Tradition Securities And Futures

Tradition Securities And Futures
L’Hebdo de VIEL - Tradition
le 26 juillet 2004
PAGE
♦ GREENSPAN: “HOPING FOR THE BEST, EXPECTING THE WORST …”
CRISTINA VASILESCU ……………………………………..
2
♦ QUI CREUSE LE DEFICIT AMERICAIN?
EDOUARD ARBELLOT ……………………………………..
4
♦ AGENDA DE LA SEMAINE ………………………………
6
♦ ADJUDICATIONS DE LA SEMAINE ………………
7
♦ ANNONCES
8
DE RESULTATS
Al Alessandro Giraudo + 33 1 56 43 00 29
[email protected]
DE LA SEMAINE …
Cristina Vasilescu + 33 1 56 43 70 32
[email protected]
Ce document, non contractuel, a été publié par TSAF – Tradition Securities and Futures – Groupe Viel, Paris, France. Il a été élaboré pour l’usage privé des investisseurs professionnels destinataires, et n’est et ne saurait
être considéré comme une offre ou une sollicitation à la vente ou à l’achat de quelconques instruments financiers. Les informations et opinions présentées dans ce document sont celles des auteurs et ont été produites ou sont
issues de sources fiables et dignes de foi, mais ne font l’objet d’aucune garantie, explicite ou implicite, quant à leur exactitude et à leur perfection. Toutes les opinions, recommandations et estimations contenues dans ce
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l’utilisation de ce document ou de son contenu.
GREENSPAN: “HOPING FOR THE BEST, EXPECTING THE WORST…”
L’une des expressions favorites des Américains est d’espérer le meilleur tout en s’attendant au
pire… c’est justement ce que le puissant Président de la FED, Alan Greenspan, a essayé de faire lors
de ses deux speeches de la semaine dernière, dans le cadre du traditionnel discours semestriel
«Humphrey-Hawkins» devant le Congrès. Ce sont ses premiers éclaircissements depuis le 30 juin
dernier, quand la FED avait finalement monté son principal taux directeur, de 25 bp à 1.25%, après
un stand-by de 4 ans au plus bas depuis 1958… Mais comment les deux présentations d’un (presque)
même message ont pu influencer les marchés d’une façon si différente, les faisant s’envoler, puis
s’écraser aussi vite ???
SI C’EST MARDI, C’EST BIEN PARTI…
Le 1e speech (mardi dernier, devant le Sénat) a fait le bonheur des marchés. Ils attendaient à
bout de souffle une confirmation de la reprise US, laquelle était mise en doute après les statistiques
assez décourageantes des dernières semaines. "Non seulement l'activité économique s'est accélérée,
mais la reprise s'est élargie à un plus grand nombre de secteurs et a produit des gains notables en
emplois"– c’est la phrase qui dit tout sur l’optimisme de M.Greenspan devant les sénateurs. Il a ainsi
repris la thèse d’un rythme "mesuré" («measured pace») du resserrement monétaire à venir…
Les choses sont évidentes: la croissance est désormais bien mise en route et auto-entretenue
(« self-sustained »); la création d’emplois est en train de s’améliorer, et les nouveaux jobs apparus
alimentent déjà le revenu disponible des ménages, ce qui «booste» la consommation privée, toujours
la composante no. 1 du PIB américain. Logiquement, la suite de la formule croissance économique +
emplois est la fin de la phase de politique monétaire laxiste (c’est fait, depuis fin juin), pour une
transition plus ou moins en douceur vers une phase restrictive, afin de contrôler l’inflation.
OPTIMISME… MA NON TROPPO
Mais le Maître Alan n’a pas fait que rassurer les marchés: il a profité de l’occasion pour
rappeler les risques qui subsistent dans la transition vers une politique monétaire plus neutre
(« transition to a more neutral stance of monetary policy »).
Et pour la 1e fois, sa position est très officielle sur la balance des risques: selon Greenspan, le
risque du passage à la politique monétaire restrictive est beaucoup moins important que celui de
maintenir le taux des Fed Funds en dessous du taux réel de l’inflation, dans une économie en pleine
expansion. (“risks involved in the translation to a more neutral stance of monetary policy are
outweighed by those that would be associated with maintaining the existing degree of monetary policy
accommodation in the current environment”)
La suite logique: une hausse plus rapide des taux reste donc possible dans le cas où l’inflation
menacerait la croissance actuelle et la créations d’emplois. Ce scénario (le pire à envisager) obligerait
la Fed à agir avec plus de vigueur, sachant que sa mission no.1 est de garantir la stabilité des prix.
Néanmoins, selon le Président, ce schéma n’est pas le plus probable. Les écarts déjà observés
dans les IPC (à 0.3/3.3 %) sont simplement l’effet de phénomènes transitoires (flambée du pétrole).
D’ailleurs, hors alimentation et énergie, l’IPC de base a même ralenti en juin, à +0.1% seulement,
après +0.2% en mai. Quant aux emplois, on a en moyenne quelque 200.000 jobs nouveaux/mois, pour
les 6 derniers mois et donc des perspectives meilleures pour la consommation des ménages.
Dans ce contexte, les anticipations de la Fed pour la croissance du PIB US ont été légèrement
revues à la baisse : 4.5-4.75% pour 200, et, attention, un ralentissement plus important en 2005 (entre
3.5-4%).
2
Qui qu’il en soit, l’économie devrait normalement pouvoir résister à la pression inflationniste
et s’adapter sans problème à la nouvelle phase du cycle des taux: «Même si les développements
économiques dictent un ajustement de la politique monétaire moins progressif de manière à assurer la
stabilité des prix, notre économie semble s'être préparée elle-même à un ajustement plus dynamique
des taux d'intérêt".
25 PB DE HAUSSE A CHAQUE REUNION DU FOMC, JUSQU’A LA FIN DE L’ANNEE?
Coup de théâtre le lendemain, quand la 2e présentation de la « H-H Testimony », cette fois
dans une note un peu plus prudente, est arrivée à déstabiliser Wall Street !... Cette fois, M. Greenspan
a aussi mis l’accent sur le besoin d’une plus grande discipline budgétaire, malgré l'efficacité des plans
de réductions fiscales déjà appliqués par le Président Bush... De quoi rejeter les marchés dans l’enfer
du doute: on anticipe maintenant une hausse des taux beaucoup plus rapides…
Quel meilleur exemple pour exemplifier la sinueuse dialectique greenspanienne, les paroles à
double sens de d’oracle de Potomac? Comme autrefois, il arrive, sans vraiment dévoiler ses
intentions, à préparer le terrain d’un nouveau resserrement monétaire, pour le meilleur (la hausse
"mesurée" ) et pour le pire (rythme de hausse plus rapide)… On attend déjà une nouvelle
augmentation de 25 pb pour la réunion du 10 août, et, pourquoi pas, selon Goldman Sachs, 25 bp de
hausse pour chacune des réunions qui restent en 2004, soit un taux de 2.25% en fin d’année. Cela fait
déjà monter le rendement du 2-yr (plus sensible que le 10-yr aux attentes concernant le taux des Fed
Funds) de 16 pb pour la semaine, la plus forte progression depuis début mai.
D’ailleurs le speech de Greenspan a aussi rappelé à l’ordre le marché obligataire à long terme,
avec une 1e semaine de déclin sur 6, les bonds arrêtent leur rallye, qui avait poussé le rendement du
10-yr note au plus bas depuis avril dernier, à 4.35%. Les traders le voient d’ailleurs entre 4.35-4.63%
avant que le rapport du marché du travail pour juillet ne soit publié (le 6 août), et en hausse à 4.85%
fin septembre et même à 5.30% à la fin de l’année.
“THE BEST WAY TO PREDICT THE FUTURE IS TO INVENT IT”
C’est la phrase préférée d’un autre Alan célèbre, Dr Alan Key, directeur du Software Concepts
Group au Palo Alto Research Centre de Xerox, qui est l’inventeur d’un langage informatique très
connu, le Smalltalk, système pionnier dans la programmation orientée objet. Selon lui, la meilleure
façon de prédire l'avenir est de l'inventer… ce qui pourrait aussi être la recette du succès de la FED et
de son oracle... simple, n’est-ce pas ?
CRISTINA VASILESCU
3
QUI CREUSE LE DEFICIT AMERICAIN?
(2E PARTIE)
Après avoir revu et contredit les principaux clichés concernant la situation financière des
ménages américains, nous allons nous intéresser au cas des entreprises et à leurs implications dans
l’évolution du déficit budgétaire US.
LES ENTREPRISES SE SONT PROFONDEMENT RESTRUCTUREES…
Le processus de restructuration qui a commencé avec le nouveau millénaire est remarquable.
Si la récession qu’il a entraînée est l’une des plus légères que les Etats-Unis ont connu depuis la
seconde guerre mondiale, c’est également l’une des plus atypiques, car cette fois c’est un choc sur
l’offre qui a amené une chute de l’activité et non un choc sur la demande comme d’habitude. A cette
récession originale répond une reprise atypique, destructrice d’emplois, axée sur la restauration des
finances des entreprises, car c’est leur dégradation qui avait conduit l’économie américaine à la
récession.
Preuve que la situation financière des entreprises est rétablie, les profits ajustés (+ valeur des
stocks – dépréciation du capital) ressortent à 10.1% du PIB en 2003, après 7% en 2001 au creux du
cycle, et une moyenne historique de 9.4%. L’assainissement de leurs bilans est tout aussi
spectaculaire: les entreprises connaissent une situation d’excédent de financement, alors qu’en 2000 le
besoin de financement atteignait 335 milliards de dollars. De plus, la structure de la dette des
entreprises s’est améliorée, avec un ratio dette à long terme/total de la dette négociable de 72.5% en
2003, contre 60% en 2000.
Malgré l’éclatement de la bulle financière, la valeur des actifs des entreprises ne s’est jamais
contractée, même au creux de la crise et s’est même légèrement appréciée. Même corrigée de
l’inflation, leurs capitaux propres ne se sont pas érodés: les entreprises américaines sont restées riches.
Leur santé financière est donc excellente.
…GRACE A DES GAINS DE PRODUCTIVITE…
Cette amélioration a été possible surtout grâce aux mesures fiscales mises en place par
l’administration Bush, notamment celles favorisant l’accélération de l’amortissement et la diminution
des charges fiscales. Une maîtrise des coûts et une augmentation du chiffre d’affaire ont permis la
hausse des profits, de plus de 64% depuis le creux de 2001. La réduction des coûts a porté
principalement sur la restructuration des effectifs et une nette diminution des heures travaillées, ce qui
a pesé sur le marché du travail (augmentation du taux de chômage) et participé à une décélération des
coûts salariaux.
Les entreprises ne se sont pas contentées de réduire leurs charges de personnel, elles ont aussi
agi sur leurs dépenses d’investissement. Tandis que l’investissement de capacité (équipements
industriels) a diminué, l’investissement de productivité (équipements et logiciels) a fortement
progressé. Toute la restructuration du secteur productif a donc porté sur des gains de productivité et le
résultat est surprenant: en l’espace de 3 ans, les entreprises US ont retrouvé une situation financière
solide.
4
…CE QUI A PESE SUR LA REPRISE
Malgré ces bonnes données, la reprise économique s’est fait longtemps attendre et s’est surtout
révélée très différente des précédentes. Les entreprises ont en effet continué à détruire des emplois,
alors que le cycle économique était déjà reparti à la hausse. Dans les précédents cas de récession
économique, les entreprises licenciaient, puis embauchaient de nouveau dès que les affaires
reprenaient.
Cette fois-ci, elles n’ont pas attendu que l’orage passe, mais ont profondément restructuré leur
mode de fonctionnement en coupant les dépenses d’investissements et en supprimant des postes. Et
cette tendance s’est prolongée jusqu’au mois de mars, avant que la reprise ne soit assez forte pour
nécessiter de nouvelles embauches.
La période d’assainissement est donc définitivement terminée, et les entreprises américaines
qui ont maintenant une situation financière solide vont alimenter une croissance saine, sans pour
autant détériorer à nouveau leurs comptes. Même s’il est à craindre qu’elles n’augmentent pas leurs
dépenses d’investissement et leurs effectifs dans les mêmes proportions que par le passé…
Les entreprises ont donc fait un effort considérable pour restaurer leurs finances et ne sont de
ce fait pas responsables de l’augmentation du besoin de financement externe des Etats-Unis. Il ne
nous reste plus qu’un acteur à étudier dans la course aux déficits: le gouvernement fédéral.
- à suivre -
EDOUARD ARBELLOT
5
Agenda de la semaine
Co.
UK
JN
IT
EC
UK
UK
EC
GE
US
Co.
JN
FR
IT
IT
GE
GE
UK
UK
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JN
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EC
EC
EC
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US
US
US
Daily AGENDA
Monday
Paris
STATISTICS
Ref
CIPS Business outlook survey
01:00
Nationwide Dept Sales
yoy
07:30
Hourly Wages
mom/yoy
09:30
EZ Crnt Account sa/nsa B €
10:00
Car Production sa
3mo/3mo
10:30
Car Production sa
3mo/yr ago 10:30
EZ Crnt Account
qoq
11:00
CPI Hesse
mom/yoy
Existing home sales
M
16:00
Daily AGENDA
Tuesday
Paris
STATISTICS
Ref
Corp. Service Price
yoy
01:30
Housing Starts/Hs Permi 3M yoy %c 08:45
Trade Balance - non EU M €
09:30
Business Confidence
09:30
IFO - Ind. Survey (Business Climate)10:00
IFO -crnnt assesm/expectations
10:00
BBA -mortgage lending figures
10:30
CBI quaterly Ind. Trend Survey
12:00
ECB wkly currency reserves/fin.bal. 15:00
Consumer confidence
16:00
New home sales
K
16:00
Daily AGENDA
Wednesday
Paris
STATISTICS
Ref
ABC/Money Consumer Conf
00:30
Large Retailers Sales
%
01:50
Retail Trade
mom/yoy
01:50
Producer Prices
mom/yoy
08:45
Business Conf/Prod. Outlook indic. 08:50
Services Survey
09:30
Retailers' confid. General
09:30
EZ M3 sa 3 mth ave.
%
10:00
EZ M3 sa
yoy
10:00
Euro Zone Labour Costs %
12:00
MBA Mortgage Applicat%
12:00
Durable Goods Orders/less Transpor 14:30
Fed's Beige Book
20:00
Daily AGENDA
Thursday
STATISTICS
Ref
Paris
Industrial production
mom/yoy
01:50
Small business confidence
07:00
M4 Money Supply
mom/yoy
10:30
M4 Sterling lending
B £
10:30
Net Consumer Credit
B £
10:30
GfK-consumer conf. Survey
11:30
13-City CPI (NIC w/tob mom/yoy
12:30
Employment cost index %
14:30
Initial jobless claims/con K
14:30
Help wanted index
16:00
Daily AGENDA
Friday
STATISTICS
Ref
Paris
Jobless rate/Job to applic% / 01:30
01:30
Workers H'hold Spendin mom/yoy
Tokyo CPI sa /ex Fresh food sa mom01:30
01:30
National CPI sa/ex fresh food sa mom
Housing Starts/Constr.or yoy
07:00
Retail sales
mom/yoy
08:00
Unemployment Rate/chg %/k
08:45
Consumer confidence
08:50
CPI (NIC incl.tobacco)
mom/yoy
09:30
PPI
mom/yoy
09:00
EZ Ind/Consumer/Eco confidence
11:00
Business Climate Ind.
11:00
EZ CPI estimate
yoy
12:00
GDP /Price deflator
%
14:30
Personal Consumption
%
14:30
U of Michigan-confidence
15:50
Chicago PMI
16:00
6
July
26
h Period 4cast
Prior
Jun
-2.4
Jun
0.2/3.4 0.5/3.3
May
9/0.4
Jun
2.5
Jun
0.7
1Q2
13.5
Jul
-0.1/1.7
Jun
6.68
6.80
July
27
h Period 4cast
Prior
Jun
-0.3
-0.3
Jun
17.2/24.8
Jun
385
94
July
94
93.6
July
95
94.6
July
93.6/96 93.2/96
Jul 23
Jul
102
Jun
1266
July
28
h Period 4cast
Jul 25
Jun P -4.5
Jun P 0 /-2
Jun
0/2.3
Jul
105/-2
Jul
Jun
May
5
Jun
4.7
1q
2.3
Jul 23
Jun
1.5/1.2
173.3/868.84
101.9
1369
Prior
-7
-3.5
-1.2/-2.5
0.6/2.3
105/-3
15
97.3
5.5
4.7
2.2
-4.0
-1.8/-1.4
July
29
h Period 4cast
Prior
June P -0.3/9.60.8/4.6
Jul
49.9
49.7
Jun F
1.2/7.8
Jun F
9.7
Jun
1.6
1.6
Jul
-4
-4
Mar
0.2/2.4 0.2/2.4
2Q
0.9
1.1
Jul 24/ 340/287339/2797
May
40
39
Jul
30
h Period 4cast
Prior
Jun
4.6/0.804.6/0.80
Jun
2.3/-0.95.6/-2.7
Jun
-0.1/0
0.2/-0.1
Jun
0.1/0
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Jun
-6.8/ - 0.9/-4
Jun
0.8/1.3 -1.7/-5.2
Jun
9.8/5.5 9.8/14
Jul
-22
-23
Jul P
0.2/2.4 0.2/2.4
Jun
0.1/3.2 0.9/2.9
Jul
-4/-13.5/-4/-14/99.8
Jul
0.44
0.43
Feb
2.4
2.4
2Q A 3.7/3
3.9/2.9
2Q A 2
3.8
Jul F
96.1
96
Jul
60
56.4
AUCTIONS
Country
Adjudications
BOND
Jul
Maturity
Coupon
26
Amount
Crncy
France
12-we BTF
zero
21/10/04 2.2B
EUR
France
51-we BTF
zero
21/07/05 2 B
EUR
US
3 mth T-Bills zero
28/10/04 18 B
USD
US
6 mth T-Bills zero
27/01/05 16 B
USD
Belgium
OLO 3.75%, 4.25%, 5.5%
03/09, 09/14,09/17 3.3.5BEUR
Japan
15-Yr float.rate JGB 20/07/19
1.1 T
JPY
AUCTIONS
Jul
27
Country
BOND
Coupon
Belgium
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US
4 week T-Bill zero
US
20-1/2 yr IL Bonds
Greece
T bills
zero
UK
T bills
zero
Italy
6-mo BOT
zero
Italy
2-yr CTZ
zero
Sweden
Repo auction
ECB
Repo auction
AUCTIONS
Country
BOND
11 B
31/06/05
31/07/06
9B
3B
Coupon
Jul
Maturity
28
Amount
2.50%
16/08/13
425 M
zero
Country
Coupon
Jul
Maturity
Italy
3-yr BTP
3.00%
01/06/07
Italy
7-yr CCT
float(2.3% 01/05/11
Italy
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4.25%
01/08/14
Japan
2-yr Notes
Spain
SPGB bonds
UK
T bonds
AUCTIONS
Jul
Country
BOND
Danemark
Spain
UK
Repo auction
SPGB bonds
DMO weekly T bills aucn
7
Amount
15/01/25
UK
IL- Gilt
Sweden
SGB Bonds
Netherlands DTB Bills
US
2-yr Note
AUCTIONS
BOND
Maturity
Coupon
Maturity
Crncy
EUR
USD
USD
EUR
GBP
EUR
EUR
SEK
EUR
Crncy
25 B
GBP
SEK
EUR
USD
29
Amount
Crncy
2.5 B
2.5B
1.7T
30
Amount
EUR
EUR
EUR
JPY
EUR
GBP
Crncy
DKK
EUR
GBP
Co
FR
FR
FR
IS
GE
IT
IT
IT
SZ
GB
GB
GB
GB
GB
GB
US
US
US
IS
US
Results -26/07
EUROTUNNEL SA ESA-UNITS
ILOG SA
INFOVISTA SA
ADVANCED VISION TECHNOLOGY
SCHWARZ PHARMA AG
CENTENARI E ZINELLI SPA
TELECOM ITALIA MEDIA SPA
TIM SPA
KUEHNE & NAGEL INTL AG-REG
LONDON CLUBS INTL PLC
AGGREGATE INDUSTRIES PLC
EUROTUNNEL PLC-UTS REGD
PEARSON PLC
RECKITT BENCKISER PLC
ROYALBLUE GROUP PLC
BELLSOUTH CORP
CENTENE CORP
CENTEX CORP
CHECK POINT SOFTWARE TECH
TYSON FOODS INC-CL A
Co
FR
FR
FR
FR
FR
GE
GE
NE
GE
GE
GE
IT
IT
IT
IT
IT
IT
NE
NE
SZ
SZ
SZ
GB
GB
GB
GB
GB
GB
GB
CI
US
US
US
US
US
US
US
Results -27/07
Type Ann.hr Est yr EPS EPS %chng curr.PERCurr.Ratio
IMERYS SA
Confi
3.334
12.3
18.53
1.32
KLEPIERRE
Confi
2.6
1.68
27.77
1.11
17.46
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1.31
M6-METROPOLE TELEVISION
Confi 08:30
5.489
-7.67
7.31
1.47
PEUGEOT SA
Confi
-1.982
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WAVECOM SA
Confi 07:30
DAB BANK AG
Confi
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205.8
24.97
1.2
DEUTZ AG
Confi
-0.15
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LYCOS EUROPE N.V
Confi
MERCK KGAA
Confi
2.252
-2.54
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1.1
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106.99
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PUMA AG
Confi
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1.31
VOSSLOH AG
Confi
ACQUE POTABILI SPA
Confi
-47.92
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1.13
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Confi
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MERLONI ELETTRODOMESTICI SPAConfi
RENO DE MEDICI SPA
Tenta
-35.52
1.44
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Confi
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TELECOM ITALIA SPA
Confi
ASM INTERNATIONAL N.V.
Confi
1.138
3.28
2.47
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-53.7
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DSM NV
Confi
3.26
93.79
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ACTELION LTD
Confi
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CONVERIUM HOLDING AG
Confi
SAURER AG-REG
Confi
6.926
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Confi
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18.61
0.89
BP PLC
Confi
BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC Confi
52.581
-47.15
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COOKSON GROUP PLC
Confi
77.58
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PRUDENTIAL PLC
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36.544
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REUTERS GROUP PLC
Confi
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FRESH DEL MONTE PRODUCE INC Confi Bef-mkt
IMC GLOBAL INC
Confi Bef-mkt
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MCAFEE INC
Confi Aft-mkt
MCGRAW-HILL COMPANIES INC
Confi Bef-mkt
3.566
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1.13
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500
21.12
3.5
VERITAS SOFTWARE CORP
Confi
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SAFEWAY INC
Confi Bef-mkt
1.556
-40.74
11.4
1.01
8
Type Ann.hr Est yr EPS EPS %chng curr.PERCurr.Ratio
Confi
Confi
0.116
240.91
159.84
2.13
2.95
4.32
Tenta Week of -0.259
0.28
52.59
3.93
Confi
Confi
0.126
168.25
14.93
1.96
-52.61
137.5
1.09
Tenta
-0.026
1.36
Confi
Confi
0.265
100.74
16.7
1.11
9.849
84400
21.01
1.28
Confi
5.143
34.17
1.47
Confi
Confi
7.361
5.97
11.83
1.19
-3.402
-857.63
2.6
Confi
-0.016
90.29
1.42
Tenta
Confi
75.304
20.35
20.88
1.02
19.54
-32.05
21.83
1.62
Confi
1.972
39.57
12.13
1.05
Confi 08:00
1.953
13.88
21.35
0.86
Confi Aft-mkt
Confi Aft-mkt
6.781
45.5
6.99
3.43
1.032
-5.77
22.45
5.01
Confi Bef-mkt
Confi
1.413
-10.91
16.2
1.36
Co
FR
FR
LX
FR
FR
FR
NE
NE
SZ
GB
GB
GB
GB
GB
US
US
US
US
Co
FR
LX
FR
FR
NE
FR
FR
NE
GE
GE
GE
GE
GE
GE
IT
IT
NE
GB
GB
GB
GB
GB
US
US
US
US
US
US
Co
FR
FR
FR
FR
GE
GE
IT
IT
SZ
GB
GB
GB
US
US
US
US
Results -28/07
Type Ann.hr Est yr EPS EPS %chng curr.PERCurr.Ratio
3.424
-8.2
22.17
1.07
AVENTIS SA
Confi
2.706
191.65
6.58
GECINA SA
Confi
0.011
50.94
3.14
GEMPLUS INTERNATIONAL SA
Confi Bef-mkt
11.116
23.74
6.46
0.92
RENAULT SA
Confi
13.89
2.2
SYSTRAN SA
Confi
3.192
96.81
13.95
UNIBAIL
Confi
-19.64
7.9
3.73
CROWN VAN GELDER
Confi
UNILEVER NV-CVA
Confi Bef-mkt
2.89
31.78
18.55
0.72
0.37
41.94
1.27
TEMENOS GROUP AG
Confi
21.264
87.93
15.31
0.8
BG GROUP PLC
Confi
33.09
51.81
9.92
1.52
HANSON PLC
Confi
1.389
10.23
ISIS ASSET MANAGEMENT PLC
Estim
36.159
5.43
11.14
1.04
JARDINE LLOYD THOMPSON GROU Confi
30.308
45.05
18.6
0.74
UNILEVER PLC
Confi 07:00
8.788
365.52
10.75
0.8
CONOCOPHILLIPS
Confi
DYNEGY INC-CL A
Confi Bef-mkt -0.111
1.18
0.616
26.64
0.79
TIME WARNER INC
Confi Bef-mkt
1.214
23.6
18.9
0.93
PEPSIAMERICAS INC
Confi Bef-mkt
Results -29/07
Type Ann.hr Est yr EPS EPS %chng curr.PERCurr.Ratio
0.242
64.19
1.66
ALCATEL SA
Confi
1.738
21.42
1.43
ARCELOR
Confi
3.254
-0.26
12.68
1.58
COMPAGNIE DE SAINT-GOBAIN
Confi
1.308
8.61
32.57
2.92
DASSAULT SYSTEMES SA
Confi
0.87
57.93
1.24
EUROPEAN AERONAUTIC DEFENCEConfi
SCHNEIDER ELECTRIC SA
Confi 05:00
2.401
9.6
27.84
1.87
1.024
23.34
1
TECHNIP S.A.
Confi
2.68
BRAINPOWER NV
Confi
2.865
0.92
DAIMLERCHRYSLER AG-REG
Confi
1.253
10.38
14.32
2.03
HUGO BOSS AG -ORD
Confi
0.848
80.49
26.06
2.77
SAP SYSTEMS INTEGRATION AG
Confi
0.788
13.04
23.7
1.29
SARTORIUS AG
Confi
3.474
34.17
15.24
1.36
SIEMENS AG-REG
Confi
VILLEROY & BOCH AG
Confi
1.67
1.481
23.06
11.3
1.01
ENI SPA
Confi
MITTEL SPA
Confi
4.84
8.82
3.372
7.21
14.56
0.8
ROYAL DUTCH PETROLEUM
Confi
0.8
ROYAL DUTCH/SHELL (CONS)
Confi
29.114
58.45
ABBEY NATIONAL PLC
Confi
18.278
-47.44
11.54
1.1
BT GROUP PLC
Confi
112.7
20.78
0.93
RIO TINTO PLC
Confi Bef-mkt 85.258
ROLLS-ROYCE GROUP PLC
Confi
10.43
112.12
33.89
1.2
2.214
21.83
1.36
DOW CHEMICAL
Confi 06:30
1.126
17.42
1.02
DUKE ENERGY CORP
Confi 07:00
3.095
95.06
16.99
1.2
EXXON MOBIL CORP
Confi Bef-mkt
-0.32
-15.79
4.45
METRO-GOLDWYN-MAYER INC
Confi
5.239
13.88
1.16
RJ REYNOLDS TOBACCO HOLDINGSEstim
2.563
282.76
16.92
0.91
TXU CORP
Confi Bef-mkt
Results -30/07
Type Ann.hr Est yr EPS EPS %chng curr.PERCurr.Ratio
MICHELIN (CGDE)-B
Confi Bef-mkt
4.146
-47.77
19.91
1.74
SOCIETE GENERALE
Confi
6.463
78.21
10.95
26.08
14.38
2.48
THERMADOR GROUPE
Confi
1.18
XRT
Estim
1.347
-2.48
14.69
0.97
DEUTSCHE POST AG-REG
Confi
2.285
11.76
21.85
0.71
METRO AG
Confi
7.92
12.75
0.51
AUTOSTRADE MERIDIONALI SPA Tenta
-0.717
61.08
1.44
FIAT SPA
Confi
1.01
1.52
COS COMPUTER AG-BEARER
Confi
ASTON VILLA PLC
Estim
-2400
0.56
20.207
80.6
19.8
0.92
BRITISH AIRWAYS PLC
Estim
41.393
36.9
10.72
LLOYDS TSB GROUP PLC
Confi
-0.008
37.69
1.9
GOODYEAR TIRE & RUBBER CO
Estim
-0.12
82.29
1.79
MAXWELL TECHNOLOGIES INC
Estim
34.091
11.21
32.24
0.7
WASHINGTON
POST -CL B
Estim
9
9.86
10.26
WELLS FINANCIAL CORP
Estim