Secto Alternext Janvier 2007.pub
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Secto Alternext Janvier 2007.pub
EuroLand Finance Lundi 15 Janvier 2007 Expert en Valeurs Moyennes ALTERNEXT à la loupe. Editorial Alternext en fanfare ! L’indice Alternext s’est adjugé une hausse de 24% sur l’ensemble de l’année 2006 confirmant l’intérêt des investisseurs pour les petites capitalisations. Au sein d’Alternext, les performances des titres sont pourtant loin d’être homogènes entre groupe Diwan ou 1000mercis qui ont respectivement progressé de 149% et 112% et Neotion qui a affiché une baisse de 81%. Nous proposons dans cette étude de revenir sur les 5 plus fortes hausses et les 5 plus fortes baisses au sein d’Alternext afin de juger du potentiel de ces valeurs pour l’année 2007 et sur les principales thématiques d’investissement qui devraient animer ce marché au cours de 2007. Sommaire Évolution de l’indice Alternext Allshare en 2006 Un dynamisme confirmé pour Alternext en 2006 p1 +24% pour l’indice en 2006 1700,0 1600,0 51 IPO… 1500,0 1400,0 ...2 OPA en 2006 1300,0 1200,0 Une liquidité qui s’améliore 1100,0 1000,0 900,0 janv.-06 m ars-06 m ai-06 juil.-06 oct.-06 déc.-06 Nos recommandations favorites Alternext 2007 Libellé Fair Value Weborama Potentiel 11,00 € 39% Prodware 16,00€ 15% Sporever 24,00 € 15% Cedip 17,00 € 14% 8,00 € 12% Adverline Contact Vente : Eric Lewin Tél : 01.44.70.20.91 Laurent Cicurel Tél : 01.44.70.20.75 Contacts Analyse : Sébastien Duros Tél : 01.44.70.20.87 Nicolas du Rivau Tél : 01.44.70.20.70 Benjamin Le Guillou Tél : 01.44.70.20.74 Que faire des 5 gagnants … p4 1000Mercis : + 113% Parfum d’image : + 104%. MG International : + 102% Le Guide.com : + 90% Genfit : +87% … et des 5 perdants de 2006 ? p 10 Neotion : - 81% SideTrade : - 60% The Marketingroup : - 51% Email-vision : - 38% Prodware : -31% Quid de 2007 sur Alternext ? p16 Fin du ratio poubelle : un attrait supplémentaire pour Alternext Création d’un 4ième marché : Après Amsterdam, Lisbonne. Une centaine d’ IPO prévues en 2007 sur Alternext Des thèmes d’investissement porteurs : L’énergie, les valeurs Internet, la consolidation au sein des SSII, la poursuite des OPA. Retrouver l’actualité des Small Caps sur nos sites : www.euroland www.euroland--finance.com et www.lejournaldelintro.com EuroLand Finance Un dynamisme confirmé pour Alternext en 2006 +24% pour l’indice en 2006 : L’indice Alternext a affiché une hausse de 24% sur l’ensemble de l’exercice 2006. Cette performance est à comparer avec les 16% de hausse réalisés par le CAC 40 et les 18% de l’indice SBF250 en 2006. Le dynamisme des valeurs Internet a largement contribué à la bonne performance de l’indice avec par exemple NewsWeb (+127,1%), Leguide.com (+90,0 %) ou 1000Mercis (+112,8 %) mais également les valeurs plus traditionnelles évoluant sur des niches porteuses comme MG International, fabricants de détecteurs immergés de chute pour piscine (+106,5 %) ou Parfum d’Image dans le secteur des cosmétiques (+103,6%). La meilleure performance revient quant à elle à Groupe Diwan cible d’une OPA initiée par France Telecom. Le titre affiche une progression de 149,0% sur l’ensemble de l’exercice 2006. 440 M€ levés sur Alternext en 2006 Répartition sectorielle des sociétés introduites sur Alternext en 2006 Luxe / Cosmétiques 4% Energie / Environnement 4% Loisirs 4% Internet 17% M édical 6% Services informatiques 13% Télécoms 6% Divers 8% Services 12% Immobilier / Construction 8% Equipements electroniques 10% M édia / Communication 8% 51 IPO... 51 nouvelles sociétés ont fait leur apparition sur Alternext en 2006. Le montant total des capitaux levés a été de 440 M€. Le CA moyen des nouveaux candidats à Alternext a été de 20,4 M€ et le flottant post opération était en moyenne de 27,6%. Sur les 51 IPO observées en 2006, nous remarquons que le secteur Internet est le plus représenté avec 11 IPO. Néanmoins, nous observons une grande diversité sectorielle au sein des sociétés introduites démontrant que le compartiment Alternext n’est pas le bis répétita du Nouveau Marché mais une réelle possibilité d’accéder à l’actionnariat de PME performantes tous secteurs confondus. A noter en particulier l’introduction originale d’un fond d’investissement, en l’occurrence Turenne Investissement. Nombre d’IPO et montants levés (en M€) sur Alternext en 2006 Nombre d'IPO 90 Montants levés en M€ 77 80 73 70 60 50 45 43 41 38 37 37 40 30 24 15 20 10 10 5 4 2 Fevrier Mars 3 3 7 0 0 Janvier Avril Mai Juin Juillet 0 Août 1 4 Septembre 4 Octobre 4 Novembre 8 Décembre Performance d’Alternext face aux principaux indices en 2006 (base 100) 160,0 150,0 140,0 130,0 120,0 110,0 100,0 90,0 jan v.-06 mars-06 mai-06 ju il.-06 oct.-06 déc.-06 A lternext A lls hare SB F 250 C A C 40 Source : Euronext. 1 EuroLand Finance Un dynamisme confirmé pour Alternext en 2006 3 phases peuvent être distinguées sur le marché des IPO sur Alternext en 2006 : De janvier au 19 mai : Cercle vertueux, afflux de liquidité, hausse des marchés. 85% des sociétés introduites pendant cette période l’ont été en haut de fourchette. De mai à juillet : Retournement de marché. De nombreux arbitrages se sont opérés sur les fonds small-caps. De plus, sur Alternext, de nombreux gérants ont du céder des titres afin de ne pas dépasser la limite du ratio poubelle. Ces deux éléments ont créé un fort afflux vendeur et 83% des sociétés introduites sur cette période l’ont été en bas de fourchette. De juillet à décembre : Une plus grande sélectivité des dossiers mais des bons fondamentaux de marché ont ainsi conduit 54% d’IPO à être réalisée en haut de fourchette et 36% en bas de fourchette. … 2 OPA en 2006. France Télécom-Goupe Diwan Groupe Diwan (M€) 2003 2004 2005 CA (K€) 17,9 12,3 36,0 ROC (K€) -0,47 0,35 0,79 RNPG (K€) -0,77 -1,72 1,11 Lagardère-Newsweb Newsweb (M€) 2003 2004 3,2 4,9 6,7 ROC (K€) -1,52 0,23 0,94 RNPG (K€) -1,83 -0,23 0,14 CA (K€) 2005 Des primes d’OPA élevées qui confirment la qualité des fondamentaux des entreprises cotées sur l’Alternext 1/ Groupe Diwan : + 149% en 2006 Créé en 1995, Groupe Diwan est spécialisé dans l’intégration de réseaux. Après la cession en 2004 de Varcity, le groupe se positionne sur la gestion des infrastructures informatiques (administration des systèmes, réseaux, sécurité) en associant revente de matériels et logiciels, maintenance, régie pure et services. Groupe Diwan réalise environ 57% de son CA dans l’intégration et 43% dans les services. En absolu, le Groupe Diwan affiche la meilleure performance de l’année 2006 avec une hausse de 149%. Cette très forte hausse s’explique par le lancement d’une OPA par France Telecom le 21 juillet dernier. France Telecom a proposé un prix de 41,97 € par action soit une prime de 44% par rapport à la moyenne des 20 derniers cours précédant la suspension de cotation. 2/ Newsweb : + 127% en 2006 Le groupe d’information sportive (Sports.fr et Sport4fun.fr) et financière (Boursier.com) sur Internet a fait l’objet d’une OPA amicale du groupe Lagardère le 13 décembre 2006. Cette acquisition s’inscrit, après l’acquisition de Sportfive (850 M€), dans la continuité de la stratégie de développement dans les nouveaux médias du groupe Lagardère. Newsweb (ex : NewsSport, créé en 1999) apporte notamment son expertise dans la vente d’espaces publicitaires sur Internet au nouveau pôle Média du groupe Lagardère. Le montant de la transaction proche de 74 M€ fait ressortir une prime 17,7% sur le titre Newsweb par rapport au cours moyen des 6 mois précédents l’opération et induit des ratios VE/CA 2006 à 8,4x, VE/Ebit 2006 à 25,9x et un PER 2006 de 50,0x. Ainsi, Newsweb est en absolu la deuxième meilleure performance d’Alternext en 2006. Les rachats de groupe Diwan et de Newsweb se sont effectués sur la base de ratios de valorisation assez nettement supérieurs à la moyenne de leur propre secteur, respectivement SSII et Internet. Même si la consolidation au sein du secteur des SSII est une thématique d’investissement récurrente depuis plusieurs années, l’opération Diwan illustre le potentiel boursier important des titres des sociétés cibles en cas de rachat et la dimension spéculative du secteur. Au sein du secteur Internet, les rumeurs d’OPA sont persistantes. Nous identifions notamment la société Sporever (information sportive multimédia) comme l’une des prochaines OPA potentielle sur Alternext. 2 EuroLand Finance Un dynamisme confirmé pour Alternext en 2006 Une liquidité qui s’améliore : Nous identifions trois éléments principaux qui ont largement contribué à l’amélioration de la liquidité en 2006. Type de placement 1/Une participation accrue des particuliers aux opérations d’IPO. L’APE est très appréciée des investisseurs institutionnels car elle multiplie considérablement le nombre de porteurs et rend plus facile leurs arbitrages. Tr ansf er t 8% Cotati on di r ecte 22% Appel publ i c à l 'épar gne 70% Source : Euronext. 2/ Une cotation en continu de plus en plus systématique. 60 jours d’observation après la première cotation et sous réserve d’un volume d’échanges moyen supérieur à 2 500 transactions par an, les nouveaux entrants Alternext peuvent passer en cotation continue. 3/ L’apparition d’apporteurs de liquidité. De plus en plus d’émetteurs font appel à des prestataires (apporteurs de liquidité ou brokers) pour améliorer l’animation et la liquidité de leurs titres. Ainsi, avec un apporteur de liquidité, une entreprise peut coter en continue dès son IPO. 3 EuroLand Finance Que faire des 5 gagnants... Sans compter la performance de Groupe Diwan (+149%) et Newsweb (127%) qui ont fait l’objet d’OPA, respectivement de France Télécom et Lagardère, 1000Mercis (113%) est bel et bien la meilleure performance 2006 de l’indice « Alternext ». 1000Mercis : + 112% Parfum d’image : + 104% MG International : + 102% Le Guide.com : + 90% Genfit : +87% Classement des performances boursières positives sur Alternext en 2006 Société XIRING Secteur Cours d'introduction Cours au 29 décembre 2006 Performance en 2006 80,18% Editeur de solutions 5,70 € 10,27 € Agences immobilières 4,35 € 6,90 € 67,48% Electricité 34,01 € 36,95 € 65,99% AB FENETRES Fabrication,distribution de menuiseries 8,54 € 14,00 € 63,93% NETBOOSTER Service Internet 5,55 € 8,85 € 59,46% Logiciels 10,20 € 19,20 € 53,11% MGI DIGITAL GRAPHIC Imprimerie 5,33 € 7,55 € 41,65% RENTABILIWEB GROUP Internet 3,00 € 4,11 € 37,00% PROSERVIA Services informatiques 14,21 € 19,46 € 36,95% MAXIMILES Agence de médias 8,05 € 12,79 € 35,34% 31,15% ADOMOS POWEO HARVEST SAFWOOD HEURTEY PETROCHEM INITIATIVES ET DEV ENVIRONNEMENT SA CRM COMPANY O2I SPOREVER SERMA TECHNOLOGIES WEBORAMA CLASQUIN EFRONT 1855 EVOLIS Sylviculture 3,05 € 4,00 € Services Pétroliers 14,30 € 18,68 € 30,63% Gestion 10,40 € 13,50 € 29,81% Service supports 30,80 € 39,50 € 28,25% Service Marketing 10,20 € 12,99 € 27,35% Logiciels et services informatiques 5,77 € 7,19 € 20,03% Agence de media 14,25 € 19,00 € 19,87% Services supports 12,95 € 16,10 € 19,26% Service Internet 6,60 € 7,80 € 18,18% Transport industriel 15,50 € 18,30 € 18,06% Editeurs de logiciels 6,40 € 7,50 € 17,19% Détaillants et grossistes 3,50 € 4,10 € 17,14% Equipements électroniques 11,55 € 13,45 € 16,45% GROUPE PROMEO Immobilier 35,75 € 41,50 € 16,08% BUDGET TELECOM Services télécoms 9,90 € 11,20 € 13,13% Piscines 19,33 € 21,40 € 10,71% PISCINES GROUPE GA ASSIMA OBER ECT INDUSTRIES COME AND STAY AVENIR NUMERIC'S HITECHPROS SOVEP TRILOGIQ TURENNE INVESTISSEMENT VOYAGEURS DU MONDE Editeur de logiciels 5,60 € 6,20 € 10,71% Matériaux de construction 15,50 € 17,10 € 10,32% 10,23% Equipements embarqués 10,75 € 11,85 € Logiciels et services informatiques 16,13 € 17,40 € 7,87% Electronique grand public 7,50 € 8,05 € 7,33% Bourse de services informatiques 9,89 € 10,49 € 6,07% Environnement 32,00 € 33,88 € 5,88% Services d'appui professionnels 28,59 € 27,00 € 5,56% Société d'investissement 11,10 € 10,49 € 5,50% 3,45% Tourisme 20,30 € 21,00 € SATIMO Equipements électriques 17,77 € 21,89 € 2,29% LAROCHE SA Distillateurs et viticulteurs 11,26 € 11,51 € 2,22% EXONHIT THERAPEUT. Pharmacie et biotechnoloqie 2,89 € 6,14 € 1,66% LAMARTHE Habillement et accessoires 12,73 € 12,79 € 0,47% STAFF&LINE Logiciels et services informatiques 13,00 € 12,80 € 0,00% Source : Euronext. 4 EuroLand Finance Cours au 15/01/07 : 25,80 € Expert en Valeurs Moyennes Flash Valeur Internet 1000 Mercis +113% en 2006 Présentation société Analyste : Nicolas du Rivau Tél : 01.44.70.20.70 [email protected] Données boursières Capitalisation : 89,0 M€ Nombre de titres : 3 450 210 titres Volume moyen / 6 mois : 8 260 titres Extrêmes / 12 mois : 11,65 € / 25,50 € Rotation du capital / 6 mois : 31,1% Flottant : 45,3% Code Reuters : ALMIL.PA Code Bloomberg : ALMIL : FP Code ISIN : FR 0010285965 Actionnariat Créé lors de la première bulle Internet en 2000, 1000Mercis est un spécialiste du marketing et de la publicité on line. Le groupe dispose d’une base de données « Elisa » de plus de 8 millions d’adresses e-mail (principalement en France). Elisa est louée aux annonceurs pour leurs campagnes publicitaires. Par ailleurs, 1000Mercis conceptualise des opérations de marketing via des jeux, offres promotionnelles, questionnaires... Enfin, le groupe édite des sites à destination des particuliers. Ces dernières années, le groupe a privilégié son développement en France et devrait désormais dupliquer son modèle à l’étranger. Parcours boursier en 2006 Sans compter les performances de Groupe Diwan (+149%) et Newsweb qui ont fait l’objet d’OPA, 1000Mercis est bel et bien la meilleure performance 2006 du nouveau marché « Alternext ». Introduit à 11,65 € le 2 février 2006, le titre a gagné 112,8% en 11 mois. Cette vertigineuse ascension s’est faite en 2 temps. Dans l’euphorie des marchés, accompagnée d’un news flow positif (niveau de CA S1 plus élevé qu’attendu et publication de la croissance des investissements publicitaires sur Internet en 2005 en hausse de +74%), le titre a atteint 22,00 € après seulement 1 mois de cotation. Par la suite, le titre, victime d’arbitrages des investisseurs au profit des nouvelles opérations d’IPO (28 IPO au S106 sur Alternext), retourne à la case départ à 13,90 € mi-juillet. Début septembre, la signature d’un contrat important avec la Camif, puis un chiffre d’affaires et des résultats semestriels largement au-dessus des attentes ont conduit à une forte hausse du titre jusqu’aux niveaux de cours actuels. Fondateurs : 43,5% M. Simoncini : 7,3% Natexis Life : 2,4% Divers : 1,5% Public : 45,3% Recommandations 1000Mercis est l’un des acteurs de la publicité et du marketing sur Internet le mieux valorisé par le marché (VE/CA 07 : 6,9x vs 2,6x en moyenne sur le secteur, et VE/Ebit 07 : 15,0x vs 10,4x en moyenne sur le secteur). La stratégie et le positionnement du groupe nous semblent à même de capter la forte croissance attendue en 2007 des investissements sur Internet (+46%). Nous gardons en conséquence notre opinion positive sur le dossier. 2005/06 2006/07e 2007/08p 2008/09p CA (K€) 8 000 11 000 14 400 19 500 ROC (K€) 3 800 5 100 6 600 8 000 Marge opérationnelle courante (%) 47,5% 46,4% 45,8% 41,0% RNPG (K€) 2 700 3 500 4 600 5 600 VE / CA ns 6,9 5,3 3,9 VE / ROC ns 15,0 11,5 9,6 PER Source : Euroland Finance, JCF. ns 24,5 18,6 15,3 5 Cours au 15/12/06 : 29,00 € Fair Value : 32,00 € Potentiel : 10,3% Opinion : ACHAT EuroLand Finance Expert en Valeurs Moyennes Flash Valeur Cosmétiques Parfum d’Image +104% en 2006 Présentation société Analyste : Benjamin Le Guillou Tél : 01.44.70.20.74 [email protected] Données boursières Capitalisation : 67,8M€ Nombre de titres : 2 468 574 titres Volume moyen / 6 mois : 2 107 titres Extrêmes / 12 mois : 30 € / 13,5 € Rotation du capital / 6 mois : 11,1 % Flottant : 18 % Code Bloomberg : ALPDI FP Code ISIN : FR 0010288894 Actionnariat Dirigeants : 81,6 % Public : 18,0 % Salariés : 0,4 % La société, fondée par ses deux dirigeants Grégory Mager et Julien Saada en 1997, est spécialisée dans la création et la fabrication sur mesure de parfums et produits cosmétiques à forte valeur ajoutée. Elle se distingue dans ce métier par une forte innovation, une diversité en terme de canaux de distribution (distribution spécialisée, grande distribution, vente directe, secteur industriel, annonceurs) et par une gamme de produits également très variée (parfums, maquillages, produits de senteur, soins du visage, cartouches de parfums pour automobiles, produits promotionnels). Le business-modell de la société est celui d’un intégrateur : la fabrication est totalement outsourcée auprès de 3 500 fournisseurs et la distribution prise en charge par ses clients. Le groupe compte aujourd’hui 57 collaborateurs, 3 filiales en France et 3 à l’international, aux RoyaumeUni, aux USA et en Asie. Parcours boursier en 2006 Introduite à 13,5 € en février 2006 sur Alternext, la société a réalisé la deuxième meilleure performance du marché cette année. Le titre a ainsi connu un vif engouement pour sa première année de cotation. En effet, les objectifs de CA 05/06 ont rapidement été relevés passant de 18,5 M€ à 20 M€ tout comme le résultat opérationnel qui ressort à 4,0 M€ contre 3,5 M€ anticipé lors de l’IPO. Le businessmodel de la société qui permet de faire ressortir une marge opérationnelle proche de 20,0% tout en produisant des forts taux de croissance a donc séduit. La société a aussi prouvé, avec Lys, que malgré un modèle économique spécifique, elle était capable de réaliser de la croissance externe sans altérer ses marges à court terme. Par ailleurs, la croissance a été réalisée sur tous les types de produits et de nouveaux grands comptes clients ont été conquis, permettant à la société de poursuivre son développement rapide. De plus, fin 2006, Parfum d’Image a ouvert une filiale aux USA qui lui permet aujourd’hui d’être présente sur un marché à fort potentiel sur lequel la société compte dupliquer sa stratégie engagée en Europe. Recommandations 2007 devrait être une année encore riche puisqu’au moins une acquisition dans le secteur de la grande distribution aux USA ou en Europe devrait être annoncée. La société devrait bénéficier en 2007 : 1/ du fort potentiel de croissance restant sur son cœur de marché 2/ de Lys Cosmétiques, dont l’activité a été stable cette année et qui présente de réelles opportunités à l’international. Nous réitérons notre opinion d’achat sur le titre avec un objectif de 32,00 €. 2004/05 2005/06e CA (K€) 8 902 20 363 25 800 ROC (K€) 1 095 4 012 5 196 7 012 Marge opérationnelle courante (%) 12,3% 19,7% 19,6% 20,1% 707 2 388 3 178 4 496 RNPG (K€) 2006/07p 2007/08p 34 881 VE / CA ns 3,46 2,73 2,02 VE / ROC ns 17,58 13,92 10,02 PER ns 28,59 21,86 15,66 Source : Euroland Finance. Les données proforma 2004/2005 (intégration du groupe Lys en année pleine) sont les suivantes : CA 13,0 M€, REX 1,9 M€ et RN 1,1 M€. La croissance 2005/2006e par rapport aux données proforma 2004/2005 est de 56,3 %. 6 EuroLand Finance Cours au 15/01/07 : 54,7 € Expert en Valeurs Moyennes Flash Valeur Loisirs MG International +102% en 2006 Présentation société Analyste : Benjamin Le Guillou Tél : 01.44.70.20.74 [email protected] Fondé en 2002, MG International conçoit et fabrique des dispositifs de sécurité pour les piscines privées et publiques, activité sur laquelle la société est aujourd’hui leader en Europe. MG International a largement profité de la législation française du 1er janvier 2004 qui rend obligatoire l’installation d’un système de sécurité visant à prévenir les noyades. MG International dispose d’un système très innovant qui détecte via un capteur électronique le mouvement d’une vague lors d’une chute dans l’eau. La société qui possède une unité de production en France ne vend aucun produit en direct, mais passe exclusivement par les fabricants de piscines et les revendeurs professionnels (distributeurs, artisans/installateurs). Parcours boursier en 2006 Données boursières Capitalisation : 134,4M€ Nombre de titres : 2 458 030 titres Volume moyen / 6 mois : 3 772 titres Extrêmes / 12 mois : 63,7 € / 28,6 € Rotation du capital / 6 mois : 19,95 % Flottant : 20 % Code Bloomberg : ALMGI FP Code ISIN : FR 0010204453 L’année 2006 a été riche en évènements pour MG international : 1/ un relèvement spectaculaire d’objectifs de CA et de ROP 05/06 qui sont ressortis respectivement à 36,0 M€ et 11,1 M€ contre 26,0 M€ et 6,5 M€ anticipés lors de l’IPO en juin 2005, 2/ la société a réalisé une augmentation de capital réservée à des investisseurs qualifiés de 7,3 M€ afin de financer deux opérations de croissance externe (Aqualife et Vision AQ). MG International a donc entamé en cette année 2006 une politique de diversification importante tant sur le plan de ses produits (systèmes de couverture avec Aqualife et piscines publiques avec Vision AQ) que de sa couverture géographie. En effet, après avoir ouvert une filiale en Espagne fin 2005, la société s’ouvre les portes des marchés américain et japonais (soit un potentiel de 145 000 piscines publiques au total) avec l’acquisition de Vision AQ . Actionnariat Dirigeants : 80,0 % Public : 20,0 % Recommandations Après 102% de hausse et des ratios de valorisation très élevés, difficile d’être convaincu de rentrer sur le titre. Cependant, le potentiel de la société reste énorme à nos yeux. En effet, le marché français est loin d’être mature (seulement 52% des piscines étaient sécurisées début 2006 en France) et la société pourrait profiter rapidement de la mise en place d’une législation au niveau européen et aux États-unis sur les piscines privées (soit un marché potentiel total de 60 000 piscines par an). Ce scénario est en tout cas fortement envisageable en 2007 pour l’Espagne (2ème marché européen) et sur certains états américains. Avec son statut de leader, MG International semble bien placée pour profiter d’une telle opportunité. Enfin, une nouvelle acquisition est également prévue dans le domaine du développement durable. Le titre peut donc encore présenter un intérêt si ces éléments se confirment et si la société réitère de tels niveaux de marges y compris après acquisitions. CA (K€) ROC (K€) Marge opérationnelle courante (%) RNPG (K€) VE / CA VE / ROC PER Source : IDMidCaps. 2005 17 930 8 250 46,02% 5 340 2006 36 020 16 850 46,79% 11 110 2007p 47 020 20 250 43,07% 13 180 2008p ns ns ns ns 6;93 15,06 25,06 3,45 7,38 12,05 2,64 6,14 10,15 ns ns ns 7 EuroLand Finance Cours au 15/01/07 : 18,33 € Expert en Valeurs Moyennes Flash Valeur Internet LeGuide.com +90% en 2006 Présentation société Analyste : Nicolas du Rivau Tél : 01.44.70.20.70 [email protected] Données boursières La société leGuide.com édite des sites Internet qui assistent les consommateurs européens dans leurs achats en ligne et les redirigent vers les sites marchands. LeGuide.com est le 1er guide d’achats en ligne indépendant français (2ème en terme d’audience derrière Kelkoo) avec plus de 4 millions de visiteurs uniques en septembre 2006 et le référencement de plus de 21 000 e-commerçants sur ses sites. Son positionnement multisite lui permet d’apporter des solutions innovantes à un très large panel de cybermarchands. LeGuide.com possède d’ailleurs la base de données la plus complète de l’Internet francophone. De France, le groupe duplique progressivement son modèle multisite à l’international. Aujourd’hui, LeGuide.com est ainsi présent dans 13 pays européens. Capitalisation : 50,3 M€ Parcours boursier en 2006 Nombre de titres : 2 743 120 titres Volume moyen / 6 mois : 8 410 titres Extrêmes / 12 mois : 8,81 € / 19,00 € Rotation du capital / 6 mois : 39,9% Flottant : 26,1% Code Reuters : ALGUI.PA Code Bloomberg : ALGUI FP Code ISIN : FR 0010146099 Actionnariat Le 29 juin 2006, le groupe fait son entrée sur Alternext pour accélérer son développement. Les 2 premiers mois de cotation sur l’Alternext sont plutôt calmes, le titre ne décolle qu’en septembre après la publication de son chiffre d’affaires semestriel bien au-dessus de nos anticipations. Chaque publication suivante est une bonne surprise : résultats semestriels, CA T3 2006 et 3 ouvertures de nouveaux sites en Europe. Le titre suscite alors un vif intérêt de la part des investisseurs institutionnels. Le cours atteint ainsi 19,00 € le 6 décembre (vs 9,20 € cours d’introduction). En 5 mois de cotation, le titre a gagné 90,1% et est la 5ème meilleure performance 2006 des 71 sociétés cotées sur Alternext. LeGuide.com récolte ainsi le fruit d’un business plan prudent lors de son introduction en bourse et d’une communication financière exemplaire. Fondateurs : 29,8% Private Equity : 20,1% Business Angels : 14,8% Public : 26,1% Recommandations Le marché des guides d’achats est très porteur et le restera en 2007 et 2008. L’évolution de ce marché est corrélée à celui du niveau du trafic des internautes. En moyenne, un nouvel internaute surfe sur la toile entre 1et 3 ans avant son premier achat par Internet. Outre ce levier de croissance dont bénéficiera la société, le développement de nouveaux sites en Europe sera l’un des principaux relais de croissance de LeGuide.com. Nous pensons ainsi que la société a encore un bel avenir devant elle pour les 5 prochaines années, ce qui devrait se traduire par de nouvelles performances boursière prometteuses. CA (K€) ROC (K€) Marge opérationnelle courante (%) RNPG (K€) 2005 2006e 2007p 2008p 3 884 8 029 14 250 24 792 908 2 153 3 671 8 077 23,4% 26,8% 25,8% 32,6% 560 1 434 2 455 5 383 VE / CA ns 5,2 2,9 1,7 VE / ROC ns 19,6 11,5 5,2 PER ns 33,4 19,5 8,9 Source : Euroland Finance. 8 EuroLand Finance Cours au 15/01/07 : 15,20 € Expert en Valeurs Moyennes Flash Valeur Biotechnologies Genfit +87% en 2006 Présentation société Analyste : Sébastien Duros Tél : 01.44.70.20.87 [email protected] Données boursières Capitalisation : 171,3 M€ Nombre de titres : 11 270 626 titres Volume moyen / 6 mois : 1373 Extrêmes / 12 mois : 16,80 € / 12,96 € Genfit est une société de biotechnologies crée en 1999. La société se focalise sur la découverte et le développement de médicaments dont les plus avancés ciblent aujourd’hui la pathologie cardiométabolique, incluant les dyslipidémies, le diabète, l’obésité, l’athérosclérose. Le portefeuille de produits de l’entreprise, propriétaires ou en partenariat, inclut à fin 2006 deux produits en phase II et trois produits en phase I, ainsi que de nombreuses autres molécules en développement pré-clinique et à des stades de recherche plus amont. L’approche de Genfit repose sur un moteur de recherche propriétaire visant à développer des médicaments multimodaux, petites molécules synthétiques pouvant être administrées par voie orale et permettant de traiter plusieurs facteurs de risques avec un principe actif unique. Genfit a conclu 6 alliances industrielles avec des groupes pharmaceutiques (Merck, Sanofi-Aventis, Kowa, Solvay, Pierre Fabre, Servier), Merck et Sanofi-Aventis étant de plus actionnaires de la société. Rotation du capital / 6 mois : 14,0 % Flottant : 15 % Code Reuters : ALGFT.PA Code Bloomberg : ALGFT FP Code ISIN : FR 0004163111 Actionnariat Parcours boursier en 2006 Genfit a fait son admission sur Alternext par cotation directe le 19 décembre 2006 au prix unitaire de 9,00 € par action. Le titre a dès lors effectué une hausse de 87% en quelques jours. Cette performance s’explique en grande partie par un contexte sectoriel particulièrement favorable. En effet, Nicox qui appartient également au secteur des biotechnologies fait partie des valeurs ayant réalisé l’une des meilleures performances de l’indice SBF250 en 2006 avec une hausse de plus de 500%. Dirigeants : 38 % Institutionnels : 47 % Public : 15 % Recommandations La société qui a conclu 6 alliances industrielles majeures avec des partenaires reconnus possède un pipeline de produits fourni (2 produits en phase II et 3 en phase I). Sur le plan boursier, le secteur des biotechnologies qui s’affirme de plus en plus comme un relais de croissance incontournable aux grands groupes pharmaceutiques pourrait donner lieu à une vague de concentration renforçant sa dimension spéculative. En dépit d’une valorisation élevée propre au secteur, nous sommes acheteur du dossier aux cours actuels. 2005 2006p 2007p 2008p CA (K€) 12 770 nc nc nc ROC (K€) 1 680 nc nc nc Marge opérationnelle courante (%) 13,7 nc nc nc RNPG (K€) 1770 nc nc nc VE / CA 11,12 nc nc nc VE / ROC 84,7 nc nc nc PER 83,9 nc nc nc Source : Euroland Finance, IdMicaps. 9 EuroLand Finance Que faire des 5 gagnants... En dépit de fondamentaux sains, des objectifs trop ambitieux communiqués au moment de l’IPO, des commandes retardées de la part de clients clés et une communication financière souvent mal maîtrisée expliquent en grande partie les mauvaises performances boursières des 5 perdants 2006 d’Alternext. … et des 5 perdants de 2006 Neotion : - 81%. SideTrade : - 60% The Marketingroup : - 51% Email-vision : - 38% Prodware : - 31% Classement des performances boursières négatives sur Alternext en 2006 Société DLSI Secteur Cours d'introduction Cours au 29 décembre 2006 Performance en 2006 Travail Interim 10,25 € 10,21 € -0,39% Service Medical 7,94 € 7,65 € -3,65% OCTO TECHN. Service informatiques 4,85 € 4,60 € -5,15% FREELANCE.COM Services informatiques 6,81 € 5,22 € -7,61% -9,22% MEDICREA ADVERLINE CELEOS OVERLAP GROUPE CBO TERRITORIA CEDIP MILLET INNOV. AQUILA NORMACTION Agences de médias 7,05 € 6,40 € Construction individuelle 15,40 € 13,90 € -9,74% Matériels pour technologies de l'info 8,40 € 7,57 € -9,88% Immobilier 3,26 € 3,00 € -10,98% Systèmes d’imagerie infrarouge 15,00 € 12,97 € -13,53% Fournitures médicales 13,80 € 11,80 € -14,49% Sécurité 5,85 € 4,95 € -15,38% Télécommunication 11,50 € 9,71 € -15,57% -18,51% MASTRAD Produits ménagers durables 7,13 € 5,81 € ITS LABEL Services 2,00 € 1,55 € -22,50% CFD Finance 12,99 € 11,00 € -22,81% PRESS INDEX Informatique 11,10 € 8,30 € -25,23% TECHNILINE Distribution produits technologique 4,30 € 2,01 € -27,70% PRODWARE Services informatiques 17,90 € 12,32 € -31,17% Logiciels et services informatiques 2,55 € 1,57 € -38,43% Services supports 4,00 € 2,00 € -51,46% SIDETRADE Logiciels 12,51 € 7,00 € -63,31% NEOTION Electronique 15,22 € 3,10 € -79,63% EMAILVISION THE MARKETING. Source : Euronext. 10 EuroLand Finance Cours au 15/01/07 : 6,10 € Expert en Valeurs Moyennes Flash Valeur Équipement électrique et électronique Neotion -82 % en 2006 Présentation société Analyste : Sébastien Duros Tél : 01.44.70.20.87 [email protected] Données boursières Capitalisation : 20,0 M€ Nombre de titres : 3 285 945 titres Volume moyen / 6 mois : 2333 titres Créée en 2000, Neotion conçoit, fait fabriquer et commercialise des composants électroniques pour la TV numérique. Neotion a développé un processeur (baptisé NP4) permettant le décodage de tout flux MPEG-4-AVC, le transcodage d’un flux MPEG-4 AVC en MPEG-2 (qui fait l’objet d’un brevet mondial) et une connectivité IP. Outre la vente des puces seules, le groupe commercialise des sousensembles destinés aux décodeurs et aux téléviseurs numériques. L’activité grand public (décodeurs) est en cours d’arrêt. Neotion commercialise ses produits auprès des constructeurs de télévisions (Sony), de terminaux numériques, de diffuseurs de contenus (TPS). Les principaux concurrents de Neotion sont positionnés sur la vente de puces ST Micro, Broadcom, Connextant et Sigma Design. Seul ce dernier est présent sur la vente de sous-ensembles. La société réalise 56% de son CA en Europe, 27% en Asie et 17% au Moyen Orient et en Afrique. Extrêmes / 12 mois : 17,20 € / 2,70 € Rotation du capital / 6 mois : 8,2 % Flottant : 54 % Code Reuters : ALNEO.PA Code Bloomberg : ALNEO FP Code ISIN : FR 00004172260 Actionnariat Parcours boursier en 2006 Avec une baisse du titre de 82%, Neotion affiche la plus mauvaise performance de l’année 2006 sur Alternext. Cette très nette sousperformance boursière s’explique par le lancement d’un violent profit warning le 27 novembre 2006. Trois raisons principales expliquent la révision à la baisse des prévisions du groupe : 1/ la mise sous redressement judiciaire de la société Globo, premier client du groupe en Allemagne 2/ des retards en France dans les projets avec Canal+ et TPS 3/ des décalages de lancement de services en dehors de France initialement prévus pour le S2 2006. Dirigeants : 45,6 % Public : 54,4 % Recommandations Les difficultés rencontrées par le groupe en 2006 devraient conduire à des performances financières nettement en deçà des attentes communiquées en juin dernier. Le CA devrait se situer dans une fourchette de 11 à 12 M€ contre 21 M€ initialement escomptés. Le résultat net devrait être fortement négatif contre un résultat net initialement prévu de 1,5 M€ à 2,0 M€. Hors annonce de nouveaux partenariats commerciaux significatifs, le news flow devrait rester fortement négatif autour du titre jusqu’à la publication des résultats annuels mi-mars 2007. En dépit de la forte baisse du titre, nous ne sommes pas acheteur aux cours actuels du fait d’un risque de nouvelle déception sur les perspectives 2007. 2005 2006 2007p 2008p CA (K€) 14 370 nc nc nc ROC (K€) -6 730 nc nc nc Marge opérationnelle courante (%) -46,8 nc nc nc nc nc nc RNPG (K€) 1,22 nc nc nc VE / ROC ns nc nc nc PER ns nc nc nc VE / CA Source : Euroland Finance. 11 EuroLand Finance Cours au 15/01/07 : 7,00 € Expert en Valeurs Moyennes Flash Valeur Édition de logiciels Sidetrade -60 % en 2006 Présentation société Analyste : Sébastien Duros Tél : 01.44.70.20.87 [email protected] Créé en 2000, SideTrade est un éditeur de logiciels de réduction et de sécurisation des encours clients. Ses principaux concurrents sont REL Consultancy, Ineum et BearingPoint sur le conseil, les éditeur Coveris (racheté en 2005 par XRT) et Altisys (Fra), GetPaid, Aceva, Ecredit et LiveCapital sur les logiciels et Accenture, Igrec ou Rafale sur le BPO. Le groupe réalise 33% de son chiffre d’affaires dans l’intégration de systèmes, 40% dans l’assistance opérationnelle et 37% dans le conseil. Données boursières Capitalisation : 9,0 M€ Nombre de titres : 1 285 386 titres Volume moyen / 6 mois : 1308 titres Extrêmes / 12 mois : 17,60 € / 6,00 € Rotation du capital / 6 mois : 11,7 % Flottant : 34 % Code Reuters : ALBFR.PA Code Bloomberg : ALBFR FP Code ISIN : FR 0010202606 Parcours boursier en 2006 Le groupe a affiché une parcours boursier très médiocre en 2006 avec une baisse du titre de 60% sur l’ensemble de l’exercice. Cette mauvaise performance s’explique premièrement par la désaffection des investisseurs pour le secteur des logiciels à partir du S2 2006 et deuxièmement par la publication fin octobre de résultats semestriels très nettement inférieurs aux attentes. Les performances financières de SideTrade ont en effet affiché un recul assez net par rapport à l’exercice 2005 avec une perte nette au S1 2006 de 981M€ contre une perte nette de 237M€ au S1 2005. Recommandations Actionnariat Dirigeants : 40,9 % Institutionnels : 25,0 % Public : 34,1 % Le groupe devrait bénéficier d’un niveau de croissance plus favorable au S2 2006 qu’au S1 2006 en raison d’un carnet de commande plus fourni. Néanmoins, l’exercice 2006 devrait se solder par une nouvelle perte nette d’environ 1,5 M€. Nous d’identifions pas d’opportunité d’investissement particulière sur le titre avant la publication des résultats 2006 prévue en avril prochain. 2005 2006 2007p 2008p CA (K€) 4 240 nc nc nc ROC (K€) -720 nc nc nc Marge opérationnelle courante (%) -16,9 nc nc nc RNPG (K€) -690 nc nc nc VE / CA 1,38 nc nc nc VE / ROC ns nc nc nc PER ns nc nc nc Source : Euroland Finance, JCF. 12 Cours au 15/01/2007 : 1,85 € Fair Value : Sous revue Recommandation Sous revue EuroLand Finance Expert en Valeurs Moyennes Centre d’appels Flash Valeur The Marketingroup -51% en 2006 Présentation société Analyste : Benjamin Le Guillou Tél : 01.44.70.20.74 [email protected] Créé en 1982 et anciennement dénommé Phone Marketing, The Marketingroup a réalisé son admission sur Alternext en décembre 2005. La société compte deux métiers : 1/ une activité centres d’appels (80% du CA) spécialisée sur des prestations haut de gamme et pour laquelle elle compte 9 plateaux téléphoniques et 500 positions réparties à Paris, Lyon et Marseille, et 2/ une activité services marketing (20% du CA) qui lui permet de réaliser des offres de services combinées (conseils marketing et gestion de la relation clients). Ses clients sont essentiellement des opérateurs de télécoms, des administrations publiques et des fournisseurs de services et biens de consommation variés. Données boursières Parcours boursier en 2006 Capitalisation : 5,9 M€ Nombre de titres : 2 937 454 titres Volume moyen / 6 mois : 1 768 titres Extrêmes / 12 mois : 4,69 € / 1,5 € Rotation du capital / 6 mois : 7,82 % Flottant : 34 % Code Bloomberg : ALTMG FP Code ISIN : FR 0000044679 Actionnariat Marc Gladysz Autres fondateurs et dirigeants Salariés Public 54,3 % 10,9 % 0,8 % 34,0 % En 2006, le cours de bourse de la société a chuté de 51% en réaction à l’annonce de plusieurs sales et profits warnings. En effet, l’année a été impactée par plusieurs évènements défavorables : 1/ l’arrêt d’une opération de télémarketing non rentable a eu un impact négatif sur les résultats, compte tenu du poids des charges fixes liées à la non exploitation de plateformes, 2/ France Télécom (1er client) a décidé au S1 de geler ses activités de télévente, 3/ la perte des contrats 39/39 et Ligue du Cancer, représentant un CA annuel de 4,0 M€. La société a donc du supporter les conséquences d’une structure de coûts trop rigide et d’une diversification trop faible de son portefeuille clients (principalement axé sur les opérateurs télécoms et les marchés publics). De plus, ces difficultés ont entravé les projets d’acquisitions dans les services marketing, comme annoncé lors de l’augmentation de capital de 2,6 M€ réalisée en 2005. A fin 2006, le renouvellement du contrat Orange portant sur un montant de 7,0 M€ était toujours en attente de confirmation. Recommandations Nous jugeons aujourd’hui la situation de la société très délicate. Nous ne pensons pas que l’augmentation des volumes sur plusieurs contrats et la reprise d’activités de télévente par France Télécom suffiront à compenser les pertes sur 2007. Dans l’attente d’une meilleure visibilité sur la stratégie de diversification du portefeuille clients, sur l’efficacité de la réorganisation commerciale entamée en 2006 et sur le montant d’éventuelles charges de restructurations, nous restons avec un objectif de cours sous revue et conseillons de rester à l’écart sur le titre. Nous n’excluons toujours pas l’option d’une alliance avec un autre acteur du secteur ou un financier si les difficultés s’avéreraient plus importantes qu’anticipées. 2005 2006e 2007p 2008p 26 482 23 701 24 649 ns 997 - 241 293 ns 3,8% -1,0% 1,2% ns RNPG (K€) 449 - 226 58 ns VE / CA 0,26 0,29 0,28 ns VE / ROC 6,9 ns 23,5 ns PER 10,3 ns 33,0 ns CA (K€) ROC (K€) Marge opérationnelle courante (%) Source : Euroland Finance. 13 EuroLand Finance Cours au 15/01/07 : 2,15 € Expert en Valeurs Moyennes Flash Valeur Édition de logiciels Emailvision -38% en 2006 Présentation société Analyste : Nicolas du Rivau Tél : 01.44.70.20.70 [email protected] Données boursières Créé en 1999 par Nick Heys, Emailvision est devenu en quelques années le premier éditeur européen de logiciels pour la gestion de campagnes d’emailing et de messages écrits pour téléphones mobiles basés sur une architecture On demand. Le groupe commercialise ses logiciels sous la marque Compaign Commander principalement au Royaume Uni (46% du CA global), en France (39%) et en Allemagne (15%). Le marché des solutions d’emailing externalisées est très concurrentiel avec la présence de nombreux acteurs anglo-saxons et français. Le groupe devrait réaliser un CA 2006 proche de 10,0 M€ et une marge opérationnelle non significative. Parcours boursier en 2006 Capitalisation : 38,4 M€ Nombre de titres : 17 883 366 titres Volume moyen / 6 mois : 15 654 titres Extrêmes / 12 mois : 1,27 € / 3,18 € Rotation du capital / 6 mois : 11,3% Flottant : 29,9% Code Reuters : ALEMV.PA Code Bloomberg : ALEMV : FP Code ISIN : FR 0004168045 Actionnariat Dirigeants : 3,5% Investisseurs : 63,1% Autres : 3,5% Public : 29,49% Introduit au mois de février 2006 sur l’Alternext au cours de 2,55 €, le titre Emailvision a eu une année mouvementée, à commencer par un début de parcours boursier en demie teinte. Néanmoins, fin avril, après la prise de participation de 10% de Fidelity et la publication du CA du premier trimestre 2006 en progression de 40%, le titre atteint son plus haut historique à 3,18 €. Ce ne sera ensuite qu’une longue descente aux enfers pour le titre Emailvision, qui dès le mois de juin passera sous la barre du prix d’introduction. En septembre, à l’occasion de la publication de ses résultats semestriels, le management annonce que l’entreprise ne réalisera pas les objectifs annoncés lors de l’IPO (11,6 M€ CA 2006 et une marge opérationnelle de 10%). Le profit warning fait chuter le cours jusqu’à 1,27 € en octobre (plus bas historique). Le management avoue s’être trompé dans le recrutement de certains cadres mais reste confiant pour 2007. Au delà, d’effets d’annonces défavorables, nous pensons que le titre a subit les arbitrages des investisseurs face aux nombreuses introductions en bourse dans le secteur Internet en 2006. Recommandations Le parcours bousier 2006 est donc à oublier pour le titre Emailvision, en baisse de 38,4% sur l’exercice. Néanmoins, malgré la forte chute de la capitalisation boursière à 28,1 M€, les ratios de valorisation d’Emailvision sont encore élevés par rapport aux comparables boursiers. Ainsi, avant la confirmation d’un redressement de la rentabilité de l’entreprise, nous continuons de penser qu’au cours actuel, le titre Emailvision est correctement valorisé par le marché et gardons notre opinion Neutre sur le titre. 2005 2006 2007p 2008p 6 843 10 000 nc nc 80 0 nc nc 1,2% ns nc nc RNPG (K€) 360 0 nc nc VE / CA 3.5 2,8 nc nc VE / ROC ns ns nc nc PER ns ns nc nc CA (K€) ROC (K€) Marge opérationnelle courante (%) Sources : JCF, société. 14 Cours au 15/01/07 : 13,88 € Fair Value : 16,00 € Potentiel : 15,3% Opinion : ACHAT EuroLand Finance Expert en Valeurs Moyennes Flash Valeur Services informatiques Prodware -31% en 2006 Présentation société Analyste : Sébastien Duros Tél : 01.44.70.20.87 [email protected] Créée en 1989, Prodware est une SSII spécialisée dans l’intégration de solutions de gestion pour les petites et moyennes entreprises. Ces solutions sont complétées par des prestations dans les domaines des réseaux ainsi que par des offres verticales développées en interne et des applications décisionnelles. La société commercialise son offre en France à travers un réseau d’agences et à l’étranger, via un réseau de partenaires. Les principaux concurrents de Prodware sont Cyborg, ainsi que les départements midmarket de grandes SSII (Atos Origin, Sylis, Steria, GFI) sur les grosses PME. La concurrence est morcelée sur les produits Divalto et MBS. Données boursières Parcours boursier en 2006 Capitalisation : 45,2 M€ Avec une baisse du titre de 31% depuis l’IPO sur Alternext en avril 2006, le parcours boursier du titre est pour le moins décevant. Plusieurs raisons expliquent cette mauvaise performance : 1/ une désaffection du secteur des SSII par le marché à partir de mai 2006, 2/ une politique active et opportuniste d’acquisitions de Prodware. Cette politique de croissance externe très active et les réorganisations commerciales, industrielles et administratives en découlant ont généré une certaine inquiétude autour du titre, et 3/ un léger ralentissement de la croissance organique au T3 06. Nombre de titres : 3 256 347 titres Volume moyen / 6 mois : 3 522 titres Extrêmes / 12 mois : 18,05 €/ 10,10 € Rotation du capital / 6 mois : 12,4% Flottant : 25,1% Code ISIN : FR 0010313486 Recommandations Actionnariat Dirigeants 61,2 % Institutionnels 11,2 % Salariés 2,5 % Public 25,1% Le titre devrait profiter d’un momentum plus favorable grâce à trois éléments principaux : 1/annonce de gros contrats à l’instar de ceux signés avec MGE-UPS (filiale de Schneider Electric) et Renault Trucks, 2/accélération de la croissance au T406 du fait d’une saisonnalité favorable, 3/ pause dans les opérations de croissance externe, focalisation sur le développement vers les métiers de l’édition et progression de la marge opérationnelle en 2007. La faible valorisation du titre nous parait donc une bonne opportunité d’achat sur le titre. Notre objectif de cours ressort à 16,00 €, soit un potentiel d’appréciation de 15% par rapport aux cours actuels. 2005 2006 2007p 2008p CA (K€) 25 770 45 356 50 798 55 878 ROC (K€) 4 153 1 474 2 047 3 585 Marge opérationnelle courante (%) 5,7 4,5 7,1 7,4 RNPG (K€) 654 2 018 2 575 2 783 VE / CA 1,50 0,85 0,76 0,69 VE / ROC 26,2 18,9 10,8 9,3 PER 61,3 19,8 15,6 14,4 Source : Euroland Finance 15 EuroLand Finance Quid pour 2007 sur Alternext ? 2007 : L’année Alternext ? Le succès rencontré en 2006 par le marché Alternext devrait se confirmer en 2007, et ce à plusieurs titres : Fin de la limite des 10% en titres non cotés et non réglementés. 1/ Fin du ratio poubelle : un attrait supplémentaire pour Alternext L’année 2007 devrait s’avérer un excellent millésime pour le marché Alternext. Avec le décret publié au Journal Officiel le 30 décembre 2006, les investisseurs ne devraient plus être gênés par la présence du ratio poubelle qui limite à 10% la part des titres non cotés et non réglementés à l’intérieur de leur portefeuille. Cette modification devrait avoir deux effets principaux : soutien des cours du fait d’une plus grande liquidité et incitation à l’introduction en bourse de nouveaux émetteurs. En effet, sur ce dernier point, de nombreux émetteurs avaient volontairement différé leurs projets d’introduction dans l’attente du décret. 2/ Création d’un quatrième marché : Après Amsterdam, Lisbonne ! La réussite des deux premiers marchés alternatifs d’Euronext (Paris et Bruxelles) est à l’origine de la création en novembre 2006, d’un troisième marché Alternext qui a vu le jour à Amsterdam. Au S1 2007, un quatrième marché devrait voir le jour à Lisbonne. L’internationalisation d’Alternext va permettre de voir arriver un nombre plus important de sociétés étrangères (5 à 10 introductions de sociétés étrangères sont prévues à Paris dont 3 projets de sociétés chinoises). L’intérêt grandissant des PME étrangères à ce marché devrait in fine se transmettre également à de nouveaux investisseurs étrangers permettant l’arrivée de nouvelles liquidités. 3/ Une centaine d’IPO prévues en 2007 sur Alternext. Le marché primaire en 2007 devrait donc être particulièrement dynamique. Euronext estime en effet, qu’une centaine d’introductions pourraient être réalisées sur un horizon 18-20 mois sur les quatre Alternext (Paris, Bruxelles, Amsterdam et Lisbonne). Plusieurs projets sont déjà en cours pour le début d’année dont Auto Escape, Cellectis, Dietswell, Groupe Eurilogic, Entreparticulier.com… 16 EuroLand Finance Quid pour 2007 sur Alternext? Des Thématiques porteuses en 2007 : En plus de l’intérêt du véhicule boursier que constitue Alternext, nous identifions quatre thématiques d’investissement qui devraient également largement contribuer à une bonne performance d’Alternext en 2007. Poweo pour jouer la thématique de l’énergie. 1/ L’énergie et le développement durable Poursuite des processus de dérégulation des marchés du gaz et de l’électricité, préoccupations croissantes en matière d’écologie. Ces deux thématiques boursières devraient largement contribuer à la hausse d’Alternext en 2007. Au sein d’Alternext, Poweo, qui après ses accord avec EDF, devrait être à même de largement profiter de la dérégulation des marchés de l’électricité, nous semble un véhicule boursier idéal pour jouer cette thématique d’investissement. 2/ Les valeurs Internet Beaucoup d’investisseurs se demandent si l’année 2006 n’a pas été trop faste pour les valeurs Internet, ou si la fin des années 90 et leurs excès ne font pas leur retour à grands pas. L’année 2006 a été marquée par le retour en force des valeur Internet à la côte de Paris. Sur 51 introductions sur l’Alternext, plus de 20% ont un modèle économique basé sur la technologie Internet. 3 sociétés ont vu leur capitalisation doubler en moins d’un an. + 46% d’investissement publicitaire sur Internet en 2007 Néanmoins, contrairement à l’année 2000, la majorité des sociétés introduites sont plus mûres, ont connu la bulle 2000 et les années difficiles qui ont suivi. Les investisseurs et analystes ont donc été plus raisonnables en 2006 qu’en 2000. Malgré les très bonnes performances des titres en 2006, les ratios de valorisation du secteur Internet à la fin du mois de décembre 2006 restent raisonnables (VE/CA 07 : 2,6x et VE/Ebit : 10,4x) et comparables à certaines industries traditionnelles et en tout cas très éloignés des records de valorisation atteints sur le Nouveau Marche fin 1999 début 2000. Porté par un marché en forte croissance en 2007 (+46% d’après une étude Interdeco-AD baromètre), nous pensons que les valeurs du secteur Internet ont un fort potentiel devant elles. A cela, s’ajoute l’aspect spéculatif du secteur qui devrait voir de nombreux rapprochements et acquisitions. Enfin, au vu de la dernière transaction internationale Publicis-Digitas et des niveaux de valorisation des acteurs majeurs étrangers comme Aquantive, le secteur Internet présente une réelle décote par rapport à ses homologues étrangers. Nous recommandons notamment, Business Interactif, Adverline, Netbooster et Weborama à l’achat. 3/ Poursuite de la consolidation du secteur des SSII Même si cette thématique n’est pas nouvelle depuis 2-3 ans, la consolidation au sein du secteur devrait se poursuivre avec deux approches pour l’investisseur. SSII des valeurs encore spéculatives L’approche croissance en se positionnant sur des acteurs ayant atteint la taille critique et voulant consolider leur avance sur leurs marchés. Dans cette catégorie nous identifions Prodware qui devrait continuer à conforter sa position de leader des solutions ERP à destination des PME-PMI. Une deuxième approche basée sur l’investissement dans des sociétés opéables. A l’instar de groupe Diwan certaines SSII de petites tailles cotées sur Alternext et spécialisées sur des business de niche pourraient s’adosser à des groupes de taille plus importante. 17 EuroLand Finance Quid pour 2007 sur Alternext ? 4/ Poursuite des OPA : Entre d’une part des acteurs industriels ayant assaini leur bilan et profitant des restructurations engagées pendant la période 2002-2004 et des fonds d’investissement regorgeant de liquidités, l’année 2007 devrait être à nouveau propice à ce type d’opération. Au sein des différentes classes d’actifs qui composent le marché, les petites valeurs d’Alternext sont par définition des cibles à privilégier. Des relais de croissance naturels pour les Big Caps Ainsi, au sein d’Alternext, nous identifions plusieurs dossiers qui pourraient selon nous, être la cible d’un rachat par un fonds ou d’un rapprochement avec un industriel. 1/ Cedip qui de par la nature de ses métiers alliant civil et militaire pourrait selon nous parfaitement correspondre à la stratégie de croissance externe d’un acteur comme SAFRAN (ex SAGEM) ou de l’américain Raytheon. 2/ Sporever très proche du nouveau management mis en place par Arnaud Lagardère au niveau de son nouveau pôle Média, pourrait faire l’objet de convoitises par le groupe Lagardère ou d’autres acteurs du secteur voulant se développer dans les nouveaux médias. 3/ Poweo et Neotion, ces deux valeurs présentent la particularité d’afficher un flottant important respectivement 60% et 54%. Cette particularité exposent ces deux sociétés à de potentielles OPA hostiles. Conclusion En conclusion, les éléments suivants devraient contribuer à la matérialisation d’un nouvel exercice prometteur : Un cru 2007 à nouveau prometteur ! 1/ Un marché dynamique et régulé, 2/ des thématiques d’investissements porteuses, 3/ des ratios de valorisation qui restent très éloignés de ceux constatés lors de l’éclatement de la bulle du Nouveau Marché à la fin des années 90, 4/ un climat propice à de nouvelles opérations financières. Tous les voyants nous semblent au vert sur Alternext pour assurer à nouveau la bonne santé des portefeuilles en 2007. 18 EuroLand Finance Composition de l’indice Alternext Société Secteur Date d'introduction Capitalisation boursière fin 2006 Cours d'introduction Flottant Mode de cotation Cours au 29 décembre 2006 Performance 2006 Performance depuis l'IPO -8,0% CBO TERRITORIA Immobilier 19/05/2005 74,0 3,26 € 80,0% Continu 3,0 € -11,0% POWEO Electricité 27/05/2005 164,1 34,01 € 60,2% Continu 37,0 € 66,0% 8,6% Agences immobilières 20/06/2005 58,4 4,35 € 37,0% Continu 6,9 € 67,5% 58,6% Logiciels 23/06/2005 25,6 10,20 € 33,6% Fixing 19,2 € 53,1% 88,2% Services de sécurité et alarmes 23/06/2005 133,2 28,10 € 20,0% Continu 57,9 € 106,8% 106,0% ADOMOS HARVEST MG INTERNATIONAL 28/06/2005 55,2 17,77 € 29,8% Continu 21,9 € MAXIMILES Agence de médias 29/06/2005 44,5 8,05 € 28,5% Continu 12,8 € 35,3% 58,9% SIDETRADE Logiciels 07/07/2005 9,0 12,51 € 31,1% Fixing 7,0 € -63,3% -44,0% -23,3% SATIMO Equipements électriques 2,3% 23,2% Services informatiques 14/07/2005 14,0 6,81 € 14,5% Fixing 5,2 € -7,6% SPOREVER Agence de media 18/07/2005 42,3 14,25 € 39,5% Fixing 19,0 € 19,9% 33,3% TECHNILINE Distribution produits technologique 05/08/2005 12,0 4,30 € 27,1% Fixing 2,0 € -27,7% -53,3% GROUPE DIWAN Logiciels et services informatiques 20/09/2005 35,9 15,95 € 34,2% Continu 42,0 € 149,0% 163,1% STAFF&LINE Logiciels et services informatiques 20/10/2005 19,6 13,00 € 22,5% Continu 12,8 € 0,0% -1,5% Finance 04/11/2005 38,6 12,99 € 45,3% Fixing 11,0 € -22,8% -15,3% 112,5% FREELANCE.COM CFD EXONHIT THERAPEUT. OVERLAP GROUPE SERMA TECHNOLOGIES O2I THE MARKETINGROUP ENVIRONNEMENT SA NEWSWEB (ex Newsports) Pharmacie et biotechnoloqie 17/11/2005 141,3 2,89 € 5,6% Continu 6,1 € 1,7% Matériels pour technologies de l'info 25/11/2005 17,1 8,40 € 14,0% Fixing 7,6 € -9,9% -9,9% Services supports 14/12/2005 18,5 12,95 € 26,0% Fixing 16,1 € 19,3% 24,3% Logiciels et services informatiques 20/12/2005 13,5 5,77 € 34,3% Continu 7,2 € 20,0% 24,6% Services supports 23/12/2005 5,9 4,00 € 30,8% Fixing 2,0 € -51,5% -50,0% Service supports 19/01/2006 72,9 30,80 € 40,9% Continu 39,5 € 28,2% 28,2% Logiciels et services informatiques 23/01/2006 65,4 10,65 € 32,6% Fixing 24,2 € 127,1% 127,1% Transport industriel 31/01/2006 40,2 15,50 € 21,4% Continu 18,3 € 18,1% 18,1% 1000MERCIS Logiciels et services informatiques 02/02/2006 85,2 11,65 € 26,2% Continu 24,8 € 112,9% 112,9% EMAILVISION Logiciels et services informatiques CLASQUIN PARFUM D'IMAGE SAFWOOD EVOLIS MILLET INNOVATION PRODWARE COME AND STAY LAMARTHE PRESS INDEX LAROCHE SA MASTRAD 08/02/2006 23,6 2,55 € 28,0% Continu 1,6 € -38,4% -38,4% Articles personnels 17/02/2006 68,0 13,50 € 17,0% Continu 27,5 € 103,6% 103,6% Sylviculture 27/02/2006 49,6 3,05 € 27,0% Fixing 4,0 € 31,1% 31,1% Equipements électroniques 23/03/2006 68,1 11,55 € 19,1% Continu 13,5 € 16,5% 16,5% Fournitures médicales 27/03/2006 22,2 13,80 € 16,3% Continu 11,8 € -14,5% -14,5% Services informatiques 07/04/2006 40,1 17,90 € 22,5% Continu 12,3 € -31,2% -31,2% Logiciels et services informatiques 10/04/2006 42,2 16,13 € 25,5% Continu 17,4 € 7,9% 7,9% Habillement et accessoires 13/04/2006 16,8 12,73 € 27,7% Continu 12,8 € 0,5% 0,5% Informatique 13/04/2006 12,1 11,10 € 48,6% Fixing 8,3 € -25,2% -25,2% Distillateurs et viticulteurs 27/04/2006 23,0 11,26 € 36,0% Fixing 11,5 € 2,2% 2,2% Produits ménagers durables 05/05/2006 29,8 7,13 € 30,5% Continu 5,8 € -18,5% -18,5% Agences de médias 19/05/2006 25,5 7,05 € 33,6% Fixing 6,4 € -9,2% -9,2% CELEOS Construction individuelle 22/05/2006 114,9 15,40 € 16,9% Continu 13,9 € -9,7% -9,7% SOVEP Environnement 09/06/2006 18,8 32,00 € 28,1% Fixing 33,9 € 5,9% 5,9% CEDIP Systèmes d’imagerie infrarouge 13/06/2006 41,7 15,00 € 30,2% Fixing 13,0 € -13,5% -13,5% -79,6% ADVERLINE NEOTION Electronique 22/06/2006 10,2 15,22 € 54,0% Fixing 3,1 € -79,6% MEDICREA Service Medical 26/06/2006 34,6 7,94 € 37,0% Fixing 7,7 € -3,7% -3,7% HEURTEY PETROCHEM Services Pétroliers 27/06/2006 56,1 14,30 € 43,5% Continu 18,7 € 30,6% 30,6% Service Internet 27/06/2006 21,7 6,60 € 22,0% Fixing 7,8 € 18,2% 18,2% Sécurité 28/06/2006 8,2 5,85 € 42,4% Fixing 5,0 € -15,4% -15,4% LEGUIDE.COM Service Internet 29/06/2006 48,0 9,20 € 26,1% Continu 17,5 € 90,1% 90,1% NORMACTION Télécommunication 29/06/2006 14,0 11,50 € 20,8% Fixing 9,7 € -15,6% -15,6% WEBORAMA AQUILA Matériaux de construction 29/06/2006 24,7 15,50 € 26,9% Fixing 17,1 € 10,3% 10,3% Service Internet 06/07/2006 46,9 5,55 € 15,7% Continu 8,9 € 59,5% 59,5% VOYAGEURS DU MONDE Tourisme 07/07/2006 77,5 20,30 € 14,7% Continu 21,0 € 3,4% 3,4% PISCINES GROUPE GA Piscines 12/07/2006 66,4 19,33 € 7,7% Fixing 21,4 € 10,7% 10,7% MGI DIGITAL GRAPHIC Imprimerie 18/07/2006 33,2 5,33 € 26,5% Continu 7,6 € 41,7% 41,7% Gestion 19/07/2006 61,1 10,40 € 10,9% Fixing 13,5 € 29,8% 29,8% 27,4% OBER NETBOOSTER INITIATIVES ET DEV CRM COMPANY PROSERVIA XIRING ITS LABEL Service Marketing 31/07/2006 33,7 10,20 € Fixing 13,0 € 27,4% Services informatiques 31/07/2006 32,0 14,21 € 11,6% Fixing 19,5 € 36,9% Editeur de solutions 22/09/2006 31,7 5,70 € 24,2% 32,7% Continu 10,3 € 80,2% 80,2% Services 06/10/2006 11,2 2,00 € 31,0% Fixing 1,6 € -22,5% -22,5% 13,1% 36,9% BUDGET TELECOM Services télécoms 10/10/2006 39,2 9,90 € 25,6% Fixing 11,2 € 13,1% ASSIMA Editeur de logiciels 17/10/2006 41,6 5,60 € 14,6% Fixing 6,2 € 10,7% 10,7% Equipements embarqués 31/10/2006 13,3 10,75 € 44,4% Fixing 11,9 € 10,2% 10,2% 63,9% ECT INDUSTRIES AB FENETRES Fabrication,distribution de menuiseries 02/11/2006 19,5 8,54 € 28,8% Fixing 14,0 € 63,9% HITECHPROS Bourse de services informatiques 28/11/2006 19,2 9,89 € 29,8% Continu 10,5 € 6,1% 6,1% Services d'appui professionnels 29/11/2006 100,9 28,59 € 20,5% Continu 27,0 € -5,6% -5,6% 16,1% TRILOGIQ Immobilier 30/11/2006 127,0 35,75 € 32,7% Continu 41,5 € 16,1% OCTO TECHNOLOGIE Service informatiques 05/12/2006 14,1 4,85 € 18,2% Fixing 4,6 € -5,2% -5,2% RENTABILIWEB GROUP Internet 05/12/2006 52,9 3,00 € 15,0% Fixing 4,1 € 37,0% 37,0% Société d'investissement 11/12/2006 17,4 11,10 € 96,0% Continu 10,5 € -5,5% -5,5% Travail Interim 14/12/2006 25,7 10,25 € 33,6% Continu 10,2 € -0,4% -0,4% Editeurs de logiciels 15/12/2006 21,8 6,40 € 39,8% Fixing 7,5 € 17,2% 17,2% Biotechnologies 19/12/2006 189,3 9,00 € 14,8% Fixing 16,8 € 86,7% 86,7% Détaillants et grossistes 22/12/2006 40,8 3,50 € 42,0% Fixing 4,1 € 17,1% 17,1% 22/12/2006 45,6 7,50 € 40,0% Fixing 8,1 € 7,3% 7,3% GROUPE PROMEO TURENNE INVESTISSEMENT DLSI EFRONT GENFIT 1855 AVENIR NUMERIC'S Electronique grand public Source : Euroland Finance, Euronext. 19 EuroLand Finance Caractéristiques des IPO 2006 sur Alternext Date d'introduction Cours d'introduction Capitalisation boursière à l'IPOen M€ Flottant Capitaux levés en M€ Montant de l'AK en M€ Type de placement Fourchette %de l'OPO ENVIRONNEMENT SA 19/01/2006 30,80 € 56,9 40,9% 23,32 11,4 Appel Public à L'Epargne HAUTE 10% 28,25% NEWSWEB (ex Newsports) 23/01/2006 10,65 € 28,8 32,6% 6 6 Cotation directe - - 127,14% CLASQUIN 31/01/2006 15,50 € 34,1 21,4% 7,69 4,9 Appel Public à L'Epargne HAUTE 10% 18,06% 1000MERCIS 02/02/2006 11,65 € 40,0 26,2% 10,47 5 Appel Public à L'Epargne HAUTE 11,50% 112,88% EMAILVISION 08/02/2006 2,55 € 38,3 28,0% 11,1 5,2 Appel Public à L'Epargne MILIEU 32% -38,43% PARFUMD'IMAGE 17/02/2006 13,50 € 33,4 17,0% 5,68 3 Appel Public à L'Epargne HAUTE 14% 103,56% SAFWOOD 27/02/2006 3,05 € 37,8 27,0% 10,2 10,2 Cotation directe - - 31,15% EVOLIS 23/03/2006 11,55 € 58,5 19,1% 11,2 7,1 Appel Public à L'Epargne HAUTE 10% 16,45% MILLET INNOVATION 27/03/2006 13,80 € 26,0 16,3% 4,2 2,7 Appel Public à L'Epargne HAUTE 26,50% -14,49% PRODWARE 07/04/2006 17,90 € 58,3 22,5% 13,13 13,13 Appel Public à L'Epargne HAUTE 15% -31,17% COME AND STAY 10/04/2006 16,13 € 39,1 25,5% 11,4 5,3 Appel Public à L'Epargne HAUTE 19,16% 7,87% LAMARTHE 13/04/2006 12,73 € 16,7 27,7% 6,02 4,9 Appel Public à L'Epargne HAUTE 26,70% 0,47% PRESS INDEX 13/04/2006 11,10 € 16,2 48,6% 7,85 3,9 Appel Public à L'Epargne BASSE 20% -25,23% LAROCHE SA 27/04/2006 11,26 € 22,5 36,0% - - Transfert - - 2,22% MASTRAD 05/05/2006 7,13 € 36,5 30,5% 9,7 4,2 Appel Public à L'Epargne HAUTE 20% -18,51% ADVERLINE 19/05/2006 7,05 € 28,1 33,6% 9,4 6 Cotation directe - - -9,22% CELEOS 22/05/2006 15,40 € 127,3 16,9% 21,5 11,9 Appel Public à L'Epargne HAUTE 15% -9,74% SOVEP 09/06/2006 32,00 € 17,8 28,1% 5 5 Cotation Directe - - 5,88% CEDIP 13/06/2006 15,00 € 48,2 30,2% 13,7 10,7 Appel Public à L'Epargne HAUTE 15% -13,53% NEOTION 22/06/2006 15,22 € 50,0 54,0% 8 - Cotation Directe - - -79,63% MEDICREA 26/06/2006 7,94 € 35,9 37,0% 11,6 - Appel Public à L'Epargne BASSE 10% -3,65% HEURTEY PETROCHEM 27/06/2006 14,30 € 42,9 43,5% 18,7 11,1 Appel Public à L'Epargne BASSE 10% 30,63% WEBORAMA 27/06/2006 6,60 € 18,4 22,0% 3,5 3,5 Appel Public à L'Epargne BASSE 17,30% 18,18% AQUILA 28/06/2006 5,85 € 9,7 42,4% 4,1 3,2 Appel Public à L'Epargne BASSE 10% -15,38% LEGUIDE.COM 29/06/2006 9,20 € 25,2 26,1% 6,6 3,3 Appel Public à L'Epargne BASSE 35% 90,11% NORMACTION 29/06/2006 11,50 € 16,6 20,8% - - Transfert - - -15,57% OBER 29/06/2006 15,50 € 22,3 26,9% 6 6 Appel Public à L'Epargne BASSE 26,60% 10,32% NETBOOSTER 06/07/2006 5,55 € 29,4 15,7% 4,63 4,63 Appel Public à L'Epargne BASSE 17% 59,46% VOYAGEURS DU MONDE 07/07/2006 20,30 € 74,9 14,7% 11 10,2 Appel Public à L'Epargne MILIEU 10% 3,45% PISCINES GROUPE GA 12/07/2006 19,33 € 60,0 7,7% 4,6 - Appel Public à L'Epargne BASSE 4,14% 10,71% MGI DIGITAL GRAPHIC 18/07/2006 5,33 € 23,4 26,5% 6,2 4,7 Appel Public à L'Epargne MILIEU 15% 41,65% INITIATIVES ET DEV 19/07/2006 10,40 € 47,1 10,9% 5,1 - Cotation directe - - 29,81% CRMCOMPANY 31/07/2006 10,20 € 26,5 32,7% 8,7 7 Appel Public à L'Epargne BASSE 30% 27,35% PROSERVIA 31/07/2006 14,21 € 23,4 11,6% 2,77 - Appel Public à L'Epargne BASSE 19,60% 36,95% XIRING 22/09/2006 5,70 € 17,6 24,2% 4,3 4,3 Appel Public à L'Epargne HAUTE 14,30% ITS LABEL 06/10/2006 2,00 € 14,5 31,0% 4,5 4,5 Appel Public à L'Epargne BASSE BUDGET TELECOM 10/10/2006 9,90 € 34,6 25,6% 8,87 7 Appel Public à L'Epargne BASSE 20% ASSIMA 17/10/2006 5,60 € 37,5 14,6% 5,5 5,5 Cotation directe - - 10,71% ECT INDUSTRIES 31/10/2006 10,75 € 12,1 44,4% 5,5 2,2 Appel Public à L'Epargne HAUTE 10% 10,23% AB FENETRES 02/11/2006 8,54 € 11,9 28,8% 5,28 5,28 Cotation directe - - 63,93% HITECHPROS 28/11/2006 9,89 € 18,1 29,8% 5,37 3,2 Appel Public à L'Epargne HAUTE 35% 6,07% TRILOGIQ 29/11/2006 28,59 € 106,9 20,5% 21,9 4,5 Appel Public à L'Epargne HAUTE 10% -5,56% 16,08% Société Performance depuis l'IPO 80,18% -22,50% 13,13% GROUPE PROMEO 30/11/2006 35,75 € 109,4 32,7% 12,2 10,9 Transfert BASSE 10% OCTOTECHNOLOGIE 05/12/2006 4,85 € 14,8 18,2% 2,69 2,69 Appel Public à L'Epargne MILIEU 40% -5,15% RENTABILIWEB GROUP 05/12/2006 3,00 € 38,6 15,0% 6 5 Cotation directe - - 37,00% TURENNE INVESTISSEMENT 11/12/2006 11,10 € 18,4 96,0% 18,1 18,1 Appel Public à L'Epargne BASSE - -5,50% DLSI 14/12/2006 10,25 € 25,8 33,6% 8,6 5,12 Appel Public à L'Epargne HAUTE 46% -0,39% EFRONT 15/12/2006 6,40 € 18,6 39,8% 7,392 5,152 Appel Public à L'Epargne HAUTE 18,18% 17,19% GENFIT 19/12/2006 9,00 € 101,4 14,8% 15 15 Cotation Directe - - 86,67% 1855 22/12/2006 3,50 € 34,8 42,0% 14,9 14,9 Cotation Directe - - 17,14% AVENIR NUMERIC'S 22/12/2006 7,50 € 42,5 40,0% - - Transfert - - 7,33% Source : Euroland Finance, Euronext. SYSTEME DE RECOMMANDATION Les recommandations d’Euroland Finance portent sur les six prochains mois et sont définies comme suit : Achat : Potentiel de hausse supérieur à 10% par rapport au marché assorti d’une qualité des fondamentaux. Neutre : Potentiel de hausse ou de baisse de moins de 10% par rapport au marché. Vendre : Potentiel de baisse supérieur à 10% et/ou risques élevés sur les fondamentaux industriels et financiers. 20 DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS Parfum d’image Corporate Finance Intérêt personnel de l’analyste Détention d’actifs de l’émetteur Communication préalable à l’émetteur Contrats de liquidité Conseil lors de l’introduction sur l’Alternext en février 2006 non non non oui Corporate Finance Intérêt personnel de l’analyste Détention d’actifs de l’émetteur Communication préalable à l’émetteur Contrats de liquidité Conseil lors de l’introduction sur l’Alternext en juin 2006 non non non oui Corporate Finance Intérêt personnel de l’analyste Détention d’actifs de l’émetteur Communication préalable à l’émetteur Contrats de liquidité Listing Sponsor lors de l’introduction sur Alternext non non non oui Corporate Finance Intérêt personnel de l’analyste Détention d’actifs de l’émetteur Communication préalable à l’émetteur Contrats de liquidité non non non non oui LeGuide.com The Marketingroup Prodware La présente étude est diffusée à titre purement informatif et ne constitue en aucune façon un document de sollicitation en vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers émis par la société objet de l'étude. Cette étude a été réalisée par et contient l'opinion qu'EuroLand Finance s'est forgée sur le fondement d'information provenant de sources présumées fiables par EuroLand Finance, sans toutefois que cette dernière garantisse de quelque façon que ce soit l'exactitude, la pertinence ou l'exhaustivité de ces informations et sans que sa responsabilité, ni celle de ses dirigeants et collaborateurs, puisse être engagée en aucune manière à ce titre. Il est important de noter qu'EuroLand Finance conduit ses analyses en toute indépendance, guidée par le souci d'identifier les atouts, les faiblesses et le degré de risque propre à chacune des sociétés étudiées. Toutes les opinions, projections et/ou estimations éventuellement contenues dans cette étude reflètent le jugement d'EuroLand Finance à la date à laquelle elle est publiée, et peuvent faire l'objet de modifications par la suite sans préavis, ni notification. EuroLand Finance attire l'attention du lecteur sur le fait que dans le respect de la réglementation en vigueur, il peut arriver que ses dirigeants ou salariés possèdent à titre personnel des valeurs mobilières ou des instruments financiers susceptibles de donner accès aux valeurs mobilières émises par la société objet de la présente étude, sans que ce fait soit de nature à remettre en cause l'indépendance d'EuroLand Finance dans le cadre de l'établissement de cette étude. Tout investisseur doit se faire son propre jugement quant à la pertinence d'un investissement dans une quelconque valeur mobilière émise par la société mentionnée dans la présente étude, en tenant compte des mérites et des risques qui y sont associés, de sa propre stratégie d'investissement et de sa situation légale, fiscale et financière. Les performances passées et données historiques ne constituent en aucun cas une garantie du futur. Du fait de la présente publication, ni EuroLand Finance, ni aucun de ses dirigeants ou collaborateurs ne peuvent être tenus responsables d'une quelconque décision d'investissement. Aucune partie de la présente étude ne peut être reproduite ou diffusée de quelque façon que ce soit sans l'accord d'EuroLand Finance. Ce document ne peut être distribué au Royaume-Uni qu’aux seules personnes autorisées ou exemptées au sens du UK Financial Services Act 186 ou aux personnes du type décrit à l’article 11(3) du Financial services Act. La transmission, l’envoi ou la distribution de ce document sont interdits aux Etats-Unis ou à un quelconque ressortissant des Etats-Unis d’Amérique (au sens de la règle « S » du U.S. Securities Act de 1993). 21