Delta Prime ESSF

Rapport de Gestion
Delta Prime ESSF
janvier 2014
European Special Situation Fund
Données au 31.01.2014
Caractéristiques du FCP
Société de gestion
Delta AM
Souscription-rachats
Forme juridique
FCP de droit français UCITS IV
Heure limite de centralisation
12h00
Code ISIN
FR0010582411
Ordre effectué à
Cours inconnu
Date de création
14 mars 2008
Cut off sous. / rachats
j-3 / j-5
Classe d’actifs
Instruments de crédit
Passage d’ordre
Auprès de votre teneur de compte habituel
Classification AMF
Diversifié
Souscription initiale minimum
125 000 €
Catégorie Morningstar
Alternative-Event Driven
Décimalisation
1/1000e de part
Catégorie Europerformance
Perf. Absolue-Arbitrage Crédit
Horizon de placement recommandé
5 ans
Frais
Dépositaire
RBC IS Bank France SA
Frais de gestion fixe
2% TTC max de l’actif net
Commission de performance
High Water Mark / 20% au-delà de 5% de perf. nette annuelle
Valorisation
Fréquence de valorisation
Hebdomadaire (vendredi)
Commission de souscription
3% max (non acquis au FCP)
Valorisateur
EFA France SAS
Commission de rachat / mvt
Néant / néant
Stratégie d’investissement
L’objectif du fonds est de délivrer une performance de 8% l’an, nette des frais de gestion, sur un horizon
de 5 ans, sans contraintes liées à un indice de référence ou à la notation des émetteurs. Pour cela le
fonds est principalement investi en obligations décotées de l’Espace Economique Européen et de la Suisse.
Perf. cumulées
Perf. annualisées
YTD
1 mois
6 mois
1 an
3 ans
5 ans
Création
3 ans
5 ans
-0.60%
-0.60%
+5.46%
+2.38%
+15.49%
+41.51%
+22.12%
+4.92%
+7.19%
Morningstar
78/92
78/92
27/88
59/80
-
-
-
38/99
-
Europerformance
59/65
59/65
8/61
30/61
10/36
-
7/23
-
-
Delta Prime ESSF
Profil de risque
1
2
3
4
5
6
7
Faible
Elevé
Scores Lipper
Préservation du capital
Performances régulières
Performance Absolue
3
5
5
VL : 12 212.35€
Actif net : 45.8 M€
Source : Morningstar Direct / Europerformance
Evolution du fonds depuis sa création
Performances annuelles
30%
13,000 €
12,000 €
20%
11,000 €
10%
10,000 €
0%
9,000 €
-10%
8,000 €
2008
+24.13%
+4.98%
+4.03%
-0.60%
-7.77%
2010
2009
2010
2011
2012
2013
2011
2012
2013
2014
2014
Principales positions
Analyse des performances
Position
Pond.
Type de situation
Sacyr 6,5% Conv 2016
8.31%
Sector stress
% de mois positifs
CMA CGM 8,875% 2019
7.76%
Sector stress
Meilleur mois
FDP Holding 15% 2015
6.64%
Special situation event-driven
Moins bon mois
Depfa Funding IV Perp
5.13%
Special situation event-driven
Gain maximal
5.07%
Post-restructuration
Perte maximale
Belvédère SA
Total
YTD
1 an
3 ans
Création
0%
50%
64%
61%
-0.60%
+3.04%
+4.27%
+6.44%
-0.60%
-1.27%
-8.66%
-8.66%
+8.40%
+8.40%
+32.22%
+52.09%
-4.14%
-4.14%
-17.07%
-20.65%
32.91%
Indicateurs de risque
Allocation d’actifs
Sensibilité
2.91
Taux actuariel à maturité*
8.44%
Obligations
Duration
3.57
Taux coupon
4.70%
Actions
37 (-1)
Tréso. et assimilés
Volatilité (1 an)
4.86%
Nombre de positions
Volatilité (3 ans)
9.09%
Nombre d’émetteurs
30 (-1)
Type d’émetteur
78.62%
9.38%
Privé
12.00%
Total
94.83%
Public
5.17%
total
100.00%
100.00%
*Hors actions, trésorerie et assimilés
Commentaire de gestion
Le retour des incertitudes macroéconomiques a marqué le mois de janvier. La perspective d’un blocage budgétaire américain a refait surface avec une échéance à la
fin février. Les craintes de stagflation en Europe commencent à prendre de l’ampleur, alors que le rythme de l’inflation semble décliner contrairement aux attentes
de la BCE. La brutale dévaluation du pesos argentin a également affecté les marchés en fin de mois. L'Argentine a adopté une nouvelle stratégie monétaire, laissant
le peso se déprécier face au dollar d’environ 14% en deux jours, ce qui ne s’était jamais vu.
La performance du fonds a été impactée négativement par la détérioration de deux positions. Codere d’une part, qui est entré en stade de « pre-concurso » conciliation - au début du mois de janvier. Les difficultés de négociations avec l’actionnaire majoritaire, qui refuse de remettre de l’argent frais et rejette la
perspective de perdre le contrôle de la société, compliquent l’émergence d’une solution durant cette période. A défaut de trouver un accord avant le 2 avril, la
société entrera en « concurso » - équivalent de la Sauvegarde française -. S’ensuivra des délais supplémentaires avant la mise en place de toute solution de
restructuration. La direction et la famille Sampedro - l’actionnaire majoritaire actuel - ont délibérément choisi la judiciarisation d’une sortie de crise au dépend d’une
solution négociée, pariant sur leur maintien à l’issue de cette période. Rien ne nous parait moins certain.
New World Ressources d’autre part, qui après un news flow plutôt positif a annoncé avoir été contraint de négocier des prix de vente du charbon produit pour 2014
inférieurs à ceux déjà très bas de 2013. Il faut cependant rappeler que la trésorerie de la société devrait lui permettre de faire face à une nouvelle année déficitaire
et que l’actionnaire majoritaire a manifesté son intention de soutenir la société. Ce soutien pourrait ne pas être suffisant, la possibilité d’une renégociation de la
dette ne peut donc être écartée.
Du côté des bonnes performances, la position Depfa a continué à s’apprécier dans la perspective d’une vente prochaine de la banque.
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Rapport de Gestion
Delta Prime ESSF
janvier 2014
European Special Situation Fund
Performances mensuelles (en %)
Janvier
Février
Mars
Avril
Mai
Juin
Juillet
Août
Sept.
Oct.
Nov.
Déc.
Année
2010
+1.77
-0.84
+3.03
+0.48
-1.91
-0.04
+1.89
-0.07
+0.02
+1.34
-4.25
+2.77
+4.03
2011
+3.45
+0.48
+3.79
+0.99
+1.50
-1.04
-1.24
-4.37
-8.66
+3.61
-5.62
-0.10
-7.77
2012
+1.59
+4.27
+2.68
+0.06
-0.50
+1.76
+0.60
+2.90
+2.94
+3.36
+1.53
+0.75
+24.13
2013
+1.94
-0.83
-1.27
+0.21
-0.90
-1.27
+1.11
+0.64
+2.41
+3.04
+0.33
-0.42
+4.98
2014
-0.60
-0.60
ANALYSE DU PORTEFEUILLE
Répartition de l’actif par situation
Refinancing
stress
2.71%
SCR obligation
12.50%
Espagne
19.58%
Spread
11.26%
17.07%
6.22%
Grèce
12.01%
Postrestructur…
3.35%
Rép. Tchèque
9.34%
SCR QIS 5 : 16.16%
19.63%
Suisse
Trésorerie
Subprime
credit…
5.55%
31.60%
Portugal
Allemagne
Italie
Maturité résiduelle (en années)
5-7
9.04%
France
Special
situation…
17.95%
Fraud
1.14%
Mobilisation de fonds propres
Répartition de l’actif par pays
Sector
30.20%
stress
Corporate
19.97%
affected…
Turn around 31%
26%
fail
21%
16%
0.02%
11%
Divers
6%
1%
1.10%
-4%
(*hors trésorerie et assimilés)
1.49%
1.05%
3.66%
Global
3.66%
Autre
0.00%
<3j
NR
36.38%
<1
37.87%
SCR actions
Profil de liquidité du portefeuille*
C
Ca
3.45% 6.52%
Caa2
1.50%
3-5
14.59%
2.18%
Le SCR est calculé selon un modèle interne provenant
de l’interprétation des travaux de Solvency 2 et n’est fourni
qu’à titre indicatif
Notation crédit (Moody’s)
> 10
5.24%
Taux
3à5j
10.15%
B3
Caa1
23.47%
Rating
moyen*
5 à 10 j
10 à 15 j
B3
3.28%
B2
9.50%
1-3
33.26%
63.37%
Ba3
B1
4.11% 5.83%
Ba1
5.96%
18.82%
0.07%
> 15 j
*du portefeuille investi hors NR et actions.
7.59%
*Calculé sur le dernier prix traité.
Répartition sectorielle et contribution à la performance brute du mois (hors frais de gestion)
L’équipe de gestion
Frédéric HAYM
& Thibaut SCIARD
0.12%
0.00%
-0.36%
Contact
8, Place Vendôme - 75001 Paris (F)
[email protected]
-0.65% -0.38%
0.07%
0.01%
0.9%
0.00%
0.1%
Papier et Industrie du
Bois
1.1%
Habill. Acc. / Pdt Luxe
1.1%
Divers
1.2%
Produits Alimentaires
0.12%
1.6%
Transport routier et
ferroviaire
0.00%
2.6%
Médias
0.11%
2.7%
Métaux et exploitation
minière
0.02%
2.9%
Hotel, Restaurants et
Loisirs
4.0%
Gestion et Promotion
Immobilière
0.09%
4.1%
Produits Chimiques
Spécialisés
0.08%
4.6%
Infrastructure de
Transport
0.01%
4.7%
Services aux
collectivités
0.04%
5.3%
Boissons
Équipement,
Instruments et
Composants
Électroniques
6.6%
Transport Maritime
8.8%
Trésorerie
0.35%
12.0%
Construction et
Ingéniérie
Banques Commerciales
13.2%
Services de Télécom.
div.
22.5%
0.00%
-0.01%
Les informations contenues dans ce rapport sont remises à titre d’information et ne sauraient
constituer une information légale/contractuelle. Les performances passées ne préjugent pas
des performances futures. Le FCP ne présente aucune garantie en capital. Ce document est
une présentation réelle de la situation du portefeuille mensuel de Delta Prime ESSF. Il pourrait
revêtir un caractère promotionnel et est fourni à titre informatif. Pour plus de précisions, nous
vous invitions à prendre connaissance du prospectus et du DICI accessibles sur le site internet
de Delta AM ou sur simple demande adressée à la SGP. Sources : Bloomberg / interne.
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