Geld aus dem Netz – Crowdinvesting als Instrument der

BondGuide – Der Newsletter für Unternehmensanleihen
Ausgabe 23 KW 45/46 2013
LAW CORNER
VON DR. MATTHIAS MÖLLER,
RECHTSANWALT UND LOCAL PARTNER,
UND DR. TOBIAS RIETHMÜLLER,
RECHTSANWALT UND SENIOR ASSOCIATE,
GSK STOCKMANN + KOLLEGEN
Geld aus dem Netz – Crowdinvesting als Instrument
der Mittelstandsfinanzierung
Die Finanzierung von Projekten oder Unternehmen mit Hilfe
Crowdinvesting mit Wertpapieren
von Internet-Plattformen, das sogenannte Crowdfunding, boomt
Mit bergfuerst.com setzt bisher eine deutsche Crowdinves-
weltweit. Erhalten die Finanzierenden für ihren Beitrag eine
ting-Plattform auf „echte“ Eigenkapitalbeteiligungen in Form
finanzielle Gegenleistung, wird das Phänomen auch als Crowd-
von Aktien. Auf dieser Plattform wurde gerade das erste
investing oder partizipative Finanzierung bezeichnet. In Deutsch-
Projekt, die Urbanara Home AG, mit rund 3 Mio. EUR
land sind in den letzten Monaten die ersten Finanzierungs-
Wachstumskapital versorgt. Emittenten müssen die Rechts-
runden im Millionenbereich durchgeführt worden. Je nach
form der Aktiengesellschaft aufweisen und einen Wertpapier-
Beteiligungsmodell ergeben sich dabei vielfältige rechtliche
prospekt nach den Vorgaben des Wertpapierprospektgeset-
Anforderungen.
zes (WpPG) und der EU-Prospektverordnung erstellen, was
zu höheren Emissions- und Folgekosten führt.
Im deutschen Markt für eigenkapitalbasiertes („equity-based“)
Crowdinvesting hat sich eine Vielfalt von Strukturierungsan-
Crowdinvesting mit partiarischen Nachrangdarlehen
sätzen herausgebildet. Rechtlich lassen diese sich drei
Zunehmend werden auch Verträge in Form partiarischer (also
Haupttypen zuordnen: Vermögensanlagen, Wertpapiere und
mit Gewinnbeteiligung ausgestalteter) Nachrangdarlehen
partiarische Darlehen.
verwendet. Nur hier ist auch bei einem Finanzierungsbedarf
oberhalb von 100.000 EUR innerhalb von zwölf Monaten
Crowdinvesting mit Vermögensanlagen im Sinne
des Vermögensanlagengesetzes (VermAnlG)
kein Emissionsprospekt erforderlich. Der Investorenschutz
Ursprünglich vermittelten die im deutschen Markt aktiven
schwach ausgeprägt, was zu Problemen bei der Platzierung
Plattformen Kapital ausschließlich in Form von Mezzanine-
führen kann. Außerdem können partiarische Darlehen natur-
Instrumenten wie Genussrechten und Stillen Beteiligungen.
gemäß nicht als bilanzielles Eigenkapital ausgestaltet und
Diese können rechtlich flexibel ausgestaltet werden und bil-
müssen rechtlich sorgfältig strukturiert werden, um nicht
den gegebenenfalls wirtschaftliches Eigenkapital im Sinne
nachträglich als Vermögensanlagen qualifiziert werden zu
des HGB. Ein Verkaufsprospekt ist erforderlich, wenn der
können (was die Prospektpflicht nach VermAnlG und ent-
Finanzierungsbedarf innerhalb von zwölf Monaten über
sprechende Haftungsfolgen auslösen würde).
ist bei dieser Beteiligungsform allerdings typischerweise
100.000 EUR liegt.
Fazit
Mittelstandsorientierte Crowdinvesting-Plattformen, die diese
Eigenkapital- und Mezzanine-basiertes Crowdinvesting eta-
Beteiligungsformen anbieten, sind u.a. bankless24.de, deut-
bliert sich. Knackpunkte, die aus Sicht eines Kapitalnehmers
sche-mikroinvest.de und united-equity.de. Mittelständler kön-
bei der Wahl eines Beteiligungsmodells geprüft werden
nen auf diese Weise aber auch Geld einsammeln, ohne eine
sollten, sind die Emissions- und Folgekosten, die Reich-
Plattform zu beauftragen. So hat die Wohnaccessoires-Kette
weite der gewählten Plattform und der Interessenausgleich
Butlers im Frühjahr 2013 auf ihrer Website eine Genussrecht-
im Rahmen der oft standardisierten Beteiligungsverträge.
semission initiiert und möchte 10 Mio. EUR einwerben.
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