Quantitative and Behavioural Finance MFM Quanteviour European

Quantitative and Behavioural Finance
MFM Quanteviour European Equities
1
SOMMAIRE
• Finance Comportementale - Notions
• Un Premier Constat
• Démarche Modèle d’investissement
• Track Record
• MFM Quanteviour European Equities (EUR)
• Contacts
Notions de Finance Comportementale
Historique
•
J. M. Keynes (1883-1946) fondateur de la macroéconomie moderne
Intervention de l’état (budget, monnaie) pour contrecarrer les méfaits de la
psychologie de masse.
•
D. Kahneman & A. Tversky
Judgement under Uncertainty: Heuristics and Biases
Prospect theory, An analysis of Decision under Risk
The framing of Decision and the Psychology of Choice
Advances in Propsect theory
D. Kahneman
•
•
•
•
(1974)
(1979)
(1981)
(1992)
Prix Nobel en 2002
W.De Bondt & R.Thaler
Does the Stock Market Overreact
Anomalies: A Mean-Reverting Walk Down Wall Street
F. Black, Noise
R. Thaler, Anomalies: The January Effect
(1984)
(1989)
(1985)
(1987)
V. Smith
Experimental Study of Competitive Market Behaviour
Experimental Economics: Induced Value Theory
Rational Choice,The contrast between Economics & Psychology
Bargaining and Market Behaviour
(1962)
(1976)
(1991)
(2000)
Prix Nobel en 2002
Notions de Finance Comportementale
•
•
Postulat de la théorie économique
- l’homo oeconomicus
décisions basées sur
la rationalité et l’intérêt personnel
La théorie financière reprend ce postulat plus celui de
- l’efficience des marchés financiers
large disponibilité de l’information
indépendance entre les individus prix d’équilibre
le passé statistique décrit parfaitement les
caractéristiques d’une société
Notions de Finance Comportementale
La réalité montre que:
• l’information tend à être distribuée équitablement mais
pas de valeur objective
parfois privilégiée, voire manipulée
doit être analysée (formation, expérience)
• l’homo oeconomicus est sous influence: il ne prend pas toutes ses
décisions rationnellement
•
La psychologie joue un rôle très important via
a) le vécu (formation, expérience)
b) l’aversion au risque
c) la psychologie sociale
Notions de Finance Comportementale
•
La réaction à l’information via le Vécu et le Savoir est une étape clé
dans la formation d’un prix
Elle peut donner lieu à 3 biais cognitifs typiques
Insuffisances heuristiques (réduction variables pour agir vite)
Ancrages mentaux
(mémorisation de faits marquants)
Dénis de réalités
(rejet de faits nouveaux contraires à ses idées)
•
Aversion au risque
Si un échange bien/monnaie est répété et que son résultat n’est
prédictible qu’en moyenne, la théorie économique est souvent
invalidée
préférence pour la certitude de ne pas subir de pertes
•
Pression sociale
•
Ces facteurs favorisent l’émergence des cycles boursiers
Un Premier Constat
•
Les marchés financiers ne réagissent pas toujours rationnellement
par rapport aux fondamentaux
•
Les cours s’éloignent souvent du prix d’équilibre fondamental. Les
lacunes de l’analyse fondamentale sont complétées par la finance
comportementale
•
Impossible de prédire un prix à long terme, mais il est possible de
s’adapter à temps à l’environnement et de tirer profit des trends
financiers générés par la psychologie
La Démarche
Timing
&
Clear Objectives
Performance
Fundamental &
Behavioural datas
Quantitative analysis
Behavioural Finance indissociable
from fondamental analysis
Philosophy
La Démarche
Un Processus Top Down articulé autour de
la finance comportementale
Le Modèle d’Investissement
• Un Processus Intégré et Repensé
• La finance comportementale remet en cause plusieurs
points de repères de la théorie financière classique
• Des résultats fiables ne peuvent être obtenus que si
l’ensemble de la réflexion est repensée et réorganisée
• Comme pour tout modèle, la rigueur est la règle de base
ANALYSE
ANALYSE QUANTITATIVE
FONDAMENTALE
MACROECONOMIQUE
PONDERATION STRATEGIQUE
cash/equity/bonds
FINANCE COMPORTEMENTALE
SELECTION
SECTEURS/TITRES
OPTIMISATION DU
TIMING
Le Modèle d’Investissement
Finance Comportementale
•
Bear Market 2001-2003, conflits d’intérêts, scandales, tensions
géopolitiques
Limites de la théorie et de l’analyse financière
classique
•
Nouvelle approche intégrée (macroéconomie, comportements)
car les investisseurs sont continuellement sous influence
•
Résultat, Indicateurs avancés à court/moyen terme
Optimisation du timing et fiabilité des décisions
Adaptation à temps du portefeuille pour tirer profit des trends
financiers générés par les facteurs psychologiques
Le Modèle d’Investissement
Finance Comportementale
Quatre Catégories d’Indicateurs
• Indices de confiance (résultats de sondages, paroles)
Sondages chez les industriels (IFO, ISM)
Sondages chez les consommateurs
Sondages chez les investisseurs (privés, institutionnels)
• Indicateurs de comportement (analyse des actes)
Analyse quantitative systématique du marché des dérivés
Analyse des flux financiers (par sous-jacent ≠ classe d’acKfs)
Analyse du comportement des analystes
Analyse des flux médiatiques (comportement des journalistes)
• Indicateurs de sentiment
Analyse croisée d’indicateurs de flux et de volatilité
• Indicateurs d’analyse technique
Évolution relative (préférences du marché)
Le Modèle d’Investissement
Finance Comportementale
•
Indice Comportemental Général
Le Modèle d’Investissement
Interactions
•
Indicateurs de Confiance vs Variables Macro
110
7.00%
105
Indice ISM et taux d'inflation aux USA
100
6.00%
95
90
85
5.00%
80
75
4.00%
70
65
60
3.00%
55
50
2.00%
45
40
35
•
Indicateurs de Confiance vs Variables Micro
nov.05
0.00%
août.06
févr.05
mai.04
août.03
nov.02
févr.02
mai.01
août.00
nov.99
févr.99
mai.98
nov.96
août.97
févr.96
mai.95
nov.93
août.94
févr.93
mai.92
nov.90
1.00%
août.91
févr.90
mai.89
août.88
nov.87
févr.87
mai.86
mai.83
août.82
20
août.85
25
Inflation
nov.84
ISM prices
févr.84
30
juil.06
mars.06
nov.05
juil.05
févr.05
oct.04
juin.04
févr.04
sept.03
mai.03
déc.02
août.02
avr.02
nov.01
juil.01
mars.01
oct.00
juin.00
févr.00
sept.99
mai.99
janv.99
août.98
mars.98
nov.97
juil.97
févr.97
oct.96
mai.96
janv.96
août.95
•
avr.95
•
déc.94
Le Modèle d’Investissement
Interactions
Indicateurs de Confiance vs Données du Marché
Indicateurs de Comportement (Marché des Dérivés)
4 5 .0 0 %
G A P In d ic e S M I
3 5 .0 0 %
2 5 .0 0 %
1 5 .0 0 %
5 .0 0 %
- 5 .0 0 %
1000
Le Modèle d’Investissement
Interactions
•
•
Indicateurs de Comportement vs Variables Macro
Indicateurs de Comportement vs Variables Micro
Le Modèle d’Investissement
Interactions
•
Indicateurs de Comportement vs Variables Micro
• Indicateurs de Comportement vs Données du Marché
Le Modèle d’Investissement
Interactions
•
Indicateurs de Comportement (Flux)
• Indicateurs de Sentiment
Track Record
Portefeuille Modèle 2000-2006
Portefeuille investi en actions européennes
Part action de 60 % au minimum, portefeuille non couvert
Sert de support illustratif à la stratégie prônée par Quanteviour
auprès de ses clients
1200
Evolution relative
depuis avril 2000
1100
1000
900
800
700
600
500
400
EUROPORTFOLIO
DJ EUROSTOXX50
300
oct.06
juil.06
avr.06
janv.06
oct.05
juil.05
avr.05
janv.05
oct.04
juil.04
avr.04
janv.04
oct.03
juil.03
avr.03
janv.03
oct.02
juil.02
avr.02
janv.02
oct.01
juil.01
avr.01
janv.01
oct.00
juil.00
200
avr.00
•
•
•
0 6 .d é c .0 6
0
0 9 .ju il.0 6
30.00%
0 9 .fé v r.0 6
0.00%
1 2 .s e p t.0 5
10.00%
1 5 .a v r.0 5
2000
1 6 .n o v .0 4
Cash
1 9 .ju in .0 4
2500
2 1 .ja n v .0 4
3000
45.00%
2 4 .a o û t.0 3
DJ EuroStoxx50
2 7 .m a rs .0 3
40.00%
2 8 .o c t.0 2
50.00%
3 1 .m a i.0 2
5000
0 1 .ja n v .0 2
5500
0 4 .a o û t.0 1
60.00%
0 7 .m a rs .0 1
20.00%
0 5 .0 7 .2 0 0 6
1 5 .0 2 .2 0 0 6
2 8 .0 9 .2 0 0 5
1 1 .0 5 .2 0 0 5
1 5 .1 2 .2 0 0 4
2 8 .0 7 .2 0 0 4
1 0 .0 3 .2 0 0 4
2 2 .1 0 .2 0 0 3
0 4 .0 6 .2 0 0 3
1 5 .0 1 .2 0 0 3
2 8 .0 8 .2 0 0 2
1 0 .0 4 .2 0 0 2
2 1 .1 1 .2 0 0 1
0 4 .0 7 .2 0 0 1
1 4 .0 2 .2 0 0 1
2 7 .0 9 .2 0 0 0
Track Record
Portefeuille Modèle
• Gestion active du risque systématique
(illustrée par l’évolution du niveau des liquidités)
• Volatilité historique réduite du portefeuille
(régulièrement inférieure à l’indice de référence)
50.00%
Volatilité historique
à 52 semaines
4500
40.00%
4000
3500
35.00%
30.00%
EUROSTOXX50
Europortfolio
25.00%
20.00%
1500
1000
15.00%
500
10.00%
5.00%
MFM-Quanteviour European
Equities Fund (EUR)
•
Le Fonds MFM-Quanteviour European Equities Fund reprend
le concept de base du portefeuille modèle initial.
•
Investi au minimum à 60% en actions européennes
mais,
•
Gestion systématique du risque de marché et minimisation de la
volatilité historique via le hedging du solde:
Achat de puts
Vente de calls
si nécessité identifiée via les variables du modèle.
MFM-Quanteviour European
Equities Fund (EUR)
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Le fonds: MFM-Quanteviour European Equities Fund (EUR)
Lancement: le 28 septembre 2006
Valoren: 2 707 501
Prix de lancement: EUR 100.- la part
De droit Suisse, en Euros, monnaie non couverte
Direction de fonds: Gérifonds SA, banque dépositaire: BCV
Gestion déléguée à MFM Fund Management S.A.
Advisor: Quanteviour SA
Principe général de la diversification (règle du 5-10-40)
Fonds à gestion active et innovatrice
Mais, CONSERVATEUR: gestion systématique du risque de marché et
minimisation de la volatilité historique via les dérivés
Frais compétitifs: All-in fee de 1.80% annuellement
Pas de commission de performance
Contacts
Vos interlocuteurs
Comité de Gestion
•
•
M. Giuseppe Mirante, Directeur MFM Mirante Fund Management S.A.
M. Nicolas Barile, Administrateur délégué Quanteviour SA
Relationship Managers
•
•
•
Gianfranco Iuliano, Head of Sales
Grégoire Tippelt.Client Advisor
Olivier Rodieux, Client Advisor
•
MFM Mirante Fund Management S.A.
Place de la Gare 10,
1003 Lausanne - Suisse
Téléphone
: +41 21 808 00 90
•
QUANTEVIOUR SA
Av. des Toises 12
1005 Lausanne - Suisse
Téléphone
: +41 21 321 90 90