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# 235
NOVEMBRE 2016
Lettre d’information financière
En bref
ACTUALITÉS PATRIMONIALES
La loi Sapin 2 : loi sur la
transparence, la lutte contre la
corruption et la modernisation
de la vie économique
US : the Final Countdown
UN MOIS SUR LES MARCHÉS
Du sens de l'anticipation
INTERVIEW ASSUREUR
Eric Emoré, Directeur Général
de HSBC Assurances Vie (France)
Stratégies et marchés
La nouvelle administration américaine prendra les rênes d’une économie en ralentissement
mais saine. La croissance américaine devrait rapidement retourner vers son potentiel soit
2 %-2,25 %. Les émergents constitueront l’autre moteur de la croissance mondiale avec une
économie chinoise affichant désormais des signes réels de stabilisation.
Editorial
Après 5 années de sous-performance, les
pays émergents semblent abandonner leur
statut de parent pauvre des marchés. Les
indices actions et obligations affichent des
performances à 2 chiffres en 2016. Ce retour
en grâce s’explique par plusieurs facteurs,
dont les effets pourraient perdurer dans les
prochains trimestres.
Les craintes s’estompent sur le ralentissement
asiatique : la croissance et les taux de change
des devises sont désormais stabilisés. La
redistribution des cartes liée à la baisse du
pétrole et la vigueur démographique sont
des soutiens puissants pour l’économie.
L’inflation importée est en baisse, créant un
effet richesse à moyen terme.
En outre, les marchés obligataires émergents
sont moins sous pression : i) le rythme de
hausse des taux aux USA sera piloté de
manière progressive et rend les primes
de risque attractives dans notre scénario
de taux bas durables. ii) les banques
centrales « locales » ont encore des marges
de manœuvre, à la différence de leurs
homologues occidentales. iii) la qualité de
crédit des émetteurs s’améliore, soutenue
par les révisions à la hausse des bénéfices
des sociétés.
Enfin, les flux montrent que les investisseurs
reviennent sur la pointe des pieds,
notamment en Asie. Les pays asiatiques ont
subi une décollecte de 71 milliards de dollars
depuis 2013.
Nos conseillers en investissement ont pris
la mesure de cette conjoncture et affirment
leurs convictions sur les classes d’actifs
suivantes :
La dernière ligne droite
Les aspects économiques de l’élection
présidentielle aux Etats-Unis qui aura lieu
le 8 novembre ont été quelque peu masqués
par une campagne portée davantage sur
les thèmes sociétaux et sécuritaires.
De même, il est à ce stade très difficile
d’anticiper les marges de manœuvre dont
disposera le (la) prochain(e) président(e) des
Etats-Unis. Celles-ci seront d’autant plus
faibles si le Congrès bicaméral (Chambre
des Représentants composée de 435
sièges et le Sénat avec 100 sièges) n’est pas
dominé par le nouveau parti présidentiel.
Nous reviendrons en détail sur les
conséquences économiques dans notre
prochaine Lettre.
La prochaine administration devra faire
face à des enjeux économiques majeurs
pour la plupart issus de la « grande crise ».
Cependant elle bénéficiera aussi d’un
momentum de croissance ininterrompu
depuis maintenant plus de sept ans.
Une économie qui a ralenti…
L’économie américaine est expansion depuis
le second semestre de 2009. Cependant,
les derniers chiffres ont montré un
ralentissement puisque le PIB ne croît plus
que de 1,3 % en glissement annuel après
un pic de 3,3 % au premier trimestre 2015.
Cette contre-performance de l’économie
américaine a pour origine, d’une part, la
hausse du dollar entre mi-2014 et mi-2015.
Les effets négatifs, comme toujours
retardés, ont été visibles plus d’une année
après sur les sociétés exportatrices.
D’autre part, on a assisté à un recul de
l’investissement des entreprises. Plusieurs
facteurs peuvent expliquer cette baisse.
Tout d’abord, les profits ont globalement
stagné avec notamment une forte chute de
ceux-ci pour le secteur pétrolier. Ensuite, le
niveau des stocks s’est considérablement
élevé l’année dernière avec sans doute
une surestimation de la demande par les
entreprises. Ces dernières ont alors réduit
leur production et puisé dans leurs stocks
pour répondre à leurs commandes.
vraisemblablement poursuivie même si
un relâchement à court terme est possible
comme semble l’indiquer le programme
des deux candidats.
… mais globalement saine
Cependant les racines de l’économie
américaine sont globalement saines.
Le dynamisme de la consommation
perdurera grâce à une convergence de
facteurs : faiblesse des taux d’intérêt
soutenant la demande de crédits, poursuite
des créations d’emplois, accélération
progressive des salaires, richesse nette
des ménages proche des records leur
permettant de baisser leur taux d’épargne.
Quant aux entreprises, elles affichent
des bilans sains avec un endettement
raisonnable. Elles ont aussi réussi leur
adaptation à un environnement de
dollar fort et affichent d’ores et déjà de
meilleures performances à l’export. Reste la
problématique des finances publiques. La
prochaine administration devra maintenir
une discipline budgétaire afin d’infléchir
l’endettement qui a continué de croître.
La réduction des déficits sera donc
Statu quo pour le reste du monde
Malgré le vote du Brexit, nous n’observons
pour l’instant pas d’inflexion sur la
croissance européenne. Le rythme de
croissance devrait donc se maintenir
pour le second semestre. L’incertitude est
toutefois plus forte en 2017 avec un risque
baissier en cas d’une sortie du marché
unique du Royaume-Uni avec restauration
des barrières douanières et suppression de
la libre circulation des biens et personnes
(« hard Brexit »).
En Chine, le redressement des indicateurs
avancés s’accompagne désormais d’une
amélioration des mesures d’activités réelles
(transport de fret, production d’électricité,
etc.) confirmant notre scénario de
stabilisation.
les obligations émergentes (pour les raisons
évoquées ci-dessus) ;
les petites sociétés asiatiques : un terrain
de jeu propice avec une diversification
sectorielle élevée ;
le secteur de l’infrastructure : dans un
monde de rendement faible, ce secteur
offre une visibilité forte sur les revenus
futurs. Après des années d’austérité,
plusieurs
pays
ont
annoncé
des
programmes d’investissement.
François Essertel
Directeur de HSBC Private Bank en France
Comité de rédaction : Julie Badaoui (Responsable Marketing) – Emmanuel Etevenon (Ingénieur
financier) – Valérie Lefèvre (Business Manager) – Tatiana Moya (Gérant de portefeuille sous mandat)
Philippe Peyrot (Ingénieur financier) – Xavier Richard (Directeur de l’Ingénierie Patrimoniale)
Jean-Michel Starck (Directeur de l’Offre) Sébastien Soubise (Gérant de portefeuille sous mandat)
Un retour vers le potentiel en 2017
Ainsi, le scénario le plus probable pour
l’économie américaine est celui d’un
redressement de la croissance ramenant
celle-ci vers un rythme proche du potentiel
soit 2 %-2,25 %. L’influence des mesures
prises par le nouveau Président des EtatsUnis ne sera sans doute visible qu’en
deuxième partie d’année.
Quelles perspectives pour les
marchés actions ?
A long terme, les actions offrent les
meilleures perspectives de performance
notamment au regard des actifs obligataires
au rendement écrasé voire négatif.
L’abondance de liquidités sera maintenue
par les banques centrales luttant toujours
contre les pressions déflationnistes, ce
qui permettra a minima aux valorisations
de rester à leur niveau actuel. Le faible
niveau des taux continuera de favoriser
les arbitrages des actifs obligataires et
monétaires vers les actions. De même, les
cinq dernières années nous ont montré que
les marchés actions pouvaient progresser
dans un environnement de croissance
modeste, le corollaire étant toutefois une
volatilité élevée nécessitant une allocation
d’actifs dynamique dans ce contexte.
Actualités patrimoniales
Loi Sapin 2 : loi sur la transparence,
la lutte contre la corruption et
la modernisation de la vie économique
Détails de l’article 21bis :
L'article 21bis vise à élargir les pouvoirs
du HCSF en matière d'assurance-vie,
en lui conférant notamment « le pouvoir
de limiter temporairement l'exercice de
certaines opérations ou activités, y compris
l'acceptation de primes ou versements ;
Suspendre ou restreindre temporairement
la libre disposition de tout ou partie des
actifs ; Suspendre, retarder ou limiter
temporairement, pour tout ou partie
du portefeuille, le paiement des valeurs de
rachat, la faculté d'arbitrages ou
le versement d'avances sur contrat ».
*Le HCSF est l'autorité macro prudentielle
française chargé de surveiller le système
financier dans son ensemble, afin de prévenir
un risque systémique, c'est-à-dire un
dysfonctionnement du système financier dans
son ensemble (ou dans une large partie) qui
aurait des conséquences désastreuses pour
l'économie, privée de financement.
La majorité des 5 membres de droit qui
composent le HCSF, aux côtés de 3 autres
personnes spécifiquement nommées, sont
des membres qui siègent à l'ACPR (parmi
lesquels le gouverneur de la Banque de
France, président de l'ACPR).
Hormis donc la présence du ministre des
finances, le HCSF est en quelque sorte une
émanation de l'ACPR qui détient d'ores et
déjà ces pouvoirs.
2. Du point de vue des conditions
d'intervention
La loi Sapin est plus restrictive et requiert
des risques représentant une menace grave
et caractérisée pour la situation financière
de l'ensemble ou d'un sous ensemble
d'assureurs ou pour la stabilité du système
financier, autrement dit, lorsqu'un risque
systémique se présentera. Alors que l'ACPR
peut intervenir dès qu'un assureur est
susceptible d'être en difficulté ou de mettre
en danger les intérêts des souscripteurs,
assurés et bénéficiaires.
3. La durée des mesures a été réduite
de 6 mois à 3 mois, renouvelables dans
le cadre de la loi Sapin. Alors que la loi
actuelle ne fait pas mention de durée.
Si cette mesure était appliquée, ce
serait certainement en vue de limiter les
rendements de certains assureurs jugés
trop «généreux» !
Les précisions apportées dans la mise en
place de ces pouvoirs de blocage sont
probablement dues au contexte de taux
bas et à la crainte d'une remontée des taux. Si cette dernière est probable, elle ne serait
pas obligatoirement brutale et les assureurs
disposent d'importantes réserves pour faire
face aux rachats. Pour éviter de risquer de voir leurs actifs
bloqués, les souscripteurs pourraient être
tentés de transformer leurs contrats en
euro (où le capital est garanti) en contrats
en unité de compte et qui ne semblent pas
concernés par cette mesure.
Si le sujet s’emballe et que l’on assiste à
un retrait massif de capitaux, les assureurs
n’auront pas d’autre choix que de proposer
des sorties échelonnées.
En conclusion ce dispositif sera peut être
adopté définitivement le 8 Novembre
prochain mais pourrait peut-être faire
l’objet d’un recours devant le Conseil
constitutionnel qui pourrait y voir une
atteinte au droit de propriété.
Sources : La Tribune, Les Echos, Débat d’orientation des
finances publiques pour 2017 *Sénat rapport n° 763 du
6 juillet 2016 préparatoire au DOFP pour 2017.
Xavier Richard - Directeur de l’Ingénierie
Patrimoniale
Date
Précédent
Attendu
Création d’emplois
Octobre
04.11
156K
+
Indicateurs
Depuis le début 2016, les créations d’emplois sont en
moyenne de 178.000 par mois. Elles ont fléchi en août et
en septembre mais restent bien supérieures au « pointmort » associé à une stabilité du taux de chômage (entre
60 et 110.000). La plupart des industries, en particulier
dans le secteur des services créent des emplois à un
rythme régulier. Seuls les secteurs de la santé et de la
construction ont des créations d'emplois qui ralentissent.
Nous estimons que la croissance de l’emploi va rester
robuste. Le chômage pourrait alors passer sous son
niveau d’équilibre et pousser les salaires plus nettement à
la hausse.
Réunion du FOMC
Taux directeurs
Novembre
02.11 0,25% - 0,5%
Le but visé : la raison
Cette loi s'inscrit dans les appels successifs
lancés par le gouvernement aux assureurs
sur la nécessité de corréler davantage les
taux de rendement des fonds en euros et
les taux d'intérêts. Etats-Unis
La nouveauté est de donner ces pouvoirs au
HCSF, sans supprimer ceux de l'ACPR.
À ce stade, aucun critère objectif ou
quantitatif n'a été déterminé.
04.11
=
Le mois dernier le comité a déclaré que les conditions
pour une hausse des taux étaient présentes. Ils avaient
néanmois décidé d'attendre de nouvelles preuves
d'amélioration de l'économie pour augmenter les taux.
Selon nous, il est probable que la Fed opte encore une fois
pour un statu quo ce mois-ci et confirme son intention
d'augmenter les taux à la réunion du mois de décembre,
sauf accident sur l’économie ou sur les marchés dans
l’intervalle.
Europe
Indicateurs
Date
Précédent
Attendu
Zone euro :
PMI Manufacturier
Octobre
02.11
53,30
=
Selon l’estimation préliminaire, le PMI-manufacturier de
la zone euro est au plus haut depuis avril 2014. Nous
notons une légère amélioration de l'activité dans les pays
périphériques à court terme.
Réunion de la banque
d’Angleterre
03.11
Novembre
0,25%
=
Le ton adopté à la présentation de l’Inflation Report
en août était très accommodant. Depuis, les données
d’activité ont surpris positivement, l’inflation a accéléré
et les anticipations d’inflation ont rebondi avec la
baisse de la livre. La BoE est prête à tolérer un certain
dérapage des prix mais sa position va devenir de plus
en plus inconfortable.
BRIC
Indicateur
Date
Précédent
Attendu
Chine :
PMI Manufacturier
Octobre
01.11
50,10
=
La situation cyclique s’est légèrement améliorée grâce
au secteur de la construction mais pas assez pour
espérer une accélération significative de l’activité ce
mois-ci. Le PMI devrait rester stable à 50.1.
Quant à la partie 3 de la loi de
« Modernisation de la vie économique »,
le point majeur est l’article 21 bis qui
attribue des pouvoirs renforcés pour
le Haut Conseil de Stabilité Financière
(HCSF)* dans le domaine des assurances
lui permettant de prendre différentes
mesures conservatoires transversales :
suspendre, retarder ou limiter les rachats
(au sein des contrats de capitalisation
et d’assurance-vie) dans des situations
exceptionnelles de crise grave et avérée.
1. Les pouvoirs de blocage des rachats
ne sont pas nouveaux
Le pouvoir de «Suspendre ou limiter le
paiement des valeurs de rachat, la faculté
d'arbitrage, le versement d'avances sur
contrat...» est déjà donné par l'article L61233 du code monétaire et financier à L'ACPR
(Autorité de Contrôle Prudentiel et de
Résolution).
03.11
Concernant la Lutte contre la corruption,
la création d’une Agence française
anticorruption, service placé sous l’autorité
conjointe des ministres de la Justice et des
Finances est créée. Cette agence aura entre
autre mission la protection des lanceurs
d’alerte, ainsi que la gestion de ces alertes.
Quels changements apporte cette loi ?
4. La principale nouveauté est la
possibilité pour le HCSF d'intervenir
sur les rémunérations.
Le HCSF pourrait agir sur le calcul de la
participation aux bénéfices distribuée aux
porteurs du fonds euros, en modulant les
dotations et les prélèvements effectués
par les assureurs sur leurs provisions pour
participation aux bénéfices.
02.11
Parmi les mesures les plus significatives
des deux premiers volets, nous trouvons
la mise en place d’un reporting pays par
pays pour les groupes de sociétés ayant
de multiples implantations afin de lutter
contre l’optimisation fiscale agressive.
La publication de données sur l'activité
des entreprises (nombre de salariés, chiffre
d'affaires, impôts sur les bénéfices) devient
obligatoire et doit être accessible au grand
public.
Cet article suscite de nombreux débats et
la crainte pour les souscripteurs de ne plus
pouvoir agir sur leur épargne.
01.11
La loi Sapin 2
comporte 3 volets :
« La transparence »,
« la lutte contre la
corruption » et « la
modernisation de
l’économie » et c’est
précisément ce
dernier volet qui retiendra principalement
notre attention avec l’article 21bis dont
vous trouverez une première lecture
ci-dessous.
Agenda
Après avoir dévoilé le mois dernier les grandes lignes du projet de loi de finances pour 2017, nous
vous présentons une synthèse de la loi Sapin 2 adoptée par les députés jeudi 29 septembre.
Le projet de loi sera examiné en nouvelle lecture par le Sénat les 3 et 4 novembre avant son
adoption définitive par l’Assemblée nationale lors de la séance du 8 novembre.
Un mois sur les marchés
Du sens de l'anticipation
Indicateurs
Actions (31/10/2016)
Paris (Cac 40)
4 509,26
10 665,01
Francfort (Dax)
6 954,22
Londres (FTSE 100)
2 126,15
New York (S&P 500)
17 425,02
Tokyo (Nikkei 225)
Source : Bloomberg.
Performances en devises
locales (au 30.09.2016)
2016
2015
Paris (Cac 40)
-2,8%
8,53%
Francfort (Dax)
-0,7%
9,56%
Londres (Ftse 100)
11,4%
-4,93%
4,0%
-0,7%
-8,5%
9,07%
New York (S&P 500)
Tokyo (Nikkei 225)
Source : Bloomberg.
Evolution des principales places boursières
en devises locales (base 100 fin 2013)
150
Paris
Londres
New York
Francfort
Tokyo
125
100
75
01.14 05.14 09.14 01.15 05.15 09.15 01.16 05.16 09.16
Source : Bloomberg.
Taux gouvernementaux
Evolution des taux à 10 ans depuis fin 2013
4
Allemagne
Etats-Unis
Les actions.
Les investisseurs sur les marchés actions
sont préoccupés par une combinaison
d’éléments : la faiblesse de la croissance
des résultats, l’obsession du calendrier
de la hausse des taux de la Fed, les
inquiétudes croissantes sur l’efficacité des
mesures des banques centrales partout
dans le monde et pour certains marchés
des valorisations historiquement élevées.
Pour nous, tout cela milite pour le maintien
d’une allocation globale prudente.
Dans ce contexte, nous continuons
néanmoins de penser que l’Europe et le
Japon sont plus vulnérables que les EtatsUnis et les pays émergents. L’Europe est
toujours engluée dans une économie
qui génère peu de croissance, à l’inverse,
le cycle Américain actuel démontre sa
résilience et une nouvelle hausse des
prix du pétrole lui profiterait pleinement.
Nos convictions sur la classe d’actifs
« actions »
2
1
12.14
06.15
12.15
06.16
09.16
Source : Bloomberg.
06.14
Change
2016
2015
1 EUR / USD
1,0981
1,0862
1 EUR / GBP
0,89685
0,73701
1 EUR / JPY
115,1
130,64
1 EUR / CHF
Matières premières
Pétrole ($ / baril)
Or ($ / once)
Maïs ($ / boisseau)
1,08599
1,08822
Source : Bloomberg.
31.10.16
31.12.15
46,86
1277,21
354,75
37,04
1061,1
358,75
416,25
470
Aluminium ($ / tonne)
1734
1 507
Cuivre ($ / livre)
220,5
213,5
Source : Bloomberg.
Blé ($ / boisseau)
Les marchés de taux :
Les rumeurs d’une BCE moins
accommodante et les chiffres d’inflation
au Royaume ont provoqué un brusque
mouvement de hausse de taux sur les
dettes gouvernementales des pays
développés. Ce remous a été de courte
durée en Europe mais il reflète bien
le sentiment général d’anormalité du
niveau des taux.
Les émergents continuent de rebondir,
la hausse du prix des matières premières
est un bon support pour leurs économies.
Les taux de croissance se sont
stabilisés, les inflations semblent
maitrisées, la croissance domestique
est solide et les réformes structurelles
sont bien en place. Nous gardons
toujours une préférence pour l’Asie
et plus particulièrement sur l’Inde,
l’Indonésie et la nouvelle économie
en Chine.
En résumé, nous pensons que le risque
d’évènement est toujours là. La volatilité
ne devrait pas se dissiper d’autant plus
que les faibles prévisions de croissance
de résultats ne fourniront pas de
protection pour absorber les chocs.
Nous recommandons un peu plus de
prudence sur les actions, en gardant
une préférence pour les Etats-Unis et
l’Asie.
Dans nos allocations, nous continuons de
privilégier les dettes des pays émergents
qui profitent pleinement des flux de
capitaux et de l’amélioration de leurs
fondamentaux économiques et nous
renforçons par ailleurs la dette High Yield.
Sur les devises, le dollar a continué
de se renforcer tandis que le sterling
continue sa chute contre toutes les
devises. Nous restons pessimistes sur
la devise Britannique avec un objectif à
parité contre Euro pour début 2017.
Neutral
Risk aversion
Risk appetite
Fixed Income
Equity
Developed
Market Bonds
Short duration
fixed income
Sovereign
fixed income
Developed
Market Equities
Large cap
equities
Defensives
Value
Emerging
Market Bonds
Long duration
fixed income
Corporate
fixed income
Emerging
Market Equities
Small cap
equities
Cyclicals
Growth
Vues au 25 octobre 2016.
Les données sont présentées à titre d’illustration seulement et peuvent être soumises à des modifications.
Solutions d’investissement
3
0
12.13
-1
Les marchés connaissent une certaine
agitation à l’approche de l’élection
présidentielle Américaine. Ils s’inquiètent
aussi du calendrier de remontée des
taux de la Fed et de l’évolution du cours
du pétrole. Ces trois facteurs peuvent
générer de la volatilité pour cette fin
d’année, les marchés ne temporiseront
surement pas avant d’avoir des
réponses claires.
Nous pensons que la Fed agira plus
lentement que le consensus le prévoit.
Les chiffres macroéconomiques des
USA restent malgré tout mitigés et
l’inflation toujours aussi basse ce qui va
obliger la Fed à maintenir une politique
de taux accommodante.
Thématique « Dividende » : de taux bas à
long terme, les actions à hauts dividendes
sont attractives.
Support privilégié
DB I Top Dividend
Thématique « infrastructures » : le
contexte de taux bas constitue un soutien
fort aux projets d’infrastructure qui
offrent des rendements très supérieurs
avec une bonne visibilité sur le long
terme. Les investisseurs institutionnels
sont particulièrement intéressés par
ces placements, ce qui fournit un socle
important au secteur.
Support privilégié
Morgan Stanley IF Global Infrastructure
Thématique « actions asiatiques» :
Après des années difficiles, nous estimons
que la dynamique positive des flux vers
les émergents va se poursuivre. Les
progrès réalisés en matière de réformes
économiques et financières, la stabilisation
du prix des matières premières, les révisions
à la hausse de résultats des sociétés des
pays émergents et la faible sensibilité aux
évènements politiques européens justifient
leur attrait. Nous privilégions l’Asie dont la
valorisation est la moins élevée.
Support privilégié
Hsbc Asia Ex Japan
Thématique « Immobilier » : Le contexte
de taux bas fournit également un soutien
au secteur de l’immobilier. Nous sortons
de l’immobilier européen, dans lequel le
UK est fortement représenté, pour nous
repositionner sur un fonds global.
Morgan Stanley IF Global Property :
Le gérant sélectionne les valeurs dans
lesquelles il investit sur la base de
leur portefeuille d’actifs physiques. La
performance à court terme reste néanmoins
fortement influencée par le comportement
des actions. Le portefeuille est équi-réparti
entre Etats-Unis, Europe et Asie.
Nos convictions sur la classe d’actifs
« obligataire »
Dette émergente : après une année 2015
difficile, le marché de la dette émergente
semble de nouveau offrir des perspectives
intéressantes.
Support privilégié
Hsbc GEM Debt TR
Cette identification de fonds, mandats ou produits
structurés est à apprécier au regard du profil
d’investissement de chacun. Nous vous invitons à
vous rapprocher de votre banquier privé pour plus
d’informations.
Interview Assureur
Interview d'Eric Emoré, Directeur Général
de HSBC Assurances Vie (France)
2010
Comparables
2011
2012
2013
2014
2015
HSBC Assurances Vie
0,84%
3,43%
9,90%
4,53%
• Obligations (non États) • Immobilier
• Obligations
• Gestion alternative
• Actions
• Monétaire
• OPCVM obligataires
et couverture taux
Répartition des obligations par notation*
Dans le cadre de la loi Sapin 2, le législateur envisage
d'étendre les pouvoirs du Haut Conseil de Stabilité
Financière (HCSF) : quels sont les changements prévus
et pourquoi ?
L’article 21bis du projet de loi relatif à la transparence, à la lutte
contre la corruption et à la modernisation de la vie économique
(dit «Sapin 2») vise à protéger l’épargnant d’un effet de contagion
dans le cas de rachats importants, liés par exemple à une
remontée très forte et soudaine des taux. Dans ces circonstances
exceptionnelles, le Haut Conseil de Stabilité Financière aurait
alors la possibilité de bloquer ou de limiter de façon temporaire
les rachats pour un assureur ou un groupe d’assureurs, afin
de protéger l’épargne de l’ensemble des assurés.
15,9%
1,5%
40,8%
15,7%
26,1%
• BBB
•A
• AAA
• AA
• <BBB
* Selon le référentiel de l'agence Standard & Poor's.
Afin de lutter contre la dilution de ses rendements, et sans
remettre en cause ses principes de prudence et de qualité de
crédit, HSBC Assurances travaille également depuis plusieurs
années à l'augmentation de la diversification de son allocation
d'actifs. Les choix effectués en direction des actions cotées,
de l'immobilier, de la dette privée et du capital investissement
ont déjà porté leurs fruits. Ils ont permis de doter notre
En cas de remontée forte et rapide des taux, HSBC
Assurances est-elle bien placée ?
HSBC Assurances est particulièrement bien placée dans le
contexte d’une hausse des taux, grâce à une gestion très active
de ce scénario. L’entreprise a mis en place une protection à la
hausse sur environ la moitié de son portefeuille d’obligations
dans le fonds Euro. Elle a également à sa disposition des
réserves importantes, comme la réserve de capitalisation
prévue à cet effet, et a optimisé sa gestion actif-passif pour
limiter au maximum ce risque. Cette solidité est un facteur
important de la fidélité de nos clients, qui est pour nous une
forte motivation à continuer de les accompagner dans les
moments clés de leur vie.
Note à l’attention du lecteur du présent document : Ce document est publié par HSBC France à titre d’information uniquement et ne revêt aucun caractère contractuel. Les informations contenues dans ce document ne constituent
ni un conseil en investissement, ni une offre d’achat ou de vente d’un produit ou d’un service financier et ne doivent pas être interprétées comme tels. En outre, ces informations sont uniquement destinées aux ressortissants de pays
où leur utilisation n’est pas contraire aux lois ou réglementations locales en vigueur. Il relève de la responsabilité de chaque investisseur de se conformer aux lois ou réglementations locales qui lui sont applicables. Si vous avez des
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La teneur du présent document repose sur des informations obtenues auprès de sources considérées comme fiables mais non contrôlées de manière indépendante. Bien que ces informations aient été préparées de bonne foi, aucune
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l’objet de modifications sans préavis, sous réserve de dispositions légales ou réglementaires contraires. Avant d’investir dans un Organisme de Placement Collectif (OPC) de droit français ou étranger ou dans un support en unité de
compte adossé à un OPC de droit français ou étranger pour les contrats d’assurance-vie et/ou de capitalisation, vous devez prendre connaissance impérativement et attentivement de la version française du Document d’Information
Clé pour l’Investisseur (DICI) et de son prospectus, documents réglementaires disponibles sur demande ou sur www.hsbcprivatebankfrance.com, ainsi que pour les contrats d’assurance-vie et/ou de capitalisation de la Notice
d’Information/des Conditions Générales, et de l’annexe “Supports financiers” présentant les supports disponibles sur ces contrats et les frais applicables. Avant toute décision d’investissement, il vous appartient de vous assurer, avec
l’aide de vos conseils habituels, que le ou les supports considérés correspondent à votre situation financière, à vos objectifs d’investissement, à votre sensibilité au risque, ainsi qu’à la réglementation dont vous relevez (et notamment
la législation locale à laquelle vous seriez éventuellement assujetti). Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures, et doivent être analysées avec prudence. Les variations de taux de change
entre les devises peuvent avoir un impact significatif sur la performance des produits. Les investissements, soumis aux fluctuations de marché, peuvent varier tant à la baisse qu’à la hausse, et présentent un risque de perte en capital.
HSBC Private Bank est le département de banque privée du Groupe HSBC en France. L’activité de banque privée peut être exercée dans le monde entier par différentes entités juridiques du Groupe HSBC conformément aux exigences
réglementaires locales. Les produits et les services décrits dans ce document peuvent être proposés par différentes sociétés du Groupe HSBC. Certains produits ou services ne sont cependant pas disponibles dans certaines zones
géographiques. Par ailleurs, certaines agences HSBC interviennent en tant que points d’entrée de HSBC Private Bank mais ne sont pas autorisées à présenter ou vendre des produits et des services, ou encore à offrir des conseils à la
clientèle privée. De plus amples informations sont disponibles sur demande. Une liste complète des entités de banque privée est disponible sur notre site Internet, www.hsbcprivatebank.com. © Copyright. HSBC France.
TOUS DROITS RESERVES. Aucune partie de ce document ne peut être reproduite, stockée dans un système de récupération de données ou transmise à quelque fin ou par quelque moyen que ce soit (électronique, mécanique,
photocopie, enregistrement ou autre) sans la permission expresse et écrite de HSBC France, 103 avenue des Champs-Élysées – 75008 Paris – France. HSBC France est soumise à agrément et à contrôle par l’Autorité de Contrôle
Prudentiel et de Résolution en qualité d’établissement de crédit. HSBC Private Bank, HSBC France - Société Anonyme au capital de 337 189 135 euros - SIREN 775 670 284 RCS Paris - Banque et intermédiaire en assurances
immatriculé auprès de l’Organisme pour le Registre des Intermédiaires en assurances sous le numéro 07 005 894 (https://www.orias.fr) - TVA intracommunautaire : FR 707 756 702 84.
 
 
HSBC Private Bank, HSBC France - Siège social : 103 avenue des Champs-Elysées, 75008 Paris
Adresse postale : 109, avenue des Champs-Elysées - 75419 Paris Cedex 08 - Tél. : +33 (0) 1 49 52 20 00 - Fax : +33 (0) 1 49 52 20 99
www.hsbcprivatebankfrance.com
 
2009
3,26%
 
59,72%
18,32%
% des Provisions Mathématiques
3,2%
3,0%
2,8%
2,6%
2,4%
2,2%
2,0%
1,8%
1,6%
1,4%
1,2%
1,0%
0,8%
0,6%
0,4%
0,2%
0,0%
05.10.16 – Directeur de la publication : Jean-Michel Starck – Conception : HSBC Private Bank – Réalisation graphique : Simone & Co – Impression : Paragon – Relecture : Typonyme – ISSN 1167-7570
Dans le contexte actuel de taux bas, votre fonds Euro
est-il solide ?
Le portefeuille obligataire historique continue de contribuer
significativement à la performance financière du fonds Euro
d'HSBC Assurances. La baisse des taux a évidemment un
impact négatif sur son rendement, comme nous l’avons vu
ces deux dernières années. Si les taux restent à ce niveau
historiquement bas, la tendance va s’accentuer dans les
prochaines années, en fonction des actifs financiers des
compagnies d’assurance et de leurs réserves.
Cet environnement de taux bas devrait d’ailleurs induire
une évolution dans la réflexion et le comportement des
épargnants qui souhaitent optimiser le rendement de leurs
Allocation d'actifs globale au 31.12.2015
Provision pour Participation aux Bénéfices
HSBC Assurances s’adapte également à des problématiques
patrimoniales spécifiques – notamment de transmission
– grâce à des produits dédiés. Sa culture et son expertise
patrimoniale, sa connaissance des clients et de leurs besoins,
mais aussi les synergies développées avec les différents
réseaux de distribution, lui ont permis de totaliser un
encours d’assurance vie de près de 20 Mds € fin 2015.
HSBC Assurances et ses fonds restent particulièrement
solides dans le contexte actuel. La compagnie est filiale à
100 % d’un des groupes bancaires mondiaux les plus solides.
La gestion de ses actifs financiers est très prudente, avec
85 % d’actifs obligataires et des actifs très liquides. Cette
gestion prudente se retrouve aussi dans ses passifs avec
peu de contrats ayant des taux garantis.
Provision pour Participation aux Bénéfices (PPB) à plus de
3 % des actifs. Cela permet non seulement de lisser la baisse
future des rendements, mais aussi de protéger le bilan.
Quelles sont les forces d'HSBC
Assurances sur le marché de l'assurance vie haut de
gamme ?
Pour répondre aux besoins patrimoniaux de ses clients, HSBC
Assurances s’appuie sur une gamme complète de produits,
sur l’expertise de ses ingénieurs patrimoniaux, ainsi que sur
une politique d’investissement prudente et sur le long terme.
Dans l’environnement actuel de taux bas, les contrats
d’assurance vie et de capitalisation patrimoniaux proposés
par HSBC Assurances permettent aux clients de diversifier
leurs investissements, via de nombreux supports en unités de
compte : OPC, fonds diversifiés, fonds immobiliers… Un choix
personnalisé d’options financières telles que l’investissement
progressif, la sécurisation des plus-values ou encore la garantie
plancher en cas de décès, limite le risque de perte en capital
lié aux investissements sur les unités de compte et apporte
ainsi une protection adaptée au profil de risque de l’investisseur.
investissements. Le conseil apporté à nos clients les aide
à diversifier leurs investissements, en lissant le risque dans
le temps, et en leur permettant d’accéder à une gestion
personnalisée, dans le respect de leur profil investisseur.
Instrument clé pour investir et transmettre
un patrimoine, l’assurance vie est l’un
des outils indispensables d’une stratégie
patrimoniale de qualité. En amont des
Rencontres Assurances du 8 novembre,
Eric Emoré revient sur les défis majeurs
auxquels le secteur fait face aujourd’hui.