Findercod, une nouvelle « boutique investment bank » sur la place

CARTE BLANCHE
Findercod, une nouvelle « boutique investment bank » sur la
place parisienne
par Marina Guerassimova
Edition de Novembre-Décembre 2005
Fondée en février 2003, la société Findercod (Financière de Réalisation et Co-Développement) intervient
dans le conseil financier sous trois formes: fusions et acquisitions, private equity et gestion alternative.
« Findercod est spécialisée dans la mise en place et la réalisation d’opérations de fusions et acquisitions,
ainsi que dans la recherche et structuration d'opérations de private equity pour le compte de fonds de
private equity, hedge funds et family offices. Nous intervenons également dans la gestion d’actifs où
Findercod recherche et sélectionne des opportunités d’investissement pour des family offices ou
institutionnels (banques, assurances, fonds de fonds, etc.) », précise Vivien de Gunzburg son fondateur.
Avant de créer Findercod, celui-ci a travaillé dans plusieurs banques d’affaires de renom aux Etats-Unis et
en France, après une expérience dans le département crédit de la Société Générale en Espagne et Asie.
Vivien de Gunzburg débute chez Republic Bank (Edmond Safra) à New York dans des opérations
d’acquisitions pour compte propre de la banque, puis dans le conseil auprès de clients externes chez
Rothschild & Cie à Paris. Il intègre Lazard à New York en 1998 d’abord dans le département « sciences de
la vie » puis au sein de la division « industrie » et « luxe/retail ». Chez Lazard, il est notamment intervenu
dans la fusion (merger of equals) entre Hoechst et Rhône-Poulenc ayant donné naissance à Aventis, l’OPA
hostile par Pfizer sur Warner-Lambert, la vente de Pioneer Hi-Breed à Dupont de Nemours, ainsi que de
plus petites opérations telles que la vente de MET-Rx à Rexall Sundown pour une valeur d’entreprise de
110 million de dollars.
En 2001, Vivien participe à sa première « boutique investment bank » et « start-up » financière lorsqu’il
rejoint l’ancien ambassadeur des Etats-Unis en France Felix Rohatyn au sein de Rohatyn Associates à New
York où ils travaillent en binôme. Rohatyn Associates a notamment conseillé Comcast lors de son
acquisition de AT&T, HSBC lors de son acquisition de Household International, et Suez sur la vente de
certains de ses actifs dont Nalco. « Felix Rohatyn, le grand banquier de Lazard à New York, a créé sa
propre structure exclusivement afin de générer du deal flow, et s’est associé à Lazard. Une véritable
mission de conseil où Rohatyn Associates se positionne entre le client et les banques qui travaillent
essentiellement sur l’exécution de l'opération » explique Vivien de Gunzburg.
En 2002, Vivien participe à la création d’une deuxième boutique investment bank: Stephens Financial
Group, la structure de big-cap M&A de Stephens Group, appartenant à la famille milliardaire Stephens de
l’Arkansas. Celle-ci est très active dans le milieu des affaires américaines (banque mid-cap Stephens Inc.,
principal actionnaire de Bank of America, Wells Fargo, financement de Wal-Mart, etc.) mais aussi dans la
vie politique des Etats-Unis (financement des campagnes électorales du Président Clinton ainsi que plus
récemment du Général Wesley Clark). « Nous avons réalisé quelques grosses opérations de fusions et
acquisitions, notamment le rachat par Northrop Grumman de TRW et la vente de TRW Automotive à
Blackstone», commente Vivien de Gunzburg.
Vivien de Gunzburg s’occupe également de plusieurs associations dont la French-American Foundation
dont il est membre du directoire et qui promeut les relations transatlantiques.
Findercod fait partie des « boutique investment banks », petites structures de conseil financier, comme
Aforge Finance, Toulouse et associés, FDR Finance ou Bucéphale Finance.
« Conseiller financier « pure play », notre éthique, taille et organisation nous permettent d’éviter tout
conflit d’intérêt », souligne Vivien de Gunzburg. « Nous sommes une structure totalement indépendante,
n’avons pas d’activité de marché ou de crédit, limitons les secteurs où nous intervenons, et nous efforçons
de ne jamais accepter deux mandats dans le même secteur afin d’être totalement dévoués à nos clients. De
nombreuses entreprises souhaitent éviter tout arbitrage ou sont déçues pas les grandes banques, et se
tournent vers nous pour un travail « sur mesure » réalisé par des « banquiers à l’ancienne ». Notre liberté
d’esprit nous permet également une approche peut-être plus créative. Nous nous associons souvent avec
d’autres banques d’affaires afin d’offrir un double service, élargir nos réflexions stratégiques, confirmer la
modélisation financière et compléter nos compétences soit géographiques ou techniques dans un secteur
d’activité précis. Sur le même modèle Aforge Finance s’est associée à Giuliani Capital Advisors à New
York, et Felix Rohatyn travaille aujourd’hui avec Alain Minc en France et Simon Robertson en Angleterre.
La combinaison du M&A et de la gestion d’actifs assure également une philosophie de discrétion,
confidentialité et proximité à nos clients ». Les clients de Findercod ont des activités dans un grand nombre
de secteurs tels que l’industrie, l’alimentaire, le loisir et le tourisme, les cosmétiques, le luxe, les services
publics, etc. Un interlocuteur précis chez Findercod, en charge de la mission, conseillera le client dans la
génération d’idées, la prise de décision et sur l’exécution d’opérations d’ingénierie financière de haut de
bilan (fusions et acquisitions ou transmission d’entreprise, restructurations, levée de fonds et financement)
nationales ou « cross border », en France, mais aussi aux Etats-Unis, en Espagne, Suisse, Belgique, et
Allemagne. « Nous n’essayons pas de concurrencer les grandes banques d’affaires telles que Goldman
Sachs, JP Morgan ou Rothschild, ni d’apparaître dans les rankings » commente Vivien de Gunzburg.
L’équipe de Findercod allie une expérience industrielle et financière. La société dispose d’un comité de
« Senior Advisors » constitué de personnalités venant des secteurs bancaires, industriels, juridiques et
politiques. Parmi les « Senior Advisors », qui seront bientôt rejoints par deux nouveaux membres, on
trouve :
Dimitri de Gunzburg, qui a été Associé Gérant pendant 35 ans des banques d’affaires Bankers Trust, Dillon
Read puis UBS Warburg, à Londres, New York et Paris, est spécialisé dans l’industrie alimentaire.
John Heimann, Comptroller of the Currency of the US, Superintendent of Banks de l’Etat de New York,
fondateur et Chairman du Financial Stability Institute de la Bank for International Settlements, Chairman
du groupe Institutions Financières de Merrill Lynch, co-fondateur du fonds de private equity Warburg
Pincus, ancien Deputy Chairman de Warburg Paribas Becker, membre du Group of Thirty, du Comité
Stratégique du Trésor Français, et du conseil d’administration de la French-American Foundation.
Francois Jaclot, ENSAE, IEP, ENA, Inspecteur des Finances, a une double expérience financière et
industrielle. Il été successivement au Crédit National (directeur des opérations en fonds propres), dans le
groupe Lafarge (DGA Finances), chez Worms et Cie (Gérant de Demachy), dans le groupe Suez
(Administrateur - Directeur Général) et dans le groupe Interbrew devenu InBev (CFO et membre de
l'Executive Board).
Son Excellence l’Ambassadeur James G. Lowenstein, Principal Deputy Assistant Secretary of State for
European Affairs, Ambassadeur des Etats-Unis au Luxembourg, Senior Advisor de Heller and Rosenblatt,
Trustee de Lafarge (US) Holdings Trust, membre du Council on Foreign Relations et de l’Institut Français
des Relations Internationales, co-fondateur de la French-American Foundation.
David McGovern, avocat aux barreaux de Paris et de New York, co-fondateur de la filiale française du
cabinet d’avocats américain Shearman & Sterling, membre de la American Chamber of Commerce, du
conseil d’administration du American Hospital of Paris et co-fondateur de la French-American Foundation.
Jean-Robert Reznik, ex Directeur Général du Club Méditerranée et créateur des activités Asie-Pacifique,
puis Président des filiales tourisme d’Air France, plus récemment Directeur Général du pôle tourisme du
groupe Accor, actuellement Président du directoire du fonds d’investissement Risma actif dans
l’immobilier et l’hôtellerie au Maroc, et Président de la centrale européenne d’achat d’agences de voyage
Alliance .T.
François Reyl, avocat aux barreaux de Paris et de New York, est diplômé de la New York University et de
l'Université de Genève. Francois débute dans le département fusions et acquisitions du cabinet
d'avocats Jones Day à New York et Paris, puis chez CSFB à Londres en tant que Managing Director et cofondateur du LBO Coverage Group en charge des fonds de private equity européens, avant de prendre la
direction générale de Reyl & Cie, une société de gestion spécialisée dans la clientèle privée et la gestion de
fonds de placement directionnels et alternatifs.
Tom Sandell, MBA Columbia, qui après avoir travaillé chez Atlantic Finance et Groupe Delphi à Paris et
avoir été Associé Gérant de Bear Stearns à New York où il a créé les opérations de « risk arbitrage »
international pour les fonds propres de la banque, a créé le hedge fund multistratégie Castlerigg
International (4 milliards de dollars sous gestion) dont il est le Chairman et gérant. Tom est également
Trustee de Friends of Absolute Return for Kids.
Gilles Weil, qui vient de quitter sa position d’Executive Vice President de l’Oréal Produits de Luxe, qu’il a
intégré après l’INSEAD et Polytechnique de Zurich, où les marques qu’il a gérées et développées incluent
Lancôme, Lanvin, et Helena Rubinstein.
Jean Zorbibe, entrepreneur qui a développé et vendu le groupe Lancel au groupe Richemont, expert des
secteurs du luxe et retail, mais aussi investisseur dans et aux côtés de fonds de private equity et hedge
funds.
L’équipe opérationnelle comprend cinq personnes, dont deux personnes couvrant principalement la
province.
Nicolas de Witt, avocat aux barreaux de Paris et de New York, conseille Findercod sur les aspects
juridiques.
« Nos Senior Advisors nous aident dans la stratégie et la gestion de notre structure, mais aussi dans la
génération et la réalisation de nos missions. Dévoués, rigoureux et réactifs envers nos clients, nous créons
de la valeur ajoutée en complétant l’approche technique et financière avec une expérience opérationnelle,
industrielle, culturelle et sociologique de la transaction, mais aussi dans l’aide à la mise en place effective
de nos recommandations à la suite de l’opération. Ils nous apportent un réel savoir faire et une véritable
crédibilité. Les clients trouvent ainsi des interlocuteurs en qui ils se reconnaissent et qui les comprennent
bien ».
Findercod se différencie surtout dans le cadre de ses missions de conseil en M&A en acceptant de se faire
rémunérer sous forme de participation actionnariale dans l’opération. « Si vous croyez en l’opération que
vous recommandez, pourquoi ne pas matérialiser vos honoraires en titres ou warrants ?... Findercod est, à
notre connaissance, la seule banque d’affaires à pratiquer cela. Nous proposons ce mode de collaboration
lors de mandats vendeurs mais aussi aux fonds de private equity acquéreurs », ajoute Vivien de Gunzburg.
Findercod devient ainsi actionnaire de l’entreprise cible avant sa vente, ou du holding de reprise.
Par cette approche, l’équipe de Findercod démontre à ses clients son implication et motivation. « Nous
avons une approche d’entrepreneurs et de partenaires du client que nous conseillons. Nous sommes
essentiellement intéressés au succès de l’opération (success fees), et demandons rarement des provisions
(retainers) aux petites entreprises afin de ne pas peser sur leur trésorerie et activité. Nos intérêts sont donc
explicitement en ligne avec ceux de nos clients, ce qui nous permet d’éviter tout problème de gouvernance,
et de construire avec eux une relation constructive et pérenne ».
« Compte tenu de notre structure transparente de coûts faibles, nos commissions sont concurrentielles,
surtout lors de la réalisation d’une opération en collaboration avec un partenaire. Notre département gestion
d’actifs nous donne également la stabilité financière nécessaire à l’objectivité de notre activité de conseil ».
Outre certains mandats confiés par de grandes entreprises, Findercod se positionne principalement sur des
opérations de petite et moyenne envergure (pour des cibles dont la valeur d'entreprise est comprise entre 10
millions et 300 millions d’euros), pme ou filiales de grands groupes, notamment afin d’optimiser sa valeur
ajoutée, lors par exemple de la cession d’une affaire familiale à des fonds de private equity. « Lorsque le
processus de cession est bien organisé, les dirigeants peuvent maximiser considérablement le prix de vente
de leur entreprise. D’où la nécessité surtout pour les petites entreprises d’engager des conseillers
expérimentés pour défendre leurs intérêts et la valorisation de leur société. Peu de pme familiales et
régionales connaissent bien les fonds de private equity. Pourtant, ceux-ci sont des acteurs sophistiqués et
importants sur le marché français du M&A ».
« Dans le domaine du private equity, nous concluons des accords avec des fonds ou des groupes
d’investisseurs pour lesquels nous générons et structurons des opérations d’investissement. C’est le cas
notamment avec un fonds américain dont la flexibilité nous permet d’étudier un grand nombre de dossiers,
des pme jusqu’aux micro-cap (valeur d'entreprise à partir de 3 million d’euros), tant en LBO ou capital
dévelopment que dans la prise de participations de sociétés cotées. N’ayant pas d’actifs sous gestion, nous
privilégions la performance et rentabilité des opérations d’investissement à la valeur absolue des actifs
investis ».
« Le conseil en gestion alternative est structuré dans le même esprit : nous avons un accord avec deux
structures, dont TH Advisors, une équipe basée à New York ayant quitté Union Bancaire Privée, afin de
conseiller, exclusivement sur demande et mandat, divers investisseurs dans leur recherche et sélection de
produits : fonds soit hedge soit long only, ou fonds de fonds. Notre analyse quantitative (reposant sur des
méthodes de banque d’affaires) et qualitative des gérants de fonds, mais aussi notre capacité à trouver tôt
les futurs gérants très performants offrent une valeur ajoutée non seulement auprès des family offices mais
aussi des institutionnels… Pour l’activité traditionnelle de gestion d’actifs, Findercod travaille avec des
banques privées dont la Banque Privée Edmond de Rothschild (Luxembourg) et Reyl & Cie. », précise
Vivien de Gunzburg.
Findercod structure également un système de financement, élaboré à partir d’un modèle anglo-saxon, pour
les pme qui n’ont pas accès au crédit auprès des banques de détail, ou qui voudraient emprunter à des taux
plus intéressants avec d’autres interlocuteurs, et sans la nécessité de garanties. « Ce nouvel outil devrait
élargir la gamme d’instruments financiers afin d’aider les pme, sans remplacer les banques, et que pourront
également utiliser les fonds de private equity dans le cadre d’une opération à effet de levier ».
Les trois principales activités de Findercod sont complémentaires et comportent des synergies naturelles :
« Dans le conseil en fusions et acquisitions les clients sont à la fois des entreprises, mais aussi des fonds de
private equity, qui sont très actifs et représentent un potentiel de près de 100 milliards d’euros à investir en
Europe. Les hedge funds investissent également de plus en plus dans la classe d’actifs private equity ;
certains hedge funds créent également des opportunités de fusions-acquisitions, grâce par exemple à leur
stratégie « activiste ». Les univers du private equity et des hedge funds se confondent ainsi de plus en plus
et de façon structurelle, de par le profile de leurs investisseurs mais aussi leurs structures et activités », note
le dirigeant. « D’autre part, nous pouvons accompagner dans l’activité de gestion d’actif un vendeur que
nous avons conseillé dans la cession de son entreprise. Il peut réinvestir ses actifs devenus liquides dans
d’autres entreprises, dans des des fonds alternatifs ou les placer en banque traditionnelle… », ajoute-t-il.
Acteurs importants dans le milieu des petites et moyennes entreprises, les boutiques investment banks
permettent de découvrir tout le spectre des montages financiers possibles. Très souples, ces structures sont
capables d’offrir un service « sur mesure », plus objectif et assister leurs clients sur le long terme. « Les
boutiques investment banks doivent faire la différence par leur éthique, talent, ainsi que par leur créativité
», souligne Vivien de Gunzburg.