Exercice 5_3 - HEC Montréal
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Exercice 5_3 - HEC Montréal
Problèmes et solutions Date : Août 2004 Exercice 5.3 Impression inc. Vous êtes analyste financier pour la firme de courtage Rolland et Rolland. Votre supérieur vous demande votre avis sur la société Impression inc. À cet effet, vous obtenez les plus récents états financiers consolidés de la société. La société Impression exerce ses activités dans le secteur de l’imprimerie pour une clientèle diversifiée située au Québec et en Ontario. IMPRESSION INC. BILAN CONSOLIDÉ AU 30 JUIN 2002 (en milliers de dollars) 2002 2001 186 $ 2 959 17 297 16 417 605 1 367 $ 7 524 11 399 8 124 101 37 464 28 515 9 647 5 879 Actif À court terme Encaisse Placements temporaires Clients Stocks Autres Immobilisations nettes 47 111 $ 34 394 $ 7 500 $ 9 912 122 -- $ 6 598 119 Passif À court terme Emprunt bancaire Fournisseurs et charges à payer Impôts à payer 17 534 6 717 Avoir des actionnaires Capital actions Bénéfices non répartis © 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 10 000 19 577 29 577 47 111 $ 10 000 17 677 27 677 34 394 $ 1 Problèmes et solutions ÉTAT CONSOLIDÉ DES RÉSULTATS EXERCICE TERMINÉ LE 30 JUIN 2002 (en milliers de dollars) 2002 2001 89 403 $ 70 415 18 988 75 198 $ 56 752 18 446 6 117 3 890 815 10 822 6 317 6 458 85 12 860 Bénéfice d’exploitation Impôts sur le revenu 8 166 3 266 5 586 2 234 Bénéfice net 4 900 $ 3 352 $ Ventes Coûts des marchandises vendues Bénéfice brut Charges d’exploitation Frais de vente Frais d’administration Frais financiers IMPRESSION INC. ÉTAT CONSOLIDÉ DES BÉNÉFICES NON RÉPARTIS EXERCICE TERMINÉ LE 30 JUIN 2002 (en milliers de dollars) 2002 2001 Solde en début d’exercice Bénéfice net Dividendes 17 677 $ 4 900 3 000 14 325 $ 3 352 --- Solde en fin d’exercice 19 577 $ 17 677 $ © 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 2 Problèmes et solutions IMPRESSION INC. ÉTAT CONSOLIDÉ DES FLUX DE TRÉSORERIE EXERCICE TERMINÉ LE 30 JUIN 2002 2002 2001 4 900 $ 990 5 890 3 352 $ 1 020 4 372 Activités d’exploitation Bénéfice net Amortissement Évolution des éléments hors caisse liés à l’exploitation (11 378) (5 488) (514) 3 858 7 500 (3 000) 4 500 ------- Activités de financement Emprunt bancaire Dividendes versés Activités d’investissement Acquisitions d’immobilisations (4 758) (1 213) Évolution des espèces et quasi-espèces (5 746) 2 645 Espèces et quasi-espèces Espèces début d’exercice Espèces fin d’exercice 8 891 3 145 $ 6 246 8 891 $ © 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 3 Problèmes et solutions Pour vous aider dans votre analyse, vous avez calculé les ratios suivants : 2002 2001 Industrie - Ratio de la marge de bénéfice net ou Ratio de la marge bénéficiaire nette 5,5 % 4,5 % 6% - Ratio de la marge brute ou Ratio de la marge bénéficiaire brute 21,2 % 24,5 % 24 % - Rendement du capital investi 10,4 % 9,7 % 7,5 % - Ratio de rentabilité des capitaux propres ou Rendement des capitaux propres ou Rendement de l’avoir des actionnaires 16,6 % 12,1 % 10 % 1,9 fois 4,3 fois 71 jours 51 jours 2,1 1,17 37,2 % 2,2 fois 7,0 fois 55 jours 42 jours 4,2 3,02 19,5 % 2 fois 8 fois 45 jours 50 jours 2,0 1,0 25 % - Ratio de la rentabilité de l’actif ou Rendement de l’actif ou - Taux de rotation de l’actif Taux de rotation des stocks Délai de recouvrement des clients Délai de paiement des fournisseurs Ratio du fonds de roulement Ratio de liquidité Ratio d’endettement Travail à faire : En utilisant l’information disponible et toutes autres informations pertinentes, préparez un rapport d’analyse financière sur Impression inc. pour votre supérieur. Dans le rapport, vous devez commenter la situation financière de Impression inc. aux 30 juin 2002 et 2001 au niveau de sa rentabilité, de ses activités (efficacité de gestion), de sa solvabilité et de son financement. Votre rapport devrait comprendre un maximum de quatre pages. © 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 4 Problèmes et solutions Date : Août 2004 Solution - Exercice 5.3 Impression inc. Vue générale de l’entreprise (informations importantes) - - Les ventes ont augmenté de 18,9 %; Le bénéfice net a augmenté de 46,2 %; meilleur contrôle sur les coûts? Le CMV a augmenté de 24 %; le contrôle ne s’est pas exercé à ce niveau; Les charges d’exploitation (autres que le CMV) ont diminué de 15,8 %; il y a donc eu un meilleur contrôle sur les frais de vente et d’administration; Par contre, les frais financiers ont augmenté de 859 % à cause de l’emprunt bancaire important; L’actif à court terme a augmenté de 31,3 % et représente 79,2 % de l’actif total : structure mal équilibrée; Les comptes clients représentent 46,1 % de l’actif à court terme et les stocks 43,8 %. Ces deux postes représentent donc 89,9 % de l’actif à court terme. L’entreprise devrait faire attention aux opérations sur ces postes; Les comptes clients ont augmenté de 51,8 % alors que les ventes ont augmenté seulement de 18,9 %; problèmes au niveau du Service de recouvrement et/ou de crédit; Les stocks ont augmenté de 102 %; problèmes au niveau du Service des achats et/ou de la politique d’entreposage. Le passif à court terme a augmenté de 161 % principalement à cause de l’emprunt bancaire et des comptes fournisseurs; Il n’y a pas de passif à long terme; structure de financement non équilibrée; Baisse importante des liquidités au cours de l’exercice (5,7M). Ratios de rentabilité 1. Ratio de rentabilité générale (RCI) - Ratio à la hausse par rapport à l’année précédente et très supérieure à la norme de l’industrie; - Bonne performance de l’entreprise; - L’utilisation de l’actif paraît de plus en plus rentable. © 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 5 Problèmes et solutions 2. Ratio de la marge bénéficiaire nette - En hausse par rapport à l’année précédente mais un peu plus faible que l’industrie; - Cause principale de l’augmentation du RCI; - Meilleur contrôle sur les frais de vente et d’administration. 3. Ratio de la marge bénéficiaire brute - 3% inférieure à l’année précédente et à l’industrie; - Il faudrait revoir la politique d’achat ou de fixation du prix de vente afin d’optimiser la marge; - Si prend les mesures nécessaires, la marge bénéficiaire nette pourrait s’améliorer. 4. Rendement de l’avoir des actionnaires - En hausse par rapport à l’année dernière et de loin supérieur à l’industrie; - Les actionnaires doivent apprécier ce rendement; - L’entreprise pourrait recourir à l’autofinancement (diminution du rendement mais pourrait le maintenir supérieur à l’industrie) si elle le désirait mais ici attention : il n’y a pas de dette à long terme. - Envisager le financement à long terme pour profiter de cette source de financement afin de mieux équilibrer la structure de l’entreprise; - L’achat d’immobilisation a été financée par un emprunt bancaire à court terme et par les placements temporaires. Ratios d’activités (efficacité de gestion) 1. Taux de rotation de l’actif - Moins bonne utilisation de l’actif par rapport à l’année précédente mais à peu près en ligne avec l’industrie; - Peut voir ici qu’il y a surabondance des éléments de l’actif à court terme (augmentation importante) et des acquisitions d’immobilisations importantes durant l’exercice; - L’augmentation des ventes a donné lieu à une augmentation plus que proportionnelle de l’actif. 2. Taux de rotation des stocks - Cet actif tourne pratiquement deux fois moins vite que ceux de l’industrie et que l’année antérieure (détérioration importante); - Pas tout à fait normal qu’une augmentation des ventes de 18,9% entraîne une augmentation des stocks de 102%; - En redressant la gestion des stocks on pourrait augmenter la marge brute et la marge nette ce qui augmenterait le rendement de l’entreprise; - Risque de perte au niveau des stocks et frais d’entreposage élevés. © 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 6 Problèmes et solutions 3. Délai de recouvrement des comptes clients - En hausse de 16 jours par rapport à l’année dernière et 26 jours supérieur à la norme de l’industrie; - Augmentation des comptes clients très importante par rapport à l’augmentation des ventes; - Service de recouvrement et/ou de crédit pas très efficace; - Risque élevé de créances douteuses; - Les stocks et les comptes clients sont des postes très importants en % de l’actif à court terme; ceci explique le besoin de financement externe et la charge d’intérêts importante par rapport à l’année dernière; - Impact négatif important sur les liquidités de l’entreprise. 4. Délai de paiement des comptes fournisseurs - Paie moins rapidement que l’année dernière mais en ligne avec l’industrie; - Profite mieux du financement accordé par les fournisseurs; - Point important ici parce que manque de liquidités. Ratios de solvabilité 1. Ratio du fonds de roulement - Ratio en ligne avec l’industrie mais importante détérioration par rapport à l’exercice précédent; - Les créanciers à court terme sont quand même assez bien protégés; - Bien surveiller les opérations sur les stocks et les comptes clients si on veut rencontrer les échéances et réduire les besoins de financement; - Détérioration du ratio et importante augmentation de l’actif à court terme permettent d’expliquer la faiblesse du taux de rotation de l’actif; - Par ricochet on peut déduire que les immobilisations sont surutilisées; risque de bris et peut-être remplacement. 2. Ratio de liquidité - Détérioration importante par rapport à l’année dernière (même si l’actif à court terme a augmenté considérablement, le passif à court terme a subi aussi une importante augmentation); - Légèrement supérieur à l’industrie; - Liquidités de l’entreprise ont diminué de 5,7 M durant l’exercice (baisse de l’encaisse, des placements temporaires et versement non approprié du dividende). © 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 7 Problèmes et solutions Ratio de financement 1. Ratio d’endettement - Augmentation importante par rapport à l’année dernière et supérieur à l’industrie; - Situation particulière : ici ce ne sont que les créanciers à court terme et les actionnaires qui financent l’entreprise; - Les actionnaires financent 62,8% de l’entreprise : ils assument une grande part du risque même s’ils ont un bon rendement; - Il faudrait mieux équilibrer la structure de financement (profiter du financement à long terme) même si le rendement des actionnaires devrait diminuer un peu. Conclusion 1. 2. 3. 4. 5. C’est une entreprise rentable qui a connu une importante croissance des ventes. Par contre, cette croissance s’est effectuée au détriment de la gestion courante. L’entreprise doit redresser la gestion des clients et de ses stocks. Devrait engager un contrôleur et un directeur de crédit. Donc, l’entreprise est rentable mais semble avoir une crise de croissance. Elle possède toutefois la marge de manœuvre pour se rajuster. © 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 8