cgg veritas - Seven

SEVEN EQUITIES
CGG VERITAS
18 av. des Champs Elysées
75008 Paris
EUROLIST A, CAC MID 100, CAC MID&SMALL 190,
SBF 250, SBF 120, SBF 80
Recommandation : Achat
Emission du conseil
Echéance du conseil
Objectif de cours
Cours au 05/05/07
: 15 Juin 2007
: 15 Juillet 2007
: 185,00€
: 170,96€
Capitalisation boursière (K€)
Nombre d’actions
Echelle de risque
Code Isin Action
: 4 496 773
: 27 253 172
: Moyenne
: FR0000120164
ANALYSE FONDAMENTALE
Bolt
Technology
Corp
Ratios
Rentabilité financière
Pour
RN/CA
Marge opérationnelle
Ratio d'endettement
Déc 04
-1,3%
-0,96%
6,6%
193,3%
Déc 05
-1,0%
-0,89%
8,6%
364,4%
Déc 06
17,6%
11,8%
21,7%
161,1%
Données par action
Bénéfice par action ajusté
PER
Dividende
Rendement
Déc 04
-0,54
0
0
0,00%
Déc 05
-0,64
0
0
0,00%
Déc 06
8,86
18,49
0
0,00%
Déc 07e
10,17
16,1
0
0,00%
Résultats en M d'euros
Revenu total
Résulat opérationnel
Résultat net
Déc 03
612
20,3
-10,4
Déc 04
687
45,7
-6,4
Déc 05
870
75,1
-7,8
Déc 06
1 330
289
157
CGG
Veritas
Maurel &
Prom
Baker
Hughes Inc.
30
25
20
15
10
5
0
Petroleum
Geo
services
Comparaison sectorielle des PER
Calendrier
Chiffre d'affaires premier semestre 2007
02/08/2007
Compagnie Générale de Géophysique (CGG) est née
en 1931 du rapprochement entre la Société de
Prospection Electrique et la Société Géophysique de
Recherches Minières. Ces compagnies, toutes les
deux, spécialisées en sismologie et dans l’étude des
champs magnétiques vont former un leader mondial
des services et équipements géophysiques destinés
principalement à l’industrie pétrolière et gazière. Le 12
janvier 2007, la Compagnie Générale de Géophysique
finalisait sa fusion avec l’américain Veritas, société
spécialisée dans la fourniture d'informations et de
services géophysiques à l'industrie pétrolière au niveau
mondial. Le nouveau groupe prend, désormais, la
dénomination de CGG Veritas.
CGG organise son activité autour de trois entités. La
première opère dans le secteur terrestre (40% du
chiffre d’affaires) notamment dans « les zones de
transition terre-mer et les parcs naturels » où l’accès
est souvent délicat. La seconde unité, Marine (40% du
CA), s’occupe « d’acquisition sismique marine et les
études
multi-clients.» Enfin, la dernière entité,
traitement et réservoir (11% du CA, est focalisée sur le
traitement de données et de « géophysique de
réservoir ». Par ailleurs, Géophysique vend des
équipements conçus et développés par SERCEL (9%
du CA). Il produit une gamme de matériels d’étude
sismique tels que « systèmes d’enregistrement, à très
forte intégration électronique, capteurs terrestres de
fonds de mer et de puits, streamers, câbles de fonds
de mer, sources marines, vibrateurs... »
Le 10 mai 2007, le groupe publiait ses résultats au titre
du premier trimestre de l’exercice fiscal 2007. Ce
premier quart de l’année était l’occasion de mesurer
l’impact de Veritas dans l’ensemble de la nouvelle
entité. Toutes les comparaisons effectuées entre les
résultats du premier semestre 2007 et du premier
semestre 2006 se font en données pro forma,
autrement dit, on considère Veritas comme intégrée au
groupe au premier janvier 2006. Cependant, la
comptabilisation des revenus de Veritas dans
l’ensemble des comptes consolidés n’est effective qu’à
partir du 12 janvier pour le premier trimestre 2007. Le
chiffre d’affaires pour ce premier quart de l’année
d’établissait donc à 592,2 millions d’euros en
progression de 10%.
Les informations et analyses présentées ne constituent en aucune manière une sollicitation ou une incitation à acheter ou à vendre des produits ou actifs financiers ou tout autre
produit d'investissement. Le Service est fourni à titre d'information exclusivement et non dans le but de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations.
Les services généraient des revenus à hauteur de 425,7
millions d’euros contre 444,7 millions d’euros pour le
trimestre de l’année précédente soit une diminution de
5%. Ce recul s’explique à la fois par la perte due à la non
intégration des ventes de Veritas pendant les 12
premiers jours du trimestre, que la direction estime à 17,2
millions d’euros, ainsi que par « une plus faible capacité
de streamers dédiés aux contrats.» Les services étaient
essentiellement tirés par les revenus de la ligne de
produits terrestres qui s’envolaient de 35% d’une année à
l’autre et la ligne de produits traitements et réservoirs qui
progressait de 9%. En revanche, la ligne de produits
marines voyait ses ventes en repli de 12%. Enfin, la
partie équipement du groupe atteignait les 204,5 millions
d’euros marquant une hausse de 68%. Au final, son
résultat d’exploitation s’établissait à 143,5 millions
d’euros en croissance de 26% en données pro forma
suite à une amélioration de sa productivité. Au final, CGG
Veritas annonçait un profit de 69 millions d’euros contre
26,5 millions d’euros au premier trimestre 2006.
Evolution du chiffre d'affaire s
(en m illions d'euros )
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
2003
2004
2005
2006
► DIVIDENDES
Répartition géographique du CA
► OBJECTIFS ET PERSPECTIVES
10,40%
0,90%
21,00%
33,50%
34,20%
France
Europe
Asie Pacifique
Amériques
Afrique
Evolution du bénéfice net par action
(en euros)
12
10
8
6
4
2
0
-2
2004
Aucun dividende n’a été versé par CGG Veritas au cours
des quatre derniers exercices. La direction ne prévoit pas
le versement de dividendes pour les prochaines années.
2005
2006
2007
Suite à la publication des bons résultats du premier
trimestre 2007, la direction de CGG Veritas confirmait
ses objectifs pour l’ensemble de l’année 2007 ainsi que
pour les années qui suivront. La direction met en avant le
bon environnement économique dans lequel elle se
trouve. En particulier pour le marché sismique dont la
demande devrait être soutenue « au moins jusqu'en
2009 ». Financièrement, les objectifs de l’entreprise de
géophysique Française sont, tout d’abord, d’atteindre un
chiffre d’affaires total supérieur à 3 milliards de dollars en
2007 avec une marge d’Ebitda de 40%. La fusion
réalisée avec Veritas renforce le nouveau groupe qui
compte économiser plus de 75 millions de dollars grâce
aux synergies dégagées. En effet, la fusion avec Veritas
s’avère être particulièrement bénéfique, les deux
entreprises étant complémentaires. Veritas est très
présent dans l’activité marine qui faisait un peu défaut à
CGG. En outre, la technologie utilisée par les deux
compagnies étant la même, la coordination se fera
d’autant plus facilement. Mais la complémentarité entre
les deux entreprises est surtout géographique. CGG est
très présent internationalement, mais pourra bénéficier
du fort positionnement de Veritas en Amérique du Nord.
Plus globalement, l’environnement économique dans
lequel se situe la nouvelle entité est favorable. Les
entreprises pétrolières voient leurs réserves s’éroder,
alors que, parallèlement la demande se tend avec le
développement des géants Chinois et Indiens. Par
conséquent, les nouvelles exploitations pétrolières se
multiplient et se font dans des zones où une plus grande
technicité est nécessaire pour le forage. CGG Veritas
avec son savoir et sa technologie sismique est donc
parfaitement placée sur le marché. Pour le futur, il
compte sur la recherche et développement pour lesquels
il a investi 3% de son chiffre d’affaires en 2006. De cette
façon, il conservera son leadership et proposera des
produits novateurs répondant aux besoins des clients.
Les informations et analyses présentées ne constituent en aucune manière une sollicitation ou une incitation à acheter ou à vendre des produits ou actifs financiers ou tout autre
produit d'investissement. Le Service est fourni à titre d'information exclusivement et non dans le but de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations.
CONSENSUS DU MARCHE
Neutre
Achat
Accumuler
Neutre
Alléger
Vente
Accumuler
73,3%
13,3%
13,3%
0,0%
0,0%
Achat
ANALYSE TECHNIQUE
ACHAT: OBJECTIF 185€
La valeur a cassé hier la borne haute de son biseau
moyen terme à 170€ et une accélération serait fort
probable à court terme. Une reprise de la tendance
haussière est donc envisageable.
Les indicateurs techniques donnent des signaux
acheteurs confirmant ainsi l’hypothèse de sortie et les
volumes ont considérablement augmenté limitant ainsi
les risques de réintégration de la figure.
Les bornes bollinger se sont beaucoup resserrées et
commencent à s’écarter montrant l’imminence d’un
mouvement violent.
Nous favorisons donc l’achat de cette valeur sur les
niveaux de 170€ avec pour 1er objectif 185€, puis 192€.
Nous couperions les positions en cas de rupture des
168€.
CONCLUSION
CGG Veritas tel qu’on le connaît aujourd’hui, s’est constitué à la suite de deux fusions. La première s’est effectuée entre
la Société de Prospection Electrique et la Société Géophysique de Recherches Minières en 1931. La seconde a lieu en
janvier de cette année entre CGG et Veritas. La nouvelle entité se positionne comme un leader mondial des services et
équipements géophysiques destinés principalement à l’industrie pétrolière et gazière. Son organisation se divise en
quatre pôles. L’activité terrestre représente environ 40% du chiffre d’affaires, tout comme l’activité Marine. Le pôle
traitement et réservoir génère, lui, 11% des ventes. Enfin, le solde de son chiffre d’affaires provient de la vente
d’équipements conçus et fabriqués par SERCEL. Les résultats publiés par le groupe au premier trimestre 2007 étaient
les premiers à prendre en compte la fusion entre les deux compagnies. Le chiffre d’affaires pour cette période de
l’année s’établissait à 592,2 millions d’euros en progression de 10%. Le résultat d’exploitation s’établissait à 143,5
millions d’euros en croissance de 26% pour un résultat net de 69 millions d’euros. La fusion entre les CGG et Veritas
permettra de nombreuses synergies. Les deux groupes sont très complémentaires géographiquement et
sectoriellement. En raison, de l’environnement économique favorable nous pensons la firme bien positionnée aussi nous
conseillons l’achat du titre.
er
Techniquement nous sommes acheteurs sur les niveaux de 170€ avec pour 1 objectif 185€. Nous couperions les
positions en cas de rupture des 168€.
Les informations et analyses présentées ne constituent en aucune manière une sollicitation ou une incitation à acheter ou à vendre des produits ou actifs financiers ou tout autre
produit d'investissement. Le Service est fourni à titre d'information exclusivement et non dans le but de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations.