Millet Innovation

Millet Innovation
Sous contrat d'animation
FR0011120914 - ALINN FP
ACHAT
8,5€
Création d’une filiale en Tunisie + relèvement de
l’objectif de CA 2012
S ecteur
Cours au 20/12/2012
Capitalisation
Marché
 Intégration de l’activité de conception via la création d’une filiale en Tunisie
 Relèvement de l’objectif de de chiffre d’affaires annuel à 17 M€ (vs 16 M€)
Pharmacie
7,01€
13,3M€
Alternext
Actionnariat
Holding Managers et Millet
61,9%
Salariés
3,4%
Public
34,7%
M€ (31/12)
CA
Var.(%)
EBIT
2011
2012e
2013e
2014e
16,2
17,1
18,1
19,2
-
5,8%
6,0%
6,0%
2,4
2,6
2,8
15,1%
15,3%
15,6%
15,9%
1,5
1,6
1,8
1,9
M arge ne tte (%)
9,1%
9,5%
9,8%
10,1%
B NP A publié (€)
0,78
0,86
0,94
1,03
Var. B N P A (%)
-
10%
10%
9%
M arge o p. (%)
R Npg publié
Divide nde ne t (€)
R e nde m e nt ne t (%)
FCF
3,1
0,60
0,66
0,72
0,79
8,6%
9,4%
10,3%
11,3%
2,1
2,2
2,3
VE/C A
1,9
0,8
0,7
0,6
VE/EB IT
4,9
4,4
3,9
P ER
De tte fin. ne tte
Ge aring (%)
8,2
7,5
6,8
-1,2
-0,4
-0,9
-1,5
-15%
-5%
-11%
-16%
Prochain é vé ne me nt : CA 2012 - 12 mars 2013
Commentaire
Le groupe Millet Innovation annonce la création d’une filiale en Tunisie
dans le but d’intégrer l’activité de confection de ses produits de podologie.
Depuis 2001, cette partie « confection » était sous traitée en Tunisie à un
acteur local qui, au fil des années, a acquis un savoir-faire et un degré de
qualité qu’il aurait été difficile d’égaler à court terme pour Millet Innovation
en partant d’une feuille blanche. La direction a donc décidé de reprendre
l’outil de production de son sous-traitant ainsi que l’ensemble des salariés
qui y travaillaient. Cette création de filiale permettra à terme au groupe
d’intégrer de la marge mais aussi et surtout de pouvoir faire face aux futurs
besoins liés aux développements du groupe (produit, géographique…). A
noter que le montant de l’investissement n’a pas été divulgué. Cette nouvelle
entité, qui constituera l’unique filiale de Millet, ne sera pas pour l’instant
consolidée.
Le groupe a également profité de ce communiqué pour indiquer qu’il tablait
à présent sur un CA 2012 de 17 M€ (vs 16 M€). Cette bonne surprise
s’explique par une meilleure activité que prévu en France grâce au
lancement du nouveau produit « orthèse corrective de l’hallux valgus ».
Commentaire
Le très bon démarrage de l’orthèse corrective en France et son lancement à
venir sur l’ensemble des marchés européens du groupe laissent augurer d’un
solide exercice 2013, dans la lignée de celui de 2012, malgré un contexte
macroéconomique peu favorable. A noter que Millet a pour habitude de
distribuer de plantureux dividendes, et qu’un rendement proche de 10% est
attendu au titre de l’exercice 2012.
Maintien de notre recommandation ACHAT ainsi que de notre objectif de
cours de 8,5 € / action.
Mathieu JASMIN
Pour accéder à la recherche actions :
www.arkeonrecherche.fr
Les recommandations d’ARKEON Finance portent sur les six prochains mois et sont définies comme suit :
SYSTEME DE RECOMMANDATION :
ACHAT
RENFORCER
ALLEGER
VENDRE
:
:
:
:
HISTORIQUE DES RECOMMANDATIONS SUR 12 MOIS :
Potentiel supérieur à 15%
Potentiel compris entre 5% et 15%
Potentiel compris entre 5% et -10%
Potentiel supérieur à -10%
ACHAT
RENFORCER
ALLEGER
VENDRE
SUSPENDUE
:
:
:
:
:
DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS :
Sociétés
MILLET INNOVATION
Opération de Corporate finance
en cours ou réalisée durant les
12 derniers mois
Participation au
capital de l’émetteur
Communication
préalable à l’émetteur
Contrat de liquidité
et / ou
Animation de marché
Contrat d’apporteur
de liquidité
NON
NON
NON
OUI
NON
METHODES D’EVALUATION POSSIBLE ET DEFINITIONS RESUMEES :







Méthode des comparaisons boursières : les multiples de valorisation de la société évaluée sont comparés à ceux d'un échantillon de sociétés du même secteur
d'activité, ou d'un profil financier similaire. La moyenne de l'échantillon établit une référence de valorisation, à laquelle l'analyste ajoute le cas échéant des décotes ou
des primes résultant de sa perception des caractéristiques spécifiques de la société évaluée (statut juridique, perspectives de croissance, niveau de rentabilité...).
Méthode des DCF : la méthode des cash-flows actualisés consiste à déterminer la valeur actuelle des liquidités qu'une société dégagera dans le futur. Les projections
de cash flows sont établies par l'analyste en fonction de ses hypothèses et de sa modélisation. Le taux d'actualisation utilisé est le coût moyen pondéré du capital, qui
représente le coût de la dette de l'entreprise et le coût théorique des capitaux propres estimés par l'analyste, pondérés par le poids de chacune de ces deux
composantes dans le financement de la société.
Méthode des multiples de transactions : la méthode consiste à appliquer à la société évaluée les multiples observés dans des transactions déjà réalisées sur des
sociétés comparables.
Méthode de l’ANR : l'Actif Net Réévalué est une évaluation de la valeur de marché des actifs au bilan d'une société par la méthode qui apparaît la plus pertinente à
l'analyste.
Méthode de l’actualisation des dividendes : la méthode consiste à établir la valeur actualisée des dividendes qui seront perçus par l'actionnaire d'une société, à partir
d'une projection des dividendes réalisée par l'analyste et d'un taux d'actualisation jugé pertinent (généralement le coût théorique des fonds propres).
Méthode de la somme des parties : la somme des parties consiste à valoriser séparément les activités d'une société sur la base de méthodes appropriées à chacune de
ces activités puis à les additionner.
Méthode de l’EVA : la méthode "Economic Value Added" consiste à déterminer le surcroît annuel de rentabilité dégagé par une société sur ses actifs par rapport à son
coût du capital (écart également appelé "création de valeur"). Ce surcroît de rentabilité est ensuite actualisé pour les années à venir avec un taux correspondant au
coût moyen pondéré du capital, et le résultat obtenu est ajouté à l'actif net comptable.
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Entreprise d’Investissement agréée – Membre du Marché d’EURONEXT Paris n°4226
S.A. au capital de 3 270 264 € • R.C.S : B 444 470 850 Paris