Perspectives hebdomadaires Nr. 44

Perspectives hebdomadaires
28 octobre 2016
Raiffeisen Investment Office
Nr. 44
 Une saison des résultats mitigée pèse sur les marchés
 Les banques centrales repoussent la normalisation des taux
 Gros plan: un fort USD, un EUR qui s'affaiblit
Valeur
préc.
Cons.
Commentaire
T3
1,4%
2,6%
Légère accélération au troisième trimestre
Prix à la consommation, yoy
Oct
0,4%
JP
Décision des taux de la BoJ
Nov
Date
Heure
Pays
Evénement / Indicateur
28.10.
14h30
US
PIB, réel, yoy (1ère estimation)
31.10.
11h00
ZE
01.11.
Le taux de base reste inchangé sous les 1%
Aucune nouvelle mesure attendue
01.11.
02h00
CN
Indice des directeurs d'achat
Oct
01.11.
09h15
CH
Ventes au détail, réelles, yoy
Sep
-3,0%
Franc fort pèse encore sur les chiffres d'affaires
01.11.
09h30
CH
Indice des directeurs d'achat
Oct
53,2
Fortes prescriptions provenant d'Allemagne
01.11.
15h00
US
ISM du secteur manufacturier
Oct
51,5
Enquêtes régionales ont encore été mitigées
02.11.
19h00
US
Décision des taux de la Fed
Nov
03.11.
13h00
UK
Décision des taux de la BoE
Nov
04.11.
13h30
US
Emplois hors agricoles
Oct
A ce jour, la saison de publication des résultats pour le T3 aux
USA s'est présentée sous un angle légèrement plus positif
qu'aux trimestres précédents, mais dans l'ensemble toujours
mitigée. La plupart des entreprises ont, certes, pu dépasser les
attentes, mais celles-ci ont été définies, il faut le dire, à un niveau extrêmement faible. Les résultats n'ont ainsi donné à
l'indice directeur que de petites impulsions isolées, et le S&P500
reste donc loin d'un rallye face aux risques latents persistants.
Un tableau similaire émerge actuellement aussi en Suisse. Cette
semaine, quatre entreprises du SMI: Geberit, UBS, ABB et Novartis, ont présenté leurs chiffres. ABB a certes pu répondre aux
attentes en matière de bénéfices, mais a déçu au niveau cahier
des commandes. De ce fait, les valeurs ont été pénalisées à la
bourse. Même chez Novartis, la baisse du prix de l'action n'a
pas pu être stoppée malgré de solides résultats. Le SMI reste
ainsi sous pression et n'a de nouveau pas réussi à franchir le
seuil des 8'000 points. A court terme, les impulsions visant à
susciter un rapide rebond vont sans doute manquer.
La semaine prochaine, le tableau lors de la publication de
l'indice des directeurs d'achat devrait, lui aussi, être mitigé. Aux
USA, les indicateurs avancés régionaux étaient plutôt hétéroclites. Mais l'indice devrait à nouveau coter au-dessus du seuil
d'expansion des 50 points. La semaine prochaine, l'attention
principale se portera sur la réunion de la Fed. La dernière rencontre avant les élections présidentielles, qui ont lieu une semaine plus tard, devrait se terminer sans hausse des taux en
dépit de la solide économie et d'une bonne croissance de l'emploi. Les marchés s'attendent à une hausse en décembre. Mais
à notre avis, le pas vers la normalisation des taux ne sera probablement franchi qu'en 2017.
Confiance reste bonne dans le secteur services
Pas de hausse prévue avant élections aux USA
BoE anticipe net refroidissement de l'économie
+156k
+173k
Croissance toujours solide des emplois
En Suisse aussi, les indices des directeurs d'achat seront publiés
prochainement. Le PMI pour le secteur manufacturier devrait
arriver à s'affirmer confortablement au-dessus du seuil des 50
points. Et les ventes au détail sont, elles aussi, attendues avec
impatience. Elles affichent depuis des mois un fléchissement et
la nouvelle appréciation du CHF face à l'EUR (voir le gros plan)
pèsera de nouveau sur le commerce de détail suisse.
Graphique de la semaine
Mouvement latéral du SMI depuis huit mois
9'200
8'600
8'000
7'400
10/15
01/16
04/16
SMI
07/16
10/16
Sources: Datastream, Raiffeisen Investment Office
Enfin, les réunions des banques centrales du Japon et de la
Grande-Bretagne sont prévues la semaine prochaine, mais à
notre avis, aucune décision sur les taux ne sera prise. L'économie japonaise est à la traîne depuis des années: la vigueur constante du yen pèse sur les exportations et l'inflation est loin de
son objectif. En l'état, la BoJ devrait maintenir sa politique monétaire expansionniste, sans de nouvel assouplissement. Malgré la récente série de bons indicateurs, la BoE devrait laisser le
taux au niveau historiquement bas afin de contrer un éventuel
ralentissement économique en raison du difficile Brexit.
[email protected]
Gros plan: un fort USD, un EUR qui s'affaiblit
L'EUR montre dernièrement à nouveau des signes de pression
face au CHF. Les déclarations de Mario Draghi précisant qu'une
réduction rapide des achats d'obligations est peu probable,
sont apparemment interprétées sur les marchés des changes
comme une indication que l'argent de la BCE va continuer
d'abonder pour le moment, mais ceci risque en conséquence
d'affaiblir la monnaie commune. En dépit de l'actuelle pression
baissière marginale, la tendance haussière à long terme de
l'EUR contre le CHF devrait rester intacte. En effet, la voie de la
reprise économique de l'union monétaire devrait se poursuivre.
critique psychologique, comme ce fut déjà le cas plusieurs fois
cette année.
Dans ce contexte, la pression sur la BNS pour intervenir devrait
se résorber dans le temps. Comme l'indiquent les dépôts à vue
des banques suisses auprès de la BNS, les autorités monétaires
sont intervenues sur le marché des changes chaque fois que le
CHF se retrouvait sous une trop grande pression haussière. Le
seuil d'intervention pour la BNS semble être d'environ 1.08. Les
dépôts à vue des banques auprès de la BNS suggèrent que les
achats d'EUR ont été nécessaires la seconde moitié de septembre pour empêcher le franc de s'apprécier davantage. Ces
derniers jours, cependant, la marque des 1.08 semble avoir
tenu, même sans intervention de la BNS.
0.98
L'USD/CHF ne devrait pas franchir 1.00 (pour l'instant)
Taux de change
1.03
1.02
1.01
1.00
0.99
0.97
0.96
0.95
01/16
1.10
6'000
4'000
1.08
2'000
1.06
0
-2'000
1.04
-4'000
-6'000
02/15
1.02
06/15
10/15
Dépôts à vue
02/16
06/16
10/16
EUR/CHF, éch. dr.
Sources: Bloomberg, Raiffeisen Investment Office
L'USD s'est notablement apprécié récemment. Pondéré des
échanges commerciaux, le billet vert a clairement progressé en
raison des attentes accrues d'une hausse prochaine des taux
par la Fed en décembre. Toutefois, ce renforcement de l'USD
est susceptible de constituer aussi un facteur freinant pour la
dynamique continue en vue d'une normalisation des taux. En
effet, il n'est pas exclu que la Fed repoussera la prochaine
hausse des taux en invoquant les risques économiques dus à
un USD plus fort. Mais tant que la Fed hésite, l'USD ne devrait
pour l'instant pas briser la parité face au CHF. Toute tentative
de franchissement va sans doute s'estomper juste avant le seuil
Actions
%, 5 jours
%, YTD
SMI
7857
-2.2
-10.9
S&P 500
2133
-0.4
Euro Stoxx 50
3062
DAX
CAC
09/16
La hausse des taux par la Fed, les discussions au sujet d'une
diminution progressive des achats d'obligation par la BCE, la
GBP nerveuse suite au BREXIT – les marchés des changes ne
manquent pas de points chauds qui suscitent les inquiétudes.
S'agissant des principales monnaies, nous n'attendons qu'un
faible potentiel face au CHF, bien que l'EUR semble actuellement bien assuré contre une baisse, alors que pour l'USD nous
ne prévoyons pas d'éruption à la hausse.
[email protected]
Monnaies/Matières premières
actuel.
Intérêts
actuel.
%, 5 jours
%, YTD
3M
10YR
bp, YTD
EURCHF
1.085
0.3
-0.3
CHF
-0.73
-0.37
-31
4.4
USDCHF
0.994
0.0
-0.8
USD
0.89
1.86
-40
-0.5
-6.3
EURUSD
1.092
0.3
0.5
EUR (DE)
-0.31
0.19
-44
10626
-0.8
-1.1
Or
1267
0.1
19.4
GBP
0.40
1.27
-69
4516
-0.4
-2.6 Pétrole brut 1)
50.4
-2.7
35.1
JPY
-0.02
-0.04
-31
Source: Bloomberg 1) Brent
28.10.2016 10:13
07/16
USD/CHF
Entre temps, le renforcement de l'USD a bien plus d'impact
pour le CNY. Car lors de son fixing quotidien, la PBoC s'oriente
selon un panier de plusieurs monnaies. Si l'USD s'apprécie,
comme dernièrement, face à toutes les monnaies au sein de ce
panier, la conséquence logique est un affaiblissement du CNY
face à l'USD: l'USD/CNY cote entretemps à son plus haut niveau depuis plus de six ans. Il est difficile d'estimer si et dans
quelle mesure cette faiblesse du CNY est dans l'intérêt de Pékin. A l'heure
actuelle,
la
PBoC semble
Etes-vous intéressé(e)?
se concentrer
Notre Update Devises fournit de courtes estisur les flucmations mensuelles ainsi que des prévisions
tuations
les
actuelles sur les principales paires de monplus
faibles
naies. Vous pouvez vous abonner à la publicapossibles du
tion à l'adresse:
CNY face au
https://newsletter.raiffeisen.ch/fr/newsletter
panier
de
monnaies
pour empêcher les sorties de capitaux.
1.12
8'000
05/16
Sources: Bloomberg, Raiffeisen Investment Office
La BNS n'a plus fait d'achat d'euros dernièrement
EUR/CHF et évolution des dépôts à vue auprès des banques
suisses par rapport à la semaine précédente, en mio de CHF
10'000
03/16
Editeur
Raiffeisen Investment Office Raiffeisenplatz
9000 St. Gallen
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Internet
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Conseil
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Darya Granata, Investment Solutions
Stefan Lutz, Responsable Fonds-Research
Daniel Germann, Fonds-Research
Alexander Koch, Responsable Analyse immobilière & macro
Andreas Hauser, Strategie de placement
Nicolas Samyn, Responsable Investment Solutions
Karsten Daniel, Investment Solutions
Lucija Caculovic, Investment Solutions
Andreas Schiffer, Fonds-Research
Hasan Karahan, Fonds-Research
Lukas Seger, Analyse immobilière & macro
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