Asie: les hedge funds qui séduisent

LUNDI 24 MAI 2004
L’AGEFI —
5800
5700
5600
5500
V
L
M
M
V
SMI
Les grosses
capitalisations
plombent le SMI,
qui cède 64,90 points
(-1,14%) pour terminer
à 5645,10.
4300
4200
4100
4000
V
L
M
M
V
SPI
Le Swiss Performance
Index résiste un peu
mieux que les valeurs
vedettes. L’indice recule
de 41,43 points (-0,98%)
à 4166,82.
176
172
168
164
L
M
M
J
V
EUROPE
Reflet de la tendance
en Europe, l’indice
Bloomberg 500 s’est
rétracté de 0,09 point
(-0,05%) pour clore
à 171,27 points.
11200
11000
10800
10600
10400
L
M
M
J
V
17
TOKYO
Dans un marché
soutenu par les
résultats des entreprises
japonaises, le Nikkei
gagne 208,21 points
(+1,92%) à 11.070,25.
MARCHÉS
FONDS ALTERNATIFS
þ
Vision Investment Management fait du rendement sans la volatilité
Asie: les hedge funds qui séduisent
Depuis son lancement, le Vision Asia Maximus Fund bat ses objectifs de performances.
Wilhelm Sissener
omme on a pu le constater
récemment, durant certaines périodes, les marchés financiers asiatiques font preuve
d’une forte volatilité. La société
Vision Investment Management,
basée à Hong Kong, se donne
pour mission d’offrir aux investisseurs une exposition à l’Asie,
mais sans ces fortes fluctuations.
En effet, sur un de ses véhicules
d’investissement alternatifs, elle
ambitionne d’offrir un rendement annuel moyen de 15%
pour une volatilité annuelle inférieure à 7,5%. Jusqu’ici, elle y
parvient avec brio.
Dans une récente présentation,
Vision Investment Management
note que l’Asie est caractérisée
par des marchés moins efficients que ceux d’Europe ou
d’outre-Atlantique. Du coup, la
C
région s’adapte particulièrement bien à des stratégies de
gestion alternatives. Le
long/short, l’arbitrage ou encore
le distressed en sont quelques
exemples patents. Selon les estimations de la société, le nombre
de gérants alternatifs sur l’Asie
se monte à environ 290, contre
environ 5000 sur les Etats-Unis
et 700 sur l’Europe.
La volatilité exploitée
La société, qui gère environ 550
millions de dollars, propose
deux fonds de hedge funds et
un fonds alternatif maison. Aucun d’entre eux n’est encore enregistré pour la distribution à la
clientèle de détail suisse. Cependant, le fonds de hedge funds Vision Asia Maximus Fund devrait
susciter la convoitise des investisseurs institutionnels helvétiques autorisés à investir dans
des fonds offshore. En effet, depuis son lancement en avril
2002, ce fonds de hedge funds a
enregistré une performance annualisée de 16,05% contre
11,65% pour le MSCI AC Asia Pacific Free Index, 3,2% pour le
Nikkei 225 ou encore 3,9% pour
le Hang Seng (voir graphique). De
manière notoire, la volatilité annuelle (écart-type) des rendements de ce fonds de placement
ne s’est inscrite qu’à 4,35%. On
notera également que cette volatilité s’est décomposée en une
volatilité de 3,85% à la hausse et
de 0,59% à la baisse. En outre, le
ratio Sharpe, calculé avec un
taux sans risque de 1,3%, s’établit à 3,4 contre 0,64 pour le
MSCI AC Asia Pacific Free Index.
On notera en outre qu’en seize
ans l’indice MSCI AC Asia Pacific
Free Index a enregistré une
perte de 16% accompagnée
d’une volatilité annuelle de
21,5%.
Au moins sept sur dix
pour être considéré
Suite aux récents mouvements
violents sur certains marchés de
la région, le CEO de la société,
Jerry Wang, déclare: «Nous
concentrons aujourd’hui nos efforts dans la sélection de gérants
capables de tirer profit de la volatilité, soit dans l’arbitrage de
convertibles ou d’arbitrage de volatilité par le biais d’options et de
futures, par exemple sur indices
d’actions.» Aujourd’hui, ce fonds
de hedge funds comprend 37
fonds dont la majeure partie est
active en style long/short equity.
En tout temps, ce style de gestion
est pondéré à hauteur de 45 à
65%. «L’exposition nette en actions est d’environ 50%. Quant
aux monnaies, elles sont protégées directement par les gérants
que nous avons sélectionnés.» La
sélection de gérants suit un processus strict de notation quantitatif et qualitatif. «Pour être
considéré, un gérant doit obtenir
une note d’au moins 7 sur 10 sur
notre échelle.»
Avant de fonder Vision Investment Management voici maintenant trois ans, Jerry Wang a
travaillé auprès de Scudder
Kemper et de Merrill Lynch. Il
s’est en outre entouré d’une
équipe disposant d’expériences
et de compétences pointues
dans l’investissement traditionnel et alternatif. Selon David
Mimra du bureau de représentation de Londres (Nomos Capital
Partners Limited), Vision Investment Management se serait établi comme une référence dans
l’investissement alternatif
asiatique ●
ECLIPSE NOTE
LA BOUSSOLE
UBS est pénalisée par
ses affaires au Japon
Swisslog: un pari risqué mais pas inintéressant.
Automobile: place aux modèles propres.
þ UBS.
L’action de la grande
banque helvétique avait gagné
2,3%, à 91,65 francs, mercredi
après l’annonce de la création
d’une structure pour chasser
une clientèle très fortunée aux
Etats-Unis. Avec sa nouvelle unité «Private Wealth Management
Group», UBS entend s’imposer,
comme beaucoup d’autres établissements importants essaient
aussi de le faire, dans un segment dominé jusqu’à présent
par de petites banques, des fiduciaires et des gestionnaires de
fortune indépendants. Toutefois
le bel enthousiasme des investisseurs n’aura été que de courte
durée. Vendredi le titre s’est légèrement replié, perdant 1,1%, à
90,65 en fin de séance. Cette
chute est peut-être due à une
tout autre raison. Une filiale
nippone de la grande banque,
UBS Securities Japan Ltd, pourrait être contrainte de payer des
pénalités après qu’une enquête
a révélé que l’établissement
avait publié un rapport contenant des informations qui devaient rester confidentielles.
(CDu)
þ Swisslog.
Le groupe de logistique argovien, passé à deux
doigts de la faillite, a achevé
mercredi son augmentation de
capital. Au total, quelque 84,5%
des anciens actionnaires ont fait
usage de leur droit de souscription, avec un rapport entre nouvelles et anciennes actions de 3
à 2. Le nombre d’actions de la
société progresse fortement à
179,5 millions, entraînant par la
même une forte dilution du bénéfice par action. En consé-
þ Automobile.
Avec un gallon
d’essence à plus de deux dollars,
les ventes de voitures grosses
consommatrices – pick-up et
Sport Utility Vehicles (SUV) aux
Etats-Unis – devraient s’effondrer. Logique? Oui et c’est bien
ce qui se passe, même si c’est tellement rapide qu’on peut se demander si le prix de l’essence est
seul en cause. Toujours est-il
qu’après des ventes en recul de
15% en avril (selon Autodata) les
constructeurs comme Ford et
GM bradent leurs gros SUV en
mai. Officiellement, l’explication est que les ventes de voitures souffrent toujours du
manque de création d’emplois.
Mais d’autres analystes y voient
aussi un changement dans les
goûts des consommateurs. Quoi
qu’il en soit, le délai d’attente
pour la livraison d’une Toyota
Prius à moteur hybride est désormais de six à huit mois aux
Etats-Unis… (FD) ●
JPMorgan Investor
Note Maturité 2008/10 • CH0016984137
Avantages de L’Eclipse Note
• Remboursement au pair garanti à maturité
• Possibilité de bonus attractif jusqu’à 50% de la valeur nominale
• Panier diversifié d’actions „Blue Chips”
• Allie une protection en capital avec des rendements potentiels intéressants
• Véhicule d’investissement innovatif avec la possibilité de redemption anticipée
(à certaines conditions)
• Trading quotidien (jours ouvrables)
quence, la banque Vontobel
avait déjà ramené la «fair value»
sur le titre à moins de 2 francs,
contre une fourchette de 2,9 à
3,5 francs auparavant. Cet impact négatif devrait être néanmoins contrebalancé par la perspective d’un retour à l’équilibre
en 2005. En outre, la capitalisation boursière actuelle de moins
de 20 millions de francs de
Swisslog ne représente qu’une
fraction de son objectif de
chiffre d’affaires de long terme
de 700 à 800 millions. L’action
demeure, certes, un pari risqué,
mais de loin pas inintéressant
pour qui investit en toute
connaissance de cause. (YH)
Panier d’actions
General Motors Corp
Takeda Chemical Industries Ltd
Tokyo Gas Co Ltd
ENI SpA
TIM SpA
SBC Communications Inc
www
jpmorganinvestor.com
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L’AGEFI Interview - English Translation
Hedge Funds
- Vision Investment Management generates return without Volatility
Asia: Attractive Hedge Funds
Since its launch, the Vision Asia Maximus Fund has been outperforming its performance
objectives. As evidenced recently, during certain periods Asian financial markets show high
levels of volatility. Vision Investment Management, based in Hong Kong, offers investors
exposure to Asian markets, without the high volatility. Indeed, it aspires to offer, on one of
its investment vehicles, an annual average return of 15% and a volatility lower than 7.5%. So
far, it has succeeded brilliantly.
In a recent presentation, Vision Investment Management notes that Asians markets are less
efficient than European or North American ones. As a result, the region is better adapted to
Alternative Investment Strategies. Long/Short, Arbitrage and Distressed Strategies are the
most significant examples. According to company estimates, the number of Alternative
Managers in Asia is around 290 versus 5000 in America and 700 in Europe.
Benefiting from Volatility
The company, which manages around USD550 million, offers two Multi-Manager Hedge
Funds. None of these are yet registered for distribution to Swiss retail customers. However,
the Multi-manager Hedge fund Vision Asia Maximus Fund should arouse the interest of
those Swiss investors authorized to invest in offshore Funds. Indeed, since its launch in
April 2002, this fund of Hedge Funds reported an annualized return of 16.05% versus
11.65% for the MSCI AC Asia Pacific Free Index, 3.2% for the Nikkei or 3.9% for the Hang
Seng Index (see graph below). Significantly, the annualized volatility recorded by the fund
was only about 4.35% (with an upside volatility of 3.85% and a downside volatility of 0.59%).
Besides, the Sharpe Ratio, calculated with a 1.3% risk free rate, is about 3.4 versus 0.64 for
the MSCI Asia AC Pacific Free Index. We note also that MSCI Asia AC Pacific Free Index
reported, in a 16 years period, a 16% decrease and an annualized volatility of 21.5%.
Amid the recent high volatility on Asian markets, Jerry Wang, CEO of Vision Investments
Management, indicated: "We concentrate our efforts on selecting Fund managers who are
able to benefit from volatility, either from Convertible Bond Arbitrage or Volatility Arbitrage
through options or futures". Currently, the Multi Managers Hedge Fund includes 37 funds;
majority are active in Long Short Equity strategy (the strategy weight on the fund of fund is
between 45% and 55%). "The stock market exposure is around 50% and the selected fund
managers hedge their exposure to FX markets". The manager selection follows a strict
quantitative and qualitative rating process. "To be considered, a manager has to get a mark
of 7 out of 10 according to our in-house rating system".
Before founding Vision Investment Management, 3 years ago, Jerry Wang worked for
Scudder Kemper and Merrill Lynch. He has surrounded himself with a highly specialized
team, experienced in both traditional and alternative investment. According to David Mimra
from Nomos Capital Partners Limited London, Vision Investment Management has become
the benchmark for Asian Alternative Investments.
1.50
1.40
Vision Asia Maximus Fund +36.35%
1.30
Vision Asia M aximus
Fund* (Class A) NET
1.20
Nikkei 225 Index
1.10
Hang Seng Index
1.00
0.90
Taiwan Wtd Comp
Index
0.80
M SCI AC Asia Pacific
Free Index
0.70
0.60
Source: Bloomberg, VIM
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