OFI RISK ARB ABSOLU

REPORTING
MENSUEL
OFI RISK ARB ABSOLU
GESTION PERFORMANCE ABSOLUE
avril 2012
Part A: FR0010058164 / Part XL: FR0011025188
OFI Risk Arb Absolu exploite les opportunités d’arbitrage générées par les inefficiences dans la valorisation de sociétés pour lesquelles une opération de fusion/acquisition a été publiquement annoncée. Ce fonds investit également dans les décotes de
holdings et de classes d’actions et des stratégies de type Long Short.
COMMENTAIRE DE GESTION
Analyse de la performance :
Classification AMF:
Fonds diversifié
La performance d’OFI Risk Arb Absolu a été de -0.44% pour le mois d’avril 2012.
Classification Standard & Poor's
Performance Absolue
Principales pertes du mois :
Cable &Wireless : après le retrait de Tata, c’est finalement Vodafone qui emporte le
rachat de Cable & Wireless à 38 GBp par action sous forme de Scheme. La prime élevée
de 90% payée par l’acquéreur a permis d’obtenir l’accord du conseil d’administration et
de 18.5% des actionnaires de la cible. Cependant l’actionnaire principal, Orbis, réserve
pour l’instant sa décision considérant le prix d’acquisition trop faible. L’offre étant
conditionnée à l’accord de 75% des actionnaires de la cible, les craintes d’échec de
l’opération se sont accentuées avec l’opposition d’Orbis.
Illumina : le 18 avril Roche a abandonné son offre hostile sur Illumina malgré une
amélioration de cette dernière de plus de 15% début mars.
Motorola Mobility Holdings : le titre a fortement baissé et a été extrêmement volatile au
mois d’avril essentiellement à cause de rumeurs diverses sur l’accord des autorités
chinoises qui tarde à venir. Motorola Mobility et Google ont réitéré leur intention de
clôturer l’opération au cours du premier semestre 2012.
123,42
93,04
VL 30/04/2012 (EUR)
Actif net (total des parts en millions EUR)
GRAPHIQUE DE PERFORMANCE DEPUIS LA CRÉATION
125
120
115
110
Principaux gains du mois :
Synthes: le titre s’est apprécié suite à l’obtention de l’accord de l’Union Européenne le
19 avril dernier.
Delphi Financial : l’offre du japonais Tokyo Marine devrait clôturer au cours du second
semestre.
105
OFI Risk Arb Absolu
100
95
03/04
10/05
06/07
01/09
09/10
04/12
Sentiment de marché :
Contrairement au début d’année qui a été décevant en terme d’annonce de fusions &
acquisitions, le mois d’avril a été riche en nouvelles opérations, tant en Europe qu’aux
Etats-Unis ce qui nous laisse espérer un bon deuxième trimestre 2012.
Sur les 18 opérations annoncées en avril éligibles à notre portefeuille, la principale est
européenne : le rachat d’International Power par GDF Suez pour plus de 26 milliards
d’euros. 5 autres opérations ont été annoncées en Europe dont 4 de plus d’un milliard
d’euros (Cimpor, Rhoen Klinikum, Cable & Wireless, Statoil Fuel & Retail).
Aux Etats-Unis, les offres sont de taille relativement modeste, seule l’offre hostile de Coty
sur Avon Product dépassant les 5 milliards d’euros.
PERFORMANCE SUR LE MOIS
OFI Risk Arb Absolu
-0,44%
0,03%
EONIA Capitalisé
Source Europerformance
Décisions de gestion :
Nous avons profité des nombreuses annonces pour rentrer 13 nouvelles positions et ainsi
renforcer la diversification de notre portefeuille.
En plus des opérations arrivant naturellement à échéance, nous avons sorti certaines
opérations dont le rendement avait fortement diminué comme Pep Boy ou Thomas Betts.
Nous avons sorti notre position en Illumina, l’offre de Roche ayant échouée.
Nous avons renforcé nos positions sur des opérations comme TNT express dont le risque
rendement est devenu très intéressant.
PERFORMANCE YTD
+1,74%
OFI Risk Arb Absolu
EONIA Capitalisé
+0,12%
Perspectives et Expositions :
Source Europerformance
Nous avons constaté au mois d’avril une augmentation du rendement de la majorité des
opérations de risk arbitrage annoncées. Cette augmentation du rendement accompagnée
d’une volatilité accrue des spreads ne s’explique pas, selon nous, par une montée
généralisée du risque des opérations mais plus par le retour de la tension sur les
marchés toutes classes d’actifs confondus.
Il s’agit donc selon nous d’une occasion de renforcement. En effet notre portefeuille est
aujourd’hui bien diversifié avec 35 positions en portefeuille et bien investi à hauteur de
88% avec des investissements plutôt orientés sur des opérations ayant une issue rapide
afin de limiter notre volatilité.
CALCUL DU SCR MARCHE AU 30/04/2012
93 035 389 €
33%
1%
32%
1%
8%
Valeur boursière
SCR market
SCR Interest
SCR Equity
SCR Property
SCR Spread
SCR Currency
SCR Concentration
Fabienne Cretin; Stéphane Dieudonné; Slimane Bouacha - Gérants
CONTRIBUTION MENSUELLE PAR STRATÉGIE
CONTRIBUTION YTD PAR STRATEGIE
Trésorerie réduit des frais
-0,04%
Long/Short
Trésorerie réduit des frais
0,00%
Merger
Long/Short
-0,40%
-0,60%
-0,46%
-0,20%
2,31%
Merger
-0,40%
-0,20%
0,00%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
Source OFI AM
2,5%
Source OFI AM
PERFORMANCES MENSUELLES
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Janvier
Février
Mars
Avril
Mai
Juin
Juillet
Aout
Septembre
Octobre
Novembre
Décembre
TOTAL
0,34%
1,38%
1,29%
-2,76%
-0,18%
0,38%
0,86%
0,93%
0,50%
0,60%
0,57%
1,07%
0,50%
0,28%
0,42%
1,17%
-0,18%
0,59%
0,50%
-1,11%
0,84%
0,35%
0,61%
0,08%
-1,00%
0,59%
0,77%
0,97%
0,56%
0,78%
-0,07%
-0,44%
1,89%
-0,32%
0,61%
0,30%
0,18%
-0,98%
-0,09%
0,89%
0,23%
-0,14%
-0,81%
-0,53%
0,46%
-0,17%
1,31%
0,51%
-0,11%
-0,03%
0,51%
1,04%
-0,82%
0,57%
0,62%
0,08%
0,52%
-0,19%
0,52%
-0,24%
0,62%
0,11%
0,37%
-3,62%
0,07%
0,40%
0,78%
-1,40%
0,93%
1,06%
-4,56%
-0,37%
-0,19%
1,41%
1,55%
0,29%
-1,07%
-0,62%
0,47%
-0,51%
-0,26%
0,82%
0,81%
-0,17%
3,05%
0,93%
0,78%
0,14%
6,03%
6,52%
3,81%
-7,57%
2,82%
3,34%
2,59%
1,74%
Source OFI AM
CONTACT • Département commercial • 01 40 68 17 10 • [email protected]
OFI Asset Management • Société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF sous le numéro GP 92-12 • N° de TVA intra-communautaire : FR 51384940342 • APE 6630Z 1 rue Vernier 75017 Paris •
Tél. : + 33 (0)1 40 68 17 17 • Fax : + 33 (0)1 40 68 17 18 • www.ofi-am.fr
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MENSUEL
OFI RISK ARB ABSOLU
GESTION PERFORMANCE ABSOLUE
avril 2012
Part A: FR0010058164 / Part XL: FR0011025188
FOCUS SUR LE PORTEFEUILLE
Nombre de stratégies
Taux Invst long
Taux Invst Short
Taux Invst Gross
Taux Invst Net
Merger*
34
100,0%
12,1%
112,1%
88,0%
Décote de Holding
1
0,6%
0,5%
1,1%
0,0%
Long/Short
0
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
*En merger, le risque se mesure par la somme des positions acheteuses
PRINCIPAUX MOUVEMENTS
Stratégie
Stratégie
Principales Entrées
Principales Sorties
FIAT INDUSTRIAL-PFD
ABOVENET INC
ARDEA BIOSCIENCES INC
CATALYST HEALTH SOLUTIONS INC
CABLE & WIRELESS WORLDWIDE PLC
INTERNATIONAL POWER PLC
MISYS PLC
RHOEN KLINIKUM AG
GREAT WOLF RESORT
HUMAN GENOME SCIENCES INC
NOVELLUS SYSTEMS INC
TRELAWNEY MINING AND EXPLORATION INC
USTER TECHNOLOGIES AG
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Arbitrages
Advance America Cash Advance
BENETTON EQUITY
GUYENNE ET GASCOGNE hedge
MEDCO HEALTH SOLUTIONS INC
ILLUMINA INC
PROVIDENT ENERGY LTD
PEP BOYS
TALEO CORP
ZOLL MEDICAL CORP
Source OFI AM
Source OFI AM
EXPOSITION PAR STRATEGIE
EXPOSITION PAR NIVEAU DE RISQUE
120%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2,0%
100%
1,5%
80%
60%
1,0%
40%
0,5%
20%
0%
08/11
0,0%
09/11
10/11
11/11
12/11
01/12
02/12
03/12
04/12
05/11 06/11 07/11 08/11 09/11 10/11 11/11 12/11 01/12 02/12 03/12 04/12
Long Merger (ech.gche)
A
Holding +Long/Short Net (ech.dte)
B
C
Source OFI AM
Source OFI AM
Historique de la VaR
Risques VaR
2,00%
VaR Historique 99% 1 jour
1,50%
0,75%
1,00%
DEFINITION DES FACTEURS DE RISQUE
0,50%
Equity Risk
VaR Total
0,00%
09/11
10/11
11/11
12/11
01/12
Equity Risk
02/12
03/12
0,75%
0,75%
VaR 99% 1 jour (Norme- Groupe OFI)
Simulation historique dont l’intervalle de
confiance est 99% et la période de
référence 1 jour.
04/12
VaR TOTAL
Source OFI AM
Depuis la création
perf.
volat.
23,42%
3,63%
OFI Risk Arb Absolu
Source OFI AM
3 ans glissants
perf.
volat.
9,01%
2,17%
perf.
2,49%
1 an glissant
volat.
2,45%
perf.
1,74%
Année 2012
volat.
1,79%
6 mois
perf.
1,62%
3 mois
perf.
0,80%
Source OFI AM
Date de création
Politique de revenus
Forme juridique
12 mars 2004
Capitalisation
FCP
Valorisation
Quotidienne
Règlement
j+3
Principaux risques:
Préavis de souscriptions/rachats
Commission souscription
Modalités de souscription
1 jour ouvré
3% maximum TTC
Au plus tard jusqu'à 15:30 1 jour ouvré avant la date de VL
Frais de gestion maximum
Fixe: 1,35 % TTC
Commission de surperformance
20 % TTC de la performance au delà de l'EONIA Capitalisé +2%
Echec d'opération, Calendrier de l'opération, Offre publique contre offre sur la société prédatrice ou surenchère position vendeuse, Risque corrélation Holding, Risque corrélation actions Préférentielles et ordinaire,
Risque de taux, Risque de dividende, Prêt et emprunt de titre, Risque de change, Risque de liquidité, Risque de marché, Risque en capital
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complet de l’OPCVM et ses derniers états financiers font foi.Les performances passées ne préjugent en rien des résultats futurs. Les performances présentées incluent l'ensemble des frais hors commission de souscription et rachat. Ce
document n'a aucun caractère contractuel et ne fournit des informations qu'à titre indicatif. Le souscripteur reconnaît avoir reçu le prospectus visé par la AMF préalablement à son investissement. Pour tout renseignement complémentaire
relatif à l'OPCVM, le souscripteur pourra s'adresser à OFI Asset Management 1, rue Vernier 75017 Paris.Les performances passées ne préjugent en rien des résultats futurs. Les performances présentées incluent l'ensemble des frais hors
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