Commentaire trimestriel - Franklin Templeton Investments

Fonds de marchés émergents Templeton
31 décembre 2016
Commentaire trimestriel
FAITS SAILLANTS
Équipe de placement
• L’indice MSCI Marchés émergents s’est replié, en dollars américains, et a dégagé un résultat
inférieur à celui des indices généraux des marchés développés, qui ont dans l’ensemble
progressé. Exception faite de l’Europe, toutes les régions ont reculé au cours du trimestre, les
actions d’Asie ayant inscrit la plus forte baisse. Le rendement positif européen est en large partie
attribuable aux solides résultats de la Russie.
• Les mauvais résultats des secteurs des biens de consommation de base et des technologies de
l’information sont largement responsables du léger repli enregistré par le fonds au cours du
trimestre. Les télécommunications, l’industrie et la finance ont eu une incidence négative de
moindre importance, mais tout de même substantielle, sur le rendement absolu du fonds. Les
placements dans le secteur de l’énergie ont fortement progressé et contribué à éponger
les pertes.
Mark Mobius, Ph.D.
Description du fonds
Le fonds cherche à obtenir une appréciation du
capital à long terme en investissant surtout dans
des actions de sociétés de marchés émergents.
Le fonds peut aussi faire des placements dans
des actions de sociétés qui exercent leurs
activités sur les marchés émergents ou ailleurs
dans le monde et tirent au moins 50 % de leurs
produits de leurs activités de production ou de
vente sur des marchés émergents.
Renseignements sur le fonds
Date de création
Benchmark
20/09/1991
MSCI Emerging Markets
Index
• Sur le plan des pays, l’Afrique du Sud et la Turquie comptaient parmi les principaux pays ayant
nui au rendement, L’Inde, Taïwan et la Corée du Sud ont également pesé sur les résultats. La
Russie, l’Indonésie et Hong Kong ont en revanche contribué à ceux-ci.
COMMENTAIRES DU GESTIONNAIRE DE PORTEFEUILLE
Revue des marchés
Les actions des marchés émergents se sont repliées au cours du dernier trimestre de 2016,
dégageant des résultats inférieurs à ceux des indices généraux des marchés devéloppés, qui ont
dans l’ensemble modestement progressé. L’indice MSCI Marchés émergents a dégagé un
rendement de -4,1 % en dollars américains. Ce recul est en grande partie attribuable à la pression
exercée par des investisseurs inquiets d’une appréciation rapide du dollar américain et d’une montée
du protectionnisme avec l’arrivée au pouvoir du président désigné Donald Trump. En revanche,
l’indice MSCI Monde a progressé de 2,0 % en dollars américains. Au cours de la période considérée,
la plupart des monnaies des marchés émergents se sont dépréciées par rapport au billet vert. Le
peso mexicain a plongé et touché un creux record en novembre pour ensuite s’apprécier légèrement
et terminer le trimestre en baisse de plus de 6 %. La livre égyptienne a inscrit le pire résultat, perdant
environ la moitié de sa valeur à la suite d’une décision prise en novembre de laisser flotter la
monnaie. Les enjeux géopolitiques ont continué de peser sur la livre turque, qui a reculé de 17 % par
rapport au dollar américain. Les prix du brut ont progressé au cours du trimestre, portés par onze
pays non membres de l’OPEP, y compris la Russie, s’étant engagés à réduire leur production en vue
de diminuer la suroffre pétrolière en décembre. Ils emboitaient ainsi le pas aux pays membres de
l’OPEP, qui ont également proposé de telles réductions en novembre.
Sur le plan des régions, l’Asie a enregistré le plus important recul du trimestre, réalisant une
performance inférieure à celle de l’ensemble des marchés émergents. Les Philippines se sont aussi
retrouvées dans le bas du classement en raison des inquiétudes suscitées par l’effet négatif que
pourraient avoir des mesures protectionnistes américaines sur le commerce et l’important secteur
d’impartition du pays. La Malaisie, l’Inde et l’Indonésie ont aussi perdu du terrain en raison d’une
incertitude grandissante à la suite de la victoire de M. Trump et des sorties de capitaux. L’Inde a
également subi les contrecoups de ses mesures de démonétisation. Du côté de la Chine, les actions
ont chuté sous l’effet d’une dépréciation du renminbi et d’une augmentation des contraintes
Série A
MSCI Emerging
Markets Index
1 mois
3 mois
0,03
-2,13
1,05
-0,86
1 an
3 ans
5 ans
10 ans
Depuis création
(20/09/1991)
7,74
5,70
7,40
3,63
8,05
16,83
4,26
4,40
1,16
5,63
Les taux de rendement indiqués tiennent compte des fluctuations de la valeur des parts ou des actions ainsi que du
réinvestissement de toutes les distributions et de tous les dividendes, mais n’incluent pas les frais d’acquisition, de rachat et
de distribution, ni les frais facultatifs ou l’impôt sur le revenu exigibles de tous les porteurs de titres, qui auraient pour effet de
réduire le rendement. Veuillez consulter le prospectus pour obtenir des renseignements supplémentaires. Les sommes
investies dans des fonds communs de placement peuvent donner lieu à des commissions, des commissions de suivi, des frais
de gestion et d’autres frais. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Les fonds communs de placement ne sont pas
garantis, leur valeur fluctue souvent et leur rendement passé n’est pas garant de leur rendement futur.
Fonds de marchés émergents Templeton
réglementaires dans le secteur de l’assurance. Le programme ShenzhenHong Kong Stock Connect, qui lie les transactions boursières entre les
deux parquets, a été lancé. Le volume des opérations était toutefois faible.
Les actions de Hong Kong étaient sous pression, en partie à cause de la
faiblesse des titres du secteur des jeux en décembre, occasionnée par le
risque d’une imposition de contrôles sur les mouvements de capitaux par
la Chine. La dépréciation de la monnaie et la tourmente politique dans
laquelle est plongée la présidente Park Geun-hye ont pesé sur les
rendements en Corée du Sud. Du côté de Taïwan, les inquiétudes
entourant l’effet du protectionnisme sur le secteur des technologies de
l’information, qui dépend des exportations, ont plombé le marché
taïwanais. Son repli a été toutefois moins prononcé que celui de la région
dans son ensemble. Le résultat positif obtenu en décembre, auquel ont
contribué les secteurs de l’énergie et de la finance, a aidé le marché
thaïlandais. Son recul a été moins important que celui de bon nombre
d’autres pays de la région.
L’instabilité politique et la possibilité d’une décote ont assombri l’humeur
des investisseurs en Afrique du Sud, ce qui a eu la plus forte incidence sur
les reculs observés au Moyen-Orient et en Afrique. Toutefois, c’est l’Égypte
qui a affiché la moins bonne tenue, à la fois dans la région et dans l’indice
général. Son marché a fait un bond de 50 % en monnaie locale, mais a
dégagé un rendement de -23 % en dollars américains en raison d’une
dévaluation de la livre égyptienne.
Les marchés d’Amérique latine ont présenté des résultats contrastés. Le
Chili et le Brésil ont clos le trimestre en affichant des rendements positifs,
tandis que le Mexique et la Colombie accusaient un retard, en dollars
américains. Des progrès dans l’arène politique et des données
macroéconomiques de bon augure ont soutenu le marché chilien, tandis
que les investisseurs brésiliens ont été encouragés par l’approbation de
réformes essentielles. La politique d’assouplissement monétaire de la
banque centrale brésilienne, qui vise à stimuler la croissance économique,
a porté ses fruits. Le Mexique s’est retrouvé en queue du peloton régional,
car les préoccupations entourant la mise en œuvre de politiques antiimmigration et protectionnistes par l’administration Trump ont pesé sur les
actions et le peso mexicain. Afin de contrer les pressions inflationnistes
engendrées par la faiblesse du peso, la banque centrale a augmenté son
taux directeur de 100 points de base (un point de pourcentage).
L’Europe a dégagé le meilleur rendement du trimestre, les importants
progrès réalisés étant en large partie attribuables aux solides résultats de
la Russie. La Grèce et la Hongrie ont aussi procuré des gains importants.
La Russie s’est classée aux premiers rangs des marchés émergents,
portée par l’idée que les sanctions imposées par les États-Unis pourraient
être levées par l’administration Trump, de même qu’un rebond des prix du
pétrole et un PIB supérieur aux attentes au troisième trimestre. En
revanche, la Turquie a reculé de plus de 10 %, principalement à cause
d’une dévaluation de sa monnaie et un resserrement de la politique
monétaire du pays. La République tchèque s’est également repliée au
cours du trimestre.
31 décembre 2016
électronique, et de Tencent Holdings, le portail de services Internet le plus
utilisé du pays, ont été entrainés dans le repli des sociétés Internet
chinoises. Ce dernier a été provoqué par le résultat des élections
américaines, car les positions antimondialisation du président désigné
Trump pourraient nuire au contexte d’exploitation des sociétés
technologiques chinoises.
Par ailleurs, la performance de China Mobile a pesé sur les rendements
dans le secteur des télécommunications. La baisse de croissance des
revenus de cette société de services de télécommunications chinoise est
en partie attribuable à l’élimination des frais d’itinérance et d’interurbains,
ce qui a produit des résultats décevants pour la période. Ailleurs dans le
monde, le placement dans Naspers, un groupe médiatique d’Afrique du
Sud possédant une participation dans Tencent Holdings, a pesé sur le
rendement du fonds. Naspers a récemment connu des difficultés, les effets
de change ayant eu une incidence sur ses résultats. En outre, l’incertitude
politique en Afrique du Sud et la mauvaise tenue de Tencent Holdings ont
également nui à l’entreprise.
Au cours du trimestre, les placements dans le secteur de l’énergie, qui a
affiché le meilleur rendement de l’indice, ont le plus contribué aux
résultats. Les titres de plusieurs sociétés russes ont été particulièrement
bénéfiques. Gazprom, un exploitant de systèmes de pipelines gaziers, et
Lukoil, une pétrolière œuvrant dans l’exploration, la production, la mise en
marché et le raffinage (pétrole et produits liés au pétrole), ont inscrit une
progression de deux chiffres au cours du trimestre. Les deux entreprises
ont tiré parti du dynamisme insufflé aux pétrolières et gazières russes par
l’entente de l’OPEP portant sur l’offre de pétrole, qui a fait grimper les prix
du brut. Indo Tambangraya Megah, une société indonésienne exploitant
surtout des mines de charbon, a aussi été un des principaux contributeurs
aux résultats du secteur.
Parmi les autres titres ayant individuellement favorisé les résultats,
soulignons celui de Brilliance China Automotive, un constructeur
automobile qui a formé une coentreprise avec BMW, le constructeur
allemand de voitures de luxe. Le cours des actions de cette société
chinoise s’est apprécié, en raison d’une récente augmentation du nombre
de voitures expédiées. Samsung Electronics, un fabricant sud-coréen de
produits électroniques grand public et de téléphones intelligents, a aussi
contribué aux résultats. Au cours du troisième trimestre, on a constaté que
son nouveau téléphone Galaxy Note présentait une défectuosité – les
piles pouvaient prendre feu – qui a nécessité un rappel du produit. Le titre
de l’entreprise s’est depuis apprécié, porté par la perspective d’une
restructuration exigée par les actionnaires.
Composition du portefeuille
Revue des rendements
La construction du portefeuille s’appuie sur une recherche fondamentale
visant chaque titre individuellement. À la clôture du trimestre, la Chine, la
Corée du Sud et l’Inde étaient les pays les plus fortement pondérés. Une
pondération importante a également été maintenue pour Taïwan et le
Brésil. Les secteurs des TI, de la consommation discrétionnaire, de la
finance et des biens de consommation de base affichaient les
pondérations sectorielles les plus élevées.
Le recul dans le secteur des technologies de l’information est en grande
partie dû aux résultats des sociétés de logiciels et services Internet. En
Chine, les titres d’Alibaba Group Holdings, une entreprise de commerce
Nous sommes d’avis que les paramètres fondamentaux des actions des
marchés émergents demeurent attrayants et que ces marchés sont au
premier rang des économies mondiales qui sont les plus dynamiques et
qui affichent la croissance la plus rapide. Malgré certains ralentissements
économiques qui ont fait la manchette, les taux de croissance du PIB
restent dans l’ensemble très supérieurs à ceux des économies
développées, ce qui amène à conclure que la thèse de placement à long
terme demeure favorable en ce qui a trait aux marchés émergents. Bien
que les marchés émergents sont toujours vulnérables aux indicateurs
macroéconomiques et aux politiques monétaires mondiales et que la
volatilité risque de persister pour un certain temps, les marchés boursiers
semblent procéder à un réajustement et les investisseurs reprennent selon
Le léger repli enregistré par le fonds au cours du trimestre est en grande
partie attribuable à la mauvaise tenue des placements réalisés dans les
secteurs des biens de consommation de base et des technologies de
l’information. Les télécommunications, l’industrie et la finance ont aussi
considérablement nui aux résultats. Du côté des biens de consommation
de base, les fabricants de produits de soins personnels et les entreprises
de boissons étaient les principaux responsables de la contre-performance
du fonds. Unilever, une multinationale britannique de produits de
consommation de base qui tire une importante portion de ses revenus des
marchés émergents, a pâti, ses chiffres de vente faisant état d’un
ralentissement soutenu de sa croissance interne.
franklintempleton.ca
Perspectives et stratégie
2
Fonds de marchés émergents Templeton
31 décembre 2016
nous confiance. Nous nous attendons à ce que la situation
macroéconomique continue de s’améliorer en 2017, ce qui pourrait être
de bon augure pour la croissance du chiffre d’affaires et les prévisions de
bénéfices des sociétés des marchés émergents.
À notre avis, la possibilité accrue d’une politique commerciale
protectionniste est probablement le plus grand sujet de préoccupation pour
ces marchés à la suite de l’élection de M. Trump. Si ces politiques sont
aussi strictes qu’on l’a laissé entendre, les marchés émergents pourraient
en pâtir. Elles pourraient en outre être défavorables pour le commerce
international, et plus particulièrement pour des pays comme le Mexique, le
Vietnam et la Corée du Sud. À l’inverse, nous estimons que de telles
politiques auront un effet moins prononcé sur les économies plutôt
fermées, comme l’Inde et Indonésie, qui dépendent davantage de
dynamiques internes. Selon nous, la Chine peut être placée dans ces
deux catégories, car certaines parties de son économie pourraient être
mises à mal par les politiques de M. Trump tandis que d’autres pourraient
en tirer profit.
Malgré l’incertitude qui entoure les politiques que mettra en œuvre
l’administration Trump, l’élection du nouveau président a suscité de
l’optimisme, principalement parce qu’elle laisse entrevoir un allégement
des réglementations, la mise en œuvre de nouvelles mesures de relance
budgétaire et l’adoption de politiques favorisant la croissance, qui
pourraient donner lieu à une expansion de l’économie américaine. À notre
avis, si ce qui précède se concrétise, les marchés émergents pourraient
offrir, dans une certaine mesure, des placements à bêta supérieur pouvant
tirer parti de la progression des États-Unis. La victoire de M. Trump
pourrait avoir des effets positifs, dans la mesure où les relations entre les
États-Unis et les pays émergents pourraient être placées dans un cadre
plus réaliste. Les sanctions contre la Russie pourraient être levées, et les
États-Unis et la Chine pourraient parvenir à un arrangement permettant un
degré accru de réciprocité. De manière générale, nous nous attendons à
ce que la priorité soit mise sur les ententes bilatérales plutôt que
multilatérales, avec une attention particulière aux ententes qui profitent
aux deux parties.
franklintempleton.ca
3
Fonds de marchés émergents Templeton
INFORMATION JURIDIQUE IMPORTANTE
Les renseignements fournis ne constituent pas une analyse complète de
tous les faits importants au sujet d’un pays, d’un marché, d’un secteur,
d’un titre ou d’un fonds. En raison de l’évolution du marché et de la
conjoncture économique, les commentaires, les opinions et les analyses
sont valables à la date de la présente publication et peuvent changer sans
préavis. L’évaluation par un gestionnaire de portefeuille d’un titre, d’un
placement ou d’une stratégie en particulier ne doit pas être considérée
comme un conseil de placement personnel ni comme une
31 décembre 2016
recommandation d’acheter, de vendre ou de conserver un titre ou
d’adopter une stratégie de placement; elle ne sert qu’à expliquer le
processus de sélection du portefeuille du fonds. Les placements peuvent
changer. Les rendements passés ne sont pas nécessairement
représentatifs ou garants des rendements futurs.
MSCI n’offre aucune garantie et n’assume aucune responsabilité
relativement aux données de MSCI reproduites aux présentes. Aucune
autre redistribution ou utilisation n’est autorisée. Le présent rapport n’a pas
été préparé ni endossé par MSCI.
Franklin Templeton Investments Corp.
5000 Yonge Street, Suite 900
Toronto, ON M2N 0A7
franklintempleton.ca
© 2017 Franklin Templeton Investments. Tous droits réservés.