Fondamentaux de la Finance_TD3

Fondamentaux de la Finance
L3-Econométrie
Feuille de TD n°3
Exercice 1 (Extrait du CC 2013)
L’entreprise Oméga se voit proposer deux projets d’investissement mutuellement exclusifs et d’une
durée de vie de 4 ans.
Le projet A consiste en l’acquisition d’une nouvelle machine qui permettrait à l’entreprise d’accroître
sa production. Cette machine coûte 3 000 €, elle est amortissable sur 6 ans en linéaire et serait
revendue pour 800 € à la fin du projet.
Les flux prévisionnels de ce projet sur les quatre prochaines années sont les suivants :
Année
1
2
3
4
Chiffre d’affaires
1 600
1 600
2 000
2 000
Charges (y compris amortissement)
800
800
1 000
1 000
Le besoin en fonds de roulement représente trois mois du chiffre d’affaires annuel généré par le projet.
Le projet B consiste en l’acquisition d’une nouvelle machine qui permettrait à l’entreprise d’améliorer
sa performance. Cette machine coûte 3 000 €, elle est amortissable sur 5 ans en linéaire.
Si l’entreprise Oméga entreprenait ce projet, ses chiffres d’affaires prévisionnels augmenteraient de
1 000 € par an et ses charges baisseraient de 300 € par an.
Le projet B n’a aucun impact sur le besoin en fonds de roulement.
Pour analyser la pertinence d’entreprendre ces projets, vous disposez des informations suivantes :
- Le taux d’imposition est égal à 30%.
- L’entreprise est financée pour 50% par dettes et 50% par fonds propres
- Le taux de rendement des OAT 10 ans est de 5%.
- La sensibilité du titre de l’entreprise aux variations du marché est égale à 1,6.
- La rentabilité du CAC 40 est égale à 22,5%.
- Les créanciers exigent un taux de rentabilité égal au taux sans risque augmenté d’une prime de risque
égale à 5%.
1) Calculez le coût des fonds propres et le coût moyen pondéré du capital de l’entreprise X.
2) Dressez les tableaux des flux d’investissement et d’exploitation des deux projets.
3) En se basant sur le critère de la valeur actuelle nette et en supposant que le CMPC est égal à 20%,
quel projet est à privilégier ?
4) Déterminez le taux de rendement interne du projet B.
5) Quel doit être le chiffre d’affaires annuel généré par le projet B afin que sa valeur actuelle nette
égalise celle du projet A ? (On suppose que le projet B génère le même chiffre d’affaires chaque
année).
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Exercice 2
Considérez une action qui versera dans un an un dividende de 20 €. Le taux de croissance espéré des
dividendes est de 10%.
Quel est le prix de l’action si le taux actuariel est de 15% par an ?
Exercice 3
Considérez une action cotée 300 € qui verse un dividende de 20 euros. Le taux de croissance espéré
pour les dividendes est de 10% par an.
Calculer le taux actuariel.
Exercice 4
Considérez une obligation de valeur nominale 1000 €, d’échéance 15 ans, de taux de coupon annuel
10%.
1) Quel doit être son prix pour obtenir un taux de rendement de 8,5% ?
2) Même question si les coupons sont versés semestriellement.
3) Quel est le taux de rendement de l’obligation si son prix de marché est de 531,53 €.
Exercice 5
Considérez l’obligation de taux de coupon 5%, de valeur nominale 1000 €, versant des coupons tous
les 1er novembre depuis le 18 novembre 2007 et jusqu’en 2017. On observe que son taux de rendement
à l’échéance le 21 novembre 2008 est de 4,7%.
Quelle est le prix de l’obligation le 21 novembre 2008 ?
Exercice 6
L’entreprise ABC est financée pour 40% par dette et 60% par fonds propres. Le banquier accepte de
prêter de l’argent à la société ABC au taux d’intérêt de 10%. Les actionnaires exigent un taux de
rentabilité de 12%. La société est imposée au taux d’IS de 30%.
1) Quel est le coût moyen pondéré du capital de la société ABC ?
2) Cette société souhaite entreprendre un projet dont le TRI est de 10%. Qu’en pensez-vous ?
Exercice 7
L’entreprise DEF est financée pour 40% par dette et 60% par fonds propres. Le banquier accepte de
prêter de l’argent à la société ABC au taux d’intérêt sans risque augmenté d’une prime de risque de
4%. La société est imposée au taux d’IS de 30%. L’action DEF a une sensibilité de 1,1 au facteur de
marché. Le taux de rentabilité attendu de l’indice de marché est de 15%. Le taux sans risque est de
6%.
Quel est le coût moyen pondéré du capital de la société DEF ?
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Exercice 8
Le bêta de l’action ACT est de 1,63 et la structure financière de la société est composée notamment
de 2000 M€ de dettes. Son cours est de 61 € et son capital est composé de 160000 actions. La
société peut s’endetter au taux de 4,5%. Le taux de rentabilité attendu de l’indice de marché est de
15%. Le taux sans risque est de 6%.
Calculez le coût moyen pondéré du capital de cette entreprise.
Exercice 9
L’entreprise ENT - dont les chiffres d’affaires prévisionnels sur les 4 prochaines années sont de 1M€ ;
1,5M€ ; 2 M€ ; 2 M€ - se voit proposer un projet d’investissement. Ce projet, d’une durée de vie de 4
ans, consiste en l’acquisition d’une nouvelle machine de production qui permettrait à l’entreprise ENT
de se lancer dans la vente de nouveaux produits. Cette machine coûte 500 000 €, elle est amortissable
sur 5 ans en linéaire et serait revendue pour 10 000 € à la fin du projet.
Si l’entreprise ENT entreprend ce projet, ses chiffres d’affaires prévisionnels sur les 4 prochaines
années seraient alors de 1,2 M€ ; 1,9 M€ ; 2,2 M€ ; 2,2 M€.
Il vous est demandé d’analyser la pertinence d’entreprendre ce projet en sachant que :
- l’entreprise ENT est financée pour moitié par dette et pour moitié par fonds propres
- elle est imposée au taux d’IS de 30%
- son coût de la dette avant impôts est de 12%
- le bêta de l’action ENT est de 0,4 ; la prime de risque de marché est de 10% et le taux sans risque
est de 4%.
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