
©Commerzbank AG, Frankfurt am Main.
Die in ideas veröffentlichten Beiträge sind urheberrecht­
lich geschützt. Nachdruck – auch auszugsweise – nur mit
schriftlicher Genehmigung der Redaktion.
SERVICE | KONTAKT
Service & Kontakt
HANDELSZEITEN
HOTLINE
HOMEPAGE
Börsentäglich von
08.00 bis 22.00 Uhr
Börsentäglich von 08.00 bis
18.00 Uhr unter
069 136-47845
Jederzeit erreichbar unter
www.zertifikate.commerzbank.de
WEBINARE
NEWSLETTER
E-MAIL
Regelmäßige Expertenseminare im
Web unter www.ideas-webinar.de
Börsentäglich vor Handelsbeginn
unter www.ideasdaily.de
­Unter [email protected]
per E-Mail erreichbar
EXPERTEN IM TV
ZERTIFIKATE-APP
SOZIALE MEDIEN
ideasTV:
Jederzeit im Apple
App Store und
Google Play Store
verfügbar
Besuchen Sie uns auf Facebook,
­Twitter und YouTube:
jeden Mittwoch um 18.54 Uhr
beim Nachrichtensender n-tv
facebook.com/
commerzbank.derivate
17.00 Uhr auf Der AktionärTV
twitter.com/coba_derivate
im Web unter www.ideastv.de
BÖRSENRADIO
youtube.com/
commerzbank_zertifikate
ideasRadio – aktuelle Interviews
mit den Experten der
Commerzbank unter
www.ideastv.de
57
Commerzbank ist bester Emittent
von Discount-Zertifikaten
Ausgezeichnet für faire Konditionen und eine täglich
aktualisierte Produktpalette
Entdecken Sie die Anlagemöglichkeiten unter www.zertifikate.commerzbank.de/discount
Weitere Informationen zu den Ergebnissen der Best Discount-Studie finden Sie unter www.zertifikateberater.de/studien