François Hollande, super

François Hollande, super-keynésien !
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François Hollande, super-keynésien !
LE MONDE | 27.01.2014 à 13h02 |
Pierre-Olivier Gourinchas (Pierre-Olivier Gourinchas est professeur
d'économie à Berkeley) et Philippe Martin (Philippe Martin est professeur
au département d'économie de Sciences-Po)
Le « French bashing », très à la mode en ce moment, vient parfois d’horizons
inattendus. Paul Krugman (professeur à l’université de Princeton, chroniqueur
du New York Times et Prix Nobel d’économie) a critiqué les annonces de
François Hollande , lors de sa conférence de presse du 14 janvier, promettant
une baisse des charges salariales au profit des entreprises , financée par une
réduction des dépenses publiques. L’économiste américain interprète cette
annonce comme une acceptation de la doctrine anti-keynésienne stipulant
qu’une politique d’austérité et de réformes structurelles favorables aux
entreprises est le seul moyen de relancer la croissance. Cela alors que même le
Fonds monétaire international (FMI) rend les politiques d’austérité responsables
de la croissance poussive de la zone euro.
Pour Paul Krugman, le plus significatif, et le plus grave, tient à la petite phrase
prononcée par le président : « L’offre crée même la demande », qui reprend
presque mot pour mot la loi des débouchés de Jean-Baptiste Say (1767-1832)
et constitue un marqueur libéral pour les économistes.
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Cette citation, qui a déclenché de nombreuses réactions sur le Net, peut
paraître bien maladroite parce que (et nous sommes en accord avec Paul
Krugman sur ce point) la loi des débouchés de Say est discréditée depuis
Keynes. Dans la situation actuelle, la faiblesse de la croissance française
provient surtout d’une faible demande adressée aux entreprises plutôt que d’un
coût du travail trop élevé.
Mais au-delà d’un vain débat académique sur des économistes disparus depuis
longtemps, peut-on dire que François Hollande a cédé aux apôtres de
l’austérité, à ceux qui croient que c’est en saignant le patient qu’on lui rend la
santé ? Si tel était le cas, il y aurait bien lieu de désespérer .
Or, il n’en est rien ! Car si la politique annoncée par le président Hollande vise
des réformes structurelles de moyen et long terme, il s’agit surtout d’une
politique de relance à court terme. Marier des politiques visant à accroître l’offre
avec une politique de soutien de l’activité de court terme, voilà un excellent
cocktail macroéconomique.
Le fond du pacte de responsabilité consiste en un déplacement du coût des
allocations familiales des entreprises vers le budget général de l’Etat, financé
par une réduction des dépenses publiques. Basculer les allocations familiales
revient à faire baisser les coûts de production d’environ 3 %. Cette diminution
des charges permettra une réduction significative des coûts des entreprises
françaises par rapport à leurs concurrentes, à la fois dans et hors zone euro.
Cette baisse de coûts permettrait, selon nos estimations, d’augmenter les
exportations de 3 %, ce qui constituerait un choc positif de demande d’environ
0,75 % du produit intérieur brut (PIB).
Mais elle pourrait accroître les pressions déflationnistes. Nous pensons
cependant que, même si ce danger existe, il reste faible, et c’est le rôle de la
Banque centrale européenne de veiller à écarter le spectre de la déflation en
maintenant une politique monétaire assez expansionniste.
La réduction des dépenses publiques qui financerait cette baisse des charges
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François Hollande, super-keynésien !
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serait, quant à elle, clairement récessive. Mais elle ne va pas être immédiate.
Tout le monde comprend que les réformes annoncées (par exemple, la
réduction du nombre de départements ou de régions), vont prendre du temps
pour aboutir , et n’auront donc pas d’effet immédiat sur les dépenses publiques.
Par rapport à la politique d’austérité fiscale des dernières années qui a pris la
forme d’une forte augmentation des impôts , François Hollande nous annonce
donc… un tournant expansionniste.
En fait, il s’agit purement et simplement d’une « dévaluation fiscale » doublée
d’une expansion fiscale à court terme. Ces deux politiques auront pour effet
principal de soutenir la demande pour les biens français.
Supposons maintenant que les entreprises utilisent en partie la subvention à
l’emploi non pour baisser leurs prix sur les marchés étrangers mais pour
augmenter leurs marges aujourd’hui très basses et leurs profits. Le « cadeau »
fait aux entreprises pourra permettre à certaines de financer plus
d’investissement ou simplement de survivre au moment où le nombre de
défaillances est à un niveau record. Il sera aussi en partie récupéré par
l’augmentation de l’impôt sur les profits.
Par ailleurs, même si l’économie française souffre dans son ensemble d’une
demande insuffisante, pour certains travailleurs (en particulier, les jeunes peu
qualifiés), le coût du travail reste trop élevé par rapport à leur productivité. Que
les entreprises embauchent davantage ces travailleurs grâce à une baisse du
coût du travail aura aussi un effet positif sur l’emploi et la demande.
Enfin, et cela explique certainement une partie de l’habillage du discours
présidentiel en termes de « choc d’offre », il s’agit aussi d’un discours à portée
européenne, dans l’espoir que de telles annonces rendent plus facile toute
demande française auprès de Bruxelles pour étaler dans le temps l’ajustement
budgétaire. Il n’est pas anodin que l’annonce d’un dérapage sur le budget 2013
ait eu lieu après la conférence du président.
Ne nous méprenons pas : François Hollande vient d’annoncer une politique de
relance de l’économie française !
Economistes
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