LIRE PLUS

CHALLENGES n° 182 - 18/09/2014 - 24/09/2014
Challen nae
\HII ' "
lt' " ' " '
lnveslissetnenl défiscalisé
Les nouvelles pistes
du capital-risque
Outre les classiques FIP el FCPl les opérateurs proposent des
produits sortant des sentiers battus. A étudier avec précaution.
Mais attention, ces chiffres alléchants cachent des échecs individuels retentissants dont Clwllenges
s'est fait l'écho. « Notamment sur
certains fonds de p1·e1niè're génération », dit Jacques Vitali, directeur
exécutif de Viveris Management.
Trois critères
Compte tenu de cet historique de
performance contrasté, les particuliers doivent prendre quelques
précautions avant d'investù·. « Tout
1·epose swr le professionnalisrne des
équipes qui enfant la pmmot'ion »,
P
our 2014, la collecte de produits anti-ISF s'est achevée
sm " une note globale~nent
posit·ive a.p1·ès plusieun années
momses », affinne Stéphan Chenderoff, associé de la société de gestion
p1ivée Cyrus. Et pamli ces produits,
il en est qui sont en train de monter
en puissance : hôtellerie, cinéma,
immobilier professionnel. .. Beaucoup de particuliers l'ignorent encore, mais il est désonnais possible
de sortir des sentiers battus du capital-risque, loin des sempiternelles
nouvelles technologies et jeunes
pousses de l'industrie. Ces placements hors norme répondent tout
de même aux canons du genre,
notanm1ent sm le plan fiscal. Côté
impôt sm le revenu, ils permettent
de bénéficier des 18 000 euros de
réduction, en tenant compte du
plafonnement annuel des niches fiscales à 10 000 euros. Côté ISF, du
rabais de 45000 emos, dans la linlite
de 90 000 emos dans le cas d'une
entrée au capital d'une entreprise
ou par l'intermédiaire d'une société
holding.
Reste à souhaiter pour l'investissem
que cette nouvelle fonne de p?ivate
equity se distingue aussi par la qualité de ses résultats. Selon une étude
pmtant sur 752 fonds et réalisée par
l'Association française des investisseurs pour la croissance (Afic), en
collaboration avec Thomson Reuters, le pTivate equity affiche un
rendement global « S'ltpérieu?· aux
aut1·es classes d'actifs ». Son taux
de rendement interne (TRI) est de
10,7% par an sur la péliade 20042013, contre seulement 4,5% pom le
CAC 40 et 7,2% pour l'immobilier.
prévient Franck Ladrière, PDG
d'Axone Invest. Qu'il s'agisse d'acheter des parts d'immeubles (Pointco)
ou d'investù· dans des véhicules
dédiés à l'hôtellerie (Novaxia) ou
aux franchises commerciales (Franchise Finance) en passant par le
cinéma (Axone Invest et Neuflize
OBC), ces produits sont trop jeunes
pom afficher une rentabilité passée
de nattu'e à les rassurer.
Patrice Harouimi, consultant dans le domaine
des énergies nouvelles
"Le private equity me
rapporte ent1·e 3 et 4% net"
<< Le capital-tisque
m'intéresse depuis la fin
des années 1990. Très
vite, j'ai vmùu à la fois
diversifier mon patiimoine
et bénéficier de la
défiscalisation sur l'in1pôt
sur le revenu, puis sur l'ISF.
Après avoir acheté des
parts de fonds communs
de placement à risque, j'ai
basculé vers les fonds
d'investissement de
proxinùté (FIP) et les fonds
conm1uns de placement
dans l'innovation (FCPI).
Je préfère la gestion
collective, car je ne dispose
pas d'assez de temps et
d'expertise pour ru1alyser
les entrep1ises dans
lesquelles je serais
susceptible d'investir en
direct. Sur la base de mon
expérience, je dirais que
sur dix FCPI, cinq affichent
des petformances
négatives, quau·e toument
autour de zéro et une
affiche une belle hausse.
Si je fais le bilan de mes
investissements dans
le p1ivat;e equity, cela me
rapporte entre 3 et 4% net
pour moi, sans compter
l'avantage fiscal. >> •
"'0
CHALLENGES n° 182 - 18/09/2014 - 24/09/2014
Challen nae
\HII ' "
lt' " ' " '
5 placements anti-ISF hors norme
Distributeur
Poîntco
-
100000
euros
Axone lnvest
10000
euros
Neuflize OBC
150000
euros
Novaxia
Franchise Finance
5000
euros
15000
euros
Secteur
Principe
Forme juridique
Immobilier d'entreprise
Parts dans société ad hoc
Achat d'un immeuble mixte (bureaux et locaux d'activité) via une société
civile dans laquelle PointCo est coïnvestisseur, ce qui rassure sur le suivi
de l'opération. Rendement estimé: 8,5%.
Cinéma
Coproduction de longs-métrages et financement de catalogues de droits
audiovisuels via une société holding dans laquelle sont regroupés
les investisseurs. Objectif de rentabilité : 40% sur cinq ans.
Cinéma
Coproduction de films via la société de capital-risque de la banque privée,
qui compte déjà plusieurs succès à son actif (Neuf Mois ferme, Yves
Saint-Laurent, Babysytting ... ). Aucun objectif de rendement communiqué.
Parts dans société ad hoc
Société de capital-risque
Investissement dans des hôtels 3 et 4-étoiles à Paris. Durée limitée
du placement : dix ans. Partage de la plus-value deux tiers investisseurs,
un tiers Novaxia. Rendement estimé: 6%.
Hôtellerie
Sociétés ad hoc
Franchise commerciale
Parts dans société ad hoc
Cofinancement d'un projet de création d'entreprise sous franchise .
Le franchisé s'engage à racheter les parts des associés à la valeur du
ticket d'entrée au bout de cinq ans. Commission de performance : 15%.
SOURCE : SOCitft S
Deuxième critère de sélection : la
nature juridique du véhictùe choisi
et son objet. Le risque est en effet
différent selon que l'investisseur
nùse sur des fonds de portefeuille
composé de plusieurs actifs ou
achète des actions d'une société
dédiée à un seul projet. Dans le
prenùer cas, l'investisseur limite - a
pri01i - son risque grâce à la diversification. Mais pour Hervé Pointillart, cofondateur de la société
spécialisée dans l'achat et la réhabilitation d'in1meubles de bureaux ou
d'entrepôts Pointco, mieux vaut
entrer au capital d'une société ad
hoc. " Cela me semble plus simple,
Le private
equity
affiche un
rendement
annuel
moyen
de 10,7%
sur 20042013,
contre
4,5% pour
caT les gens savent exactement ce le CAC 40
qu'ils achètent. » De nuer critère in- et 7,2%
dispensable pour faire son choix :
l'analyse du secteur d'investisse- pour l'imment et de ses risques potentiels.
mobilier.
Actif tangible
Aujourd'hui, plusieurs opérateurs
offrent ainsi la possibilité de prendre des parts dans des biens habituellement vendus en bloc, conm1e
les immeubles de bmeaux, les entrepôts ou les hôtels. Bien sùr, l'investissement dans la pierTe rassure,
car il repose sur un actif tangible.
Mais la rentabilité de ces fonds ou
de ces projets spécialisés dépend du
niveau d'activité (taux de renouvellement des baux, taux d'occupation
des hôtels). Et celle-ci risque d'être
sérieusement nùse à mal si les locataires font défaut ou sont trop peu
nombreux. Selon Joaclùm Azan,
PDG de Novaxia, ses propres fonds
dédiés à l'hôtellelie affichent un rendement de 6% par an, soit le double
de la performance habituelle de
l'immobilier haussmannien parisien. Mais pom atteindre ce chiffre,
es hôtels doivent atteindre des
taux d'occupation de 83 %pour les
4-étoiles et de 76%pour les 3-étoiles.
Malgré ces risques, ces produits
immobiliers apparaissent mieux
placés sm l'échelle du risque que le
cinéma! « Jusqu'à p1·ésent, nous
n'avons pas connu d'échec cuisant,
ni de g-rand succès » , tempère
Franck Ladrière, PDG d'Axone Invest, qui propose à des particuliers
d'investir dans des sociétés dédiées
au cofinancement de filius, de sélies
télévisées ou de dessins animés.
Dans le cas d'un achat de d1·oits
audiovisuels, les investisseuTs
peuvent espéreT 1·écupéTe1· leuT
mise gr-âce à lew· exploitation dans
«
...............................................................
A NE PAS FAIRE
r···;.·;;~;·i-;ïl·······························--. ~ Tout miser sur
! Bien étudier
:
1
~i~~;;~!:i:i::e
! juridique des sociétés
! ou des fonds qui sont
! utilisés pour réaliser
! l'investissement. Ne
! pas hésiter à contacter
f un cabinet de conseil.
i
ces produits
Il> Surtout de ne pas
investir plus de 10%
de ses avoirs dans
ce type de produits.
qui doivent encore
apporter la preuve
de leur pérennité.
'
!
fî
i
i ..............................................................!
le temps, caT ils en détiennent la
pwpTiété pendant t1·ente ans », explique-t-il. Connue pour son expertise dans le domaine du septième
art, la banque Neuflize OBC a lancé
en 2013 euflize OBC Cinéma, tme
société de capital-risque destinée au
finar1cement des jeunes talents indépendants du cinéma français. Après
une première levée de fonds de
25 nùllions d'euros qui seront investis sur une période de sept à huit
ans, ses responsables tablent sur un
rendement de 15%.
Mise garantie
Moins risqué mais encore très confidentiel : la société Franchise Finance a créé un fonds spécialisé
dans le financement de franchisés.
Celui-ci a déjà cofinancé des franchisés de la restauration (Hippopotamus, Memphis Coffee), mais
aussi des salles de sport low cost
(Moving Express, Fitness Park).
« Nous inteTvenons pouT faiTe la
smtdlt1·e dans des dosS'ieTs de 1 million envimn », précise Jean-Noël
Veyres, un de ses fondateurs. Réunis dans un holding ad hoc, les
investisseurs sont assurés de récupérer leur nùse grâce à un pacte
d'actionnaires qui lem gar·antit le
rachat de leurs participations par le
franchisé au bout de cinq ans. Mais
l'objectif de rentabilité annuelle de
20% nous semble optimiste, compte
tenu notamment des diffictùtés dans
la restauration. A suivre donc
con1me le lait sur le feu. J.-P. L. R.