International Asset Manager / UK

Fund & Asset Manager Rating Group
National Asset Manager / Maroc
CDG Capital Gestion
Rapport de notation
Asset Manager Rating
Résumé
Une organisation renforcée : Deuxième société de gestion du Maroc par la taille des encours
sous gestion, CDG Capital Gestion (CKG) bénéficie d’une longue expérience sur le marché de
la gestion institutionnelle. En l’absence de réseau bancaire, CKG compte sur ses partenaires
CIH et ABB pour développer sa distribution, auprès des entreprises notamment. Bien doté en
personnel, CKG a récemment réorganisé la direction de développement commercial en trois
équipes (clientèle institutionnelle, entreprises et réseau, structuration et nouveaux produits).
Par ailleurs de nouvelles ressources ont été transférées depuis CDG Capital.
Perspective
Stable
Profil
Encours sous gestion
(juin 2015)
Résultat opérationnel
2014
Date de création
Domiciliation
Actionnariat
Effectif total
Effectif de l’équipe de
gestion
49,9 Mrd MAD
Un contrôle des risques bien encadré : La structure de contrôle comprend deux contrôleurs
internes ainsi qu’une cellule indépendante de risque de marché. Les directives clients et les
limites sont suivies grâce à un serveur de contraintes implémenté dans MANAR qui a
contribué à une diminution notable des incidents au cours des dernières années. Le suivi des
risques de crédit a fait l’objet de développements méthodologiques, revus et affinés l’an
dernier, particulièrement en matière de notation interne.
71,7Mio MAD
1997
Maroc
100% CDG Capital
35
10
Des processus d’investissement rigoureux : Les processus d’investissement portent
majoritairement sur les marchés actions et taux. Le processus de prise de décision est
structuré et repose sur une approche de gestion collégiale qui s’articule autour d’une séquence
de comités. L’équipe comprend un analyste dédié et un négociateur pour les ordres actions.
L’analyse crédit s’est enrichie et sa couverture a été étendue au cours de l’année passée.
De bonnes pratiques opérationnelles : L’outil central de tenue de positions et d’opérations
couvre les besoins opérationnels et s’enrichit régulièrement de nouveaux modules et
fonctionnalités, comme le module swap cette année. Les rapprochements espèces se font
quotidiennement et les réconciliations avec les intermédiaires financiers sont bien
automatisées.
Une plate-forme informatique adaptée : Manar est l’outil central de tenue de positions, le
circuit d’ordres, les contrôles de contraintes d’investissement et les activités de back-office. Il
couvre de manière complète et satisfaisante les besoins de la société.
Scores
Good Standards
Société
Contrôles
Gestion de Portefeuilles
Opérations
Technologie
High Standards
Highest Standards





Source: Fitch
Profil de la Société
Analystes
François Vattement, CFA
+33 1 44 29 92 75
[email protected]
Un acteur de référence au Maroc : Créée en 1997, CKG est la deuxième société de gestion
du marché marocain avec 49,9 milliards de dirhams d’actifs sous gestion (soit environ 4,6
milliards d’euros) à fin juin 2015. Ses actifs sont majoritairement investis en produits de taux,
pour le compte d’une clientèle nationale principalement composée d’investisseurs
institutionnels et d’entités du groupe.
Manuel Arrive, CFA
+33 1 44 29 91 77
[email protected]
www.fitchratings.com
7 septembre 2015
Fund & Asset Manager Rating Group
Encours sous Gestion
Croissance des encours
Répartition des encours par type de clients
(Au 30 juin 2015)
(MADm)
Caisse
retraites
4%
60,000
Banques
3%
Autresª
9%
50,000
40,000
Entreprises
9%
30,000
20,000
Société
Assurance
12%
10,000
Filiales du
Groupe
63%
0
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Juin
2015
Source: CDG Capital Gestion
ª Fondations, Sociétés de gestion, réseau tiers
Source: CDG Capital Gestion
Répartition des encours par classe d'actifs
Répartition des encours par véhicule d'investissement
(Au 30 juin 2015)
(Au 30 juin 2015)
Actions
8%
Diversifié
3%
Fonds ouverts
grand public
20%
Monétaire
24%
Obligations
65%
Fonds dédiés
80%
Source: CDG Capital Gestion
Source: CDG Capital Gestion
Structure du Groupe
Groupe CDG
Etablissement
public multi-métiers
100%
CDG Capital
Banque d’affaires et
d’investissement
CDG Capital
Bourse
CDG Capital
Gestion
CDG Capital
Private Equity
CDG Capital
Infrastructure
CDG Capital Real
Estate
Autres filiales
Périmètre de la note
Source: Fitch
Critères apparentés
Asset Manager Rating Criteria (May 2014)
CDG Capital Gestion
septembre 2015
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Fund & Asset Manager Rating Group
Société
Highest Standards
Actionnariat et solidité financière
CKG est filiale à 100% de CDG Capital, elle-même détenue à 100% par le groupe Caisse de Dépôt et
de Gestion (CDG), groupe public intervenant dans la gestion de l’épargne, la prévoyance et la retraite,
le développement territorial et durable et la bancassurance, à travers 140 entités. CDG est détenue par
le Royaume du Maroc (noté ‘BBB-‘ avec perspective stable).
Un actionnaire de
référence solide et
reconnu
Créée en 1959, CDG est aujourd’hui le premier investisseur institutionnel du pays et un groupe au bilan
total consolidé de 201.8 milliards de dirhams et un total de dépôts confiés de 90.8 milliards de dirhams
à fin 2014.
CDG Capital, la banque d’affaires du groupe, regroupe les activités de dépositaire, d’intermédiation
financière via CDG Capital Bourse, de gestion immobilière (CDG Capital Real Estate), de gestion de
fonds de capital investissement (CDG Capital Private Equity), de gestion de fonds d’infrastructure
(CDG Capital Infrastructure) et de gestion d’actifs à travers CKG.
Un bon positionnement
institutionnel et le soutien
de la maison-mère
Une diversification de la
clientèle à opérer grâce à
des partenariats
CDG Capital Gestion
septembre 2015
CKG gérait 50,3 milliards de dirhams à fin décembre 2014, sa part de marché étant d’environ 17%
(deuxième du marché marocain). CKG a une rentabilité élevée et peut compter sur CDG Capital pour
obtenir du capital d’amorçage (seed money) lors de la création de fonds.
A l’image de l’ensemble du marché marocain, les revenus proviennent en grande partie des produits
monétaires et obligataires (88% en 2014, stable par rapport à 2013). La société de gestion reverse la
quasi-totalité de son résultat au groupe et n’a pas de dette financière propre.
La clientèle de CKG est à 81% concentrée sur le segment institutionnel ; elle est entièrement
marocaine, et peu nombreuse. 62% des actifs proviennent du Groupe CDG et de ses filiales, dont 39%
d’une caisse de retraite gérée par le Groupe CDG.
Pour diversifier sa clientèle, et n’étant pas directement adossée à un réseau bancaire contrairement à
ses principaux concurrents, CKG a noué des partenariats avec des réseaux bancaires : le Crédit
Immobilier & Hôtelier (CIH) en 2007 et Al Barid Bank (ABB) en 2013. Ce dernier s’est matérialisé par la
création de deux fonds, non encore commercialisés toutefois.
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Fund & Asset Manager Rating Group
Société (suite)
Highest Standards
Expérience
Créée en 1997, CKG est aujourd’hui la deuxième plus grande société de gestion du Maroc par la taille
des encours sous gestion, composés à 76% d’OPCVM dédiés, gérés pour le compte d’investisseurs
institutionnels locaux. A l’image de l’ensemble des sociétés de gestion marocaines, ses actifs gérés
sont très majoritairement obligataires et monétaires (90%) et, dans une moindre mesure, des actions et
produits diversifiés.
18 ans d’expérience dans
la gestion pour compte de
tiers
Même si la gamme couvre aujourd’hui l’ensemble des classes d’actifs traditionnelles avec quelque 20
fonds grands publics, l’innovation reste un enjeu majeur pour CKG vis-à-vis de ses principaux
concurrents. Un fonds actions utilisant une approche quantitative, lancé fin 2014, a connu des débuts
difficiles en matière de performances. D’autres projets sont en cours d’étude.
L’investissement à l’international est également un axe stratégique de développement pour CKG, qui
vise à étendre son activité de conseil et de lancement de fonds en s’appuyant sur la plate-forme de
sélection de fonds créée il y a près de trois ans au niveau de CDG Capital, la présence du gérant dédié
à l’international chez CKG et l’expertise du groupe CDG en tant qu’investisseur de premier plan.
Gouvernance et indépendance
Une gouvernance
traditionnelle, guidée par
le régulateur
Des structures de produits
simples et recours à des
prestataires du groupe
reconnus
CDG Capital Gestion
septembre 2015
CKG est réglementée par le CDVM (Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières), dont la dernière
inspection a eu lieu en 2014. Elle est auditée par le groupe CDG. Le conseil d’administration de CKG,
présidé par le directeur général de CDG Capital, compte quatre autres membres (deux salariés de
CDG Capital, un du Groupe CDG, et le directeur général de CKG).
L’appartenance de CKG au groupe CDG, notamment au pôle de la banque d’affaires (CDG Capital),
entraîne un risque potentiel de conflits d’intérêts. Le groupe a ainsi mis en place un code de
déontologie au niveau de chacune des filiales, une politique de prévention et de gestion des conflits
d’intérêts et une cartographie de ces risques.
Les actifs de CKG sont majoritairement logés dans des fonds dédiés. La société compte 62 fonds,
sous forme de FCP, et de SICAV (au nombre de sept) ne comportant pas de membres indépendants
au sein de leur conseil d’administration.
Les tierces parties sont, pour la plupart, des filiales ou entités du Groupe CDG ; les dépositaires actifs
à ce jour sont CDG (depuis 1997), CDG Capital (depuis 2007) et le CIH (depuis 2008).
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Fund & Asset Manager Rating Group
Société (suite)
Highest Standards
Equipes
Une structure claire et
bien dimensionnée
Bien dotée en personnel, CKG a récemment réorganisé la direction de développement commercial en
trois équipes. La première se charge de la clientèle institutionnelle, la deuxième des entreprises et du
réseau, et la troisième de la structuration et des nouveaux produits. Des ressources provenant de CDG
Capital lui ont été transférées pour accompagner le regroupement futur des activités de gestion
collective (OPCVM) et de gestion sous mandat suite au projet d’évolution de la réglementation. Ces
deux activités sont actuellement, séparées, la gestion sous mandat n’étant pas encore encadrée par la
réglementation marocaine.
L’effectif de 35 personnes est réparti dans des équipes distinctes (gestion/opérations, développement
commercial/contrôle) et bien définies (cf. organigramme fonctionnel ci-dessous). Les responsables
d’équipes sont, dans l’ensemble, expérimentés et ont évolué professionnellement au sein de la société.
Mme Ouafae Mriouah, 17 ans d’expérience, est directeur général de la société depuis 2012. Elle était
précédemment directeur délégué en charge du support chez CDG Capital depuis 2010. Le directeur
général adjoint, nommé en 2011, a 16 ans d’expérience dont 13 chez CKG.
La directrice de la gestion (17 ans d’expérience dont 15 chez CKG) encadre depuis fin 2011 une
équipe composée de neuf personnes, dont quatre dédiées à la gestion de taux et trois à la gestion
actions, dont un négociateur. L’équipe de gestion comprend aussi un analyste et un gérant spécialisé
sur la partie internationale.
Des équipes
expérimentées
Un contrôleur interne (19 ans d’expérience), épaulé par une deuxième personne, est responsable de la
conformité et du contrôle interne. Un responsable du contrôle des risques (15 ans d’expérience chez
CKG), a été nommé en 2012. Précédemment responsable des opérations, il a été remplacé dans cette
fonction par un responsable ayant 12 ans d’expérience, et qui encadre un pôle Opérations et support
comptant trois personnes au middle-Office & reporting, trois personnes au back-office et trois
personnes en support.
Une politique de
rémunération standard
Le système des ressources humaines chez CKG maintient des fiches formalisées de
postes/compétences, un système d’évaluation et de gestion de la performance et un comité RH qui
passe en revue les performances et valide les plans de formation, de mobilité et de carrière.
CKG applique une politique de rémunération déclinée au niveau de CDG Capital, qui décrit les
modalités d’attribution des salaires fixes et variables propres aux métiers et postes concernés.
Organigramme fonctionnel
Contrôle Interne
(2)
Directeur Général
Contrôle des
Risques (1)
Directeur Général
Adjoint
Responsable de la
Gestion
Responsable
Développement
commercial & Innovation
Responsable
Opérations et
Support
Taux (4)
Actions (3)
Institutionnels (3)
Middle Office &
Reporting (4)
Administration/Back
Office (3)
Analyse et
Recherche (1)
International (1)
Entreprises &
Réseaux (2)
Administration &
Finance (2)
Organisation et SI
(1)
Ingénierie
Financière (2)
Source: Fitch
CDG Capital Gestion
septembre 2015
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Fund & Asset Manager Rating Group
Contrôles
Highest Standards
Dispositif de contrôle
Depuis 2012, les risques d’investissement sont encadrés de manière indépendante par un contrôleur
des risques, qui a contribué à instaurer une véritable culture des risques au sein de la société et à
formaliser les risques financiers, au travers de procédures mises à jour et de comités ad hoc.
Une formalisation accrue
de l’environnement de
contrôle
La structure comprend également une cellule de contrôle interne et conformité (deux personnes). Ces
deux cellules rendent compte directement à la direction générale.
Une politique globale des risques et des procédures de prévention des conflits d’intérêts, de sélection
des intermédiaires et de droit de vote sont en place, ainsi qu’une série de comités résumés dans le
tableau ci-après.
Par ailleurs, CKG est occasionnellement soumise à des missions d’inspection de la part du CDVM ainsi
que de sa maison-mère, CDG Capital, pour évaluer le dispositif de contrôle interne de la société de
gestion.
Les procédures opérationnelles sont à jour et bien documentées. Elles comprennent notamment une
cartographie des risques complète, dont l’auto-évaluation pourra être menée lorsqu’un historique
suffisant d’incidents sera établi.
Des risques opérationnels
bien encadrés, bonne
supervision des
prestataires
Ces incidents sont enregistrés dans une base de données (Access) et suivis à l’aide d’une base
d’incidents développée en interne, puis compilés dans un rapport quotidien envoyé à la direction
générale. Le nombre et la fréquence des incidents constatés est acceptable et aucun n’a eu de
conséquences financières notables au cours de l’année passée.
Les dépositaires et administrateurs sont des entités du groupe CDG. Un Service Level Agreement
(SLA) est en cours de signature avec CDG Capital et pourra être étendu prochainement à CDG et CIH.
Les intermédiaires financiers (brokers actions, contrepartie de taux et repo) font l’objet d’un scoring
interne et d’une revue annuelle (hors incident exceptionnel).
CDG Capital Gestion
septembre 2015
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Fund & Asset Manager Rating Group
Contrôles (suite)
Highest Standards
Dispositif de contrôle
Présentation des différent comités de risques
 Semestriel
 Présidé par le directeur délégué en charge du pôle pilotage et contrôle de CDG Capital, il réunit le directeur de
Comité d’Audit
l’audit, le directeur financier et le responsable de la conformité de CDG Capital; le représentant du CAC de CKG,
le DG et le RCCI de CKG
 Sous-comité litiges
 Semestriel
 Présidé par le DG de CKG, réunit le directeur des risques, le directeur des opérations et les directions métiers
Comité de déontologie
 Trimestriel
 Présidé par le DG de CKG, réunit les responsables de gestion, commercial, opérations, support, contrôle interne,
Comité de Gestion des Risques
et des risques
 Sous-comités: risques de crédit, risque de liquidité, performance, négociation, nouveaux produits, KYC
Source: Fitch
Contrôles et conformité
Le suivi de la conformité et le contrôle interne sont encadrés par deux personnes qui veillent au respect
de la réglementation édictée par le CDVM, du code de déontologie pour l’ensemble des collaborateurs
de CKG (couvrant par exemple les opérations personnelles) et du suivi du manuel des procédures et
des processus de gestion.
L’équipe effectue des contrôles de second niveau, de manière exhaustive ou par échantillonnage
(régularité des opérations, courbe des taux et valorisation des portefeuilles, opérations entre fonds,
ratios prudentiels, VL, reportings clients, frais de gestion, etc.). Cette cellule est aussi en charge de la
définition et du suivi des règles en matière d’opérations à titre personnel et du suivi des incidents.
Des procédures de
conformité et de contrôle
des transactions adaptées
Tous les documents communiqués à l’extérieur (présentations commerciales, reporting clients, réponse
aux consultations/appels d’offres) font l’objet d’une relecture indépendante par le contrôle interne.
La sélection des intermédiaires pour les transactions fait l’objet d’une procédure qui détaille les
modalités de sélection sur la base de critères objectifs selon les instruments traités, ainsi que le
contrôle et le suivi de ces intermédiaires. Ceux-ci sont revus et validés périodiquement par un comité
de sélection des intermédiaires composé du directeur général, des responsables de gestion et des
risques. A l’instar des autres sociétés de gestion marocaines, c’est la maison mère de CKG qui est le
broker et la contrepartie privilégiée de CKG, bien que la concentration des ordres auprès de celle-ci
soit en diminution par rapport à l’année passée.
Un contrôle de la «best execution» est effectué quotidiennement. Automatisé sur Excel, il compare les
prix et le coût moyen pondéré aux volumes traités sur le marché.
L’équipe utilise majoritairement l’outil Manar, qui permet de suivre un tableau de bord des indicateurs,
des ratios et des limites internes pour l’ensemble des fonds sous gestion.
Un contrôle des
contraintes facilité par un
serveur de contraintes ;
de bonnes pratiques de
valorisation
CDG Capital Gestion
septembre 2015
Le contrôle des contraintes est facilité par un module de serveur des contraintes au sein de Manar. Les
limites sont ainsi paramétrées dans le système et des contrôles bloquants sont en place pour les
limites statutaires et certaines limites internes, tandis que des alertes (non bloquantes) couvrent les
autres contraintes (dont les directives clients). Une procédure d’escalade est déclenchée en cas de
dépassement.
La valorisation des instruments est effectuée au niveau du middle-office, sur la base des directives du
CDVM, et contrôlées par le contrôle interne. Les procédures et règles de valorisation sont examinées
au besoin lors du sous-comité Valorisation (présidé par le responsable des risques), dans lequel sont
discutées certaines questions de valorisation comptable et de forçage de cours.
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Fund & Asset Manager Rating Group
Contrôles (suite)
Highest Standards
Suivi des risques d’investissement
Un meilleur suivi du
risque crédit
La mise en place de la cellule des risques en 2012 a renforcé et formalisé les pratiques de suivi des
risques de marché. Un modèle de scoring crédit note toutes les sociétés émettrices concernées par
l’univers d’investissement. Il repose sur deux approches, qualitative et quantitative, différentes selon le
type d’émetteur (financier ou non financier) et dont les scores conduisent à une note finale revue lors
d’un sous-comité crédit semestriel.
Le contrôle des risques suit également de manière indépendante plusieurs indicateurs de performance
et de sensibilité (TE, VaR duration, beta), de risque de crédit/contrepartie, de liquidité, qui font l’objet
d’une revue lors d’un comité mensuel de revue de portefeuille.
Un suivi risque de
liquidité documenté
La gestion des risques de liquidité fait également l’objet d’un suivi formalisé. L’évaluation de la liquidité
de l’actif se fait à travers un score (0 : non liquide / 1 : peu liquide / 2 : liquide) et permet d’estimer une
durée de liquidation. Le risque de concentration du passif est également analysé et permet une vision
actif - passif de chaque portefeuille. Ces évaluations sont validées et revues lors d’un sous-comité
Risque de liquidité qui se tient au moins semestriellement.
Les intermédiaires taux sont notés sur la base de critères de solidité financière et de sécurité du
règlement/livraison, ainsi que sur des critères qualitatifs (compétences, rapidité et transmission,
traitement back-office, recherche et conseil).
Une gestion du risque de
contrepartie appropriée
CDG Capital Gestion
septembre 2015
La liste des intermédiaires autorisés avec lesquels des conventions sont établies est paramétrée dans
l’outil MANAR, qui permet le déclenchement d’un message d’alerte en cas de négociation avec un
intermédiaire non autorisé, information remontée par le middle-office au contrôleur interne ainsi qu’au
responsable de gestion et au gérant concerné. Cette liste est revue annuellement lors du comité de
sélection des intermédiaires.
8
Fund & Asset Manager Rating Group
Gestion de portefeuille
Highest Standards
Ressources
L’équipe de gestion gère 62 portefeuilles et se compose de neuf gérants/analystes, sous l’autorité d’un
directeur de la gestion. L’équipe comprend un analyste, un négociateur actions et un gérant spécialisé
sur la partie internationale.
Une équipe de gestion
bien dimensionnée
Pour la partie taux et monétaire, l’analyse macro-économique s’appuie sur une base de données
interne des principaux agrégats économiques et sur les études des instituts publics. Une analyse
historique des spreads permet de calculer une courbe des taux théorique. Pour l’analyse crédit, chaque
émetteur fait l’objet d’une fiche d’analyse et un modèle de scoring crédit, dont le niveau de granularité a
récemment été accru, couvre l’univers considéré. Il inclut les notations publiques des agences (valeurs
bancaires par exemple).
La recherche actions, fondamentale, s’appuie sur un suivi des ratios de valorisation dans une base
interne et sur la recherche des brokers. Un suivi des secteurs répartis par gérant nourrit également une
base de données sectorielle. Enfin, des visites de sociétés cotées complètent l’analyse.
Le processus de gestion international repose sur le processus de sélection de fonds externes de CDG
Capital. La sélection se fait sur des critères quantitatifs et qualitatifs, à travers des due-diligences et un
comité de sélection et conduit à une liste d’achats exploitée par la gestion de CKG.
CDG Capital Gestion
septembre 2015
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Fund & Asset Manager Rating Group
Gestion de portefeuille (suite)
Highest Standards
Discipline de Gestion
La gestion chez CKG est fondamentale et essentiellement top down. Les processus sont articulés
autour d’une séquence de comités faisant intervenir le directeur de la gestion et les gérants.
Le processus taux repose sur la définition d’un scénario central d’évolution des taux, déterminé lors
d’un comité trimestriel. Un portefeuille cible est alors déterminé pour les principaux fonds. Des stress
tests et des simulations sont ensuite appliqués pour mesurer l’évolution des portefeuilles en fonction de
trois scénarios d’évolution de courbe. Les ordres sont passés directement par les gérants sur le
marché.
Des processus
d’investissement
disciplinés
Un comité hebdomadaire permet de suivre les performances, de réajuster tactiquement les
portefeuilles, notamment leur duration, et de valider les soumissions aux adjudications du marché
primaire des bons du Trésor et, éventuellement, aux émissions privées.
Le processus actions repose sur une allocation stratégique issue d’un comité trimestriel de gestion. Un
comité mensuel permet de réajuster tactiquement l’allocation des fonds en fonction des perspectives
des marchés actions. Le passage d’ordres actions est centralisé auprès d’un négociateur dédié, qui
reçoit les instructions des gérants grâce au module de passage d’ordres qui permet également de
simuler les positions et les éventuelles souscriptions/rachats en amont de l’exécution.
La gestion des portefeuilles diversifiés repose sur les décisions d’allocation d’actifs et d’orientation de
gestion issues des comités trimestriels et hebdomadaires évoqués plus haut. Les équipes de gestion
actions et taux sont responsables de la gestion des poches d’actifs qui les concernent.
Un suivi régulier des
performances
Le service reporting communique chaque semaine aux gérants un tableau de bord présentant la
performance de chaque fonds par rapport à son indice de référence et ses concurrents ainsi qu’une
attribution de performance standard.
Processus d'investissement
 Processus de gestion Taux
Analyse
macroéconomique
 Agrégats macro
(inflation,
croissance, ..)
 Etudes externes
(BAM-HCP, ..)
Analyse
quantitative
des taux
courts
 Analyse des
spreads
historiques des
taux
 Courbe théorique
des spreads
Prise de
décision
 Tendance des
taux
 Scenarios courbe
des taux
 Portefeuille cible
Réunion trimestrielle (avec revue mensuelle pour les fonds monétaires)

Mise en
oeuvre/
analyse
 Allocation
portefeuille
 Réajustement
tactique
 Tableau de bord /
suivi de
performance
Réunion hebdomadaire
(quotidienne pour les fonds
monétaires) et revue de portefeuille
mensuelle
Processus de gestion Actions
Allocation
stratégique
 Fichier
allocation
découlant de
comités
trimestriels et
mensuels
Réunion mensuelle
Analyse
financière
 Informations/
presse, résultats,
événements
 ‘Market Scan ’
(ratio, consensus
marché,..)
 Suivi sectoriel
Prise de
décision
Réunion trimestrielle
 Portefeuille cible
trimestriel
 Allocation
tactique et
construction de
portefeuille
Implémen
-tation/
analyse
 Allocation cible par
fonds Génération
du carnet d’ordre et
exécution
 Tableau de bord et
suivi performance
Réunion hebdomadaire et revue
de portefeuille mensuelle
Source: Fitch
CDG Capital Gestion
septembre 2015
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Fund & Asset Manager Rating Group
Opérations
Highest Standards
Communication et service client
Six personnes sont désormais dédiées au développement commercial et une personne au sein du
service Middle-Office/Reporting est en charge de la production des reportings clients hebdomadaires
(automatisés grâce à l’outil Manar) et mensuels avec la collaboration des gérants, ainsi que d’un
bulletin financier hebdomadaire des marchés établi par la direction de la gestion.
Une communication et un
reporting standard et
transparents
Les reportings comportent un niveau satisfaisant d’informations et d’indicateurs pertinents pour les
produits considérés. La fréquence et le délai de diffusion (J+2 pour les rapports hebdomadaires, J+10
pour les mensuels) répondent aux bonnes pratiques. Une plus grande automatisation de la production
de ces reportings, qui reste aujourd’hui plutôt manuelle, est actuellement à l’étude. La cellule reporting
produit également des rapports à destination du front office, du pôle commercial et de la direction
générale.
Expérimentée dans la gestion de fonds dédiés, CKG est en mesure de personnaliser ses reportings en
fonction des besoins spécifiques de ses clients (concerne environ 10 rapports spécifiques à ce jour), ce
qui demande un travail manuel plus important.
Depuis 1999, CKG est certifiée GIPS et présente la performance de 52 OPCVM à travers 11
composites distincts.
Procédures opérationnelles
Trois personnes au middle-office sont chargées du dénouement des opérations, de leur rapprochement
et de leur transmission au dépositaire, du traitement administratif des OST (opérations sur titres), de
l’état de trésorerie et du contrôle de premier niveau des risques et du respect des contraintes
réglementaires et interne.
Une équipe correctement
dimensionnée
Un back-office, composé de trois personnes, opère un contrôle sur les cours des valorisations actions,
taux de change, souscriptions/rachats et procède à un deuxième contrôle des opérations avant leur
comptabilisation. Il est en charge du rapprochement trésorerie et titres avec le dépositaire et du
contrôle de la position des porteurs de parts. Il participe aussi au volet juridique de la vie des fonds,
notamment la création de nouveaux OPCVM, le renouvellement des agréments, la mise à jour des
informations, l’administration des SICAV, les annonces au journal officiel.
L’équipe est encadrée par un responsable (12 ans d’expérience) ayant pris ses fonctions début 2014
chez CKG après quatre années passées chez CDG Capital Bourse. Elle est bien dimensionnée au
regard des volumes ( 110 transactions en moyenne par jour en 2014) et des instruments traités. 62
fonds sont couverts, dont la grande majorité à fréquence de valorisation hebdomadaire.
CDG Capital Gestion
septembre 2015
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Fund & Asset Manager Rating Group
Opérations (suite)
Highest Standards
Procédures opérationnelles (suite)
Les procédures opérationnelles et de valorisation de CKG sont documentées et contrôlées de manière
appropriée. La valorisation des actifs est effectuée à partir des prix de marché et des règles édictées
par le CDVM.
Des pratiques
opérationnelles proches
des meilleures normes
L’outil central de tenue de positions (MANAR) est interfacé avec tous les services de la société et gère
les flux correspondants. Il couvre les besoins opérationnels et s’enrichit régulièrement de nouveaux
modules et fonctionnalités, comme le module swap ajouté cette année. Un serveur de contraintes et un
carnet d’ordres actions dans MANAR assurent une bonne sécurité opérationnelle et facilitent le suivi
des transactions et le contrôle des ratios par le middle-office.
Les rapprochements espèces avec le dépositaire se font quotidiennement, et les réconciliations avec
les intermédiaires financiers sont bien automatisées. Les rapprochements titres, ainsi que le
rapprochement des porteurs de parts se font à chaque calcul de VL (hebdomadaire et quotidienne).
La situation de trésorerie et devises est préparée par le middle-office et transmise au front-office. Le
traitement administratif des OST est pris en charge par le middle-office et les procédures de droit de
vote, bien définies, font intervenir le front-office, le back-office et la direction générale.
CKG bénéficie d’une longue expérience dans la gestion des fonds dédiés.
Capacité de répondre aux
besoins institutionnels
La gamme de produits est composée de fonds monétaires, obligataires à court, moyen et long terme,
actions et diversifiés et d’un fonds contractuel (garantie de capital et performance sur une échéance
d’un an) lancé en 2012. Le principal défi concurrentiel pour CKG repose désormais sur sa capacité à
innover, pour développer des produits moins traditionnels, complexes ou structurés. Un premier fonds
quantitatif a été lancé fin 2014, et d’autres réflexions sont menées en ce sens.
TAUX
 Contrôle des ratios
 Recherche de contreparties/
Lancement des opérations ;
 Saisie des opérations sur
Manar
 Confirmations de
transactions.
Actions
 Réconciliation exécutions
négociateur/intermédiaires
financiers
 Saisie des opérations sur
Manar
 Affectation des ordres et
opérations par portefeuille
TAUX
 Contrôle des opérations Front
office / contreparties
 Confirmations de transactions
Back Office
Actions
 Simulation et transmission
des ordres via Manar
 Negociation des opérations et
transmission des exécutions
au Middle office.
Middle Office
Middle Office
Front office
Modèle opérationnel
Contrôle des avis d’opérés
(actions) avec les
opérations saisies sur
Manar , contrôle des
opérations saisies (taux)
Contrôle des cours
Comptabilisation des
opérations
Archivage des documents
 Transmission des
confirmations aux
contreparties.
Source: Fitch
CDG Capital Gestion
septembre 2015
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Fund & Asset Manager Rating Group
Technologie
Highest Standards
Ressources
Changement de
prestataire d’infogérance
Les projets et développements informatiques étaient délégués à une filiale de CDG jusqu’à fin 2014,
avant d’être transférés à un autre prestataire externe, Atos. CKG emploie également une personne
dédiée sur site au plus près des utilisateurs et attentive aux besoins spécifiques de la société de
gestion, qui intervient sur les différents projets d’infrastructure et de mise à niveau de la plate-forme
informatique.
Systèmes
L’outil MANAR (développé par Perennity Software, éditeur Marocain de progiciels financiers),
centralise tous les flux opérationnels front-to-back (cf. partie Operations). Après une consultation
ouverte par CKG en 2012 visant à remettre en concurrence cette solution, MANAR a été confirmé et
reconduit.
Une plate-forme tierce
reconnue, MANAR
Suite à des développements successifs, MANAR a pu accompagner la société dans les différentes
étapes de son évolution et est aujourd’hui interfacé avec tous les principaux outils de la société. Un
serveur de contraintes et un carnet d’ordre ont ainsi été ajoutés dans MANAR en 2013, et un module
de swap de taux a été intégré dans la dernière mise à jour du progiciel installé chez CKG depuis mi2014.
Sécurité informatique
Un plan de continuité
d’activité en place, reprise
d’activité informatique à
parachever
Les plans de continuité de l’activité et de reprise informatique que CDG Capital Gestion a mis en place
s’inscrivent dans une démarche globale du groupe CDG. Le plan de continuité inclut un site de secours
opérationnel, commun aux filiales de CDG Capital basées à Casablanca.
Le PCA est opérationnel, tandis que le PSI nécessite quelques améliorations à la suite de tests
effectués récemment.
Système informatique et interactions
Sage
Service
administratif et
Financier
Diffuseur
d’information
financières
Manar OPCVM
Service
Commercial
Back Office
Middle Office
Contrôle
Interne
Service
Reporting
Front Office
Source: Fitch
CDG Capital Gestion
septembre 2015
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Fund & Asset Manager Rating Group
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