théorie des zones monétaires optimales

Economie de l’intégration européenne - Cours 4
M. Cincera
5. Théorie des zones monétaires optimales
401/01/1999 : introduction de la monnaie unique : l’euro.
5.1. Trois questions
4Quelles sont les contraintes posées par l'existence d'une monnaie unique?
4Quelles sont les coûts et les bénéfices d’une monnaie unique?
4Sous quelles conditions l'existence d'une monnaie unique est-elle possible
dans une zone géographique donnée?
Cadre de référence pour répondre à ces questions : théorie des zones
monétaires optimales (ZMO) développée par le prix Nobel Robert Mundell
(1961), « A Theory of Optimum Currency Areas », American Economic
Review, vol.51, pp.715-725.
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5.2. Contrainte, bénéfices et coûts d’une ZMO
4Contrainte : le prix à payer pour n'avoir qu'une seule monnaie est le
renoncement à des politiques monétaires autonomes.
4Bénéfices : économies en matière de charges liées à la conversion d’une
devise en une autre. Une étude de la commission (1991) évalue ces coûts à
0,3 à 0,4% du PIB de l’UE.
4Coûts : perte du taux de change nominal comme instrument de stabilisation
de l’économie
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5.3. Effets de chocs symétriques et ou asymétriques sur les régions de
l’UEM
4Chocs asymétriques = chocs qui affecte de manière différente une ou
plusieurs régions qui ont décidé d’avoir une monnaie commune.
4Exemple 1 de choc asymétrique : glissement de la demande
2 pays A et B
A produit le bien a uniquement et B le bien b uniquement
changement de préférences : demande de b dans B augmente au
détriment de la demande de a dans A
pb d’ajustement :
A : chômage + déficit de la balance commerciale augmentent
B : pressions inflationnistes + surplus commerciaux
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5.3. Effets de chocs symétriques et ou asymétriques sur les régions de
l’UEM
4Exemple 2 de choc asymétrique : choc d’offre
2 pays A et B.
Un des pays (pays B) est affecté par une augmentation de ses coûts de
production (choc pétrolier, augmentation brusque des salaires, détérioration
de sa compétitivité); l'autre pays est affecté d'un choc inverse (ou pas de choc
du tout).
Pour un taux de change donné, les prix étaient identiques dans les deux pays
A et B. Un choc asymétrique d'offre négatif affecte le pays B (sa fonction
d'offre se déplace vers le haut).
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5.3. Effets de chocs symétriques et ou asymétriques sur les régions de
l’UEM
4Comment résoudre le problème des chocs asymétriques ?
4Exemple 1: ajustement du taux de change : dépréciation de la devise de A
relativement à B
4Conclusion : plus les chocs affectant les régions sont différents ou
asymétrique, plus le problème d’ajustement macro se pose de manière
importante et plus un instrument de stabilisation tel que le taux de change
nominal s’avère utile
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5.4. Conditions de l'existence d'une monnaie unique dans une zone
géographique donnée
4lorsque des pays forment une UEM, en cas de choc asymétrique ces pays
ne peuvent pas utiliser l’instrument d’ajustement des taux de change. Comment
l'ajustement peut-il se produire ?
4a) prix (et salaires) parfaitement flexibles
4b) mobilité des facteurs de production (L et K)
4c) degré d’ouverture
4d) degré de diversification de la structure de production
4e) transferts budgétaires (mécanisme d’ajustement hors marché)
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a) prix (et salaires) parfaitement flexibles
Agir sur le taux de change ou sur les prix et les salaires est équivalent.
Niveau des prix et des salaires (exprimés en monnaie unique) dans le pays
affecté d'un choc positif (pays B) augmente, tandis que les prix et les salaires
du pays affecté par un choc négatif (pays A) diminuent.
Pour le pays A, les termes de l'échange se dégradent autant que s'il avait
déprécié sa monnaie en l'absence d'union. La déformation des prix relatifs
conduit, dans les deux cas, à appauvrir le pays A en termes de pouvoirs
d'achat (prix élevés, salaires diminués).
Dans la réalité, les prix et les salaires ne se modifient généralement pas aussi
facilement. Il existe des rigidités nominales et des asymétries dans l'ajustement
des prix et des salaires : les prix évoluent plus facilement à la hausse qu'à la
baisse. La politique monétaire retrouve, dans ce cadre, une certaine efficacité.
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4b) mobilité des facteurs de production (L et K)
Le transfert du travail
Mobilité du travail entre A et B rétablit l’équilibre initial perturbé par le choc qui
engendre du chômage dans le pays A et une pénurie d’emploi dans le pays B.
Quel est le degré de mobilité du travail au sein de l’UE ?
Etude de l’OCDE : mobilité du travail 2 à 3 fois plus importante aux USA que
dans l’UE.
Mobilité interrégionale 10 fois plus élevée que mobilité inter pays UE
Différences entre le Sud et le Nord.
Conclusion : mobilité du travail relativement faible dans l’UE qui n’est pas donc
pas une ZMO du point de vue de ce critère d’ajustement.
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4b) mobilité des facteurs de production (L et K)
Le transfert du capital
l'ajustement peut se faire par un transfert de capital entre la région A et la
région B.
Si, par exemple, un choc de demande frappe négativement la région (ou pays)
A, les entreprises productrices se déplacent vers la région B non affectée par le
choc.
En cas de choc d'offre, le mouvement est sans doute inverse : si les conditions
de production sont tendues en B, on peut imaginer que du capital passe de A
vers B. Le sens des transferts dépend donc des cas.
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4c) degré d’ouverture
4d) degré de diversification de la structure de production
Idée : si une économie est diversifiée au niveau de sa structure de
production, un choc négatif de demande sur un bien ou dans un secteur aura
un effet relativement modeste
(cfr. principe d’assurance contre les fluctuations économiques);
4e) transferts budgétaires (mécanisme d’ajustement hors marché)
mécanisme d’assurance revenu automatique visant à atténuer l’effet négatif
d’un choc asymétrique touchant un pays membre par des transferts
budgétaires émanant du reste de l’UE.
Un tel mécanisme n’existe pas dans l’UE actuellement !
Raisons:
• un tel instrument impliquerait une hausse substantielle du budget de l’UE;
• efficacité d’un tel système est loin de faire l’unanimité parmis les économistes;
• effets non désirés générés par tout système d’assurance revenu : aléa 10
moral.
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5.5. Comment mesurer l’asymétrie des chocs ? 3 méthodes principales:
4Approche traditionnelle : analyse de la variabilité des taux de change réels (TCR).
Idée : l’apparition de chocs asymétriques se traduit par un certain degré de variabilité
des TCR.
4Cycles auxquels les économies européennes sont confrontées sont spécifiquement
isolés. Ensuite on mesure leur niveau de synchronisation. En pratique, dans une
première étape, on isole la partie cyclique de l’activité économique des pays concernés
en appliquant un filtre aux séries de PIB réels de ces pays. Dans une deuxième étape,
on calcule les corrélations bivariées (contemporaines ou avec décalage temporel) de
ces composantes cycliques. Une corrélation positive indique que la partie conjoncturelle
de ces économies est plutôt synchronisée. Plus la corrélation est élevée, plus les
économies sont dites synchronisées ou sujettes à des chocs symétriques.
4Utilisation des modèles Vectoriels Autorégressifs Structurels (VAR) afin de
décomposer les chocs ou fluctuations des réactions de l’économie à ces chocs.
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5.6. Critiques de la théorie des ZMO
caractère opérationnel : critères développés par la théorie ne fournissent pas un seuil
critique à partir duquel une UEM peut-être jugée de profitable.
Caractère restrictif des bénéfices pris en compte
5.7.UE est-elle une ZMO?
Noyau central gravitant autour de l’Allemagne est caractérisé par une synchronisation
relativement élevée des cycles économiques.
Les pays périphériques sont sujets à des choc asymétriques par rapport au noyau.
5.8. Réponses asymétriques face à des chocs symétriques: 3 exemples
Choc du dollar;
Politique monétaire;
Formation des salaires.
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