Fidelity - Perspectives 2017 - Allocations d`actifs

Perspectives 2017
Décembre 2016
ALLOCATION D’ACTIFS
La quête de(s) rendement(s) en 2017
Les zones émergentes
devraient profiter d’un
retour progressif de
l’inflation dans les pays
développés.
Des sources de rendement
complémentaires sont à
rechercher du côté des
actifs d’infrastructures ou
des « loans ».
Une rotation des actifs est
rendue nécessaire par la
hausse escomptée des taux
des banques centrales.
Eugene Philalithis, gérant du fonds FF - Global Multi Asset Income Fund, s'attend
à ce que la politique budgétaire initie un retour de l'inflation en 2017.
Il explique comment il est amené à réduire la sensibilité du portefeuille et quelles
classes d'actifs offrent une protection dans un environnement incertain.
Eugene Philalithis
Gérant de FF Global Multi Asset Income Fund
Quand je songe à 2017, je pense que le point essentiel est l’ampleur de ce qui se passera sur le front du retour et de l’accélération de
l'inflation. Nous avons déjà pu observer la fin des craintes déflationnistes de 2016 compte tenu d’une inflation sous-jacente en ligne
avec son objectif sur la base de certaines mesures aux États-Unis et d’une inflation qui montre même des signes d’accélération dans
la zone euro. Dans la mesure où les tensions inflationnistes dues aux effets de base des prix des matières premières sont encore
appelées à se faire ressentir, les investisseurs ont considérablement réévalué leur position à l’égard de la fameuse formule « des taux
au plus bas pendant une période prolongée ». A cet égard, les actifs dépendants des politiques des banques centrales vont être
vulnérables au cours des douze prochains mois.
Tout en pensant que les rendements vont continuer d’être orientés à la hausse en 2017, je crois néanmoins qu’il convient de se
montrer circonspect sur un retour à des niveaux de rendement « normaux ». Nous devrions observer une légère accélération de
l’inflation en 2017 plutôt qu’une forte poussée vers les objectifs des banques centrales. Même si les politiques de relance budgétaire et
de protectionnisme proposées par Donald Trump sont indubitablement inflationnistes, leur impact sur les prix dépendra toutefois de la
mesure dans laquelle son programme peut être mis en œuvre.
Les investisseurs à la recherche de rendement doivent également se montrer prudents en se félicitant du retour de l’inflation. En effet,
de nombreuses sources de rendement favorisées ces dernières années vont désormais connaître une forte volatilité, à l’instar
notamment des actions à dividendes. Les investisseurs pourraient se sentir en droit de se demander si le plus grand danger pour leurs
portefeuilles est une hausse des taux d’intérêt ou des rendements à des niveaux historiquement bas. Toutefois, le danger avec des
taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas est que la baisse continue des rendements a conduit les investisseurs à ne plus être
rémunérés pour les risques pris au sein des segments plus volatils des marchés obligataires.
Afin de tenter de surmonter les obstacles que sont l’inflation et la dépendance à l’égard des banques centrales, les investisseurs en
quête de rendements ont tout intérêt à se tourner vers les actifs qui n’ont pas beaucoup bénéficié des politiques telles que
l’assouplissement quantitatif. Parmi ceux-ci figurent notamment les obligations « Investment Grade » asiatiques, les actifs
d’infrastructure et les « loans ». Les obligations « Investment Grade » asiatiques offrent des rendements attractifs par rapport à leurs
équivalentes américaines et de la zone euro. De plus, leurs durations plus courtes les rendent moins sensibles à une hausse des taux
d’intérêt. Les actifs d’infrastructure et les « loans » sont également protégés des politiques des banques centrales grâce à la flexibilité
des rendements qu’ils distribuent. Les rendements des actifs d’infrastructure sont souvent indexés sur l'inflation et les « loans » sont
des instruments à taux variable, si bien que leurs rendements augmentent et baissent au même rythme que les taux des banques
centrales.
Les marchés émergents sont eux aussi appelés à jouer un rôle important en 2017. Les rendements de la dette émergente en devise
locale n’ont pas tant baissé que cela par rapport à leurs niveaux record d’avant la crise. Aussi, si une certaine normalisation des
rendements dans les pays développés se concrétise, ce même processus devrait toutefois se révéler moins extrême sur les marchés
émergents. Si la tendance est à l’accélération de l'inflation dans les pays développés, les rendements réels offerts sur les marchés
émergents devraient permettre aux banques centrales nationales d’abaisser leurs taux d'intérêt et, ce faisant, de donner un coup de
pouce aux cours de la dette émergente.
Le scénario idéal pour les investisseurs à la recherche de rendement serait celui d’une hausse graduelle des taux d'intérêt en 2017,
lequel leur permettrait de bénéficier de rendement plus élevés tout en ayant le temps d’ajuster leurs allocations. Nous observons
possiblement un changement de régime sur les marchés, qui en lui-même est susceptible de se traduire par un regain de volatilité, et
qui va de pair avec une très grande incertitude sur le plan politique. Dans un contexte marqué par une plus forte volatilité, une stratégie
extrêmement flexible sera vitale l’année prochaine.
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