CAC 40 MIDCAC

SBF80
SBF
250
SBF 120 CAC 40
SECOND MARCHÉ
MIDCAC
CAC
40
SBF-FCI
SECTORIELS
S I N D I C E S
SBF 250 LDEELA
BOURSE DE PARIS
MIDCAC
SECOND
MARCHÉ
SBF80
SBF 120
SBF
250
CAC 40
MIDCAC
SECOND MARCHÉ
SECTORIELS
SBF 120
MIDCAC
SBF-FCI
SBF
SBF 120
250
CAC 40 MIDCAC
SECOND
SECOND MARCHÉ
MARCHÉ
SBF80
CAC 40
SBF-FCI
SECTORIELS
0
25
CAC
Sommaire
M
ECTO
N D
ON
SB
BF 1
URSE D
4
BF
BF
ECOND
LS
SECO
MARCHÉ
CA
SBF-
IDC
1
Présentation
2
La gestion des indices
5
La sélection des échantillons
7
L’indice CAC40
7
L’indice SBF120
8
L’indice SBF80
8
L’indice SBF250
9
Les indices sectoriels
9
L’indice MIDCAC
10
L’indice Second Marché
10
L’indice SBF- FCI
11
Mode de calcul des indices
SBF-Bourse de Paris
13
L’indice de prix
14
Les indices de rentabilité
15
Cinématique d’une séance
16
Les indices continus :
CAC40, SBF80 et SBF120
16
Les indices calculés 2 fois par jour :
SBF250 et sectoriels, MIDCAC,
Second Marché et SBF- FCI
Questions / Réponses
17
18
Sur les indices
Annexe
20
La nomenclature économique
de la SBF-Bourse de Paris
Glossaire
23
SB
BF
OND MA
-FCI
2
BF 250
DCAC
MAR
BF80
L
ES INDICES, QU’ILS SOIENT
REPRÉSENTATIFS DE L’ENSEMBLE DU MARCHÉ,
D’UN SECTEUR D’ACTIVITÉ
OU D’UNE POPULATION DE VALEURS
SPÉCIFIQUES SONT DEVENUS
LES INSTRUMENTS ESSENTIELS
D’UNE GESTION DE PORTEFEUILLE,
P
EN OFFRANT DES RÉFÉRENCES
DES MARCHÉS DÉRIVÉS QU’À LA NÉCESSITÉ
POUR L’ÉVALUATION DES PERFORMANCES
DE DISPOSER DE RÉFÉRENCES ADAPTÉES
ET DES OUTILS DE MAÎTRISE
POUR LA GESTION ACTIONS,
DES RISQUES BOURSIERS.
LA
Présentation
25
CA
SBF 12
MID
25
AC
ARC
S
ILS
SONT POUR L’UNIVERS
OUR RÉPONDRE TANT AUX BESOINS
SBF-BOURSE
DE
PARIS
A DÉVELOPPÉ
UNE GAMME HOMOGÈNE D’INDICES
QU’ILS REPRÉSENTENT UN VECTEUR
DE CAPITALISATION CALCULÉS SOUS FORME
DE PROMOTION AUPRÈS D’UNE LARGE
D’INDICES DE PRIX ET D’INDICES
CLIENTÈLE D’INVESTISSEURS,
DE RENTABILITÉ, DONT ELLE ASSURE
DE GESTIONNAIRES ET D’ANALYSTES.
LE CALCUL ET LA DIFFUSION.
CETTE
GAMME EST COMPOSÉE DE TROIS
INDICES
(CAC40, SBF80, SBF120)
CALCULÉS EN CONTINU TOUTES LES
SECONDES DE
INDICES
10H
À
17H,
ET DE TROIS
SBF250, MIDCAC
MARCHÉ
30
ET
SECOND
CALCULÉS SUR LA BASE
DES COURS D’OUVERTURE ET DE CLÔTURE,
LES INDICES
CAC40, SBF120
ET
SBF250
FORMANT UN ENSEMBLE EMBOÎTÉ.
LA SBF-BOURSE
DE
PARIS
DIFFUSE
ÉGALEMENT UN INDICE D’OBLIGATIONS
CONVERTIBLES
SBF-FCI
CALCULÉ
SUR LA BASE DES COURS D’OUVERTURE
ET DE CLÔTURE.
L’indice CAC40
(base 1000 au 31/12/87)
L’indice CAC40 est le principal indice de référence
de la Bourse de Paris représentatif de la performance
des “Blue chips”, et dont les variations sont fortement corrélées avec celle de l’ensemble du marché. Il sert de support d’options et de contrats à
terme sur le MONEP.
Les indices sectoriels sont les subdivisons économiques de l’indice SBF250 basées sur la nomenclature de la SBF-Bourse de Paris1. Ils permettent aux
investisseurs de prendre en compte l’influence
déterminante du domaine d’activité économique
sur l’évolution du cours des actions, et fournissent
ainsi des outils de référence pour les analystes
financiers et les sociétés cotées.
Les indices SBF120 et SBF80
Les indices MIDCAC
et Second Marché
(base 1000 au 31/12/90)
(base 1000 au 31/12/90)
L’indice SBF120 est composé d’un ensemble de
valeurs activement traitées à la Bourse de Paris
formant un large champ d’investigation pour
l’investissement en actions au delà du cercle des
valeurs de l’indice CAC40. En offrant une mesure
de performance pour la gestion en actions françaises, l’indice SBF120 est naturellement destiné
à servir de référence pour l’indexation des fonds
investis en actions.
Deux indices, ciblés sur les valeurs moyennes,
complètent la gamme d’indices de la SBF-Bourse de
Paris, le poids de ces valeurs, relativement faible,
ne permettant pas d’apprécier la spécificité de leur
comportement au sein de l’indice SBF250.
L’échantillon de l’indice MIDCAC comprend des
valeurs moyennes cotées sur le Premier Marché
(Règlement mensuel ou Comptant) ou sur le Second
Marché, tandis que l’indice Second Marché est spécialisé sur ce compartiment de la cote. Les indices
MIDCAC et Second Marché sont ainsi des références
utilisées pour la gestion des OPCVM dont l’actif est
investi en valeurs moyennes.
L’indice SBF80 composé des valeurs de l’indice
SBF120 qui ne sont pas dans l’échantillon de
l’indice CAC40 permet de suivre spécifiquement
l’évolution du comportement de ces valeurs, qui
peut se distinguer assez sensiblement de celui des
valeurs de l’indice CAC40.
3
L’indice SBF-FCI
(base 1000 au 31/12/90)
Les indices SBF250
et sectoriels
(base 1000 au 31/12/90)
L’indice SBF250 a pour objet de représenter
l’évolution du marché dans son ensemble et de
fournir une mesure de référence à long terme pour
la gestion des portefeuilles d’actions. Prolongeant
les séries historiques des anciens indices généraux
CAC et INSEE, l’indice SBF250 est l’outil de comparaison nécessaire aux économistes, analystes
financiers et émetteurs dans leur fonction d’évaluation économique de l’entreprise.
Le marché des obligations convertibles justifie, par sa
nature et sa taille, l’existence d’un indice spécifique.
En effet, compte tenu de leurs caractéristiques financières hybrides, les obligations convertibles ne peuvent
s’analyser directement et de façon pertinente avec
aucun des indicateurs traditionnels. L’indice SBF-FCI
est notamment destiné à la mesure des performances
des fonds spécialisés en obligations convertibles.
MIDCAC
1. Cf annexe :
nomenclature
économique
de la SBF-Bourse
de Paris
Second Marché
CAC40
SBF250
SBF120
SBF80
SB
BF
OND MA
La gestion des indices
F-FCI
BF 25
DCAC
L
A GESTION DES INDICES
DE LA
BOURSE
À UN
CONSEIL SCIENTIFIQUE
EST CONFIÉE
LES ÉCHANTILLONS DES INDICES ET
D’EN CONTRÔLER LA FIABILITÉ
5
ET LA REPRÉSENTATIVITÉ, APPORTANT
AUX INDICES UNE TRIPLE GARANTIE
DE COMPÉTENCE, D’INDÉPENDANCE ET
DE TRANSPARENCE.
25
CA
CETTE
GESTION REPOSE SUR
UNE MÉTHODOLOGIE APPROUVÉE
PAR LE
CONSEIL SCIENTIFIQUE,
QUI EST PUBLIÉE PAR
LA
SBF-BOURSE DE PARIS,
ET DISPONIBLE SUR SIMPLE DEMANDE.
SBF 1
25
AC
ARC
S
PARIS
QUI A POUR MISSION DE GÉRER
MAR
SBF80
MID
DE
Les réunions du Conseil
Scientifique, se tiennent
après la clôture du marché
(17 h), pour empêcher
des perturbations du cours
des valeurs susceptibles
d’entrer ou de sortir
des échantillons.
Le Conseil Scientifique créé à l’occasion du lancement de l’indice CAC40, est indépendant de la
SBF-Bourse de Paris afin de pouvoir exercer son
libre arbitre dans l’intérêt des marchés et des investisseurs. Présidé par Jean-François Théodore, il est
composé des membres suivants :
Jean-Claude Delespaul
Commission des Opérations de Bourse
Michel Didier
Rexecode
Christian Gouriéroux
INSEE
Bertrand Jacquillat
Associés en Finance
Patrice de Larrard
SFAF
Jean Peuré
Banque de France
Marie-Josèphe Vanel
Conseil des Marchés Financiers
Jean-Guy de Wael
Analyste financier
Le Conseil Scientifique se réunit au moins quatre
fois par an. Ses décisions sur les changements
d’échantillons sont rendues publiques - sous forme
de communiqué de presse - aussitôt après la tenue
du Conseil et ne prennent effet qu’après un délai
minimum de 4 semaines.
Le Président du Conseil peut consulter les
membres, ou convoquer une réunion extraordinaire du Conseil lorsque la situation l’exige, notamment dans le cas d’opérations exceptionnelles sur
les valeurs des échantillons.
F2
SB
BF
CAC 40
SE
La sélection des échantillons
OND MA
L’indice CAC40
L’indice CAC40 est calculé à partir d’un échantillon de 40 valeurs françaises cotées sur le Premier
Marché à règlement mensuel (RM).
-FCI
BF 250
L
DCAC
ES CRITÈRES DE SÉLECTION
DES VALEURS ONT ÉTÉ ADOPTÉS
MAR
BF80
PAR LE
CONSEIL SCIENTIFIQUE
25
CA
ET RÉPONDENT AUX OBJECTIFS
ASSIGNÉS À CHACUN DES INDICES.
ILS S’APPLIQUENT
AUX VALEURS
FRANÇAISES ADMISES POUR
LEURS TITRES DE CAPITAL
AU
PREMIER MARCHÉ
OU AU
SECOND MARCHÉ. UNE
SEULE
A ÉTÉ RETENUE PAR SOCIÉTÉ,
LA PLUS ACTIVE (EN GÉNÉRAL
CELLE DES ACTIONS ORDINAIRES).
25
AC
ARC
S
De ce fait, la détermination de la composition de
l’échantillon s’effectue selon les critères suivants :
un critère de taille : les valeurs éligibles figurent
parmi les 100 premières capitalisations* boursières du Premier Marché à règlement mensuel
(RM) ;
des critères de liquidité :
➞ le montant des transactions et le taux de
rotation* quotidiens calculés en moyenne quotidienne sur 12 mois, et le flottant* mesurant
l’étendue du marché ;
➞ la fourchette* et la volatilité*, calculées en
moyenne quotidienne sur 12 mois, mesurant
l’impact des transactions.
LIGNE DE COTATION
SBF 12
MID
Le choix des valeurs s’effectue en fonction d’exigences multiples tant au niveau de chaque valeur
particulière qu’à celui de la représentativité d’ensemble de l’indice. La nécessité de fournir aux marchés dérivés (options et contrats à terme sur indice)
un instrument adapté aux opérations de couverture,
d’arbitrage et de spéculation entraîne le suivi
constant de la liquidité des valeurs de l’indice.
Les actions des sociétés cotées
au compartiment des valeurs
étrangères de la Bourse de Paris
peuvent être introduites
dans l’échantillon des indices
sous réserve que le centre
de décision de l’émetteur soit
situé en France et que les
volumes d’échanges enregistrés
à Paris soient suffisamment
représentatifs.
* Les termes suivis d’un * sont définis dans le glossaire page 23.
Les données de liquidité
des 100 premières
capitalisations du Premier
Marché à règlement mensuel,
calculées sur les 12 derniers
mois sont disponibles sur le site
Web de la SBF-Bourse de Paris :
http://www.bourse-de-paris.fr.
Le Conseil Scientifique apprécie la liquidité des
100 premières capitalisations au regard de ces critères, et détermine les changements à effectuer sur
l’échantillon de l’indice CAC40.
7
CA
SBF 120
MIDC
L’indice SBF120
Les 120 valeurs composant l’échantillon de l’indice
SBF120 sont sélectionnées parmi les valeurs de
taille importante cotées en continu (A ou B) sur le
Premier Marché (Règlement mensuel ou Comptant)
ou sur le Second Marché, les plus activement traitées et liquides, selon les deux critères que sont le
rang de liquidité et le rang en capitalisation.
Le rang de liquidité
8
La liquidité des valeurs est évaluée sur la base de 4
critères :
le volume de transactions, le nombre de transactions et le taux de rotation* calculés en
médiane quotidienne sur 12 mois afin d’éviter
que le surcroît de l’activité dû à des opérations
exceptionnelles ne perturbe les mesures ;
la fourchette moyenne* quotidienne calculée
sur 12 mois.
Les valeurs sont notées selon ces 4 critères, puis
rangées dans l’ordre décroissant des trois premiers
critères et dans l’ordre croissant du dernier. La
moyenne des rangs ainsi obtenue constitue le rang
de liquidité attribué à chaque valeur. Seules les 150
premières valeurs de ce classement sont retenues.
Le rang de capitalisation
Parmi les 150 premières valeurs selon le rang de
liquidité, sont ensuite éliminées les valeurs dont la
capitalisation boursière les situe au-delà du 200e
rang en capitalisation. L’application de ces deux
filtres aboutit ainsi à une population d’environ 130
valeurs, dans laquelle le Conseil Scientifique choisit les 120 valeurs requises de l’échantillon.
Pour éviter les doubles emplois, quelques valeurs,
sociétés holdings dont l’actif principal est une participation de contrôle dans une société déjà sélectionnée dans l’échantillon, ne sont pas retenues.
Les sociétés pour lesquelles existent des éléments
objectifs d’accroissement de la liquidité tels que le
reclassement de titres dans le public ou une offre
publique de vente, notamment en cas de privatisation,
peuvent être admises dans l’échantillon avant de satisfaire au classement de liquidité établi sur 12 mois.
Enfin, l’emboîtement de l’indice CAC40 dans l’indice SBF120 impose de retenir immédiatement
dans l’échantillon de l’indice SBF120 toute valeur
admise dans celui de l’indice CAC40.
À chaque réunion trimestrielle, le Conseil
Scientifique contrôle le classement annuel des
valeurs tel qu’il a été défini précédemment. Il procède au remplacement des sociétés ne répondant
plus aux critères de sélection en choisissant des
sociétés mieux classées. Il est également amené à
remplacer toute société absorbée ou radiée.
SBF80
F2
L’indice SBF80
L’échantillon de l’indice SBF80 est composé des
80 valeurs de l’indice SBF120 qui n’appartiennent
pas à l’indice CAC40. Sa composition évolue donc
directement en fonction des décisions prises par le
Conseil Scientifique sur les échantillons des indices
CAC40 et SBF120 lors de ses réunions trimestrielles.
* Les termes suivis d’un * sont définis dans le glossaire page 23.
SBF 250
MIDCAC
L’indice SBF250
La population de valeurs représentées est l’ensemble des sociétés françaises cotées au Premier
Marché (Règlement mensuel ou Comptant) ou au
Second Marché pour leurs titres de capital.
Le Conseil Scientifique privilégie, dans son choix des
valeurs, la représentativité en capitalisation boursière
de chacun des 12 secteurs économiques, et la régularité des cotations mesurée par le taux de cotation.*
Ainsi, à chaque fin d’année, les valeurs dont le taux
de cotation est supérieur à 50 %, sont classées par
capitalisation boursière décroissante dans chacun
des 12 secteurs. L’échantillonnage est effectué en
sélectionnant les valeurs les plus capitalisées, et
dont le taux de cotation est supérieur à
70 %, de façon à obtenir un même niveau de représentativité dans chacun d’eux, actuellement supérieur à 90 % de l’ensemble.
Afin de conserver une bonne stabilité de la composition de l’indice, un échantillonnage systématique,
tel que décrit ci-dessus, n’est effectué qu’une fois
par an. À chaque réunion trimestrielle, il n’est procédé qu’au remplacement des valeurs radiées ou
absorbées, et des valeurs dont le taux de cotation
est devenu inférieur à 50 %, par les valeurs qui permettent de conserver une représentativité optimale
dans chacun des secteurs.
50
CAC 4
Notons enfin que, pour tenir compte de l’emboîtement de l’indice SBF120 dans l’indice SBF250,
toute valeur appartenant à l'échantillon SBF120 fait
également partie de celui de l'indice SBF250.
9
SECTORIELS
Les indices Sectoriels
Des indices Sectoriels sont disponibles aux trois
niveaux de nomenclature1. Leur échantillon est
composé des valeurs de l’indice SBF250 classées
dans le secteur considéré. Tous les secteurs de
niveau 1 et 2 font l’objet d’un calcul d’indice.
Les échantillons des indices des secteurs de niveau
3, encore appelés indices sectoriels spécialisés,
sont composés d’un nombre de valeurs plus restreint que ceux des indices sectoriels adossés aux
deux premiers niveaux de la nomenclature.
C’est pourquoi, le Conseil a posé certaines conditions
pour qu’un secteur fasse l’objet d’un calcul d’indice
sectoriel spécialisé, garantissant la représentativité et
la pertinence attendue par les utilisateurs :
➞ l’échantillon de l’indice SBF250 sur la base
duquel sont calculés les indices sectoriels spécialisés doit comprendre au moins six valeurs du
secteur considéré ;
➞ une valeur de l’échantillon de l’indice sectoriel
spécialisé ne peut représenter plus de 60 % de la
capitalisation de l’indice.
La diffusion d’un indice existant serait interrompue
si son échantillon venait à contenir moins de trois
valeurs, ou si une valeur venait à représenter plus
de 75 % de la capitalisation de l’indice.
1. Cf annexe :
Nomenclature
économique de la
SBF-Bourse de Paris,
pages 20 & 21.
Dix-neuf indices sectoriels spécialisés sont actuellement calculés et diffusés par la SBF-Bourse de Paris.
Ce nombre est susceptible de varier en fonction de
l’évolution de la cote et de l’échantillon de l’indice
SBF250.
50
MIDCAC
L’indice MIDCAC
Afin de cerner au mieux la population des valeurs
moyennes, l’indice MIDCAC offre une vision
transversale de la cote, et n’est donc pas emboîté
dans la gamme des indices CAC40, SBF120 et
SBF250. Quelques valeurs de son échantillon
peuvent cependant appartenir à ces deux derniers
indices.
Les 100 valeurs de l’échantillon sont sélectionnées
parmi les sociétés inscrites au Premier Marché
(Règlement mensuel ou Comptant) ou au Second
Marché, après exclusion des :
➞ 20 % plus fortes et des 20 % plus faibles
capitalisations,
➞ valeurs dont le taux de cotation* est inférieur
à 70 %,
➞ sociétés immobilières et financières.
10
Au sein de cette population cible, l’éventail des
capitalisations boursières est très large. Un choix
sans précaution de l’échantillon conduirait à une
surpondération des valeurs les plus importantes en
capitalisation, qui sont souvent aussi les plus
liquides, au détriment des plus faibles. C’est pourquoi le Conseil Scientifique a adopté le principe
d’une segmentation de cette population cible, après
tri décroissant des capitalisations, en six classes
de poids équivalent en capitalisation boursière
(16,7 % chacune).
La sélection des valeurs de l’échantillon est réalisée
de manière à reproduire cette équipondération des
six classes de capitalisation de la population cible.
Elle privilégie les valeurs les plus liquides de
chaque classe.
Les valeurs sont notées selon 3 critères de liquidité, calculés en médiane quotidienne sur douze
mois afin d’éviter que le surcroît de l’activité dû à
des opérations exceptionnelles ne perturbe les
mesures : le volume de transactions, le nombre de
transactions et le taux de rotation.*
Toutes les valeurs sont rangées dans l’ordre décroissant des trois critères. La moyenne des rangs ainsi
obtenue constitue la note attribuée à chaque valeur.
Afin de conserver une bonne stabilité de la composition de l’indice, un échantillonnage systématique,
tel que décrit ci-dessus, n’est effectué qu’une fois
par an. À chaque réunion trimestrielle, il n’est procédé qu’au remplacement des valeurs radiées ou
absorbées, par une valeur liquide dans la même
classe de capitalisation.
* Les termes suivis d’un * sont définis dans le glossaire page 23.
2. Après consultation
des investisseurs,
la SBF-Bourse
de Paris a décidé
de reprendre
comme indice
de place l’indice
EFCI 25 mis en
place par la société
de bourse Exane
en 1992,
indice rétropolé
au 31/12/90 base 1000.
SBF
SECOND
MARCHÉ
L’indice Second Marché
L’échantillon de l’indice Second Marché est
un échantillon “ouvert”, c’est-à-dire que contrairement aux autres indices, son nombre de valeurs
n’est pas fixe dans le temps, lui permettant ainsi de
suivre le développement du marché.
À l’instar de l’indice MIDCAC, l’indice Second
Marché n’est pas emboîté avec les indices CAC40,
SBF120 et SBF250. Quelques valeurs de son échantillon peuvent cependant appartenir à ces deux derniers indices. De même, des valeurs de l’échantillon sont incluses dans l’échantillon de l’indice
MIDCAC, les sociétés du Second Marché présentant, dans leur grande majorité, les caractéristiques
des valeurs moyennes.
Par ailleurs, les sociétés dont la capitalisation boursière est très importante et supérieure à 3 % de la
capitalisation totale du Second Marché, ne sont pas
retenues dans l’échantillon.
Toute valeur nouvellement inscrite au Second
Marché ne peut être admise dans l’échantillon
qu’au moins 3 mois après son introduction, à l’issue d’une réunion du Conseil Scientifique. Les
valeurs radiées de la cote ou transférées au Premier
Marché sont retirées de l’échantillon le jour de leur
radiation ou de leur transfert.
Chaque année, il est procédé à une révision de
l’échantillon de l’indice Second Marché en fonction des critères définis ci-dessus.
Afin de cerner au mieux l’évolution du Second
Marché dans son ensemble, l’échantillon est constitué de la totalité des valeurs françaises qui y sont inscrites pour leurs actions ordinaires, à l’exclusion de
celles dont la capitalisation ou l’animation boursière,
trop faibles, nuiraient à la signification de l’indice.
Sont donc exclues les valeurs dont :
➞ la capitalisation boursière est inférieure à un
pourcentage minimum de la capitalisation de
l’ensemble du marché, qui représentait à fin
1997 une capitalisation d’environ 150 MF,
➞ le taux de cotation* est inférieur à 70 %,
➞ le taux de rotation* est inférieur à un niveau
minimum fixé chaque année par le Conseil
Scientifique en fonction de l’animation du marché.
SB
SBF
SBF-FCI
L’indice SBF-FCI
L’indice SBF-FCI2 repose sur un échantillon
d’obligations convertibles les mieux placées en
terme de capitalisation boursière et de liquidité
représentant au moins :
➞ 70 % de la capitalisation boursière du marché,
➞ 80 % des capitaux échangés.
La composition de l’échantillon est revue quatre
fois par an. Les décisions sur les changements
d’échantillons sont rendues publiques - sous forme
de communiqué de presse - aussitôt après la tenue
du Comité. Elles prennent effet après un délai de
2 semaines.
Le Conseil Scientifique a délégué la gestion de
l’échantillon à un Comité technique, composé de
spécialistes des obligations convertibles : professeurs de Finance, responsables de gestion et représentants d’organismes de diffusion d’informations
financières, actuaires, responsables de bureau
d’études et de recherche, analystes financiers, tous
présents à titre personnel.
Pour tenir compte des besoins de la gestion de
fonds et fournir un étalon de la véritable performance des portefeuilles de convertibles françaises,
les coupons sont réinvestis dans le portefeuille des
valeurs de l’échantillon. L’indice de rentabilité ainsi
obtenu est le SBF-FCI.
11
Mode de calcul des indices SBF
SB
BF
OND M
F-FCI
BF 25
DCAC
MAR
SBF80
25
CA
SBF 1
MID
25
AC
ARC
S
L
A GAMME D’INDICES
SBF-BOURSE
DE
PARIS
EST CARACTÉRISÉE
PAR UNE MÉTHODOLOGIE
COMMUNE.
CE
SONT DES INDICES
DE CAPITALISATION
À L’INSTAR
DES GRANDS INDICES
INTERNATIONAUX.
13
Un indice de prix
Pour chacun des indices SBF, une première mesure de
l’évolution des cours est calculée, dite “indice de prix”,
ne tenant pas compte du détachement des dividendes.
Des indices de rentabilité
Pour tenir compte des besoins de la gestion de fonds et
fournir un étalon de la véritable performance des portefeuilles d’actions françaises, deux mesures sont établies,
dites “indices de rentabilité”, réinvestissant le montant
des dividendes (net ou global = net + avoir fiscal)
versés dans les portefeuilles d’actions françaises que
constituent les différents échantillons.
Des indicateurs
À des fins d’analyse de l’évolution de ces indices, des
indicateurs arithmétiques, tels que le nombre de valeurs
en hausse, en baisse, inchangées et les variations de
cours moyennes correspondantes sont également mis à
la disposition des utilisateurs.
Les capitalisations
boursières de base :
CAC40 :
370 437 433 958 au 31/12/87
SBF80 :
394 898 091 414 au 31/12/90
SBF120 :
1 161 512 422 125 au 31/12/90
SBF250 :
1 513 573 030 487 au 31/12/90
MIDCAC :
58 757 513 630 au 31/12/90
Second Marché :
89 395 821 999 au 31/12/90
L’indice de prix
L’indice de prix est calculé selon la formule habituelle des indices de capitalisation :
I t = 1 000 x
capitalisation boursière échantillon en t
capitalisation de base ajustée en t
soit :
N
∑ ( Q ti x C ti )
i=1
t
I = 1 000 x
Kt x
N
∑ ( Q oi x C oi )
i=1
où :
t
= jour de calcul
N
= nombre de valeurs de l’échantillon
Q it
= nombre de titres inscrits de la
valeur i au jour t
Cit
= cours de la valeur i au jour t issu
du système de négociation NSC
de la SBF-Bourse de Paris
Q i0, C i0
L’ajustement de la capitalisation boursière de base
est nécessaire pour assurer la continuité de l’indice
lors d’opérations sur le capital des valeurs et lors
des changements d’échantillon. Le mode d’ajustement des indices est détaillé dans la brochure
“Indices SBF : méthodologie et gestion”.
= nombre de titres inscrits et cours
de la valeur i de l’échantillon du
jour de base de l’indice
N
14
∑ ( Q i0 x C i0 ) = capitalisation boursière de base
i=1
Kt
= coefficient d’ajustement au jour t de
la capitalisation boursière de base
Exemple d’ajustement de l’indice CAC40 :
au 31/03/98, le niveau de clôture de l’indice CAC40 est :
I = 1 000 x
capitalisation boursière de clôture
capitalisation de base ajustée
= 1 000 x
3 618 781 266 715
2,520 487 233 175 935 x 370 437 433 958
En date du 01/04/98,
le nombre de titres inscrits sur la société Rhône-Poulenc passe de 359 959 302 à 361 663 699,
soit 1 704 397 titres supplémentaires.
Cette opération entraîne une augmentation de capitalisation de 536 714 615.
Le nouveau coefficient d’ajustement est donc :
Kt = 2,520 487 233 175 935 x ( 1 +
536 714 615
3 618 781 266 715
) = 2,520 861 055 807 373
Comme la plupart des indices
internationaux, la capitalisation
des valeurs est calculée sur la base
du nombre total de titres inscrits
représentant dans la majorité des cas
la totalité du capital social de la société.
= 3 875,7
Les indices de rentabilité
Au calcul précédent, sont associées deux mesures
de la rentabilité nette et globale obtenues en réinvestissant les dividendes nets ou globaux (nets +
avoirs fiscaux), le jour du détachement de dividende par une valeur de l’échantillon.
Ces indices de rentabilité se déduisent immédiatement de l’indice de prix auquel ils sont adossés,
selon les formules suivantes :
N
t
RN =
RN t-1
I t-1
x
(I
t
∑ ( Q ti x D
i=1
+ 1 000 x
Kt
x
N
t
ni
)
)
∑ (Q i x C i )
o
o
i=1
N
RG t =
t-1
RG
I
t-1
x
( It
∑ ( Q ti x D git )
+ 1 000 x
i=1
Kt x
N
)
∑ (Q i x C i )
o
o
i=1
où :
RNt et RNt -1 = indices de rentabilité nette au jour
t et à la clôture de la veille t - 1
Qit
= nombre de titres inscrits de la
valeur i ayant droit au dividende
RGt et RGt -1 = indices de rentabilité globale au
jour t et à la clôture de la veille
t -1
Qi0 , Ci0
= nombre de titres inscrits et cours
de la valeur i de l’échantillon du
jour de base de l’indice
It et It -1 = indices nus au jour t et à la clôture de la veille t - 1
Kt
= coefficient d’ajustement au jour t
de la capitalisation boursière de
base
Dnit ou Dgit
= les dividendes nets (ou globaux)
versés par les valeurs i de
l’échantillon au jour t
Au 31/03/98,
le niveau de l’indice
de prix CAC40 est de 3 875,81,
les niveaux des indices
de rentabilité nette et globale
sont respectivement
de 4 762,80 et 5 277,42.
15
SB
BF
OND MA
Cinématique d’une séance
Cinématique
-FCI
L
ES DÉVELOPPEMENTS
QUI SUIVENT DÉTAILLENT
LES INFORMATIONS
BF 250
DCAC
Les indices CAC40, SBF80 et SBF120 sont diffusés
en continu, de 10 heures à 17 heures, selon une
périodicité de 30 secondes.
DISPONIBLES TOUT
AU LONG DE LA JOURNÉE
SUR LES ÉCRANS
DES REDIFFUSEURS
MAR
BF80
D’INFORMATIONS
25
CA
Pendant la période de préouverture, de 8h30 à 10h
Une estimation de la tendance est diffusée sous la
forme d’un éclaireur* de préouverture prenant en
compte les cours d’ouverture théoriques.
BOURSIÈRES.
SBF 12
MID
16
Indices continus :
CAC40, SBF80 et SBF120
25
AC
ARC
S
* Les termes suivis d’un * sont définis dans le glossaire page 23.
À l’ouverture des marchés, à 10 h
Le calcul de l’indice se substitue au calcul de
l’éclaireur* de préouverture, et un premier niveau
d’indice instantané ainsi qu’un indice d’ouverture
sont calculés et diffusés.
De 10 h à 17 h
Les niveaux d’indice sont diffusés toutes les trente
secondes.
En cours de séance, l’éclaireur peut se substituer à
l’indice de manière exceptionnelle lorsque plus de
35 % de la capitalisation boursière de l’échantillon
n’est momentanément plus susceptible d’être
cotée ; le dernier indice diffusé devient alors le
nouvel indice de référence. Dès que le poids des
valeurs cotées est de nouveau supérieur à 65 %, un
niveau d’indice est diffusé après un délai de temporisation de 5 minutes.
À la clôture des marchés
Calcul et diffusion des indices d’ouverture et de
clôture de référence.
Les indices de rentabilité et les indicateurs sont diffusés en même temps que les indices d’ouverture et
de clôture.
Indices calculés
deux fois par jour : SBF250
et sectoriels, MIDCAC,
Second Marché et SBF-FCI
L’indice SBF250 et les indices sectoriels associés,
les indices MIDCAC, Second Marché et SBF-FCI
sont calculés sur la base des cours d’ouverture et de
clôture de la séance.
À 11 h 40
Calcul et diffusion d’un indice d’ouverture provisoire, si le poids des valeurs cotées représente plus
de 65 % de la capitalisation totale de l’échantillon.
Si ce seuil de représentativité des valeurs cotées
n’est pas atteint, un éclaireur est diffusé à la place
de l’indice.
À la clôture des marchés
Calcul des indices d’ouverture et de clôture de référence.
Les indices de rentabilité et les indicateurs sont diffusés en même temps que les indices d’ouverture et
de clôture.
17
Le top horaire de diffusion
de l’indice d’ouverture provisoire
est habituellement positionné
à 11 h 40 pour les indices SBF250,
MIDCAC et Second Marché
qui comprennent dans leur échantillon
un nombre non négligeable
de valeurs cotées au fixing A
(1er fixing à 11 h 30).
Ce top horaire peut être déplacé
en cours de séance.
Dans l’immédiat, les niveaux
d’ouverture et de clôture
de l‘indice SBF-FCI sont diffusés
vers 17 h 30.
Questions / réponses sur les indices
18
Comment sont décidées les modifications
d’échantillon des indices ?
Le Conseil Scientifique des indices est l’organisme
compétent pour décider des modifications d’échantillon des indices.
Les décisions du Conseil sont fondées exclusivement sur des critères statistiques boursiers. Elles ne
comportent aucun élément de jugement sur la
société. Le Conseil dispose, lors de ses réunions, de
tableaux statistiques sur toutes les sociétés cotées.
Quelle place peut avoir un indice
dans une gestion de portefeuille ?
Les indices boursiers sont utilisés par les gérants de
fonds professionnels, pour comparer les résultats de
leur gestion à une référence incontestée et largement diffusée.
Certaines techniques de gestion consistent aussi à
reproduire la composition d’un indice pour choisir
les valeurs d’un portefeuille. Ces techniques peuvent avoir un effet passager à la hausse ou à la baisse sur le cours des valeurs qui entrent ou sortent
d’un indice, car un flux d’achat ou de vente se porte
alors sur le marché sur une période brève. Mais l’appartenance à un indice n’a aucune influence sur la
valeur fondamentale d’une entreprise.
Enfin, l’appartenance à un indice donne plus de visibilité aux entreprises retenues dans les échantillons.
Elle peut, par exemple, avoir une influence sur le
nombre d’analystes financiers qui suivent la valeur.
La notoriété et la liquidité d’une société peuvent
ainsi se trouver accrue.
Pourquoi les indices français comportentils certaines valeurs étrangères ?
Les indices français, comme par exemple l’indice
américain SP500 de Standard and Poor’s, peuvent
comporter certaines valeurs étrangères. La société
SGS-Thomson, de droit néerlandais, a ainsi été
incluse dans l’indice SBF120, puis dans le CAC40.
Une société peut en effet être juridiquement enregistrée dans certains pays pour des raisons historiques ou fiscales, sans que cela reflète son activité
économique. Dans ce cas, il arrive que la société
soit cotée dans un autre pays, par exemple sur la
Bourse de Paris.
Questions / réponses sur les indices
En réalité, la nationalité des très grandes sociétés
n’est pas toujours aisée à identifier. Certaines d’entre
elles ne réalisent qu’une faible part de leur chiffre
d’affaires dans leur pays d’origine, et leurs sites d’exploitation peuvent être dispersés à travers le monde.
Leur actionnariat est de plus en plus répartis entre
des investisseurs de tous les pays.
Les critères retenus par le Conseil Scientifique pour
admettre une société étrangère dans les indices de la
Bourse de Paris, sont d’une part la représentativité
des échanges en Bourse de Paris, et d’autre part le
lieu du centre de décision de la société.
Les OPCVM éligibles au PEA peuvent ne comporter
que 60 % d’actions françaises. Ils peuvent donc facilement respecter cette réglementation tout en détenant certaines valeurs étrangères incluses dans les
indices.
Y a t-il trop d’indices ?
Au-delà de l’indice CAC40 qui est le plus connu, la
Bourse de Paris a développé une gamme d’indices,
comme la plupart des grands marchés d’actions.
La raison en est que la réalité boursière n’est pas uniforme : le comportement des valeurs moyennes du
MIDCAC ou de l’indice du Second Marché est par
exemple différent de celui des plus grandes valeurs.
Un indice support de produits dérivés comme le
CAC40 est nécessairement relativement étroit et ne
peut donc être divisé en secteurs représentatifs. Il
faut donc aussi un indice large représentant l’ensemble du marché, et découpé en indices sectoriels,
dont les évolutions peuvent diverger en fonction de
la conjoncture économique.
L’intégration européenne fera-t-elle
disparaître les indices français ?
Non. Des indices européens Dow Jones STOXX ont
été développés par les Bourses de Paris, Francfort et
Zurich en partenariat avec la société Dow Jones. Ils
ont vocation à compléter les indices français, et non
à les remplacer.
Les volumes d’épargne qui se dirigent maintenant
vers les actions sont en effet beaucoup plus importants qu’il y a quelques années, et ils permettent de
diversifier les références de performance, sans nuire
aux indices existants propres à chaque Bourse.
19
Annexe
La nomenclature économique
de la SBF-Bourse de Paris
L’affectation des entreprises évoluant dans des secteurs
d'activité différents est opérée principalement à partir de la
répartition du chiffre d'affaires consolidé, relativement
stable, complétée, le cas échéant, de la contribution au
bénéfice net consolidé (part du groupe).
Ont été classées parmi les holdings :
soit les sociétés qui disposent d’un portefeuille de participations majoritaires ou minoritaires avec un contrôle
de fait, réparties à égalité dans des secteurs d’activités
différents ;
soit les entreprises dont l’actif est constitué d’un nombre
limité de participations, voire une seule participation
détenue majoritairement ou contrôlée de fait. Toutefois,
lorsque la participation n’est pas cotée et représente un
actif important de la société holding, cette dernière est
affectée dans le secteur d’activité de la société contrôlée.
L’objectif de cohérence avec la nomenclature précédente
a conduit à présenter une architecture à trois niveaux,
composée de 3 grands secteurs, regroupés à partir de 12
secteurs économiques, eux-mêmes formés de 38 secteurs
d’activité plus homogènes.
20
Annexe
La nomenclature économique
de la SBF- Bourse de Paris
1 - Valeurs Industrielles
2 - Services
101
10101
10102
Énergie
Pétrole
Électricité / Nucléaire / autres
208
20801
20802
20803
Distribution
Distribution générale grand public (*)
Distribution spécialisée grand public (*)
Distribution industrielle
102
10201
10202
10203
Produits de base
Transformation des métaux (*)
Chimie
Bois / Papier / Carton
103
10301
10302
Construction
Matériaux (*)
BTP / Génie civil (*)
209
20901
20902
20903
20904
20905
104
10401
10402
Biens d’équipement
Construction mécanique (*)
Électricité / Électronique (*) /
Télécommunication
Aéronautique / Espace / Armement (*)
Autres biens d’équipement
Autres services
Informatique (*)
Communication / Diffusion / Publicité (*)
Hôtels / Restauration / Tourisme
Transport / Stockage
Travail temporaire / Sécurité /
Nettoyage
Environnement /
Service aux collectivités (*)
20906
10403
10409
105
10501
Automobile
Constructeurs automobiles /
Équipementiers
106
10601
10602
10603
10604
10605
10606
10607
Autres biens de consommation
Équipement domestique / professionnel (*)
Textile / Habillement / Accessoires
Pharmacie / Cosmétiques (*)
Imprimerie / Édition
Sport / Loisir
Emballage
Lunetterie
107
10701
10702
Industrie agro-alimentaire
Boissons
Autres industries agro-alimentaires (*)
(*) : secteurs faisant l’objet du calcul d’un indice
3 - Sociétés financières
310
31001
Immobilier
Immobilières classiques
311
31101
31102
31103
31104
31109
Services financiers
Assurances (*)
Banques (*)
Crédit spécialisé (*)
SDR
Autres institutions financières
312
31201
31201
Sociétés d’investissement
Sociétés holdings (*)
Sociétés de portefeuille (*)
21
G L O S S A I R E
Capitalisation :
produit du cours par le nombre de titres inscrits.
Catégories de cotation :
les valeurs sont classées selon leur degré de liquidité
en groupes de cotation : la cotation en continu de
10 h 00 à 17 h 00 s’applique aux valeurs à liquidité
élevée (Continu A) ou moyenne (Continu B).
L’éclaireur est composé de trois éléments :
- la variation de la capitalisation des seules valeurs
ayant un cours théorique à l’instant t par rapport à
leur capitalisation dans l’indice de référence (exprimée en pourcentage),
- le nombre de valeurs cotées à l’instant t,
- le poids des valeurs cotées, c’est à dire la part de
capitalisation des valeurs cotées à l’instant t par rapport à la capitalisation de l’indice de référence.
Flottant :
estimation de la part du capital susceptible de circuler dans le public.
Fourchette :
écart en % entre la meilleure offre et la meilleure
demande dans le carnet d’ordres central.
Taux de cotation :
nombre de séances de cotation de la valeur sur une
période de référence rapporté au nombre de séances
de bourse de la période.
Taux de rotation :
rapport du nombre de titres échangés quotidiennement au nombre de titres inscrits.
Volatilité :
variabilité du cours mesurée par l’écart type du rapport de deux cours successifs.
23
TÉL.: 01 49 27 10 00 FAX : 01 49 27 11 71
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Septembre 1998 - LEJARRE partners 01 40 07 01 01
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