PRESENTATION BG LONG SHORT EQUITY

FCP Bryan Garnier Long Short Equity
Recherche de performance par le « stock picking »
Processus et stratégie d’investissement
FCP Bryan Garnier Long Short Equity
TABLE DES MATIERES
Introduction
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I – Méthodologie de gestion
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II – Les deux stratégies d’investissement
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- La stratégie « long – short » classique
- La stratégie « Pair trading »
III - Couverture du risque de marché
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IV - Exposition du FCP au marché action
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V - Profil de risque du Fonds
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VI - Gestion des risques
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Glossaire
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Caractéristiques et Contacts
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FCP Bryan Garnier Long Short Equity
INTRODUCTION - Philosophie d’investissement
Introduction
Le FCP Bryan Garnier Long Short Equity est un Fonds Commun de Placement (FCP) a été agréé par l’Autorité des Marchés Financiers
(AMF) le 4 décembre 2009. Le FCP met en place une stratégie « Long Short Equity » classique et à ce titre, est principalement investi en
actions européennes avec des positions acheteuses (‘long’) et vendeuses (‘short’) ainsi qu’une stratégie de « Pair Trading » qui consiste à
prendre une position acheteuse (‘long’) et une position vendeuse (‘short’) sur deux actions d’un même secteur et pour le même montant.
L’évolution récente de la régulation a rendu ce type de stratégie accessible à tous les investisseurs, tout en veillant à ce que les
investissements soient gérés dans des limites strictes. L’utilisation de produits dérivés est autorisée pour accroitre ou réduire l’exposition du
FCP au risque de marché. Les gérants ont opté pour un OPCVM de type A excluant l’utilisation de produits dérivés complexes. L’objectif
du FCP est de dégager une performance positive, stable et peu corrélée au marché sur un horizon de placement recommandé de trois ans.
Processus d’investissement
L’équipe de gestion de Bryan Garnier Asset Management se réunit une fois par semaine en comité de gestion. La stratégie d’allocation
d’actifs y est définie. Les nouveaux titres y sont présentés et les thèmes d’investissement sont débattus.
La gestion quotidienne du FCP est assurée par trois gérants seniors.
L’équipe de gestion bénéficie de l’expérience du Groupe Bryan Garnier & Co sur les valeurs de croissance européennes depuis 1996.
Univers d’Investissement
Actions des pays européens principalement – capitalisations supérieures à 500 millions Eur.
Les positions vendeuses sur actions sont réalisées grâce à des Contracts for Difference* (CFD)
Instruments dérivés: options et futures sur indices actions, options sur actions. Ces instruments sont utilisés afin de protéger les gains
du portefeuille ainsi qu’en recherche d’exposition.
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I – Méthodologie de gestion – les objectifs de performance
LES OBJECTIFS DU FONDS COMMUN DE PLACEMENT
Un objectif de performance positive, stable et peu corrélée aux marchés actions.
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I – Méthodologie de gestion - la sélection des titres
UNIVERS D’INVESTISSEMENT
L’équipe de gestion suit approximativement 600 valeurs européennes de moyennes et grandes capitalisations.
UNE GESTION QUI N’EXCLUT AUCUNE STRATEGIE
GROWTH
VALUE
MOMENTUM
Pour les positions longues, les gérants recherchent en priorité
des sociétés ayant une marge opérationnelle en croissance régulière.
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I – Méthodologie de gestion - la sélection des titres
RECHERCHE DE THEMES D’INVESTISSEMENT
A PARTIR D’UNE ANALYSE MACRO ECONOMIQUE (exemples)
DETTES SOUVERAINES
EN EUROPE
BAISSE DU CHOMAGE
AUX ETATS-UNIS
REPRISE DU
COMMERCE INTERNATIONAL
CONSTITUTION DU PORTEFEUILLE
APRES ENTRETIENS AVEC LE MANAGEMENT DES SOCIETES
POSITIONS LONGUES
POSITIONS SHORT
COUVERTURES SUR INDICES
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I – Méthodologie de gestion – exemple de la sélection des titres
Stock picking: Analyse fondamentale comparative
Les ratios financiers sont analysés dans des tableaux dynamiques et mis en évidence dans des graphiques.
La valeur fondamentale des titres sélectionnés est évaluée par les gérants grâce à des modèles de valorisation.
Les résultats sont confrontés au consensus et aux analyses provenant de sources externes.
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I – Méthodologie de gestion – les objectifs de cours
LA GESTION DES POSITIONS EST UN ELEMENT ESSENTIEL DE LA PERFORMANCE
A L’OCCASION DE CHAQUE PRISE DE POSITION L’EQUIPE DE GESTION FIXE UN OBJECTIF DE COURS ET UN
« STOP LOSS », A TITRE D’EXEMPLE :
L’Objectif de cours est fixé généralement à + 10%.
Le « stop loss » est fixé à – 3,5 %.
LORSQUE L’OBJECTIF EST ATTEINT, L’EQUIPE DE GESTION REEXAMINE LA POSITION.
Deux solutions s’offrent alors au gérants :
Soit prise de profit par vente de la position longue (ou rachat dans le cas d’un short).
Soit mise en place d’une stratégie de couverture.
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II - Les deux stratégies d’investissement
La stratégie dite « long short » classique
Les positions « long » et « short » sont prises sur la base de l’analyse fondamentale décrite ; les positions longues peuvent être prises
sur tous les secteurs d’activité ; les positions vendeuses peuvent être prises sur d’autres secteurs d’activité ou bien sur les indices.
La stratégie de type « Pair trading »
Des achats et ventes de même montant sont pris simultanément sur deux actions au sein d’un même secteur afin de capturer des
anomalies de valorisation et de potentiel de croissance détectées par les gérants. A l’occasion de chaque opération, un « stop loss » est
déterminé. La volatilité de cette partie du portefeuille est donc très faible.
Afin de réduire la volatilité, le FCP pourra utiliser des options sur indices ou contrats futures sur indices. Ces produits dérivés sont
principalement utilisés dans un objectif de couverture du risque action.
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II – Les deux stratégies d’investissement - exemple la stratégie « Pair trading »
La stratégie d’arbitrage de type « Pair trading » consiste à prendre une position acheteuse et une position vendeuse sur deux
actions au sein d’un même secteur, et ceci pour un montant équivalent.
L’objectif est ici de faire ressortir la sous-valorisation d’une société par rapport à une autre.
Les sociétés doivent être d’un même secteur et présenter des facteurs de risque communs
Les arbitrages mis en place peuvent porter sur:
Une action contre une autre
Une action contre un « future » sectoriel,
Un société holding contre ses filiales cotées.
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II – Les deux stratégies d’investissement - exemple la stratégie « Pair trading »
Caractéristiques :
Achat du titre fondamentalement sous-évalué / Vente du titre surévalué (via un Contract for Difference)
Analyse relative des objectifs de cours établis par le consensus, des ratios de valorisation et des données fondamentales
Un exemple concret : Cap Gemini vs SAP
Dans ce cas on attend une surperformance de Cap Gemini étant donnée sa forte sous-valorisation par rapport à SAP
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III - Couverture du risque de marché
Processus de couverture
Le beta du portefeuille est déterminé à partir du beta des positions individuelles, l’exposition nette du FCP est ainsi calculée chaque jour par
les gérants. Le niveau de couverture dépend de l’objectif d’exposition déterminé par les gérants en fonction de leur appréciation macroéconomique et de leur analyse technique des marchés.
Si l’exposition (beta ajusté) est jugée insuffisante, des instruments financiers à terme sont utilisés pour augmenter l’exposition du FCP. Si
l’exposition est trop importante, une couverture est mise en place afin de réduire l’exposition du FCP au marché action.
Le choix des instruments de couverture est essentiel. Une décomposition de l’exposition nette par secteur et par capitalisation est nécessaire.
Par exemple, si l’exposition résiduelle est plutôt orientée « small caps », la couverture comportera des futures ou options sur indices
mid/small caps.
Les instruments utilisés sont les suivants :
Options d’achat et de vente sur les grands indices européens, incluant les « Small-Mid Caps »
Afin de couvrir partiellement ou bien totalement le biais « long » du portefeuille, le FCP pourra se porter acheteur d’options de vente
(puts) .
Contrats Futures sur l’indice Eurostoxx 50 et indices sectoriels
Des contrats sur l’indice Eurostoxx sont utilisés afin d’accroitre ou diminuer l’exposition globale du portefeuille au marché.
Les contrats sur indices sectoriels (Media, Telecoms, etc…) sont utilisés afin de mettre en place des stratégies sectorielles.
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IV - Exposition du FCP au marché action
Les limites réglementaires imposées au FCP sont les suivantes:
Ces expositions brutes* peuvent se cumuler dans la limite de 200% de l’actif net (soit deux fois l’actif net) (limite imposée par l’AMF). A la
baisse, l’exposition nette* est comprise entre - 50% et + 150%. Ces chiffres s’entendent après compensation des instruments portant sur un
même sous jacent.
La répartition typique du portefeuille en termes d’actifs est la suivante:
INSTRUMENTS
Stock
Picking
Couverture
Pair Trading
Total
Portefeuille
Nombre d'actions et CFD
40 à 60
-
10 à 15
50 à 75
Nombre d'options sur actions
-
10 à 20
-
10 à 20
Futures sur Indices
-
variable
-
variable
Options sur Indices
-
variable
-
variable
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IV - Exposition du FCP au marché action – Portefeuilles types
Exemples d’expositions en % de l’actif net avec ‘biais short’, ‘neutre’ et ‘biais long’:
Calcul de la position ouverte
Biais Short
Marché
Neutre
Biais
Long
Long Actions
50
60
80
Long CFD (Actions)
10
20
30
Short CFD (Actions)
-40
-40
-40
Exposition Nette Actions (inc. CFD)
20
40
70
Options
-20
-15
-15
Futures
-30
-25
15
Exposition Nette Options + Futures
-50
-40
0
Exposition Brute en Instruments
Financiers à Terme
100
100
100
Exposition Brute FCP
150
160
180
Exposition Nette FCP
-30
0
70
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V - Profil de risque du Fonds
Les risques du FCP Bryan Garnier Long Short Equity sont les suivants
Risque en capital – l’OPCVM ne comporte aucune garantie en capital.
Risque lié à la gestion – les anticipations des gérants peuvent être erronées.
Risque lié aux petites capitalisations – ces titres peuvent être plus volatils.
Risque de gestion discrétionnaire – le gérant ne parvient pas toujours à réaliser son objectif de performance.
Risque de surexposition – l’exposition au marché peut atteindre 200 %.
Risque de contrepartie – en cas de défaillance d’une contrepartie.
Risque de crédit – en cas de défaillance d’un émetteur obligataires
Risque de taux – en cas d’investissement obligataire, si remontée des taux.
Risque de change – sur des titres cotés en une devise autre que l’euro.
L’investisseur est invité à consulter les pages 4 et 5 du prospectus, qui contient une description des facteurs de risque du
fonds. Le prospectus est disponible sur simple demande auprès de la société de gestion.
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VI - Gestion des risques
Contrôle et surveillance du risque
Chaque jour, les gérants procèdent à un “stress-test” mesurant le risque de perte instantané du FCP.
Chaque semaine, les gérants déterminent la Value at Risk (VaR) du portefeuille.
Complexité opérationnelle réduite : automatisation de la transmission des fichiers entre BGAM et RBC Dexia.
Les outils de front/middle/back office sont intégrés: Hedgeguard Financial Software.
Sauvegarde quotidienne des données avec système de récupération en cas de sinistre.
Le dépositaire contrôle les ratios réglementaires du FCP à chaque calcul de la valeur liquidative.
Gestion du risque global du portefeuille
Le gérant diversifie sa stratégie d’investissement sur différents secteurs, différentes capitalisations, différents pays.
En cas d’anticipation baissière, la couverture, mise en place dans une proportion plus importante, est conçue afin de limiter
l’exposition du FCP au marché et la perte potentielle qui pourrait en résulter.
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Glossaire
Contract for difference (CFD)
Un CFD est un contrat d’échange de performance passé entre le FCP et une contrepartie. Le FCP reçoit (ou verse) la performance du titre et verse (ou reçoit) un taux
d’intérêt en échange. Le CFD permet donc au FCP de réaliser une vente à découvert synthétique ou alors d’acheter un titre avec effet de levier.
Options
Une option est un contrat qui permet à son détenteur d’acheter (option d’achat) ou de vendre (option de vente) un actif sous-jacent à un prix d’exercice et une date
déterminée à l’avance.
Futures
Un futures (contrat à terme) est un contrat standardisé négocié sur un marché organisé permettant de s’engager à acheter ou vendre à un prix et une quantité déterminés
un actif sous-jacent à une date déterminée. La plupart des contrats traités par les gérants font l’objet d’un règlement en espèce.
Small, Mid et Large Caps
Ces termes indiquent la taille d’une société: une small cap étant une société de petite capitalisation boursière, une large cap est une société de grande capitalisation.
Value at Risk (VaR)
La VaR permet de mesurer le risque de marché du FCP. Celle-ci représente la perte potentielle maximale du portefeuille compte tenu d’un horizon donné et d’un
intervalle de confiance (95% par exemple).
Split strike conversion
Pour une position longue, le gérant va vendre une option d’achat avec un strike au niveau de l’objectif de cours (de préférence plus haut que l’objectif de cours) et
acheter un put avec un strike le plus haut possible. Le but est de récupérer une prime lors de la mise en place de la stratégie. Par la suite, si le titre couvert chute, la perte
est annulée par le gain sur les options. Au contraire, si le titre couvert s’apprécie, le gain est annulé par la perte sur les options mais la prime reste acquise au FCP.
Exposition Brute / Nette
L’exposition brute correspond à la somme absolue des expositions en actifs sous-jacents. Au contraire, l’exposition nette s’obtient grâce à la somme algébrique des
expositions en actifs sous-jacents.
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Caractéristiques et Contacts
Caractéristiques
FCP diversifié de droit Français
Code ISIN: FR0010816140
Ticker: BRYGNLS FP
Devise: EUR
Valeur liquidative d’origine: 1.000 €
Valorisation: Hebdomadaire
Frais de gestion: 2% TTC maximum
Commission de surperformance: 20% TTC au-delà de l’Eonia
Droits d’entrée: 5% TTC maximum
Droits de sortie: Aucun
Bryan Garnier Asset Management
26 Avenue des Champs-Elysées
75008 Paris
Tel: 01.56.68.75.81 - Fax: 01.56.68.75.86
[email protected]
Dépositaire: RBC Dexia Investor Services Bank France
Valorisateur: RBC Dexia Investor Services France
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Mentions légales
Ce document a été remis par Bryan Garnier Asset Management à son destinataire à son usage exclusif, et ne peut être utilisé, ni reproduit, à d’autres fins. Le contenu de ce
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performance future.
Ce document commercial et son contenu ne sont pas contractuels. Toute souscription doit s’effectuer sur la base du prospectus agréé par l’Autorité des Marchés Financiers
le 03 Décembre 2009. Le prospectus complet est disponible sur simple demande auprès de la société de gestion.
Les historiques de performance contenus dans ce document sont purement statistiques. Ils peuvent concerner des investissements qui ne sont pas de nature identique et
qui ne peuvent donc pas être comparés les uns aux autres. Certaines valeurs mentionnées dans ce document peuvent être des OPCVM de droit luxembourgeois, ou d'autres
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