oblig inflation world

OBLIG INFLATION WORLD
Classe H
Reporting mensuel – Août 2015
Valeur liquidative
Capit. : 1363.15 EUR
Performances
Sur 1 mois :
Depuis le 22/09/06 :
Code ISIN (capit./distri.) : FR0010248732 / Référence: Barclays Wld GILB All Maturities All Markets Hedged EUR
-1.43%
36.32%
Obligations Indexées sur Inflation
Encours du fonds
Fonds luxembourgeois
Autres fonds
TOTAL
Millions EUR
202
53.3
705
960
Commentaire de marché
Sur les marchés développés des obligations indexées sur l'inflation, les rendements réels ont progressé, le ralentissement de la croissance chinoise et la baisse des prix des matières
premières ayant entraîné une baisse des points morts d'inflation. Le mois d'août a été marqué par un regain d'inquiétude des investisseurs vis-à-vis des perspectives économiques de la
Chine, lequel s'est traduit par une hausse de la volatilité sur les marchés chinois des actions. L'annonce par la Banque populaire de Chine d'un ajustement exceptionnel du cours pivot du yuan
(dévaluation de 1,9%) et du mécanisme de fixation du taux de change quotidien de la paire USD-CNY a constitué le principal élément déclencheur. Ce mouvement de change reflète la
faiblesse de l'activité économique chinoise. Les rendements nominaux ont progressé en début de mois aux Etats-Unis après que le Président de la Réserve fédérale d'Atlanta, Dennis
Lockhart, a évoqué la possibilité d'une hausse des taux, et dans le sillage de la publication de données économiques solides, et notamment de bons chiffres de l'emploi. Les rendements ont
toutefois reculé par la suite, en raison de la fuite des investisseurs vers les actifs refuges induite par le ralentissement de la croissance chinoise. La baisse des rendements s'explique
également par les craintes de voir la Fed différer la hausse des taux en raison de la dépréciation du yuan et de la forte volatilité sur les marchés internationaux. Néanmoins, l'impact global sur
la croissance et l'inflation américaines sera moindre que pour les autres économies. Le nombre d'observateurs tablant sur une hausse des taux américains en septembre a considérablement
diminué au cours du mois. En Europe, les négociations sur un troisième plan d'aide à la Grèce ont débuté le 27 juillet, aboutissant à un accord général avec les créanciers du pays le 11 août
pour un plan d'aide de 86 milliards de dollars. La chancelière allemande Angela Merkel a également déclaré qu'elle envisagerait un allègement de la dette. Cette concession concourt à
renforcer la probabilité de voir le FMI participer au financement du plan d'aide. Le premier ministre grec Alexis Tsipras a démissionné, dissous le parlement et convoqué des élections
législatives anticipées pour le 20 septembre afin de mater une révolte son sein de son parti, Syriza. Ces élections, qui pourraient renforcer l'instabilité du pays dans un premier temps,
devraient toutefois permettre la formation d'un gouvernement plus stable, condition nécessaire pour engager les réformes prévues par le nouveau plan d'aide. Au Royaume-Uni, le « super »
jeudi a été marqué par la publication concomitante de la décision de la Banque d'Angleterre relative à ses taux directeurs, du compte-rendu de la réunion du Comité de politique monétaire et
du rapport des prévisions d'inflation. A cette occasion, un membre du Comité s’est prononcé en faveur d'une hausse des taux (pour la première fois depuis décembre 2014). Néanmoins,
l'issue s'est révélée conforme aux prévisions du marché.
Les points morts d'inflation se sont repliés pendant le mois, contribuant à une hausse des rendements réels. Les cours du brut ont continué à se replier au mois d'août, le prix du baril de WTI
atteignant son plus bas niveau depuis 2009, avant de rebondir en fin de mois. Les investisseurs s'inquiètent toujours de la surproduction alors que l'Iran s'est engagé à augmenter sa
production dès que les sanctions à son encontre seront levées. Parallèlement, les stocks de pétrole américain ont augmenté et les derniers chiffres publiés montrent que la production de
l'OPEP a atteint en juillet son plus haut niveau depuis juin 2012. Dans la zone euro, les points morts d'inflation des emprunts d'Etat à dix ans se sont resserrés de 17 points de base et les
rendements réels à dix ans ont progressé de 26 points de base. La réduction de la liquidité a également concouru à amplifier les variations de cours. L'IPC flash estimate, en hausse de 0,2%
en glissement annuel au mois d'août, a progressé légèrement plus que prévu (le consensus tablait sur une hausse de 0,1%). Parallèlement, l’inflation sous-jacente a également gagné 0,1%,
pour atteindre une hausse de 1% en glissement annuel. La composante « forfaits touristiques et les transports aériens » explique comme souvent cette hausse surprise. Néanmoins, compte
tenu de la forte baisse des cours du brut, l'inflation devrait passer négative en septembre avant de progresser de 1% en janvier 2016 en raison d'effets de base favorables. Avec une baisse de
23 points de base, le point mort d'inflation des emprunts d'Etat canadiens à dix ans a subi la plus forte baisse, et ce malgré la hausse de l’inflation sous-jacente à 2,4% en glissement annuel.
A l'inverse, les points morts d'inflation australien et japonais ont surperformé avec des baisses de 4 points de base et 10 points de base respectivement. En Australie, la Reserve Bank of
Australia a révisé ses prévisions d'inflation légèrement à la hausse, tablant sur le fait que la baisse du dollar australien (AUD) entraînerait une hausse des prix des biens échangeables. Au
Japon, l’inflation sous-jacente est restée stable à 0,1% en glissement annuel, un chiffre légèrement supérieur aux prévisions du consensus (0%). Sur le plan de l'offre, l'Australie a émis une
obligation à 25 ans pour 1,25 milliard AUD.
Commentaire de portefeuille
La sous-pondération de la duration a soutenu la performance relative du fonds sur le mois (+8 points de base). L'allocation géographique a grevé la performance du fonds de 3 points de base,
principalement en raison de la surpondération de la zone euro. Un positionnement avisé sur la partie longue de la courbe des taux et une sélection de titres porteuse ont concouru à soutenir la
performance (+3 points de base). La contraction des points morts d'inflation à l'échelle mondiale a pesé à hauteur de 14 points de base sur la performance. Enfin, le fonds a pâti d'un effet de
prix défavorable par rapport à son indice de référence.
Perspectives de marché et stratégie de portefeuille
Nos signaux se sont détériorés au cours du mois, l'effet positif de la hausse des rendements réels ayant été annulé par le rebond de l'activité économique américaine. Malgré le repli observé
pendant le mois, nous pensons que les obligations indexées sur l'inflation restent trop chères. Aux Etats-Unis, notre signal est devenu négatif (contre N- en juillet).
La croissance du PIB pour le deuxième trimestre a été révisée à la hausse à 3,7% en glissement trimestriel annualisé, contre les 2,3% prévus au moment de la publication de l'indicateur
avancé. Le marché du travail continue à se redresser avec 215 000 créations d'emplois en juillet, portant la moyenne mobile sur trois mois à 235 000. L'indice ISM manufacturier est passé de
53,5 en juin à 52,7 en juillet, un chiffre inférieur aux prévisions du consensus. A l'inverse, l'indice ISM non manufacturier, qui mesure la performance de l'industrie américaine des services, a
atteint la barre des 60,3, son plus haut niveau depuis 2005. Toutes les composantes principales de l'indicateur avancé ont progressé, y compris l'emploi, les nouvelles commandes et l'activité
des entreprises. Enfin, les ventes de détail ont augmenté de 0,6% en glissement mensuel en juillet, tandis que le chiffre de juin, qui indiquait une contraction des ventes, a été révisé à la
hausse. La solidité des indicateurs économiques américains étaye notre hypothèse d'un relèvement des taux de la Fed au cours des prochains trimestres. Nous pensons que les rendements
réels des bons du Trésor américain sont trop faibles par rapport à leurs moyennes à long terme et que leurs niveaux actuels résultent de prévisions macroéconomiques trop pessimistes.
Les taux des swaps d'inflation ont continué à se replier en août. Les prévisions d'inflation se sont dégradées un peu plus au cours des dernières semaines en raison de la baisse des cours des
matières premières et de la surcapacité de production en Chine. Ces deux facteurs pèsent sur les indices d'inflation. Nous conservons une opinion positive sur les points morts d'inflation.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
et ne sont pas constantes dans le temps.
Copyright © 2015. HSBC Global Asset Management (France). Tous droits réservés.
OBLIG INFLATION WORLD
Classe H
Attribution de performances sur le mois
Fonds
-1.43%
Référence
-1.10%
Excess return
-0.33%
Duration
0.08%
Frais
-0.06%
Courbe et choix de titres
0.03%
Effet prix
-0.20%
Swaps d'inflation
-0.14%
Allocation Pays
-0.03%
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
et ne sont pas constantes dans le temps.
Copyright © 2015. HSBC Global Asset Management (France). Tous droits réservés.
OBLIG INFLATION WORLD
Classe H
Performances glissantes
Fonds
-1.43%
-1.79%
-0.11%
3.12%
0.92%
2.54%
3.31%
3.53%
1 mois
3 mois
1 an
2 ans (1)
3 ans (1)
4 ans (1)
5 ans (1)
Depuis le 22/09/06 (1)
Référence
-1.10%
-1.45%
1.28%
4.74%
2.11%
3.86%
4.37%
4.62%
Excess return Pour 1000 EUR
-0.33%
986
-0.34%
982
-1.39%
999
-1.62%
1 063
-1.20%
1 028
-1.32%
1 105
-1.05%
1 177
-1.09%
1 363
(1) Annualisées
Performances calendaires
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fonds
5.42%
10.71%
5.43%
-5.25%
6.88%
-0.10%
Référence Excess return
5.45%
-0.03%
11.76%
-1.06%
6.77%
-1.33%
-4.91%
-0.34%
9.03%
-2.15%
0.79%
-0.88%
Performances au 28/08/15
156.00
154.00
152.00
150.00
148.00
146.00
144.00
142.00
140.00
138.00
136.00
134.00
132.00
130.00
128.00
126.00
124.00
122.00
120.00
118.00
116.00
114.00
112.00
110.00
108.00
106.00
104.00
102.00
100.00
98.00
96.00
22/09/06
22/09/08
22/09/10
fonds: 36.32%
22/09/12
Référence: 49.68%
Référence : Barclays Wld GILB All Maturities All Markets Hedged EUR
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
et ne sont pas constantes dans le temps.
Copyright © 2015. HSBC Global Asset Management (France). Tous droits réservés.
22/09/14
OBLIG INFLATION WORLD
Classe H
Indicateurs de risque
Fonds
4.90%
11.38
Volatilité (1)
Sensibilité
Tracking-error (1)
Ratio de Sharpe (1)
Référence
5.31%
12.42
0.75%
0.17
(1) Glissant sur 36 mois
Répartition par marché de taux (en sensibilité)
60%
52%
52%
50%
40%
30%
30%
26%
15%
20%
13%
10%
3%
2.7%
0.0%
1% 1.7%
3%
2%
1%
1% 0.6%
1%
1% 0.0%
0%
-0.8%
-4.2%
-10%
Grande-Bretagne
Etats-Unis
Zone Euro
Fonds
Japon
Référence
Canada
sur/sous pondération
Répartition géographique en Zone Euro (en sensibilité)
France - OATei
France - OATi
Italie
Espagne
Allemagne
Fonds
8.58%
26.84%
28.52%
3.58%
32.49%
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
et ne sont pas constantes dans le temps.
Copyright © 2015. HSBC Global Asset Management (France). Tous droits réservés.
Ref.
13.88%
35.07%
32.87%
4.35%
13.84%
Suède
Australie
OBLIG INFLATION WORLD
Classe H
Répartition des titres par maturité (en sensibilité)
35%
30%
30%
29%
26%
25%
23%
20%
14%
15%
13%
9%
8%
10%
1%
0%
1 an
1%
1%
1%
2 ans
Signatures
3 ans
5 ans
7 ans
10 ans
Référence
Taux actuariel
14.5%
77.6%
2.9%
5.0%
8%
1%
Fonds
AAA
AA
A
BBB
8%
5%
4%
5%
0%
10%
7%
fonds
-0.02%
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
et ne sont pas constantes dans le temps.
Copyright © 2015. HSBC Global Asset Management (France). Tous droits réservés.
15 ans
20 ans
30 ans
50 ans
OBLIG INFLATION WORLD
Classe H
Allocation Inflation Point-mort
110.00%
55.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
Australie
Canada
Zone Euro
France
Grande-Bretagne
Japon
Etats-Unis
0.00%
-55.00%
-110.00%
Exposition Tactique Inflation Point-mort
14.00%
10.23%
7.00%
0.00%
-7.00%
-14.00%
Les données présentées dans ce document sont issues de HSBC Global Asset Management (France). Informations non contractuelles.
Les performances citées ont trait aux années passées. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Calculs effectués sur la part de
capitalisation. - Sauf mention contraire, les indices actions ne sont pas dividendes réinvestis. FCP de droit Français. (Conforme aux normes européennes) Avant de passer vos
ordres de souscriptions/rachats auprès de votre agent centralisateur ou représentant habituel, veuillez vous référer au prospectus en vigueur, disponible sur simple demande
auprès de votre distributeur ou de la société de gestion.
Pour toute autre demande, s’adresser à HSBC Global Asset Management (France) - société de gestion de portefeuille 421 345 489 R.C.S. Nanterre - N°d’agrément : GP99026.
Adresse postale : 75419 Paris Cedex 08. Souscriptions/Rachats tous les jours avant 12h, sur la base des cours de clôture du jour.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
et ne sont pas constantes dans le temps.
Copyright © 2015. HSBC Global Asset Management (France). Tous droits réservés.