Quel régime d`accumulation - Chaire MCD

NOTES DE CONFÉRENCES – AVRIL 2006
Chaire de Recherche du Canada en Mondialisation, Citoyenneté et Démocratie
http://www.chaire-mcd.ca/
Quel régime d’accumulation ?
L’inflexion financière du capitalisme canadien, éléments théoriques et empiriques.
Eric Pineault, département de sociologie, UQAM
avec la collaboration de Mathieu St-Onge, Francis Boilard et Jean-François Vinet
Ce texte constitue les notes de la Conférence publique prononcée par l'auteur à l’UQAM
en avril 2006.
Plan de l’exposé
•
•
•
•
Penser le capitalisme actuel: l’approche
socio-économique, entre “political et cultural
economy”
Éléments pour une théorie institutionnaliste
de l’accumulation financiarisé dans le
contexte anglo-saxon
Quelques indicateurs de la financiarisation de
l’accumulation et des caractéristiques du
régime financier au Canada
Essai d’interprétation globale et pistes de
recherches à poursuivre
Une approche socioéconomique des
mutations du capitalisme actuel
• Objet: nature, trajectoires et variations du
capitalisme avancé
• Méthodes: construction idéaltypique de
formes de capitalisme
– Types en tant que configuration institutionnelle de
rapports socio-économiques
– Proximité avec macro-économie institutionnelle et
historique régulationniste
– 2 réserves par rapport à la méthode
régulationniste
• Rigidité des formes institutionnelles
• Principe de viabilité - croissance
Méthode institutionnaliste:
bases d’économie politique
• De l’économie politique régulationniste nous
retenons les concepts
– de régime d’accumulation variés et contextualisés
sociohistoriquement
– de configuration institutionnelle des rapports
sociaux propre à une forme de capitalisme
• La régulation est comprise selon son usage
en sociologie comme régulation
institutionnelle des pratiques sociales:
– Par orientation significative des pratiques
– Par contrainte normative et matériel des sujets
Méthode institutionnaliste:
bases d’économie culturelle
• Courant théorique récent anglo-saxon d’analyse
culturelle de l’économie, prolongement des
« cultural studies »
• Programme: pratiques et objets économiques
comme formes culturelles et symboliques
• Méthodologie axée sur la question du sens ainsi
que de l’idéologie qui légitime un système
institutionnel
– Paternité en termes de méthode et d’objet pourrait être attribué à
Simmel et sa Philosophie de l’argent
– Approche adopté et adapté à l’étude de la financiarisation par K.
Williams, J. Froud et leur équipe de Manchester
Cultural economy: apport
• Méthode, double articulation culture et
économie, analyse:
– de l’encastrement socio-culturel des pratiques et
institutions capitalistes (tout comme l’économie
politique porte sur encastrement politique),
• problème de l’idéologie
– des phénomènes économiques (institutions,
objets, pratiques) comme formes culturelles et
symboliques,
• problème du sens et du fétichisme des rapports sociaux
• de la capacité d’orientation significative des institutions
économiques
Méthode: synthèse
• Construction idéaltypique de formes de
capitalisme et de configuration des structures
institutionnels des régimes d’accumulation
– Approche sociohistorique et compréhensive pour
dégager formes institutionnelles
– Approche statistique pour dégager indicateurs
macro-économiques et socio-économiques pour
décrire et comprendre trajectoire de
l’accumulation
• Différents régime d’Accumulation capitaliste
fondés sur une forme déterminée de
reproduction du capital
Partie II
Éléments pour une théorie
institutionnaliste de
l’accumulation financiarisé dans
le contexte anglo-saxon*
*Tiré de ma thèse de doctorat, inédite.
Système financier et
financiarisation
• La financiarisation réfère en économie
politique à la centralité acquise par les
pratiques, actifs, acteurs et institutions
financières dans le procès d’accumulation
capitaliste.
– Les travaux régulationnistes (Boyer, 1999, Orléan
2000) postulent un déplacement de la base
institutionnelle de la régulation du rapport salarial
propre au capital industriel vers des nouveaux
rapports sociaux construits dans l’espace du
capital financier
La structure institutionnelle de
la finance capitaliste
• À partir des travaux de Keynes, de Minsky et
de certains postkeynésiens (Wray) nous
proposons:
– Une délimitation des relations financières de base
au capitalisme en tant que formes institutionnelles
– À partir de là une représentation de l’architecture
institutionnelle des systèmes financier qui situe
différentes organisations financières anglosaxonnes types: banque commerciale, banque
d’investissement, bourse, fonds;
– Une identification de certaines articulations clés
entre finance et industrie
La structure institutionnelle d’un régime
financier repose sur 3 relations financières de
base:
– L’épargne: la conservation de l’argent en tant qu’argent
(S)
– Le crédit bancaire: en tant que monnayage du capital
(Cartelier) (L)
– Le placement/investissement financier: (re)production de
la liquidité de titres sur des dettes ou sur du capital
intangible ou d’une combinaison des deux (P)
• Ces 3 relations:
– Sont des modalités distinctes d’accumulation financière
– Déterminent distinctement la reproduction capitaliste
– Structurées hiérarchiquement selon les différents
régimes, une forme prédomine et détermine les autres
Structure institutionnelle du
régime financier
Production of coupons as rights on
future social wealth
(savings and placements
as outcomes)
liq
uid
ity
ity
uid
liq
Fin
an
cia
l
S
ry
eta
on
M
process of capital reproduction
Accumulation of savings as past
rights on social wealth
L
Production of liquidity by actualization of
present social wealth
Economic development
P
Représentation générale du
régime financier
• Selon la distinction keynésienne entre
circulation industrielle et circulation
financière:
– Reconnaissance de la centralité de la banque
dans tout régime financier
– Reconnaissance de la production endogène de la
monnaie arrimée soit à la production soit au
maintient de la liquidité financière
• Selon la distinction minskienne entre deux
formes historiques de régimes:
– Managerial finance regime (1934 - 1982)
– Money manager finance regime (1982 +)
Organisations de la finance
capitaliste
Coupon pool
Bourse
Exchange
Funds
Savings bank
Thrift S
P
Fin
an
cia
l
ion
lat
cu
cir
cir
cu
lat
ion
l
ria
ust
Ind
process of capital reproduction
Accumulated of savings
Commercial bank
Investment bank
L
Moneying of capital
Economic development
Régime financier du capitalisme
managérial
Accumulated of savings
Deposits
Savings b
onds
S
process of capital reproduction
C
Coupon pool
mainly public
debt
P
Wage earners
W
Firms
E
Commercial bank
L
Central bank
Economic development
Régime financier du
capitalisme financiarisé
funds
n
o
s
Claim
process of capital reproduction
Organized accumulation of
savings
Deposits
Coupon pool,
shares and
private debt
coupons
S
P
Money mangers
C
W
E
L
Central bank
Economic development
Investment bank
Encastrement de la finance
dans l’industrie
Contre l’approche en terme de dichotomie ou
de déconnexion, développement d’une
approche qui mobilise le concept
d’encastrement hiérarchique du capital
financier dans le:
Rapport d’entreprise E
Rapport salarial W
Rapport de consommation S
III Inflexion financière au Canada:
quelques données
•
•
Aspects quantitatifs: données macroéconomiques
Aspects qualitatifs: données socioéconomiques
L’inflexion financière: première
représentation
800%
Indice "Stanford" de Financiarisation:
stock des actifs financiers vs réels
700%
600%
500%
400%
300%
200%
100%
Actifs non-financiers (Dollars - millions)
Total des actifs financiers brut (Dollars - millions)
D'après Jim Stanford 1999; source des données: Statistiques Canada, tableau 380-0016
20
03
20
01
19
99
19
97
19
95
19
93
19
91
19
89
19
87
19
85
19
83
19
81
19
79
19
77
19
75
19
73
19
71
19
69
19
67
19
65
19
63
19
61
0%
Évolution des actifs financiers 1982 - 2003
Actifs financiers (brut) du bilan national selon le
PIB 1982-2003
Source: Statistiques Canada
800%
700%
600%
Autres actifs financiers
Actions
Créances, entreprises privées
Assurances vie et rentes
500%
400%
Investissements étrangers
Effets à court terme + autres
Crédit à la consommation
300%
Hypothèques
200%
100%
19
82
19
83
19
84
19
85
19
86
19
87
19
88
19
89
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
0%
Emprunts bancaires et autres
Comptes à recevoir
Titres publics courts et longs(obligations et
créances administration)
Argent et dépots
Évolution en détails des actifs financiers, 1961 - 2003
Taux de progression des actifs financiers significatifs
du bilan national, sur le PIB
120%
Source: Statistique Canada
100%
80%
Investissements étrangers
60%
Assurances vie et rentes
Créances, entreprises privées
Actions
Autres actifs financiers
40%
20%
19
61
19
63
19
65
19
67
19
69
19
71
19
73
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19
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19
79
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19
95
19
97
19
99
20
01
20
03
0%
Production net d’actifs financiers, 1961 - 2003
Émission net de titres en proportion du PIB
12.0%
10.0%
8.0%
Émission net ensemble du papier
commercial
Émission net de parts de fiducie
6.0%
Émission net des actions des sociétés
Émission net d'obligations des sociétés
4.0%
Émission net de titres publics
2.0%
-2.0%
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
1975
1973
1971
1969
1967
1965
1963
1961
0.0%
Une accumulation nonrentière
Proportion des dividendes sur bénéfices avant impôt,
sociétés non-financières canadiennes
(cansim 380-0029)
60%
50%
40%
30%
20%
10%
19
61
19
63
19
65
19
67
19
69
19
71
19
73
19
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19
77
19
79
19
81
19
83
19
85
19
87
19
89
19
91
19
93
19
95
19
97
19
99
20
01
20
03
0%
Détention d’actifs financiers
par acteur-type
Détention patrimoniale d’actifs
financiers
(base: salaire selon PIB)
Détention organisationnelle
d’actifs financiers
De banques commerciales à banques
d’investissement
Composition de l'actif financier des Banques
en proportion de leur actif financier total
Source: Stat Can Tableau 387-0004
100%
80%
60%
40%
20%
Banques ‡ charte ††CrÈdit ‡ la consommation
Banques ‡ charte ††Emprunts bancaires
Banques ‡ charte ††Effets ‡ court terme, Canada
Banques ‡ charte ††Autres effets ‡ court terme
Banques ‡ charte ††HypothËques
Banques ‡ charte ††Autres obligations canadiennes
Banques ‡ charte ††CrÈances, entreprises privÈes Banques ‡ charte ††Actions
Banques ‡ charte ††Investissements Ètrangers
obligations publiques
Banques ‡ charte ††Autres actifs financiËres
Banques ‡ charte argent et dépôts (+ étrangers)
20
03
20
01
19
99
19
97
19
95
19
93
19
91
19
89
19
87
19
85
19
83
19
81
19
79
19
77
19
75
19
73
19
71
19
69
19
67
19
65
19
63
19
61
0%
Actifs des Banques 1981
1981
1%
11%
12%
2%
0%
3%
††CrÈdit ‡ la consommation
††Emprunts bancaires
††Effets ‡ court terme, Canada
††Autres effets ‡ court terme
††HypothËques
††Autres obligations canadiennes
7%
2%
††CrÈances, entreprises privÈes
††Actions
††Investissements Ètrangers
7%
††Autres actifs financiËres
obligations publiques
argent et dépôts (+ étrangers)
1%
3%
51%
Évolution du financement bancaire
classique
Sociétés financières canadiennes
:
Flux des prêts bancaires et autres prêts
proportionnellement au total du flux financier des actifs financiers
50.00%
Source: Statistique Canada, tableau 380-0021
40.00%
30.00%
20.00%
Prêts bancaires et autres prêts
10.00%
19
61
19
63
19
65
19
67
19
69
19
71
19
73
19
75
19
77
19
79
19
81
19
83
19
85
19
87
19
89
19
91
19
93
19
95
19
97
19
99
20
01
0.00%
-10.00%
-20.00%
-30.00%
Polynomial (Prêts bancaires et autres
prêts)
Actifs financiers des Banques
2003
2003
5%
1%
12%
9%
3%
††CrÈdit ‡ la consommation
††Emprunts bancaires
15%
7%
††Effets ‡ court terme, Canada
††Autres effets ‡ court terme
††HypothËques
††Autres obligations canadiennes
††CrÈances, entreprises privÈes
††Actions
2%
12%
2%
1%
31%
††Investissements Ètrangers
††Autres actifs financiËres
obligations publiques
argent et dépôts (+ étrangers)
Concentration
organisationnelle des actifs
Part des actifs des 10 plus grandes institutions de
gestion de funds mutuels en 2005
Sur un total de 500,415 milliards $can
Source:IFIC
Le reste
23%
Total top 10
77%
Money managers: gestion déléguée
des actifs de fonds de pension
Money Managers Total
Assets
Total Industry
Assets
1000
Top 10
800
Top 5
600
Top 10 with no CDP
400
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
0
1995
200
1994
Assets in Billions
1200
Money managers bis
Money Managers of pension funds
Asset Concentration
60%
50%
Top 10
40%
30%
Top 5
20%
Top 10 with no
CDP
10%
2002
2000
1998
1996
1994
0%
Acteurs organisationnels clés
Indicateur longitudinal
Top 5
CDP
TD
MFC
TAL
Pillips
Jarislowsky
Barclays
Franklin
UBS
Mclean
Elliot
RT
State Street
Templeton
Perigee
Bimcor
Sceptre
Beutel
Connor
Altamira
Gryphon
Mckenzie
London
Top 10
10
7
2
10
8
1
1
0
0
0
2
3
0
0
0
0
2
0
0
2
0
1
1
Total
10
8
2
10
10
10
6
3
3
3
0
5
1
2
4
3
7
2
2
3
2
2
0
20
15
4
20
18
11
7
3
3
3
2
8
1
2
4
3
9
2
2
5
2
3
1
Income trust: nouvelle frontière
institutionnelle de la financiarisation
• Fiducies de revenus, une définition:
– Income trusts, which are governed by provincial laws, are an
ownership vehicle for certain assets or businesses and typically raise
funds by selling units in the trust to public investors (i.e. unitholders).
The unitholders are the beneficiaries of the trust, and their units
represent their right to participate in the income and capital of the
trust. Income trusts generally invest funds in assets that provide a
return to the trust and its beneficiaries based on the cash flow of an
underlying business. This return is often achieved through the
acquisition by the trust of equity and debt instruments, royalty
interests or real properties. *
• Depuis 2004 octroi du principe de
responsabilité limitée
• Depuis 2005 intégration dans indice SPTSX60
* Ministre des Finances du Canada, 2005
Quelques chiffres (2005)*
• 220 fonds listés sur le TSX,
• capitalisation boursière de 165 milliards $ sur
un total de 1787 milliards, 10% de la
capitalisation boursière du TSX
• En 2004 près de 3 millions d’individus
détenteurs d’unités
• En 2005 entrée des fonds, aucuns chiffres à
date, mais depuis l’automne 2005 détention
majoritairement par les fonds ?
* Source CAIF 2005
Rythme de création des
Fiducies de revenus
QuickTime™ and a
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Émission de titres de fiducie en
perspective
Émission net de quelques titres en dollars
courants
80000
70000
60000
50000
40000
30000
20000
10000
Émission net de titres publics
Émission net des actions des sociétés
Émission net d'obligations des sociétés
Émission net de parts de fiducie
20
03
20
01
19
99
19
97
19
95
19
93
19
91
19
89
19
87
19
85
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83
19
81
19
79
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19
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-10000
19
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61
0
Structure institutionnelle
QuickTime™ and a
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Source: Michael R.King, IncomeTrusts?Understanding the Issues, Bank of Canada Working Paper 2003-25
Conclusion: pistes de
recherches au CAFCA
2006: Analyse de la genèse et développement
des acteurs du nouveau capital financier:
• mutation de l’activité et de l’identité des banques
• développement et dynamique socioéconomique des
fonds de pension, mutuels et hedge
• concentration et centralisation du K financier par les
gestionnaires de fonds (pension et mutuels)
• rôle du TSX dans la centralisation du K financier
2007: Analyse de l’encastrement du K financier
dans les 3 rapports constitutifs de
l’accumulation industrielle
Actifs financiers des Banques, 1961
Actif financier des Banques à charte
1961
8%
7%
23%
44%
0%
0%
0%
0%
3%
7%
0%
8%
††CrÈdit ‡ la consommation
††Emprunts bancaires
††Effets ‡ court terme, Canada
††Autres effets ‡ court terme
††HypothËques
††Autres obligations canadiennes
††CrÈances, entreprises privÈes
††Actions
††Investissements Ètrangers
††Autres actifs financiËres
obligations publiques
argent et dépôts (+ étrangers)